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今年前三季度油脂板塊走出M型寬幅振蕩行情。四季度，油脂板塊將如何演繹？

很多受訪人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，四季度最有可能出現(xiàn)行情的油脂品種是棕櫚油和豆油。

今年以來(lái)，棕櫚油基本經(jīng)歷了三個(gè)階段。前五個(gè)月，棕櫚油整體呈現(xiàn)振蕩下行格局，盤面波動(dòng)主要圍繞四點(diǎn)進(jìn)行：一、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息打壓大宗商品，歐美銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)，宏觀弱勢(shì)導(dǎo)致油脂盤面持續(xù)下挫；二、國(guó)內(nèi)疫情防控轉(zhuǎn)向之后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期，中、印庫(kù)存高企導(dǎo)致進(jìn)口需求低，需求端羸弱；三、印尼出口限制措施解除，供應(yīng)經(jīng)歷從減產(chǎn)周期到增產(chǎn)周期的轉(zhuǎn)化；四、大豆和菜籽集中供應(yīng)壓力的傳導(dǎo)。6—8月，中、印兩國(guó)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期遭遇干旱，在國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控強(qiáng)預(yù)期的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格低位反彈。9月份，需求國(guó)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程放緩，增產(chǎn)季庫(kù)存累積導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)格齊跌。

豆油方面，據(jù)國(guó)元期貨油脂分析師劉金鷺介紹，隨著美豆進(jìn)入收割期，CBOT大豆天氣升水被擠出，內(nèi)盤豆系品種成本端支撐偏弱，USDA9月供需報(bào)告數(shù)據(jù)落地使得美豆市場(chǎng)短期利多出盡。同時(shí)，河運(yùn)問(wèn)題導(dǎo)致美豆出口銷售不及預(yù)期，多重利空之下施壓美豆。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港有所下滑，但油廠壓榨表現(xiàn)強(qiáng)勁，豆油需求表現(xiàn)一般，庫(kù)存維持高位，供強(qiáng)需弱限制盤面上方空間，基差走弱。

時(shí)下正值國(guó)慶假期間，BMD毛棕櫚油正常交易。國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部油脂分析師姜穎告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近幾年國(guó)慶假期外盤上漲居多，去年國(guó)慶期間拉尼娜造成洪災(zāi)，假期回歸后連盤棕櫚油跳空高漲。今年不存在拉尼娜的問(wèn)題，但厄爾尼諾如果在假期內(nèi)造成產(chǎn)地高溫干旱情況加劇，可能在情緒上影響盤面。

“除此之外，需要重點(diǎn)關(guān)注假期內(nèi)發(fā)布的重要數(shù)據(jù)，包括美豆季度庫(kù)存、油籽壓榨報(bào)告、棕櫚油9月高頻出口情況和三大機(jī)構(gòu)對(duì)于MPOB數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)等?！苯f說(shuō)。

展望四季度，徽商期貨油脂分析師郭文偉認(rèn)為，東南亞棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，且冬季厄爾尼諾將給東南亞帶來(lái)少雨天氣，對(duì)油棕的生長(zhǎng)有明顯損害，四季度可能交易厄爾尼諾對(duì)棕櫚油的減產(chǎn)影響。目前，全球處于中等厄爾尼諾氣候，強(qiáng)度隨時(shí)間推移不斷加深，NOAA預(yù)測(cè)厄爾尼諾將有95%的概率持續(xù)到2024年1—3月，有望達(dá)到強(qiáng)厄爾尼諾級(jí)別。厄爾尼諾天氣對(duì)棕櫚油的影響主要是兩種路徑：一方面，干旱天氣會(huì)造成花序性別分化的雌花比例降低，果串?dāng)?shù)量大幅減少，影響22個(gè)月的棕櫚油產(chǎn)量，更高的雄花比例將減少果串?dāng)?shù)量；另一方面，棕櫚果成熟前10個(gè)月左右花絮特別容易敗絮，干旱增加早期敗絮率導(dǎo)致果串?dāng)?shù)量減少。8、9月東南亞降雨已經(jīng)出現(xiàn)減少，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致2024年5月棕櫚油產(chǎn)量下降，目前棕櫚油處于增產(chǎn)周期，11月進(jìn)入減產(chǎn)周期，如果厄爾尼諾增強(qiáng)，對(duì)棕櫚油產(chǎn)量影響將加劇，可能會(huì)出現(xiàn)上漲行情。

“從需求端來(lái)看，POGO價(jià)差目前已接近-200美元，生柴生產(chǎn)給出利潤(rùn)，油脂與原油的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性得到增強(qiáng)。而沙特和俄羅斯的減產(chǎn)行動(dòng)將持續(xù)至2023年底，疊加今明兩年原油需求有增長(zhǎng)預(yù)期，供需缺口在四季度有可能擴(kuò)大，原油大概率維持強(qiáng)勢(shì)。因此生柴需求端在四季度將為行情提供一定支撐?！苯f表示，棕櫚油的長(zhǎng)期供應(yīng)同樣存在問(wèn)題。馬來(lái)和印尼都面臨樹齡老化，尤其馬來(lái)西亞，21年以上的油棕樹占36%的比例，印尼樹齡相對(duì)年輕，但老化樹木也有31%，且發(fā)展速度很快。要解決老齡化的問(wèn)題，就要面臨重植，但是種植速度趕不上樹齡老化的速度，而且新種的小樹3年內(nèi)不會(huì)結(jié)果，因此老齡化以及重植問(wèn)題在近幾年將嚴(yán)重限制棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年棕櫚油的供應(yīng)難言樂(lè)觀。

“值得注意的是，植物油的替代關(guān)系導(dǎo)致油脂品種之間的關(guān)聯(lián)度很高，基本在90%以上，四季度如果厄爾尼諾級(jí)別進(jìn)一步加強(qiáng)，棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期帶動(dòng)行情上漲，也會(huì)帶動(dòng)豆油、菜油價(jià)格上漲?！惫膫フf(shuō)。

在劉金鷺看來(lái)，四季度豆油及棕櫚油預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)。美豆定產(chǎn)后，市場(chǎng)交易重心將轉(zhuǎn)移至美豆銷售以及南美大豆種植情況，河運(yùn)問(wèn)題解決前美豆出口銷售受限， USDA報(bào)告提前奠定南美大豆豐產(chǎn)基調(diào)，供強(qiáng)需弱預(yù)期下，美豆缺乏持續(xù)上行動(dòng)能，成本端偏弱之下國(guó)內(nèi)豆系品種預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行。

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