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2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力也仍較突出。中央經濟工作會議強調，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：華融融達期貨研究所副所長 汪貞祥

核心觀點

◎當前經濟發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)在于提升企業(yè)和居民的信心

◎擴大內需、確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展是2023年核心增長點

◎海外衰退可能拖累國內經濟增長，“穩(wěn)增長”政策持續(xù)性有待觀察

◎2023年商品內外品種走勢可能會出現分化

◎2023年商品房銷售或將經歷一個緩慢的漸進式復蘇歷程

以下為對話全文：

當前經濟發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)在于提升企業(yè)和居民的信心

金融界：您認為當前影響全球經濟前景的最主要因素有哪些？

汪貞祥：三年的新冠疫情對全球供應鏈造成了極大的沖擊，疊加地緣政治沖突的影響，將全球通脹水平——尤其是歐美發(fā)達經濟體，推升到歷史高位，2022年整個資本市場交易的核心是治理通脹引發(fā)的流動性問題。進入2023年，全球各大經濟體疫情防控政策均已基本放開，新冠疫情對全球經濟的影響明顯弱化，我們認為，中國經濟復蘇的力度和速度與歐美等發(fā)達國家在高利率影響下的衰退之間的博弈，將是當前影響全球經濟前景最主要的因素。

金融界：您如何看待當前中國經濟面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經濟？

汪貞祥：2023年是后疫情時代穩(wěn)定經濟發(fā)展的第一年，全力恢復經濟增長是當前我國的首要目標，這需要市場自我修復的內生驅動和政府政策引導的宏觀調控兩個層面共同來實現。

2022年歐美主要發(fā)達國家持續(xù)加息，令利率維持高位，在此背景下市場預計海外需求將持續(xù)降溫，外需壓力進一步凸顯。在外需有拖累的情況下，啟動內需的必要性和迫切性明顯提升。

近年來受疫情等因素的影響，民營企業(yè)及居民資產負債表均受到不利影響，當前經濟發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)在于提升企業(yè)和居民的信心，增強企業(yè)的投資意愿和居民的消費意愿。目前正處于強預期、弱現實的階段，如何通過政策刺激內需的增長，是當前的關鍵所在。

綜合來看，我們認為2023年上半年政府仍將維持寬貨幣的政策，并在基建托底下呈現緩慢復蘇；二季度后期到下半年，制約2022年經濟增長的房地產和消費兩大因素，將會在刺激政策的不斷發(fā)酵下，實現不同程度的修復。全年來看，在低基數和經濟復蘇的影響下，預計2023年GDP增長在5.1%左右。

擴大內需、確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展是2023年核心增長點

金融界：在全球經濟下行的背景下，預計2023年我國經濟將有哪些核心增長點？

汪貞祥：2023年，擴大內需、確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展是2023年核心增長點。

在擴大內需方面，恢復和擴大消費是首要任務，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費。其次，通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎設施聯通。第三，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設。

在確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展方面，要扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，滿足行業(yè)合理融資需求，與此同時，要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長租房市場建設。

金融界：為進一步提振市場信心，財政、貨幣政策應具備哪些應對之策？

汪貞祥：2023年中國經濟堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調控力度，加強各類政策協調配合，形成共促高質量發(fā)展合力。

積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控。要加大中央對地方的轉移支付力度，推動財力下沉，做好基層“三保”工作。

穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，引導金融機構加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強化金融穩(wěn)定保障體系。

“穩(wěn)增長”政策持續(xù)性有待觀察

金融界：2023年我國資本市場將會有怎樣的表現？哪些領域值得關注？

汪貞祥：2023年我國經濟修復是大概率事件，我們認為國內股市的機會更大。但是經濟修復的節(jié)奏和力度尚存在不確定性，如果歐美出現明顯衰退，也會拖累國內經濟增長?？傮w來看，2023年會是比較熱鬧而糾結的一年，要把好脈搏，節(jié)奏大于方向。

國內股市：上半年擇機加配，下半年轉為標配。隨著“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼，增長周期繼續(xù)上行，國內股市具有估值和流動性雙重優(yōu)勢：風險溢價處于相對高位，股票相對債券吸引力明顯。信貸脈沖與財政脈沖上行，流動性支持股市表現。我們建議2023H1擇機加配國內股票。進入2023H2，由于海外衰退可能拖累國內經濟增長，同時“穩(wěn)增長”政策持續(xù)性有待觀察，建議國內股票由超配調整為標配。

國內債券：維持標配。國內宏觀基本面改善背景下，風險情緒將出現改善，可能形成利率上行壓力。此外，23年海外面臨衰退風險，外需走弱或將對我國經濟形成拖累，與此同時，美國加息見頂，中美利差倒掛與匯率壓力緩解，我國貨幣寬松的外部掣肘減少，債市整體也不逆風。 綜上，建議國內債券維持標配。

商品：內外品種走勢可能分化。在海外經濟衰退和中國經濟復蘇的矛盾預期下，2023年商品內外品種走勢可能會出現分化。我國企業(yè)和居民信心的恢復以及政府刺激政策效果的體現都需要一定的時間，在經濟明顯復蘇之前，商品走勢可能會在“強預期”和“弱現實”之間來回切換。

黃金：維持超配。復盤歷史上經濟周期從滯脹到衰退切換時的資產輪動規(guī)律，增長與通脹雙雙下行時黃金走強。我們認為強勢美元接近尾聲后，占優(yōu)資產會切換至黃金。

2023年商品房銷售或將經歷一個緩慢的漸進式復蘇歷程

金融界：請您展望一下2023年房地產市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

汪貞祥：長期趨勢上看，2022年新房銷售的陡峭跌幅折射出行業(yè)供需兩側的深刻變化，一方面新房需求中樞進行長周期下行區(qū)間，不支持短期快速反彈，另一方面供給側杠桿風險在本輪周期快速出清，市場主體系統(tǒng)性地回歸理性。

短期政策上看，過去一年行業(yè)政策經歷了“需求-供給-需求”的三階段漸進完善歷程，目前正在第三階段調整中，我們認為部分高能級城市在限購、限貸和限售層面仍存在一定空間，可視情況動態(tài)調整以提振需求。

綜合上述因素，預計2023年商品房銷售或將經歷一個緩慢的漸進式復蘇歷程，存量房市場修復或較早。

我國經濟穩(wěn)字當頭，關注政策刺激下消費及地產相關行業(yè)的改善

金融界：回顧2022年并展望2023年的中國經濟，以及您對投資者的建議

汪貞祥：2022年，全球經濟及資本市場主要受到三大因素影響：俄烏沖突、美聯儲貨幣緊縮、及中國疫情沖擊。俄烏沖突持續(xù)的時間及引起的風險被嚴重低估；美聯儲超預期激進加息，也在不斷刷新我們前期的預判；國內的疫情沖擊不斷，但防疫政策在年末迎來拐點。

2022年，中國與海外其他國家（以美國為例）在經濟周期和政策周期上也出現明顯的錯位，美國經濟“脹而不滯”，中國經濟“滯而不脹”，為維穩(wěn)經濟，提振市場信心，11月初以來，我國先后出臺地產刺激“十六條”和疫情優(yōu)化防控工作的“二十條”，兩大核心問題“地產”和“消費”將受政策刺激不斷改善。

展望2023年，需關注以下幾點：

（1）我國經濟穩(wěn)字當頭，關注政策刺激下消費及地產相關行業(yè)的改善；（2）2023年全球經濟存較強的衰退預期，外需或將持續(xù)走弱；（3）我們預計2023年國內CPI前高后低，PPI前低后高；（4）政策方面，中央政治局會議表示，要“大力提振市場信心”“要著力擴大國內需求，充分發(fā)揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用?！?（5）繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，產業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強，社會政策要兜

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