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2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關(guān)鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：南華期貨(行情603093,診股)首席經(jīng)濟學家朱斌

核心觀點：

◎美國通脹最根本的邏輯是應對疫情危機引發(fā)了無限量QE

◎中國經(jīng)濟最大的挑戰(zhàn)是企業(yè)能不能在政府的刺激下恢復投資信心，消費者能不能重新恢復消費的欲望

◎中國房地產(chǎn)市場進入下降周期，區(qū)域分化進一步擴大

◎人民幣市場會更加堅挺，大宗商品市場要區(qū)分看待中國需求和海外需求

2023年，全球經(jīng)濟特別是美國和歐洲將面臨非常大的考驗

金融界：目前，美國的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)有了明顯回落，但未來美國的通脹到底會怎么演變？

朱斌：2023年，全球經(jīng)濟看美國，美國經(jīng)濟看通脹。我們認為美國的通脹回落越到后面越困難。美國通脹的起因不僅是供應沖擊和商品價格上漲帶來的通脹。最根本的邏輯是，2020年美國為了應對疫情危機引發(fā)了所謂的無限量QE，美聯(lián)儲發(fā)放了大量的貨幣，這是造成當前全球通脹特別美國通脹最根本的原因。在大量的錢收回去之前，美國的通脹很難從根本上解決問題。

另外，我們也看到美國目前的就業(yè)市場非常強勁，失業(yè)率達到了歷史的低點，在失業(yè)率如此低的情況下，美國工人談判的積極性和優(yōu)勢是非常明顯的，也就意味著美國工人工資上漲的能力非常強，對美國通脹的下降形成非常大的阻礙。

目前，美聯(lián)儲的利率上升基本上接近頂點，這一點市場上基本上達到共識，關(guān)鍵要關(guān)注的是美聯(lián)儲的高利率會維持多長時間，市場上是有分歧的。有人認為下半年就會降息，但是我們認為美國的高利率至少維持一年以上。在2023年高利率的環(huán)境下，對美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟都會形成非常大的壓力。特別是在通脹下滑利率高起的情況下，美國的實際利率從負轉(zhuǎn)正，對我們整個經(jīng)濟的下壓，帶來真正的壓力。所以說美國經(jīng)濟的真正考驗是在2023年。從這個點角度來看，全球經(jīng)濟特別是中國以外的美國和歐洲經(jīng)濟2023年將面臨非常大的考驗。

中國經(jīng)濟值得期待，股票市場上漲是大概率事件

金融界：如何看待當前中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟？

朱斌：三年疫情導致中國企業(yè)的投資節(jié)奏和消費者的行為習慣發(fā)生了巨大的改變，2023年我們政府重啟經(jīng)濟的決心非常大。中國經(jīng)濟最大的挑戰(zhàn)是企業(yè)能不能在政府的刺激下恢復投資信心，消費者能不能重新恢復消費的欲望，我們需要等待市場的變化。

只有企業(yè)恢復信心敢于投資，就業(yè)市場就會好轉(zhuǎn)，消費者信心就會恢復，這樣就可以形成一個良好的循環(huán)。我個人對這個良性循環(huán)的形成還是比較樂觀的，我相信中國企業(yè)會逐步恢復投資，隨之就業(yè)市場也會逐步好轉(zhuǎn)，老百姓(行情603883,診股)的錢也會逐步釋放到市場上來。

資本市場上漲的驅(qū)動，一是估值驅(qū)動，二是盈利驅(qū)動。在中國目前的寬松貨幣政策下，中國資金的流動性越來越活躍，這對我們的股市估值會帶來很大的刺激。

從估值方面看，中國市場在2023年是非常好的環(huán)境。如果我國GDP增長能恢復到正常上升軌道的話，中國企業(yè)在大環(huán)境的推動下，盈利改善也是可以預期的。企業(yè)估值盈利都上漲，那么我們的股票市場上漲是大概率事件。

另外，與西方發(fā)達國家資本市場相比，國際投資者認為中國資本市場估值比較便宜，近段時間很多北上資金不斷涌入，海外的資金的不斷涌入，意味著國際資本對中國資本市場投投下了贊成票。雖然現(xiàn)在已經(jīng)有了不小的漲幅，但這僅是一個中轉(zhuǎn)站，遠遠沒有達到它的終點。

中國房地產(chǎn)市場進入下降周期，區(qū)域分化進一步擴大

金融界：中國房地產(chǎn)市場在2022年迎來斷崖式的下跌，未來會不會有所改變？

朱斌：中國房地產(chǎn)市場在2021年暴漲以后，2022年迎來了一個斷崖式的下跌，從開工率、銷售情況等都能看到整個房地產(chǎn)市場是備受摧殘的。

我國的房地產(chǎn)市場是一個特殊的市場，它不是完全市場化的，更多的受到政府政策的影響。我國房地產(chǎn)市場政策從2021年的收緊政策到2022年下半年的寬松政策，對房產(chǎn)的購買提供了很多優(yōu)惠政策。目前來看，這一些政策還未在市場上發(fā)揮出想象中的作用，可能還需要更長的時間。

從大周期來看，我國房地產(chǎn)已經(jīng)從上升周期進入到下降周期，在這種下降周期要托住房市的話，難度比上升周期大很多。但由于政府出臺的政策力度非常大，假以時日，還是會發(fā)揮作用的。所以說，房地產(chǎn)的反彈2023年是一個大概率事件。

此外，我國的房地產(chǎn)市場目前已經(jīng)進入了一個區(qū)域分化時代，房地產(chǎn)市場可能在未來一段時間內(nèi)呈現(xiàn)一二線城市表現(xiàn)優(yōu)秀，三四線城市去庫的壓力比較大的格局。所以，一二線城市房市與三四線城市房市的差距在未來的一段時間內(nèi)會繼續(xù)擴大。

人民幣市場會更加堅挺，大宗商品市場要區(qū)分看待中國需求和海外需求

金融界：今年以來，人民幣的持續(xù)升值是短暫的還是趨勢性的回落？大宗商品市場將迎來怎樣的行情？

朱斌：人民幣市場經(jīng)歷了從2022年人民幣曾貶值到7.2到目前回落到6.7左右。從中國和美國之間的經(jīng)濟差來看，我們認為人民幣市場在2023年會表現(xiàn)得更加堅挺。6.7現(xiàn)在來看，只是一個中場休息區(qū)域，未來人民幣還有繼續(xù)升值的空間，至少貶值壓力不會太大。

大宗商品市場需要分開來看。像原油等一系列以全球需求為驅(qū)動的大宗商品，由于全球的經(jīng)濟處在下降階段，這類需求驅(qū)動的大宗商品會比較弱，在不出現(xiàn)大規(guī)模供應中斷的背景下，原油市場很難有比較可觀的上漲，可能進入相對比較疲軟的震蕩，上漲的動力很少。即使有地緣政治導致的短暫上漲，但這種短暫行情不可能形成一個趨勢性的、穩(wěn)定的上漲周期。

而一些以中國需求為主的大宗商品，比如黑色金屬、有色金屬等，隨著中國市場需求的緩慢恢復，它們下跌的時候會受到較強的支撐，今年會有一定機會走出一定的漲幅空間。

關(guān)鍵詞： 中國經(jīng)濟 房地產(chǎn)市場