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導(dǎo)語

歷史研究表明，生豬行業(yè)每輪大周期下皆會嵌套數(shù)輪小周期。伴隨生豬金融屬性的增強、行業(yè)集中度的提升以及信息透明度的增強，預(yù)期對生豬行情的影響程度加深，并成為歷輪小周期的主要驅(qū)動因素。進入2023年2月，預(yù)期與現(xiàn)實共振，新一輪小周期或即將啟動。

生豬行業(yè)周期性研究：大周期下嵌套多輪小周期

目前業(yè)內(nèi)普遍認同豬周期的概念，主要是指生豬價格的波動周期，一般持續(xù)3-4年。因持續(xù)時間較長，我們將其定義為“大周期”。卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)調(diào)研了解，近年每輪大周期內(nèi)存在4輪左右小周期。在《預(yù)期顛覆生豬行業(yè)季節(jié)性，大周期下劇烈波動的小周期》一文中曾有研究，每一輪小周期的持續(xù)時間在10-11個月。目前第一輪小周期已近11個月，2月份以來國內(nèi)生豬價格止跌反彈。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月27日，國內(nèi)瘦肉型生豬交易均價15.83元/公斤，較月內(nèi)最低點上漲14.71%。因本質(zhì)、時間差異較大，生豬行業(yè)大周期與小周期的驅(qū)動因素并不相同。

生豬行業(yè)大周期：利潤驅(qū)動下的產(chǎn)能周期

生豬行業(yè)大周期的本質(zhì)為利潤驅(qū)動下的產(chǎn)能周期，每輪豬周期歷時3-4年。以往豬周期的開始皆伴隨疫病的發(fā)生，2018年的非洲豬瘟更是讓豬價漲到歷史高點。然而近年隨著非洲豬瘟疫病常態(tài)化、行業(yè)金融屬性增強，預(yù)期對大周期的影響程度明顯加深，非理性超漲、超跌現(xiàn)象頻頻發(fā)生，部分時期甚至一度打破行業(yè)季節(jié)性趨勢。

生豬行業(yè)小周期：預(yù)期與現(xiàn)實共振

經(jīng)過對多輪小周期的研究發(fā)現(xiàn)，驅(qū)動每輪小周期的因素皆離不開預(yù)期。當上下游看漲預(yù)期一致并開始同方向操作時，使得現(xiàn)實中豬價快速上漲?？礉q預(yù)期驅(qū)動與現(xiàn)實中的上漲支撐共振，生豬價格真正開啟上行通道，新一輪小周期開始。從圖2中看到，2022年2月10日生豬交易均重開始提升，3月3日仔豬價格開始上漲，皆早于豬價上漲日期。這是因為在生豬價格磨底階段，積壓豬源（多數(shù)為大豬）已消化完畢，生豬出欄較為順暢，養(yǎng)殖端對后市信心提升，轉(zhuǎn)而壓欄惜售；當后市看漲預(yù)期增強，養(yǎng)殖端補欄仔豬與二次育肥的積極性提升，仔豬價格隨之上漲，預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實操作。因此，上游預(yù)期早于豬價上漲，是啟動行業(yè)小周期的關(guān)鍵。而下行周期則相反，在豬價先跌1個月左右，業(yè)內(nèi)預(yù)期逐漸減弱，仔豬價格與體重陸續(xù)下降。

當上下游看漲預(yù)期一致時，豬價上漲較為持續(xù)。正常情況下屠宰企業(yè)入庫的兩個必要因素為看漲后市且當下豬價偏低。從圖3中看到，2022年一季度屠宰企業(yè)持續(xù)2個月入庫，疊加上游養(yǎng)殖端壓欄增重、二次育肥入場，生豬市場供需關(guān)系趨緊，3月下旬豬價開始攀升，此次豬價上漲時間持續(xù)7個月。

量價邏輯下的預(yù)期：下一輪小周期或即將啟動

目前正處于大周期下第一、二輪小周期交替階段。從以上邏輯出發(fā)，生豬交易均重、7公斤仔豬價格與凍品庫容率分別于2023年1月中旬、2022年12月上旬開始增加，上下游操作方向一致且持續(xù)。疊加經(jīng)過了20天左右的價格磨底，2023年2月下旬國內(nèi)生豬價格明顯反彈。預(yù)期與現(xiàn)實共振，二季度起豬價上漲或持續(xù)。這也預(yù)示著新一輪小周期的開啟，與《預(yù)期顛覆生豬行業(yè)季節(jié)性，大周期下劇烈波動的小周期》一文預(yù)測的第一輪小周期于2023年2-3月結(jié)束相吻合。

綜上所述，卓創(chuàng)資訊認為本輪小周期于2023年2月下旬開啟，預(yù)計2023年底2024年初將結(jié)束，生豬價格高點或在22-24元/公斤，低點在14元/公斤左右。整體來看，本輪小周期均價或高于上一輪小周期。

關(guān)鍵詞： 豬肉價格