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來源：申銀萬國期貨宏觀金融研究

摘要

經(jīng)過長期的筑底以后，節(jié)前甲醇市場開始逐步拉升，究其原因主要是備貨行情的需求以及上游成本端的支撐。

正文

01

近期甲醇開工下滑

目前甲醇開工負(fù)荷67.59%。較去年同期下跌3.25個百分點；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為80.70%，較上周下滑0.27個百分點，較去年同期下跌4.78個百分點。本周期內(nèi)，受西北、華北、西南地區(qū)開工負(fù)荷下滑的影響，導(dǎo)致全國甲醇開工負(fù)荷下滑。截至1月12日，國內(nèi)非一體化甲醇平均開工負(fù)荷為56.12%，較上周下跌0.78個百分點。

02

主產(chǎn)區(qū)成本端給予支撐

國內(nèi)動力煤市場交投活躍度稍有提升，煤價略有上揚(yáng)。產(chǎn)地方面，主流大礦多保持穩(wěn)定生產(chǎn)，以兌現(xiàn)長協(xié)資源為主。市場煤來看，供應(yīng)端停產(chǎn)放假民營煤礦數(shù)量增加，市場煤供應(yīng)略有收緊，在產(chǎn)煤礦多出貨良好，可基本保持產(chǎn)銷平衡，庫存壓力不大，坑口價格出現(xiàn)小幅上調(diào)；需求端，部分下游非電用戶有春節(jié)前適量備貨需求釋放，拉運需求向性價比較高的在產(chǎn)煤礦集中，同時部分中間貿(mào)易商也有提庫意向，操作積極性有所提升，對市場形成一定支撐。整體來看，產(chǎn)地動力煤市場交投有所好轉(zhuǎn)，市場煤坑口價格出現(xiàn)小漲。

03

下游需求漲跌互現(xiàn)，整體有所回暖

國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在80.06%，較上周期上漲6.64個百分點。其中外采甲醇的MTO裝置產(chǎn)能約645萬噸，平均負(fù)荷65.73%。本周期內(nèi)，沿海個別裝置重啟及內(nèi)地部分裝置負(fù)荷提升，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工上漲。

甲醛行業(yè)樣本開工負(fù)荷14.7%，較前期下降4.2個百分點。山東、江蘇、河北、華南有部分裝置停車或低負(fù)荷運行，行業(yè)整體開工繼續(xù)下降。

二甲醚行業(yè)開工負(fù)荷11.59%，較前期提升1.24%。丹峰、永煤等裝置停車中，部分裝置延續(xù)低負(fù)荷運行。

國內(nèi)MTBE樣本企業(yè)裝置平均開工負(fù)荷58.67%，與上周期相比上漲5.64個百分點；山東地區(qū)MTBE裝置平均開工負(fù)荷59.53%，與上周期相比上漲7.55%。本周期內(nèi)雖然仍有MTBE 廠家停工避險，但是同期山東京博石化的混合烷烴脫氫配套MTBE裝置恢復(fù)正常運行，同時也有廠家裝置開工負(fù)荷提升，國內(nèi) MTBE 樣本企業(yè)裝置開工負(fù)荷繼續(xù)提升，MTBE供應(yīng)量進(jìn)一步增加。

04

庫存

沿海地區(qū)庫存方面，整體庫存在81萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估19.3萬噸附近。預(yù)計1月13日至1月29日中國進(jìn)口船貨到港量在47.78-48萬噸。其中江蘇甲醇庫存在44.9萬噸，進(jìn)口船貨陸續(xù)到港卸貨且部分庫區(qū)提貨速度下降，導(dǎo)致江蘇連續(xù)累庫。浙江甲醇庫存在20.2萬噸，累積庫存主要源自于工廠的節(jié)前備貨。

04

總結(jié)

近期甲醇市場的上漲既是整體能化板塊在需求復(fù)蘇、上游成本帶動下的整體上漲，也是甲醇品種自身開工下滑、庫存降低的基本面帶動。節(jié)后甲醇市場的操作主要關(guān)注幾點，一是國內(nèi)需求復(fù)蘇的持續(xù)性，這點至少目前來看是有保證的。二是節(jié)日期間累庫的量，如果港口庫存累積超過5萬噸，或者社會庫存累積超過20萬噸的話短期對于甲醇市場會有一定壓力。三是關(guān)注氣頭裝置復(fù)工的進(jìn)度以及甲醇春季檢修的節(jié)奏。目前而言，甲醇這波上漲仍有一定延續(xù)空間。

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