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來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

1、國(guó)儲(chǔ)輪換全部成交，基差競(jìng)價(jià)銷售成交良好，Back結(jié)構(gòu)下仍是輪換和競(jìng)價(jià)銷售較好時(shí)機(jī)。

2、生豬養(yǎng)殖虧損及高豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差下，菜粕仍具性價(jià)比。添加菜粕的商品料逐步被養(yǎng)殖戶接受，菜粕庫(kù)存累庫(kù)緩慢?？申懤m(xù)到港，菜籽壓榨將逐步增量，菜粕供應(yīng)增加，可等待進(jìn)入累庫(kù)階段后的逢高沽空機(jī)會(huì)。

國(guó)儲(chǔ)接力省儲(chǔ)，輪換節(jié)奏延續(xù)

本周中儲(chǔ)糧接力地方省儲(chǔ)進(jìn)行菜油基差競(jìng)價(jià)銷售和輪換。2月9日20815噸菜油基差競(jìng)價(jià)銷售3024噸未成交，其余17791噸菜油成交基差集中于05+500至05+600區(qū)間范圍，低于當(dāng)前主流貿(mào)易商華東現(xiàn)貨毛菜05+700和華南三菜05+720的報(bào)價(jià)。雙向競(jìng)價(jià)交易12086噸（雙邊計(jì)算）全部成交，在起拍價(jià)水平的情況下最終貴陽(yáng)庫(kù)輪出價(jià)11180元/噸，凱里庫(kù)輪出價(jià)11190元/噸，輪出價(jià)格高于輪入價(jià)格11100元/噸，儲(chǔ)備仍能從當(dāng)前Back結(jié)構(gòu)下獲得輪換價(jià)差收益。

據(jù)Kpler船舶追蹤數(shù)據(jù)顯示，今年1月已有部分澳大利亞煤船發(fā)往中國(guó)，澳煤重回中國(guó)市場(chǎng)也為后續(xù)澳籽重回國(guó)內(nèi)充滿想象空間。澳籽發(fā)往中國(guó)南部壓榨廠的運(yùn)輸時(shí)間要短于加籽，一旦澳籽重新進(jìn)口，將對(duì)國(guó)內(nèi)菜系供應(yīng)進(jìn)一步形成沖擊。

印尼新的出口許可未受舊出口許可證凍結(jié)影響，馬來(lái)1月棕櫚油庫(kù)存超市場(chǎng)預(yù)期，MPOB報(bào)告整體中性偏空，棕櫚油價(jià)格沖高后回落，整體仍處區(qū)間震蕩。當(dāng)前國(guó)內(nèi)新作加籽買船已超420萬(wàn)噸，間斷打開(kāi)的菜籽進(jìn)口榨利，國(guó)內(nèi)菜籽買船不斷。進(jìn)口菜油將陸續(xù)到港，疊加1-2月不斷的省儲(chǔ)、國(guó)儲(chǔ)輪換和競(jìng)價(jià)采銷，增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)，菜油供需轉(zhuǎn)寬松格局未變，05菜油基差預(yù)計(jì)仍將回落，前期菜油空單可續(xù)持，可將止損移動(dòng)至成本線。

高豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差，菜粕仍具性價(jià)比

去年4季度時(shí)豆菜粕盤面的價(jià)差加上豆菜粕基差的價(jià)差使得當(dāng)時(shí)11-12月提貨的豆菜粕價(jià)差一度超1500元/噸，部分生豬養(yǎng)殖廠大豬自用料逐步修改配比。隨著生豬價(jià)格在4季度快速回落，養(yǎng)殖利潤(rùn)的虧損令更多養(yǎng)殖廠大豬自用料修改配方，添加性價(jià)比更高的菜粕。隨著養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損時(shí)間不斷延長(zhǎng)，添加菜粕的商品料也逐步被虧損狀態(tài)下的養(yǎng)殖廠所接受。

盈利和虧損兩種狀態(tài)下的養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)原料端成本控制的態(tài)度決然不同。

產(chǎn)業(yè)內(nèi)部極其透明的菜籽買船和到港信息也讓產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)對(duì)于現(xiàn)貨頭寸和庫(kù)存?zhèn)湄洺銎娴囊恢?。絕大部分企業(yè)在節(jié)后周初進(jìn)行剛性備貨之后仍延續(xù)現(xiàn)貨低頭寸、低庫(kù)存的采購(gòu)策略。

值得我們思考的是去年國(guó)內(nèi)豆菜粕合約臨近交割時(shí)都是由盤面補(bǔ)漲來(lái)實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)回歸，在低庫(kù)存和高基差的現(xiàn)實(shí)背景下近月合約交易強(qiáng)預(yù)期并不是特別明智的選擇。菜粕可等待逐步進(jìn)入累庫(kù)周期后的逢高沽空機(jī)會(huì)。

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