(相關(guān)資料圖)

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

本輪植物油行情從海外菜籽豐產(chǎn)，再到歐洲生柴需求走弱，再到國內(nèi)菜油價格的單邊回落，植物油工業(yè)需求的疲軟是我們重要的問題意識。

去年12月以來，美國生物柴油生產(chǎn)利潤整體走低，至2月底進(jìn)入虧損狀態(tài)，這在一定程度抑制了美國生物柴油生產(chǎn)及美豆油投料的積極性。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年10-12月，美豆油生物燃料投料合計27.35億磅，較上一市場年度同期的25.89億磅增長5.64%，不及USDA預(yù)估的全年度12.1%的增幅。按照全年度5.64%左右的增幅測算，美豆油22/23年度生物燃料需求落在110億磅左右較為恰當(dāng)，而這也與我們此前按照EPA的摻混義務(wù)要求測算出的需求較為一致，這也意味著當(dāng)前USDA當(dāng)前116億磅的美豆油生物燃料需求預(yù)估存在下調(diào)空間。

生物燃料需求不佳，拖累美豆油表觀需求及庫存表現(xiàn)，去年11月以來美豆油表觀消費(fèi)量同比下滑顯著，這導(dǎo)致美豆油庫存出現(xiàn)加速累積，USDA對22/23年度美豆油結(jié)轉(zhuǎn)庫存庫存預(yù)估也相應(yīng)存在上調(diào)空間。長期以來，美國養(yǎng)殖端對蛋白粕的需求整體平穩(wěn)，美豆壓榨的增長更多依仗于豆油需求的增量，即生柴端，美豆油的生柴投料需求增長放緩導(dǎo)致2022/23年度的美豆壓榨出現(xiàn)一些問題。

NOPA數(shù)據(jù)顯示，過去幾個月的美豆壓榨出現(xiàn)同比下滑。2022年9至2023年1月期間，美豆累積壓榨8.7827億蒲式耳，同比上一市場年度同期還小降0.86%，而USDA給的2022/23年度美豆壓榨增長預(yù)估在1.18%。若后期美豆壓榨沒有提速，這可能著暗示USDA調(diào)降美豆22/23年度壓榨預(yù)估的可能。近幾周在巴西大豆的擠占下，美豆出口出現(xiàn)降速的情況，周度出口凈銷售呈現(xiàn)顯著下行，暫時不支持出口預(yù)估的上調(diào)。22/23年度美豆49.5的單產(chǎn)預(yù)估可能還在10月后具備一定上調(diào)空間，可能令該季美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存穩(wěn)穩(wěn)落在2億蒲式耳以上。

不僅是美豆及美豆油平衡表有潛在轉(zhuǎn)寬松的可能，2022/23年度的巴西生物柴油消費(fèi)也存在一定風(fēng)險。巴西政府此前宣布維持B10至2023年2月，直至2023年3月調(diào)增至B15，但近期把該時間表作了一定推遲。消息稱巴西國家能源政策委員會或在3月份決定生柴摻混義務(wù)從現(xiàn)行10%上調(diào)的時間表，可能要到3月末才能實行。巴西生物燃料生產(chǎn)商協(xié)會（APROBIO）當(dāng)前提案預(yù)示著4月份生柴摻混義務(wù)上調(diào)至B12,5-6月在B13,23年7月至24年2月為B14，明年3月B15，可能不及此前市場預(yù)期。

但USDA似乎早已對巴西生柴政策實施的不及預(yù)期作了防備。USDA預(yù)計2022年10月至2023年9月，巴西豆油工業(yè)消費(fèi)為392.5萬噸，同比僅增長37.5萬噸，這僅僅對應(yīng)著巴西22/23年度生柴綜合摻混率提高1%。盡管截至當(dāng)前巴西的豆油消費(fèi)同比下滑，但即便是巴西生物燃料生產(chǎn)商協(xié)會的提案也足以滿足這一年度增長需求，目前來看暫無高估。但其實市場較少參考USDA對巴西豆油平衡表的預(yù)估，這導(dǎo)致USDA在該領(lǐng)域的指引性并不強(qiáng)。

附：美國可再生柴油的蓬勃發(fā)展

在聯(lián)邦和州政策的推動下，美國的可再生柴油生產(chǎn)正在蓬勃發(fā)展，其中包括加州的低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)可再生柴油生產(chǎn)的未來發(fā)展方向是討論的焦點(diǎn)。

根據(jù)美國可再生燃料協(xié)會（RFS）的要求，使用的兩種主要生物柴油燃料是“FAME生物柴油”和“可再生柴油”。盡管FAME生物柴油和可再生柴油是用相同的有機(jī)油脂原料生產(chǎn)的，但它們的生產(chǎn)過程有很大不同，由此產(chǎn)生兩種完全不同的燃料（詳情見farmdocdaily，二月八日，2023）.可再生柴油使用石油精煉技術(shù)完全精煉和裂化，在這個過程中產(chǎn)生了與石化柴油相同的性能規(guī)格的“滴入式碳?xì)淙剂稀?。因此，它可以在任何水平混合，甚至完全替代石化柴油。相反，F(xiàn)AME生物柴油必須與石化柴油混合才能用于現(xiàn)代柴油發(fā)動機(jī)。

美國能源部下屬的美國能源信息署（EIA）最近發(fā)布了美國可再生柴油工廠自2010以來的的產(chǎn)能估算（Troderman和Shi，2023）。EIA的工作人員慷慨地與我們分享了本文中提供的數(shù)據(jù)，如圖1所示。圖中的數(shù)據(jù)代表每日歷年度里美國所有可再生柴油生產(chǎn)設(shè)施的銘牌產(chǎn)能。數(shù)據(jù)來源多元化。首先美國能源信息署（EIA）調(diào)查了在2021年1月至2022年1月的可再生柴油產(chǎn)能。其次，該數(shù)據(jù)由公司公告和行業(yè)新聞報道補(bǔ)充。需要注意，“銘牌”容量是可再生柴油發(fā)電廠可生產(chǎn)的最大產(chǎn)量。

圖1：2010-2022年美國可再生柴油總銘牌容量趨勢圖；來源FARMDOC

如圖1顯示，2010年第一批商業(yè)化規(guī)模的可再生柴油煉油廠只能生產(chǎn)1億加侖。此后，隨著新工廠的增加，產(chǎn)能穩(wěn)步增加，在2020年達(dá)到8億加侖。2021年，可再生柴油熱潮正式開始，銘牌產(chǎn)能翻了一番，達(dá)到16億加侖。2022年的增幅更大，增長了10億加侖。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，可再生柴油銘牌產(chǎn)能在過去兩年增長了18億加侖，225%，在2022年底達(dá)到26億加侖。一個特別明顯的進(jìn)展是，到2022年底，可再生柴油總銘牌產(chǎn)能為26億加侖，首次超過了FAME生物柴油。

為了獲得截至2022年底的完整工廠列表，從EIA于2022年1月收集的數(shù)據(jù)開始，作為其銘牌產(chǎn)能年度調(diào)查。列表中16家可再生柴油工廠的位置如圖2所示。生產(chǎn)設(shè)備分布在美國10個州，大部分位于美國西部。與此形成鮮明對比的是，F(xiàn)AME生物柴油工廠集中在美國東部地區(qū)。

圖2：2022年12月美國可再生柴油生產(chǎn)廠商位置分布圖；來源FARMDOC

可再生柴油工廠位于美國西部的趨勢有兩個主要原因。第一，加州低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)（LCFS）鼓勵可再生柴油的消費(fèi)，因為就溫室氣體減排而言，其獲得的碳強(qiáng)度（CI）分?jǐn)?shù)相對較低。俄勒岡和華盛頓的類似項目也提供了額外的激勵措施。其次，由于可再生柴油工廠使用石油精煉技術(shù)，這些工廠往往位于現(xiàn)有的石油精煉廠內(nèi)或石油精煉豐富的地區(qū)，以確保獲得大規(guī)模加氫處理所需的專業(yè)技術(shù)和設(shè)備（Brown，2020年）。第三，可再生柴油工廠的位置往往得益于現(xiàn)有的運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，如管道和港口，就像現(xiàn)有的石油冶煉廠一樣。

表1列出了2022年12月美國運(yùn)營的16家可再生柴油電廠，以及它們的位置和最大產(chǎn)能。需要提前指出的是，在路易斯安那州Norco的DiamondGreenLLC工廠的產(chǎn)能問題上存在一些爭議。EIA估計生產(chǎn)能力為9.82億加侖，這個已經(jīng)在表1中列出。然而，其他來源（RenderandBiodieselmagazines）估計出了一個較低的數(shù)額，6.9億加侖。我們在余下的分析中使用EIA產(chǎn)能預(yù)估數(shù)據(jù)，但也認(rèn)為該預(yù)估值在未來可能會向下修訂

來源FARMDOC

截至2022年初，表1所示的工廠中只有10家在運(yùn)營，這些工廠的最大產(chǎn)能為17億加侖。于二零二二年，六家工廠開始運(yùn)營，占此時最大產(chǎn)能的38%。這些新工廠包括位于德克薩斯州亞瑟港的DiamondGreenDieselLLC，蒙大拿州卡盧梅特?zé)捰蛷S，位于蒙大拿州卡盧梅特；HollyFrontier在阿泰西亞，新墨西哥州；俄克拉荷馬城的CVR能源公司；夏延可再生柴油公司有限責(zé)任公司在夏延，懷俄明州；以及位于堪薩斯州胡戈頓的海岸能源公司。2022年底運(yùn)營的16家工廠的總最大產(chǎn)能為26億加侖（與圖1中的2022年觀察值相同）。

值得注意的是，表1所列的大多數(shù)可再生柴油工廠都是現(xiàn)有煉油廠的改造。只有三家工廠是全新的或“綠地”設(shè)施:DiamondGreenDieselLLCplantsinNorco，LouisianaandPortArthur，Texas；andChevronUSA，Inc.inGeismar，Louisiana，。在余下的13家工廠中，近四分之三的工廠已完成煉油廠改造，成為獨(dú)立的可再生柴油設(shè)施。出現(xiàn)這種情況的原因是政府政策，包括RFS和LCFS的政策，但由于在評估可再生柴油的碳強(qiáng)度時擔(dān)憂化石碳流的計量，因此并不包括可再生柴油與石油產(chǎn)品的部分或全部共加工（Brown，2020年）。

只有兩家煉油廠與現(xiàn)有的生物柴油或玉米乙醇工廠（KernOil&；；；Refining位于加利福尼亞州貝克斯菲爾德；和東堪薩斯州農(nóng)業(yè)能源可再生柴油，在加內(nèi)特，堪薩斯州）。

最近提出的一個問題是美國可再生柴油轉(zhuǎn)化對美國石油精煉總產(chǎn)能的影響。EIA每年對石油煉制能力進(jìn)行調(diào)查，類似于對可再生柴油和生物柴油的調(diào)查。EIA估算，在可再生柴油熱潮興起之前，2020年1月美國的石油精煉量為每年2910億加侖，轉(zhuǎn)化為可再生柴油的石油精煉產(chǎn)能總計為11.14億加侖，僅占2020年1月石油精煉產(chǎn)能的0.4%。因此，可再生柴油轉(zhuǎn)化并未大量降低美國石油精煉能力。然而，就像2022年的大部分時間一樣，當(dāng)美國的煉油產(chǎn)能處于歷史高點(diǎn)時，即使縮小這個相對較小的規(guī)模也可能產(chǎn)生市場影響。

值得注意的是，相對于FAME生物柴油行業(yè)，可再生柴油行業(yè)由大型生產(chǎn)設(shè)施主導(dǎo)。具體而言，如表1所示，兩家最大的工廠（路易斯安那州和德克薩斯州的鉆石綠柴油有限責(zé)任公司）與前兩家生物柴油工廠相比，至少能夠生產(chǎn)四倍多的燃料（見2023年2月22日farmdoc日報文章中的表2）。這不僅僅局限于最大的可再生柴油工廠，大多數(shù)可再生柴油工廠的銘牌產(chǎn)能都高于FAME工廠。

例如，超過一半的可再生柴油工廠的年產(chǎn)能至少為1億加侖，而只有兩個FAME生物柴油工廠的年產(chǎn)能至少達(dá)到這個規(guī)模。大多數(shù)大型可再生柴油工廠反映了石油煉制基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)所固有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。此外，經(jīng)營大型煉油廠的大型能源公司也擁有并經(jīng)營著美國大部分的可再生柴油工廠。因此，可再生柴油工廠往往比FAME生物柴油工廠大得多也就不足為奇。

表2檢查了截至2022年12月按公司（而不是按單個工廠）劃分的可再生柴油銘牌產(chǎn)能分布。鉆石綠色柴油公司是美國最大的可再生柴油生產(chǎn)商，擁有兩個工廠，總產(chǎn)能為14億加侖。它是瓦萊羅能源公司子公司和達(dá)令配料公司的合資企業(yè)。第二大可再生柴油生產(chǎn)商是HollyFrontier，該公司經(jīng)營著三個主要的可再生柴油生產(chǎn)設(shè)施，一個在新墨西哥州，兩個在懷俄明州，每年可生產(chǎn)高達(dá)3.34億加侖的柴油。行業(yè)前兩家公司控制著美國可再生柴油總產(chǎn)量的70%，這是一個相對較高的集中度。

圖3顯示路易斯安那州是最大的可再生柴油生產(chǎn)州，位于那里的兩個工廠的總生產(chǎn)能力為11億加侖。德克薩斯州是排名第二的州，有一家工廠的生產(chǎn)能力為4.7億加侖。美國超過一半的可再生柴油產(chǎn)能位于這兩個州。其余部分分布在8個州，平均每年生產(chǎn)能力為8600萬加侖。

來源FARMDOC

到目前為止，分析的重點(diǎn)一直是了解可再生柴油工廠的銘牌產(chǎn)能的趨勢。EIA每月進(jìn)行一次調(diào)查，也收集可再生柴油工廠運(yùn)行能力的數(shù)據(jù)。這是對正在運(yùn)行的產(chǎn)能的衡量，它可能有別于銘牌產(chǎn)能。EIA可以從MonthlyBiofuelsCapacityandFeedStocksUpdate獲得2021年1月至2022年12月的數(shù)據(jù)。請注意，本報告中的可再生柴油系列與“其他生物燃料”的運(yùn)行能力相結(jié)合，包括可再生燃料油、可再生噴氣燃料、可再生石腦油、可再生汽油以及其他生物燃料和生物中間體。我們相信，該系列中除一小部分可運(yùn)行能力外，其余均與可再生柴油相關(guān)。

圖4顯示了2021年1月至2022年12月美國可再生柴油運(yùn)行能力的可獲得數(shù)據(jù)，以及FAME生物柴油的相同系列數(shù)據(jù)?？稍偕裼偷倪\(yùn)行能力在2021年徘徊在10億加侖左右，然后在2022年急劇上升，在2022年12月達(dá)到28億加侖的峰值。有趣的是，2022年12月的運(yùn)營產(chǎn)能超過了該月的銘牌產(chǎn)能（見圖1）。雖然通過讓工廠超時運(yùn)轉(zhuǎn)或使產(chǎn)量高于額定產(chǎn)能，運(yùn)營產(chǎn)能有可能超過銘牌產(chǎn)能，但考慮到2022年有多少新的可再生柴油產(chǎn)能投產(chǎn)，出現(xiàn)這種情況仍然令人驚訝。就在2022年1月，銘牌產(chǎn)能還超出了運(yùn)行產(chǎn)能19%。

來源FARMDOC

該數(shù)字亦清楚顯示，可再生柴油可運(yùn)行能力于2022年7月首次升至高于FAME生物柴油。截至年底，可再生柴油運(yùn)行產(chǎn)能比生物柴油高7.64億加侖。這幾乎與年初的情況正好相反，當(dāng)時FAME的運(yùn)行產(chǎn)能比可再生柴油多7.77億加侖。可再生柴油和FAME生物柴油在生產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位的歷史性轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)不太可能逆轉(zhuǎn)。

啟示

2021年，可再生柴油熱潮正式開始，產(chǎn)能翻了一番，達(dá)到16億加侖。2022年的增幅更大，增加了10億加侖。僅在過去兩年中，總?cè)萘烤驮鲩L了18億加侖，增幅為225%。到2022年底，總?cè)萘繛?6億加侖。一個特別明顯的動態(tài)是，2022年可再生柴油總產(chǎn)能首次超過了FAME生物柴油。截至2022年12月，共有16家可再生柴油工廠在運(yùn)營，主要分布在美國西部。這與FAME生物柴油工廠集中在美國東部形成了鮮明對比。

相對于FAME生物柴油行業(yè)，可再生柴油行業(yè)由大型生產(chǎn)設(shè)施主導(dǎo)。最大的兩家工廠生產(chǎn)的燃料至少是前兩家生物柴油工廠的四倍。此外，超過一半的可再生柴油工廠的銘牌容量至少為1億加侖，而美國只有兩家FAME生物柴油工廠的容量至少達(dá)到這一規(guī)模。還必須認(rèn)識到，幾乎所有可再生柴油發(fā)電廠都由大型能源公司擁有和經(jīng)營，而生物柴油發(fā)電廠的擁有權(quán)往往更側(cè)重于地方。

參考資料：

OverviewoftheProductionCapacityofU.S.RenewableDieselPlantsthroughDecember2022，MariaGerveniandScottIrwin，DepartmentofAgriculturalandConsumerEconomics，UniversityofIllinois，ToddHubbs，EconomicResearchService，U.S.DepartmentofAgriculture

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