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來源：Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)網(wǎng)

導(dǎo)語：4月首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格雙雙大漲，一掃3月陰霾。其中連粕M2305合約報(bào)收于3638點(diǎn)，漲幅3.62%，創(chuàng)2023年以來最大單日漲幅?，F(xiàn)貨價(jià)格同樣大漲，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)油廠豆粕成交均價(jià)為3977元/噸，漲幅3.78%。對(duì)于這一罕見的大漲局面，接下來的豆粕行情還能走多遠(yuǎn)呢？

首先從價(jià)格上來看。3月份以來，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)一輪明顯的下跌，其中連粕M2305合約期間創(chuàng)出新低3448點(diǎn)，國(guó)內(nèi)油廠豆粕現(xiàn)貨均價(jià)創(chuàng)出低點(diǎn)3808元/噸。隨后止跌企穩(wěn)，其中期價(jià)3月底逐步出現(xiàn)企穩(wěn)局面；豆粕現(xiàn)貨則在價(jià)格企穩(wěn)后開始放量，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，3月27日全國(guó)油廠豆粕成交27萬噸，創(chuàng)3月以來單日最大成交量，在隨后的幾天油廠豆粕成交量依舊可觀。而進(jìn)入4月份，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格再度大漲，且國(guó)內(nèi)油廠豆粕成交量再上新臺(tái)階，4月3日全國(guó)油廠豆粕成交總量高達(dá)49萬噸，且基本上為現(xiàn)貨成交，由此可觀國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)中下游環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)力度較大，短期形成合力。

對(duì)于后市豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格還能上漲多少，持續(xù)多久？我們首先應(yīng)該了解清楚近期豆粕價(jià)格接連反彈上漲的原因，對(duì)于此。筆者認(rèn)為首先有如下幾個(gè)原因：

其一，外盤CBOT大豆期價(jià)受全球大豆基本面支撐止跌回升。3月24日CBOT大豆主力05月合約在觸及階段性低點(diǎn)1405美分/蒲企穩(wěn)，隨后開啟連續(xù)上漲模式，且一舉突破1500美分/蒲大關(guān)。外盤CBOT大豆期價(jià)企穩(wěn)回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)連粕期價(jià)企穩(wěn)，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)情緒好轉(zhuǎn)。

其二，巴西大豆貼水價(jià)格跌至歷史低位后，短期下跌動(dòng)能衰減，轉(zhuǎn)入震蕩格局。以5月大豆船期為例，巴西大豆FOB價(jià)格最低觸及-60美分附近，CNF價(jià)格最低觸及50美分附近，隨后跌勢(shì)放緩，轉(zhuǎn)入震蕩格局。

外盤CBOT大豆的連續(xù)上漲，以及巴西大豆貼水的短期企穩(wěn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本企穩(wěn)，且連續(xù)小幅上漲。進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上行，令國(guó)內(nèi)中下游企業(yè)采購(gòu)心態(tài)緩和，陸續(xù)出現(xiàn)回補(bǔ)空單和主動(dòng)補(bǔ)上短期現(xiàn)貨頭寸的行為。

其三，春節(jié)后油廠大多陷入虧損局面，由于春節(jié)前油廠采購(gòu)的2-3月大豆進(jìn)口成本高企，導(dǎo)致2-3月豆粕成本偏高，以嚴(yán)格套保銷售基差油廠為例，2-3月豆粕基差成本大體在M05+600元/噸上下波動(dòng)，而3月底國(guó)內(nèi)油廠豆粕基差最低跌破200元/噸，油廠出現(xiàn)大幅度的虧損局面；如若不執(zhí)行嚴(yán)格套盤，以一口價(jià)銷售為主，則虧損幅度更大。在多數(shù)油廠出現(xiàn)虧損，經(jīng)營(yíng)壓力陡增的情況下，部分油廠雖有豆粕挺價(jià)行為，但下游客戶買興奇差，導(dǎo)致豆粕庫(kù)存快速累庫(kù)，部分工廠權(quán)衡之后只能暫時(shí)先停機(jī)，逐步降低豆粕庫(kù)存后再尋開機(jī)時(shí)機(jī)。此外，部分油廠則出現(xiàn)大豆到港延遲，大豆階段性短期局面，同樣導(dǎo)致停機(jī)局面。如此一來，全國(guó)油廠開機(jī)率進(jìn)入4月份仍處于偏低位置，特別是4月上半個(gè)月相比下半月個(gè)月明顯偏低。在此共振下，豆粕供給壓力一定程度上得到緩解。

其四，豆粕市場(chǎng)渠道庫(kù)存極低，由于3月份的豆粕現(xiàn)貨持續(xù)大跌，一度出現(xiàn)每天將近100元/噸的下跌局面，導(dǎo)致貿(mào)易商及飼料企業(yè)買貨情緒差，各環(huán)節(jié)均不敢持有庫(kù)存，都盡可能的壓縮手中豆粕現(xiàn)貨頭寸。甚至大多參與放空，例如推行移庫(kù)結(jié)價(jià)的油廠豆粕出庫(kù)量明顯好于其它油廠。在此雙重影響下，空虛的渠道庫(kù)存，在遇到期價(jià)上漲，進(jìn)口成本回升，油廠開機(jī)率偏低的影響下。特別是短期供需相對(duì)偏緊的區(qū)域，如上周一開始的山東市場(chǎng)出現(xiàn)豆粕現(xiàn)貨成交放量，頭部飼料企業(yè)、貿(mào)易商快速回補(bǔ)空頭以及提升短期現(xiàn)貨現(xiàn)貨頭寸。隨后延續(xù)至今日，國(guó)內(nèi)各區(qū)域，市場(chǎng)各環(huán)節(jié)參與者逐步擴(kuò)散，豆粕現(xiàn)貨成交不斷放量，下游渠道不斷回補(bǔ)豆粕現(xiàn)貨頭寸。

綜上所述，本輪豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的連續(xù)反彈上漲，看似偶然則有其必然。既有外圍因素，更有國(guó)內(nèi)因素，3月24日CBOT大豆5月合約于1400美分/蒲企穩(wěn)只是個(gè)引子。國(guó)內(nèi)中下游在經(jīng)歷一輪去庫(kù)，將庫(kù)存壓縮到極致后，必然有一波短期補(bǔ)庫(kù)行為，只是時(shí)間節(jié)點(diǎn)問題。對(duì)于后期的豆粕價(jià)格還能漲多高，時(shí)間持續(xù)多久？筆者認(rèn)為，在上述幾個(gè)因素達(dá)到階段性兌現(xiàn)充分后，屆時(shí)豆粕價(jià)格反彈的時(shí)間和空間則基本上到位；而后豆粕價(jià)格將進(jìn)入二次探底。

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