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2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關(guān)鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：華融融達期貨研究所副所長 汪貞祥

核心觀點

◎當前經(jīng)濟發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)在于提升企業(yè)和居民的信心

◎擴大內(nèi)需、確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展是2023年核心增長點

◎海外衰退可能拖累國內(nèi)經(jīng)濟增長，“穩(wěn)增長”政策持續(xù)性有待觀察

◎2023年商品內(nèi)外品種走勢可能會出現(xiàn)分化

◎2023年商品房銷售或?qū)⒔?jīng)歷一個緩慢的漸進式復蘇歷程

以下為對話全文：

當前經(jīng)濟發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)在于提升企業(yè)和居民的信心

金融界：您認為當前影響全球經(jīng)濟前景的最主要因素有哪些？

汪貞祥：三年的新冠疫情對全球供應(yīng)鏈造成了極大的沖擊，疊加地緣政治沖突的影響，將全球通脹水平——尤其是歐美發(fā)達經(jīng)濟體，推升到歷史高位，2022年整個資本市場交易的核心是治理通脹引發(fā)的流動性問題。進入2023年，全球各大經(jīng)濟體疫情防控政策均已基本放開，新冠疫情對全球經(jīng)濟的影響明顯弱化，我們認為，中國經(jīng)濟復蘇的力度和速度與歐美等發(fā)達國家在高利率影響下的衰退之間的博弈，將是當前影響全球經(jīng)濟前景最主要的因素。

金融界：您如何看待當前中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟？

汪貞祥：2023年是后疫情時代穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的第一年，全力恢復經(jīng)濟增長是當前我國的首要目標，這需要市場自我修復的內(nèi)生驅(qū)動和政府政策引導的宏觀調(diào)控兩個層面共同來實現(xiàn)。

2022年歐美主要發(fā)達國家持續(xù)加息，令利率維持高位，在此背景下市場預計海外需求將持續(xù)降溫，外需壓力進一步凸顯。在外需有拖累的情況下，啟動內(nèi)需的必要性和迫切性明顯提升。

近年來受疫情等因素的影響，民營企業(yè)及居民資產(chǎn)負債表均受到不利影響，當前經(jīng)濟發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)在于提升企業(yè)和居民的信心，增強企業(yè)的投資意愿和居民的消費意愿。目前正處于強預期、弱現(xiàn)實的階段，如何通過政策刺激內(nèi)需的增長，是當前的關(guān)鍵所在。

綜合來看，我們認為2023年上半年政府仍將維持寬貨幣的政策，并在基建托底下呈現(xiàn)緩慢復蘇；二季度后期到下半年，制約2022年經(jīng)濟增長的房地產(chǎn)和消費兩大因素，將會在刺激政策的不斷發(fā)酵下，實現(xiàn)不同程度的修復。全年來看，在低基數(shù)和經(jīng)濟復蘇的影響下，預計2023年GDP增長在5.1%左右。

擴大內(nèi)需、確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展是2023年核心增長點

金融界：在全球經(jīng)濟下行的背景下，預計2023年我國經(jīng)濟將有哪些核心增長點？

汪貞祥：2023年，擴大內(nèi)需、確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展是2023年核心增長點。

在擴大內(nèi)需方面，恢復和擴大消費是首要任務(wù)，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費。其次，通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。第三，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設(shè)。

在確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展方面，要扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，滿足行業(yè)合理融資需求，與此同時，要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長租房市場建設(shè)。

金融界：為進一步提振市場信心，財政、貨幣政策應(yīng)具備哪些應(yīng)對之策？

汪貞祥：2023年中國經(jīng)濟堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。

積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風險可控。要加大中央對地方的轉(zhuǎn)移支付力度，推動財力下沉，做好基層“三?！惫ぷ?。

穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強化金融穩(wěn)定保障體系。

“穩(wěn)增長”政策持續(xù)性有待觀察

金融界：2023年我國資本市場將會有怎樣的表現(xiàn)？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

汪貞祥：2023年我國經(jīng)濟修復是大概率事件，我們認為國內(nèi)股市的機會更大。但是經(jīng)濟修復的節(jié)奏和力度尚存在不確定性，如果歐美出現(xiàn)明顯衰退，也會拖累國內(nèi)經(jīng)濟增長?？傮w來看，2023年會是比較熱鬧而糾結(jié)的一年，要把好脈搏，節(jié)奏大于方向。

國內(nèi)股市：上半年擇機加配，下半年轉(zhuǎn)為標配。隨著“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼，增長周期繼續(xù)上行，國內(nèi)股市具有估值和流動性雙重優(yōu)勢：風險溢價處于相對高位，股票相對債券吸引力明顯。信貸脈沖與財政脈沖上行，流動性支持股市表現(xiàn)。我們建議2023H1擇機加配國內(nèi)股票。進入2023H2，由于海外衰退可能拖累國內(nèi)經(jīng)濟增長，同時“穩(wěn)增長”政策持續(xù)性有待觀察，建議國內(nèi)股票由超配調(diào)整為標配。

國內(nèi)債券：維持標配。國內(nèi)宏觀基本面改善背景下，風險情緒將出現(xiàn)改善，可能形成利率上行壓力。此外，23年海外面臨衰退風險，外需走弱或?qū)ξ覈?jīng)濟形成拖累，與此同時，美國加息見頂，中美利差倒掛與匯率壓力緩解，我國貨幣寬松的外部掣肘減少，債市整體也不逆風。 綜上，建議國內(nèi)債券維持標配。

商品：內(nèi)外品種走勢可能分化。在海外經(jīng)濟衰退和中國經(jīng)濟復蘇的矛盾預期下，2023年商品內(nèi)外品種走勢可能會出現(xiàn)分化。我國企業(yè)和居民信心的恢復以及政府刺激政策效果的體現(xiàn)都需要一定的時間，在經(jīng)濟明顯復蘇之前，商品走勢可能會在“強預期”和“弱現(xiàn)實”之間來回切換。

黃金：維持超配。復盤歷史上經(jīng)濟周期從滯脹到衰退切換時的資產(chǎn)輪動規(guī)律，增長與通脹雙雙下行時黃金走強。我們認為強勢美元接近尾聲后，占優(yōu)資產(chǎn)會切換至黃金。

2023年商品房銷售或?qū)⒔?jīng)歷一個緩慢的漸進式復蘇歷程

金融界：請您展望一下2023年房地產(chǎn)市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

汪貞祥：長期趨勢上看，2022年新房銷售的陡峭跌幅折射出行業(yè)供需兩側(cè)的深刻變化，一方面新房需求中樞進行長周期下行區(qū)間，不支持短期快速反彈，另一方面供給側(cè)杠桿風險在本輪周期快速出清，市場主體系統(tǒng)性地回歸理性。

短期政策上看，過去一年行業(yè)政策經(jīng)歷了“需求-供給-需求”的三階段漸進完善歷程，目前正在第三階段調(diào)整中，我們認為部分高能級城市在限購、限貸和限售層面仍存在一定空間，可視情況動態(tài)調(diào)整以提振需求。

綜合上述因素，預計2023年商品房銷售或?qū)⒔?jīng)歷一個緩慢的漸進式復蘇歷程，存量房市場修復或較早。

我國經(jīng)濟穩(wěn)字當頭，關(guān)注政策刺激下消費及地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的改善

金融界：回顧2022年并展望2023年的中國經(jīng)濟，以及您對投資者的建議

汪貞祥：2022年，全球經(jīng)濟及資本市場主要受到三大因素影響：俄烏沖突、美聯(lián)儲貨幣緊縮、及中國疫情沖擊。俄烏沖突持續(xù)的時間及引起的風險被嚴重低估；美聯(lián)儲超預期激進加息，也在不斷刷新我們前期的預判；國內(nèi)的疫情沖擊不斷，但防疫政策在年末迎來拐點。

2022年，中國與海外其他國家（以美國為例）在經(jīng)濟周期和政策周期上也出現(xiàn)明顯的錯位，美國經(jīng)濟“脹而不滯”，中國經(jīng)濟“滯而不脹”，為維穩(wěn)經(jīng)濟，提振市場信心，11月初以來，我國先后出臺地產(chǎn)刺激“十六條”和疫情優(yōu)化防控工作的“二十條”，兩大核心問題“地產(chǎn)”和“消費”將受政策刺激不斷改善。

展望2023年，需關(guān)注以下幾點：

（1）我國經(jīng)濟穩(wěn)字當頭，關(guān)注政策刺激下消費及地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的改善；（2）2023年全球經(jīng)濟存較強的衰退預期，外需或?qū)⒊掷m(xù)走弱；（3）我們預計2023年國內(nèi)CPI前高后低，PPI前低后高；（4）政策方面，中央政治局會議表示，要“大力提振市場信心”“要著力擴大國內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用?！?（5）繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強，社會政策要兜

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