(資料圖)

來(lái)源：國(guó)投安信期貨

摘要

歐美市場(chǎng)在去庫(kù)季尾聲都維持較高庫(kù)存水平，北美市場(chǎng)在大跌后雖有筑底跡象，但需求端的弱勢(shì)使其仍缺乏反彈動(dòng)力。歐洲市場(chǎng)則近期消費(fèi)量的同比降幅有所縮減，氣價(jià)下挫后等熱值價(jià)格接近原油、煤炭等競(jìng)爭(zhēng)能源，維持市場(chǎng)緊平衡能力得到削弱。但進(jìn)入累庫(kù)季后市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)受到抑制，亞太市場(chǎng)需求復(fù)蘇出現(xiàn)苗頭但并不急迫，同時(shí)庫(kù)存仍處絕對(duì)高位，因此仍需關(guān)注歐洲需求反彈幅度，確認(rèn)其價(jià)格拐點(diǎn)的形成。累庫(kù)季初期市場(chǎng)仍以弱勢(shì)震蕩為主。

市場(chǎng)焦點(diǎn)

天然氣市場(chǎng)整體維持弱勢(shì)運(yùn)行，目前由去庫(kù)季過(guò)渡到累庫(kù)季。從歐美市場(chǎng)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)較歷史同期偏早，同時(shí)庫(kù)存仍處五年同期中最高水平，使得市場(chǎng)維持弱勢(shì)格局，盡管美氣價(jià)格有筑底跡象后，仍缺乏反彈動(dòng)力，維持弱勢(shì)震蕩。從全年角度來(lái)看，歐洲在淡季內(nèi)需求繼續(xù)縮減空間較小，因此要達(dá)成11月末90%的累庫(kù)目標(biāo)仍需要保持LNG進(jìn)口量的增長(zhǎng)，而由于今年新投產(chǎn)LNG項(xiàng)目仍然偏低，因此后續(xù)價(jià)格能否出現(xiàn)拐點(diǎn)，仍需要關(guān)注歐亞兩地需求復(fù)蘇的節(jié)奏以及價(jià)差改變后資源流向的轉(zhuǎn)變。

一、北美反彈缺乏驅(qū)動(dòng)，出口復(fù)蘇強(qiáng)化底部支撐

在2月末美氣價(jià)格觸及2美元/MMBtu的極低價(jià)位后，美氣價(jià)格在小幅降溫刺激下游較明顯反彈，但近日又大幅回落，市場(chǎng)情緒總體仍然偏弱。美國(guó)在去年6月freeport站發(fā)生事故后，LNG出口量下滑約400億立方英尺/月，同時(shí)由于該站對(duì)歐出口占比較高，可以看到6月以來(lái)對(duì)歐出口占比從70%下落至60%的水平，直至四季度這一占比回升至此前狀況。從目前日度數(shù)據(jù)來(lái)看，2月下旬freeport項(xiàng)目開(kāi)始正常出口，截至近日3月平均出口量為998mmcf/d，恢復(fù)到22年一季度出口量的1893mmcf/d的50%以上，預(yù)計(jì)在4月有望恢復(fù)至滿負(fù)荷水平。我們預(yù)計(jì)一季度美國(guó)出口量較四季度提升將提升11.4%，并且在4月仍將繼續(xù)環(huán)比增加。

另一方面，盡管美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)受氣溫影響維持平穩(wěn)，市場(chǎng)持續(xù)低價(jià)對(duì)于生產(chǎn)廠商積極性開(kāi)始形成打擊，美國(guó)3月中旬平均產(chǎn)量為100.16bcf/d，較上旬開(kāi)始縮減，總月度產(chǎn)量預(yù)計(jì)低于1月的100.83bcf/d，停止此前逐月環(huán)比上升的趨勢(shì)。從近十年來(lái)看，美氣價(jià)只在16年和20年觸及2美元左右的極低價(jià)格，并在此前都經(jīng)歷了較為持續(xù)的增產(chǎn)過(guò)剩。其中16年是由于LNG項(xiàng)目的大量投資通過(guò)海外需求消化了過(guò)剩資源，20年則是下半年開(kāi)始疫情沖擊消退，之后隨著國(guó)際市場(chǎng)需求缺口的不斷走闊而價(jià)格攀升至歷史新高。由于2023年美國(guó)預(yù)期新投產(chǎn)LNG項(xiàng)目只有Louisiana FLNG，帶來(lái)367mmcf/d的出口能力增長(zhǎng)，因此價(jià)格出現(xiàn)2020年式的供需共同提振的反彈較為困難，或更接近于16年式的緩慢上升。目前美國(guó)市場(chǎng)的低價(jià)開(kāi)始作用于自身供需量的調(diào)節(jié)，底部較為堅(jiān)挺；近期宏觀衰退預(yù)期不斷強(qiáng)化，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)內(nèi)需的擔(dān)憂也有所加劇，加之淡季影響，反彈驅(qū)動(dòng)暫時(shí)乏力。后市關(guān)注其出口運(yùn)作狀況及持續(xù)低價(jià)下電力需求的復(fù)蘇狀況。

二、高價(jià)回落進(jìn)口國(guó)需求反彈，補(bǔ)庫(kù)季內(nèi)進(jìn)口價(jià)差持續(xù)收縮

中國(guó)在2022年表觀消費(fèi)量同比增幅為-1.05%，為近十年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中進(jìn)口LNG同比增幅達(dá)-19.37%，而日本和韓國(guó)的LNG進(jìn)口同比增幅則分別為-3.28%和1.43%，因此中國(guó)需求在2023年的反彈會(huì)是亞洲市場(chǎng)的主要變量來(lái)源。進(jìn)入2022年后，自身需求量的下滑和國(guó)際氣價(jià)飆升使得中國(guó)降低了對(duì)進(jìn)口LNG的需求，供給結(jié)構(gòu)中占比迅速下降，進(jìn)入2023年，表觀消費(fèi)量盡管由正轉(zhuǎn)負(fù)，但LNG占比仍維持低位，高價(jià)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響仍未消退。若2023年國(guó)內(nèi)GDP增速達(dá)到5%，則參考過(guò)去天然氣消費(fèi)增速和GDP增速的關(guān)系，表觀消費(fèi)量或達(dá)到3900億方左右，使得LNG進(jìn)口量需要增加近100億方。近日發(fā)改委稱開(kāi)展天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)的政策制定工作，市場(chǎng)傳言稱計(jì)劃年內(nèi)推出國(guó)內(nèi)天然氣順價(jià)機(jī)制。若年內(nèi)該機(jī)制推出加強(qiáng)了國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格成本端向終端的傳導(dǎo)，或使得剛需性質(zhì)強(qiáng)的民燃需求在旺季時(shí)因價(jià)格倒掛受到的限制大大削弱，提升中國(guó)市場(chǎng)在旺季時(shí)的天然氣需求，增加亞太-歐洲市場(chǎng)在現(xiàn)貨領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)烈度。

歐洲市場(chǎng)則在近期出現(xiàn)了明顯的需求降幅收縮的趨勢(shì)，其2月和3月中上旬西北歐日度消費(fèi)分別較歷史同期下降4.31%和1.52%，遠(yuǎn)低于1月的17.49%。從分項(xiàng)來(lái)看，城燃消費(fèi)和非城燃分別同比-3.74%和0.82%的增幅，在氣溫降幅并不明顯的前提下，結(jié)束了自氣價(jià)暴漲以來(lái)大幅縮減的趨勢(shì)，且對(duì)價(jià)格敏感的非城燃部門(mén)收降幅收縮較快，絕對(duì)量出現(xiàn)了逆季節(jié)性的環(huán)比上升。歐盟自去年12月開(kāi)始發(fā)電量同比轉(zhuǎn)正，至2月同比增幅持續(xù)小幅提升，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，使得電力需求得到提振。但目前來(lái)看由于新能源發(fā)電量尚可，氣電占比仍處下滑通道。此前法國(guó)核電發(fā)現(xiàn)故障或影響生產(chǎn)，導(dǎo)致歐氣價(jià)格暴漲，在該事件并未進(jìn)一步擴(kuò)大后又迅速回落，體現(xiàn)了當(dāng)前歐洲市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的基本格局。由于市場(chǎng)情緒偏弱和亞太需求釋放力度即期仍然可控，同時(shí)近期宏觀事件沖擊下，衰退預(yù)期有所強(qiáng)化，預(yù)計(jì)亞歐進(jìn)口國(guó)市場(chǎng)仍將維持下行探底，在補(bǔ)庫(kù)力度持續(xù)偏弱或非城燃需求出現(xiàn)明顯向好跡象之前，價(jià)格或弱勢(shì)震蕩，與美國(guó)之間的進(jìn)口價(jià)差有拉鋸收縮趨勢(shì)。

月度價(jià)量概覽

北美市場(chǎng)，EIA數(shù)據(jù)顯示1月美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量為80.74百萬(wàn)立方英尺/日，同比上升6.44%；上周美國(guó)天然氣庫(kù)存為1.972萬(wàn)億立方英尺，同比上升36.94%；彭博顯示2月美國(guó)LNG出口量為689.19萬(wàn)噸，同比上升7.33%。

歐洲市場(chǎng)，JODI數(shù)據(jù)顯示俄羅斯天然氣1月產(chǎn)量為635.1億方，同比下降14.59%；挪威天然氣1月產(chǎn)量為110.6億方，同比上升3.95%；3月22日歐洲天然氣庫(kù)容率為55.62%，同比上升29.98%；彭博顯示2月西北歐LNG到岸量75.12億方，同比上升27.17%。

亞洲市場(chǎng)，彭博顯示卡塔爾2月LNG出口量為633.49萬(wàn)噸，同比上升14.20%；澳大利亞2月LNG出口量為663.09萬(wàn)噸，同比上升2.97%；中國(guó)1-2月天然氣產(chǎn)量為398億方，同比上升6.87%；中國(guó)2月LNG進(jìn)口量為521萬(wàn)噸，同比上升7.20%；日本1月LNG進(jìn)口量682.35萬(wàn)噸，同比上升0.54%。

（1）行情概覽

（2）供應(yīng)概覽

（3）需求概覽

（4）庫(kù)存概覽

（5）短期氣溫預(yù)測(cè)（3月2日）

北美8-14日氣溫預(yù)測(cè)

東亞8-12日氣溫預(yù)測(cè)

歐洲8-12日氣溫預(yù)測(cè)

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