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來源：CFC金屬研究

摘要

本期策略：

鐵礦：2305合約短期逢低做多。

鐵礦：本周鐵礦期貨價格總體先抑后揚，目前重回860元/噸水平線上方。繼上周市場回調(diào)后，風(fēng)險因素得以釋放，市場情緒持續(xù)回暖。供給端，本期澳巴發(fā)運由降轉(zhuǎn)增，澳洲巴西地區(qū)均有增量貢獻(xiàn)，近期發(fā)運量高于近三年平均水平，到港量環(huán)比微降。需求端，日均疏港量、日均鐵水產(chǎn)量近兩周持續(xù)上行，鋼廠盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)。庫存方面，港口庫存近期持續(xù)回升，鋼廠庫存小幅上升，鋼廠按需補(bǔ)庫意愿明顯。據(jù)調(diào)研，目前鋼廠訂單情況好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商對后市的預(yù)期也向好。然而受制于鋼廠低預(yù)期、低盈利的現(xiàn)狀，鋼廠按需補(bǔ)庫為主。鋼廠低庫存的現(xiàn)狀對于鐵礦價格仍是較強(qiáng)支撐。展望后市，目前鐵礦市場利多因素主導(dǎo)，兩會強(qiáng)預(yù)期及基本面利好因素較足，且強(qiáng)預(yù)期難以證偽，市場情緒有所回暖，然而監(jiān)管風(fēng)險仍存。短期來看，礦價底部支撐較足，逢低做多仍是較優(yōu)解。中期來看，若需求復(fù)蘇實際進(jìn)程不及預(yù)期，可關(guān)注礦價回落后逢低做多的機(jī)會。

廢鋼：本周廢鋼價格各地普漲，估值中性。供給端，鋼廠廢鋼到貨量持續(xù)回升，開工率仍有上升空間。需求端，廢鋼節(jié)后需求啟動，電弧爐需求回補(bǔ)較多。庫存端，鋼廠廢鋼庫存仍處于低位水平。目前現(xiàn)貨市場基本恢復(fù)至節(jié)前狀態(tài)，市場送貨積極。廢鋼價格受成材價格上漲驅(qū)動，且存在鋼廠吸貨拉漲的情況。目前市場隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯回暖，鋼廠處于補(bǔ)庫階段，短期廢鋼價格或呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面，但仍需注意終端需求恢復(fù)不及市場預(yù)期所導(dǎo)致的負(fù)反饋風(fēng)險。

不確定因素：

美聯(lián)儲加息，國內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度

一

鐵礦

本周鐵礦期貨價格總體先抑后揚，目前重回860元/噸水平線上方。繼上周市場回調(diào)后，風(fēng)險因素得以釋放，市場情緒持續(xù)回暖。從現(xiàn)貨市場看，本周港口現(xiàn)貨價格普漲，節(jié)后交投逐步啟動。

分析鐵礦的基本面情況，供給端，本期澳巴發(fā)運由降轉(zhuǎn)增，澳洲巴西地區(qū)均有增量貢獻(xiàn)，近期發(fā)運量高于近三年平均水平，到港量環(huán)比微降。需求端，日均疏港量、日均鐵水產(chǎn)量近兩周持續(xù)上行，鋼廠盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)。元宵后鋼廠復(fù)產(chǎn)速度加快，驅(qū)動鐵水產(chǎn)量加速上升。成材價格堅挺，也驅(qū)動鋼廠盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，繼而帶動鋼廠對于原料的需求。庫存方面，港口庫存近期持續(xù)回升，鋼廠庫存小幅上升，鋼廠按需補(bǔ)庫意愿明顯。據(jù)調(diào)研，目前鋼廠訂單情況好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商對后市的預(yù)期也向好。然而受制于鋼廠低預(yù)期、低盈利的現(xiàn)狀，鋼廠按需補(bǔ)庫為主。目前鋼廠庫存量與往年農(nóng)歷同期水平相比有1000萬噸以上的差距，庫存消費比也基本處于近三年的最低水平。鋼廠低庫存的現(xiàn)狀對于鐵礦價格仍是較強(qiáng)支撐。

展望后市，目前鐵礦市場利多因素主導(dǎo)，兩會強(qiáng)預(yù)期及基本面利好因素較足，且強(qiáng)預(yù)期難以證偽，市場情緒有所回暖，然而監(jiān)管風(fēng)險仍存。短期來看，礦價底部支撐較足，逢低做多仍是較優(yōu)解。中期來看，若需求復(fù)蘇實際進(jìn)程不及預(yù)期，可關(guān)注礦價回落后逢低做多的機(jī)會。

1.1現(xiàn)貨價格：小幅上漲

1.2 鐵礦供需：發(fā)運量高于近年平均水平，節(jié)后需求持續(xù)回補(bǔ)

供給端，本期澳巴發(fā)運由降轉(zhuǎn)增，澳洲巴西地區(qū)均有增量貢獻(xiàn)，近期發(fā)運量高于近三年平均水平，到港量環(huán)比微降。1月30日—2月5日Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2454.9萬噸，環(huán)比增加296.6萬噸。澳洲發(fā)運量1934.8萬噸，環(huán)比增加233.1萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1594.0萬噸，環(huán)比增加165.6萬噸。巴西發(fā)運量520.1萬噸，環(huán)比增加63.5萬噸。全球鐵礦石發(fā)運總量2799.6萬噸，環(huán)比增加226.6萬噸。中國47港到港總量2519.4萬噸，環(huán)比減少9.2萬噸；中國45港到港總量2365.2萬噸，環(huán)比減少68.8萬噸；北方六港到港總量為1098.3萬噸，環(huán)比減少286.9萬噸。

需求端，日均疏港量、日均鐵水產(chǎn)量近兩周持續(xù)上行，鋼廠盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)。本期日均疏港量305.45萬噸，環(huán)比增41.78萬噸；247家鋼廠高爐開工率78.42%，環(huán)比上周增加1.01%，同比去年增加10.23%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.93%，環(huán)比增加0.60%，同比增加8.36%；鋼廠盈利率38.53%，環(huán)比增加4.33%，同比下降43.72%；日均鐵水產(chǎn)量228.66萬噸，環(huán)比增加1.62萬噸，同比增加22.62萬噸。元宵后鋼廠復(fù)產(chǎn)速度加快，驅(qū)動鐵水產(chǎn)量加速上升。成材價格堅挺，也驅(qū)動鋼廠盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，繼而帶動鋼廠對于原料的需求。

庫存方面，港口庫存近期持續(xù)回升，鋼廠庫存小幅上升，鋼廠按需補(bǔ)庫意愿明顯。本期全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為14010.28萬噸，環(huán)比增98.99萬噸；全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9272.75萬噸，環(huán)比增加52.48萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為280.14萬噸，環(huán)比增加1.26萬噸，庫存消費比33.10，環(huán)比增加0.04天。據(jù)調(diào)研，目前鋼廠訂單情況好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商對后市的預(yù)期也向好。然而受制于鋼廠低預(yù)期、低盈利的現(xiàn)狀，鋼廠按需補(bǔ)庫為主。目前鋼廠庫存量與往年農(nóng)歷同期水平相比有1000萬噸以上的差距，庫存消費比也基本處于近三年的最低水平。鋼廠低庫存的現(xiàn)狀對于鐵礦價格仍是較強(qiáng)支撐。

1.3 高低品價差：高低品價差略有收窄

二

廢鋼

本周廢鋼價格各地普漲，估值中性。供給端，鋼廠廢鋼到貨量持續(xù)回升，開工率仍有上升空間。需求端，廢鋼節(jié)后需求啟動，電弧爐需求回補(bǔ)較多。庫存端，鋼廠廢鋼庫存仍處于低位水平。目前現(xiàn)貨市場基本恢復(fù)至節(jié)前狀態(tài)，市場送貨積極。

廢鋼價格受成材價格上漲驅(qū)動，且存在鋼廠吸貨拉漲的情況。目前市場隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯回暖，鋼廠處于補(bǔ)庫階段，短期廢鋼價格或呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面，但仍需注意終端需求恢復(fù)不及市場預(yù)期所導(dǎo)致的負(fù)反饋風(fēng)險。

2.1現(xiàn)貨價格：各地普漲14-32元/噸

2.2 廢鋼供給：持續(xù)恢復(fù)，開工率尚處農(nóng)歷同期低位

2.3 廢鋼需求：節(jié)后需求啟動，電弧爐需求回補(bǔ)較多

2.4 廢鋼庫存：鋼企庫存水平偏低

2.5 市場情緒：看平為主，鋼廠和貿(mào)易商略有分歧

2.6 鐵廢差

根據(jù)我們的測算模型，截至2月10日，廢鋼價格與鐵水成本價差收得37.9元/噸，節(jié)后鐵廢價差持續(xù)收窄，廢鋼和鐵水成本均有上漲。目前鐵水仍然相對更具性價比，利好鐵礦價格。從開工率視角看，本期鋼廠長流程開工率48.62%，短流程開工率21.84%，廢鋼需求隨鋼廠短流程開工而回升。

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