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2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報(bào)告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，金融界特推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森

核心觀點(diǎn)：

◎全球通脹已經(jīng)緩和的背景之下，主要國家央行貨幣政策，尤其是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏值得關(guān)注

◎海外經(jīng)濟(jì)走弱帶來的外需回落壓力，是經(jīng)濟(jì)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)

◎經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期通過避險(xiǎn)屬性邏輯利好貴金屬尤其是黃金價(jià)格

◎年內(nèi)大宗商品價(jià)格總體趨勢依然偏弱，不排除出現(xiàn)新低點(diǎn)

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是擾動全球經(jīng)濟(jì)的主要外生變量

金融界：當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的最主要因素有哪些？

李彥森：當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的因素，主要有三點(diǎn)。一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是擾動全球經(jīng)濟(jì)的主要外生變量，且存在高度的不確定性，主要國家之間的政治博弈需要持續(xù)關(guān)注。

二是全球通脹已經(jīng)緩和的背景之下，主要國家央行貨幣政策，尤其是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏值得關(guān)注，這將直接影響美債、美指等全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，也會對經(jīng)濟(jì)下行速度產(chǎn)生影響。

三是已經(jīng)過去的新冠疫情，對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍存在持續(xù)的、結(jié)構(gòu)性的影響。且從基數(shù)角度看，疫情導(dǎo)致的2022年底基數(shù)毫無疑問會抬升今年經(jīng)濟(jì)增速。但從長期角度看，經(jīng)濟(jì)總體趨勢已不受影響。

中國經(jīng)濟(jì)所面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、收入分配以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等問題都是長期挑戰(zhàn)

金融界：如何看待當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟(jì)？

李彥森：從今年情況看，中國經(jīng)濟(jì)面臨幾項(xiàng)主要挑戰(zhàn)。一是中國經(jīng)濟(jì)所面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、收入分配以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等問題，都是長期的挑戰(zhàn)，這一點(diǎn)仍未改變。

二是海外經(jīng)濟(jì)走弱帶來的外需回落壓力，是經(jīng)濟(jì)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上從去年下半年開始，主要出口指標(biāo)的回落趨勢已經(jīng)開始有所反映。

三是短期來看，國內(nèi)房地產(chǎn)市場依然偏弱。房屋銷售走弱限制了居民中長期貸款，也是流動性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要阻礙。但我們預(yù)計(jì)在已出臺的多項(xiàng)政策支持下，年內(nèi)地產(chǎn)銷售以及投資將會有所好轉(zhuǎn)，主要是回升時(shí)間和斜率的問題。

四是防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也要求中央和地方、財(cái)政和貨幣政策更加精細(xì)的操作。雖然今年經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)不少，但我們也看到多方面的積極因素，相信年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)能夠維持修復(fù)趨勢，只是弱修復(fù)和強(qiáng)修復(fù)的上行斜率區(qū)別。

消費(fèi)將會有確定性修復(fù)，將是2023年我國經(jīng)濟(jì)主要的增長動力

金融界：在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，預(yù)計(jì)2023年我國經(jīng)濟(jì)將有哪些核心增長點(diǎn)？

李彥森：從全年角度看，首先消費(fèi)將會有確定性修復(fù)，這是主要的增長動力。防疫政策調(diào)整后，以線下場景為主的消費(fèi)不再受外生因素約束。服務(wù)業(yè)如交通、餐飲、旅游、娛樂等年初以來明顯回升，部分行業(yè)甚至超越歷史最好水平，均反映出政策調(diào)整的效果。且服務(wù)業(yè)的好轉(zhuǎn)有助于低收入群體收入改善，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生循環(huán)的動力。

其次，房地產(chǎn)行業(yè)邊際修復(fù)也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利好因素。雖然房地產(chǎn)投資仍未脫離長期下行的趨勢，但年內(nèi)大概率將迎來一波修復(fù)。地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累程度下降，將是經(jīng)濟(jì)改善的重要因素之一。

另外，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，基建投資是支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要方面，基建投資增量年內(nèi)能夠持穩(wěn)，有助于經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定增長。

油價(jià)運(yùn)行中樞較2022年會繼續(xù)小幅下降

金融界：過去一年受多重因素影響，以原油為首的大宗商品大幅波動，如何看待今年能源價(jià)格走勢？

李彥森：從過去一年來看，包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格波動，也受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情、全球宏觀經(jīng)濟(jì)、美國貨幣政策等影響。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和國內(nèi)疫情是導(dǎo)致原油價(jià)格一季度沖高回落的主要因素。

隨后全球經(jīng)濟(jì)尤其是海外發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退跡象不斷加重，疊加美聯(lián)儲持續(xù)收緊導(dǎo)致美元估值抬升，令油價(jià)從高位持續(xù)回落。

今年來看，至少上半年全球經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，油價(jià)運(yùn)行中樞較2022年會繼續(xù)小幅下降。下半年如果全球經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，油價(jià)走勢趨穩(wěn)修復(fù)，否則仍有走弱風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期通過避險(xiǎn)屬性邏輯利好貴金屬尤其是黃金價(jià)格

金融界：多家機(jī)構(gòu)展望2023是黃金將是“牛年”，貴金屬會在今年走出怎樣行情？

李彥森：美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)衰退和地緣政治局勢是主導(dǎo)貴金屬趨勢的主要邏輯，美元指數(shù)和美債收益率的波動則直接影響貴金屬階段走勢。

今年以來情況顯示，美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，對貴金屬利空影響出盡，未來一旦釋放鴿派信號將對貴金屬形成直接利好。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期通過避險(xiǎn)屬性邏輯利好貴金屬尤其是黃金價(jià)格。

隨著美聯(lián)儲政策調(diào)整，美元指數(shù)和美債收益率高位回落，且未來繼續(xù)走弱的可能性大，對貴金屬有潛在利好影響。因此我們預(yù)計(jì)，貴金屬尤其是黃金將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再走強(qiáng)的震蕩上行趨勢。

股票市場的機(jī)會明顯上升，樓市維持謹(jǐn)慎樂觀

金融界：請您展望一下2023年資本市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

李彥森：對于2023年資本市場以及大類資產(chǎn)走向，股票市場的機(jī)會明顯上升。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、海外政策由緊轉(zhuǎn)松，均是支持股票市場的動力，尤其是上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的股指表現(xiàn)值得關(guān)注。經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹中樞上移背景下，債市機(jī)會相對有限。

商品市場整體偏弱，更多關(guān)注品種機(jī)會，看好黑色產(chǎn)業(yè)鏈、部分有色金屬以及能化下游品種。

對于樓市則維持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)市場信心將會逐步修復(fù)，房價(jià)和房屋銷售將會有所反彈，但并不期待一輪牛市出現(xiàn)。

年內(nèi)大宗商品總體趨勢依然偏弱，不排除出現(xiàn)新低點(diǎn)

金融界：2023年我國期貨市場將會有怎樣的表現(xiàn)？哪些品種值得關(guān)注？

李彥森：在全球經(jīng)濟(jì)承壓情況下，年內(nèi)大宗商品價(jià)格總體趨勢依然偏弱，且不排除出現(xiàn)新低點(diǎn)。不同行業(yè)、不同品種間表現(xiàn)差異擴(kuò)大可能性上升。

時(shí)間上看，預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲貨幣政策從緩慢緊縮轉(zhuǎn)向暫停緊縮甚至寬松，大宗商品將受到階段性支持，尤其二季度可能是政策預(yù)期和行情變化的主要時(shí)期。

品種上看，部分海外需求占比高的工業(yè)原材料，受全球經(jīng)濟(jì)衰退的基本面壓力更多。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇則有助于內(nèi)需為主品種基本面改善。黑色強(qiáng)于有色強(qiáng)于能源的潛在邏輯基礎(chǔ)不變，因此更看好黑色產(chǎn)業(yè)鏈、部分有色金屬以及能化下游品種。

關(guān)鍵詞： 大宗商品