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能源化工：PVC反彈之后，緩慢修復(fù):環(huán)球要聞

來源：申銀萬國期貨宏觀金融研究　　摘要　　11月至今國內(nèi)PVC期貨在前期下探5484元后，重心緩慢回升，1月合約經(jīng)過連續(xù)的反彈之后，一度站上6100元的關(guān)口，目前1月合約回落至6000元附近?！　≌摹　?1　　前期超跌，PVC近期修復(fù)　　11月至今，國內(nèi)PVC期貨震蕩反彈?；久娼嵌惹捌谙碌?，主要由于國內(nèi)房地產(chǎn)板塊復(fù)蘇緩慢，PVC處于建材產(chǎn)業(yè)的后周期位置。因此，上游產(chǎn)業(yè)復(fù)" /><script src="http://js.jrjimg.cn/js.do?f=/lib/jquery-1.7.min.js,/lib/ui/LoginDialog-min.js,/text2013/textpages/js/dialogs-min.js,/text2013/textpages/js/CharNum-min.js,/lib/sso/sso-min.2.1.js,/lib/ui/jquery.pagefoot-min.js"></script><script src="http://sso.jrj.com.cn/sso/json/userInfo.jsp"></script><script src="http://f0.jrj.com.cn/swfobject.js" type="text/javascript"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/util/share-stylish/bdshare-stylish-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/textv2015/erw200611.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script>function initflash (swfurl,paramid,width,height,stockcode) {var flashvars = {"scode":stockcode,zsURL:encodeURIComponent(encodeURIComponent("http://stock.jrj.com.cn/zStock.jspa?type=1&reurl="+encodeURIComponent(location.href)))}var params = {menu: "false",scale: "noScale",wmode:"transparent",allowScriptAccess: "always"};var attributes = {id:paramid};var a = new Date;var b = Math.round(a.getMinutes()/10);swfurl = swfurl+"?"+b;swfobject.embedSWF(swfurl, paramid, width, height, "10.0.0", "", flashvars, params);}$(document).ready(function(){document.charset="gb2312"});</script>
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能源化工：PVC反彈之后，緩慢修復(fù)

1評論2022-12-04 08:48:00來源：行業(yè)資訊 時間：2022-12-04 09:56:30


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來源：申銀萬國期貨宏觀金融研究

摘要

11月至今國內(nèi)PVC期貨在前期下探5484元后，重心緩慢回升，1月合約經(jīng)過連續(xù)的反彈之后，一度站上6100元的關(guān)口，目前1月合約回落至6000元附近。

正文

01

前期超跌，PVC近期修復(fù)

11月至今，國內(nèi)PVC期貨震蕩反彈。基本面角度前期下跌，主要由于國內(nèi)房地產(chǎn)板塊復(fù)蘇緩慢，PVC處于建材產(chǎn)業(yè)的后周期位置。因此，上游產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇緩慢，下游需求起色并不明顯。11月初，伴隨著美元加息靴子的落地，宏觀面上，美元進一步收縮的擔(dān)憂情緒緩解。國際商品開始反彈。同時，國內(nèi)宏觀政策方面，連續(xù)射出3支箭對于房地產(chǎn)保剛需政策給予支持。尤其是是銀行對接房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，如此資金的問題得以化解。市場對于政策的解讀體現(xiàn)為遠月需求的樂觀預(yù)期上升。另一方面PVC自身的情況而言，成本端由于電石法的生產(chǎn)利潤情況不佳，因此電石開工率逐步降低價格上漲成本推動。PVC自身供給端的收縮表現(xiàn)偏多，多重因素下PVC1月合約反彈。正反饋作用下，PVC社會庫存量開始下降。同時從現(xiàn)貨價格角度來看，目前華東現(xiàn)貨價格小幅回升，也一定程度上體現(xiàn)了現(xiàn)貨的修復(fù)。

02

PVC開工率整體小幅回升

本周PVC電石法開工率69.09%，整體依然處于歷史低位。乙烯法PVC開工率近期逐步回升，78.43%的開工率已經(jīng)回升至中位以上水平。檢修方面，本周泰州聯(lián)成（60萬噸）短期檢修，預(yù)計檢修一周。鹽湖海納（20萬噸）短期檢修，預(yù)計檢修一周。寧夏英力特(行情000635,診股)（12萬噸）前期檢修預(yù)計12月初復(fù)產(chǎn)。

PVC利潤方面，目前內(nèi)蒙電石法企業(yè)和山東電石法企業(yè)生產(chǎn)利潤整體仍然處于低位。

03

PVC庫存近期處于持續(xù)下行

目前PVC庫存維持了連續(xù)去庫的趨勢，去庫速度平穩(wěn)。截止上周，最新主要地區(qū)樣本庫存合計庫存為28.75萬噸，環(huán)比增加1.8萬噸。分地區(qū)數(shù)據(jù)來看，華東地區(qū)PVC庫存23.95萬噸（環(huán)比增加1.8萬噸）。華南地區(qū)PVC庫存4.8萬噸（環(huán)比持平）。整體而言，華東地區(qū)PVC持續(xù)去庫，不過，參考歷史區(qū)間，去庫仍有一定需求。

04

電石產(chǎn)量下降，利潤回升

11月至今，國內(nèi)主流電石生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)貨價格止跌回升。前期現(xiàn)貨利潤不佳，導(dǎo)致電石生產(chǎn)企業(yè)有一定的檢修，供給端小幅收縮，一定成度上提振了現(xiàn)貨價格。同時，伴隨著現(xiàn)貨價格的回升，電石生產(chǎn)企業(yè)的毛利也有一定的恢復(fù)，從前期的現(xiàn)金流為負，轉(zhuǎn)正。從目前月度的實際電石產(chǎn)量來看，8、9、10月份的實際產(chǎn)量環(huán)比下降明顯，表明了整個3季度國內(nèi)PVC的需求下降，并向上傳導(dǎo)至電石行業(yè)。

0505

終端需求仍有待恢復(fù)

目前公布的數(shù)據(jù)來看，10月國內(nèi)PVC鋪地制品出口達到32.7萬噸。環(huán)比仍處于下降態(tài)勢，外需力度不足。同比角度而言，2021年10月同期達到57萬噸，今年下降更為明顯。

國內(nèi)PVC月度型材開工率來看，10月開工30%。30%的開工同比處于歷史較低水平。同比和環(huán)比角度均表現(xiàn)不佳。不過，11月伴隨著國內(nèi)對于房地產(chǎn)企業(yè)的支持政策推出，未來終端需求或有改觀。

06

結(jié)論

傳統(tǒng)角度而言，12月并不是PVC的消費旺季。但今年由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)恢復(fù)速度緩慢，PVC自身供給端收縮的背景下，目前供給端調(diào)整推動庫存消化。同時，在前期超跌之后，11月期貨開始觸底反彈。展望后市，目前上游仍處于消化過程，不過供需修復(fù)仍需要時間，因此12月價格層面而言，難有進一步的上行空間。不過，基本面角度，12月中上旬預(yù)計供需修復(fù)仍在進行。如果12月能完成基本面的壓力消化，對于來年也是一個好的起點。

風(fēng)險揭示

1、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期

2、上游工廠大面積停產(chǎn)

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