【資料圖】

來源：CFC金屬研究

摘要

鋼廠日均鐵水產(chǎn)量小降，淡季下利潤率難以好轉(zhuǎn)，鋼廠生產(chǎn)強度維持當前水平的概率偏大，鐵合金消耗需求在12月份仍然低位運行。實際需求增量主要來源于鋼廠補庫力度，考慮到目前鋼廠庫存可用天數(shù)歷史低位，補庫仍會階段性提振需求的環(huán)比改善。12月份鋼招價格環(huán)比小幅增加，硅鐵主流招標價在8700元/噸一線，硅錳在7600元/噸一線。但是，鐵合金生產(chǎn)企業(yè)供給高位，春節(jié)之后面臨非常大的庫存壓力，有必要在鋼廠補庫需求兌現(xiàn)過程中，提前準備賣出套保，以降低春節(jié)之后的庫存風險。特別是本周市場情緒或達到高點，關(guān)注能否給出賣保機會。

策略：

短期價格偏強，觀望為主；中期關(guān)注補庫邏輯兌現(xiàn)之后，上游工廠擇機在盤面上兌現(xiàn)利潤的機會。

風險提示：

利好政策持續(xù)出臺（上行）、鋼廠補庫不及預(yù)期（下行）

一

情緒偏強，疊加下游補庫關(guān)鍵期

下周重要會議或仍傳來利好消息，市場情緒有望達到本輪上漲的峰值。需求層面，本周鐵水產(chǎn)量超預(yù)期下滑，最新數(shù)據(jù)日均鐵水產(chǎn)量221萬噸，累計下滑幅度達到7.5%，鋼廠盈利率維持22.5%的低位。生產(chǎn)強度和利潤的雙雙走弱導致鋼廠對鐵合金的消耗需求和補庫意愿明顯轉(zhuǎn)弱。然而進入12月中旬，鋼廠對鐵合金的消耗需求在春節(jié)前大概率降無可降。當然，考慮到鋼廠盈利能力依然較弱，而季節(jié)性弱需求也難以改變當前的局面，鋼廠對鐵合金的消耗需求也不會看到明顯擴張。

因此，未來鋼廠的補庫需求將決定12月份鐵合金的需求成色。硅鐵庫存可用天數(shù)不足17天，硅錳庫存可用天數(shù)不足18天，均處于近幾年以來最低水平。下游歷史低庫存下，鋼廠具備一定的補庫需求。此外，考慮到現(xiàn)階段市場情緒尚可，預(yù)計12月份硅鐵主流招標價在8700元/噸一線，硅錳在7600元/噸一線，環(huán)比上月均有小幅提升。

二

鐵合金供給仍保持高位

本輪鋼廠減產(chǎn)，上游鐵合金生產(chǎn)企業(yè)并未跟隨，上游仍在擴產(chǎn)。目前，硅鐵周度產(chǎn)量11.27萬噸，環(huán)比上周小幅下降800余噸。但是，受原料端價格下降及現(xiàn)貨市場價格小幅上行影響，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤較11月初走擴500元/噸左右。雖然利潤明顯好轉(zhuǎn)，但臨近節(jié)假日，上游增產(chǎn)或存在限制，但硅鐵供給仍維持高位。硅錳周度產(chǎn)量19.80萬噸，環(huán)比上周小幅下降1500噸，供給仍然維持高位。硅錳主要原料價格見底回升，生產(chǎn)成本持續(xù)上行，但利潤收縮但并未看到明顯減產(chǎn)。

高供給下，鋼廠補庫結(jié)束之后，上游工廠仍將面臨春節(jié)之后的高庫存壓力。按照現(xiàn)在的生產(chǎn)強度推算，春節(jié)后硅鐵工廠庫存或?qū)⒊^10萬噸。類似地，工廠硅錳庫存18.9萬噸，較去年高近14萬噸，春節(jié)后硅錳工廠庫存或?qū)⒊^30萬噸。但是，對這一點的擔憂，需待鋼廠補庫邏輯交易完畢之后。

目前隨著價格小幅上漲，交割庫存壓力并不大。硅鐵最新倉單及有效預(yù)報合計2.5萬噸左右。硅錳最新倉單及有效預(yù)報合計2.7萬噸。但是，考慮到春節(jié)之后上游的庫存壓力，工廠待冬儲需求釋放之后，在03合約上有較強的交割意愿。

三

結(jié)論與建議

鋼廠日均鐵水產(chǎn)量小降，淡季下利潤率難以好轉(zhuǎn)，鋼廠生產(chǎn)強度維持當前水平的概率偏大，鐵合金消耗需求在12月份仍然低位運行。實際需求增量主要來源于鋼廠補庫力度，考慮到目前鋼廠庫存可用天數(shù)歷史低位，補庫仍會階段性提振需求的環(huán)比改善。12月份鋼招價格環(huán)比小幅增加，硅鐵主流招標價在8700元/噸一線，硅錳在7600元/噸一線。但是，鐵合金生產(chǎn)企業(yè)供給回到高位，春節(jié)之后面臨非常大的庫存壓力，有必要在鋼廠補庫需求兌現(xiàn)過程中，提前準備賣出套保，以降低春節(jié)之后的庫存風險。特別是本周市場情緒或達到高點，關(guān)注能否給出賣保機會。

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