中信證券：藍籌行情的節(jié)奏在變，但趨勢不變

中信證券認為，內(nèi)外部擾動只在周度層面影響藍籌行情的節(jié)奏，但影響將迅速消散，歲末年初各部門政策逐步進入凝聚合力的階段，藍籌行情的趨勢不變，年底市場博弈加劇，充裕流動性環(huán)境下“高切低”仍是阻力最小方向，在藍籌行情的節(jié)奏變化中，堅定圍繞“三個低位”繼續(xù)布局。

首先，地產(chǎn)信用事件和散點疫情影響了市場對經(jīng)濟修復節(jié)奏的預期，但逐季向好的趨勢未變；海外貨幣收緊的節(jié)奏在加快，但明年轉(zhuǎn)鷹的方向確定并且預計對A股影響有限。其次，各部委針對穩(wěn)經(jīng)濟工作的定調(diào)明確，預計明年一季度具體政策將加速出臺落地，穩(wěn)增長相關政策將集中于新基建、穩(wěn)地產(chǎn)和促消費，明年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能逐步體現(xiàn)出政策合力的效果。最后，年底市場博弈加劇之下高位板塊分歧不斷加大，增量入場資金不斷積累，預計將帶動存量資金繼續(xù)“高切低”。

配置上，延續(xù)對“三個低位”的推薦，建議重點關注：1)基本面預期仍處于低位的品種，重點關注前期受成本和供應鏈問題壓制的中游制造，如汽車零部件、電力設備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、疫苗等；2)估值仍處于相對低位的品種，關注地產(chǎn)信用風險預期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3)調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種，如國產(chǎn)化邏輯推動的半導體設備、專用芯片器件以及軍工等。

國泰君安證券：跨年攻勢具備較好持續(xù)性，消費與金融引領跨年行情

國泰君安證券認為，上周上證指數(shù)在周一盤中觸及3700點后震蕩下行，往后看我們維持“躁動并非一蹴而就”的判斷，本輪跨年攻勢在節(jié)奏上具備較好持續(xù)性，拉升節(jié)奏亦更偏溫和。隨著中央經(jīng)濟工作會議的召開與寬松預期的階段性兌現(xiàn)，投資者對政策基調(diào)、地產(chǎn)風險等問題逐漸從前期的分歧走向一致，市場已對上述預期變化充分定價。同時短期內(nèi)難有新邊際增量貢獻，疊加外資“打假”等短期擾動，行情難繼續(xù)大干快上。

跨年攻勢具備較好持續(xù)性：當前中央經(jīng)濟工作會議對市場的影響更側重于降低不確定性→驅(qū)動風險評價階段性下行，但基本面預期仍未有顯著改變，11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯疲弱。往后看，本輪跨年攻勢將隨著穩(wěn)增長政策的逐步發(fā)力、經(jīng)濟/金融數(shù)據(jù)的持續(xù)驗證進一步演繹，同時分母端寬松預期仍有想象空間。整體來看，本輪跨年攻勢有望延續(xù)至2022年1-2月。

消費與金融引領跨年行情。1)消費：當前消費基本面仍未走出底部，疫情反彈下消費修復節(jié)奏放緩、內(nèi)部分化加劇，11月社零同比3.9%小幅回落。但消費板塊的行情表現(xiàn)正逐步邁向右側，反映出市場對消費的預期已逐漸走出底部。2)金融：當前地產(chǎn)問題是金融板塊行情啟動的最大阻力。隨著地產(chǎn)風險預期的逐步改善，以券商為代表的低估值金融方向具備高配置價值。行業(yè)配置：1)消費：白酒/生豬/家電/家具/社服/旅游等；2)券商/銀行；3)科技制造：消費電子/半導體；4)新能源：BIPV/新能源電力運營等。

中金公司：中國資本市場相較全球正處于較為有利的環(huán)境，關注“穩(wěn)增長”政策落實

中金公司表示，上周五的中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)了前期政治局會議的精神繼續(xù)強調(diào)“穩(wěn)增長”。從近期的國內(nèi)增長數(shù)據(jù)來看，盡管在地產(chǎn)投資等方面已經(jīng)出現(xiàn)了政策發(fā)力的跡象，但整體壓力仍大。我們認為當前政策仍在逐步落實過程中，對近期基建投資增速超預期回落等情況不必過于擔憂。

向前看，全球經(jīng)濟周期“反轉(zhuǎn)”，政策“外緊內(nèi)松”、增長“外下內(nèi)上”，中國資本市場相較全球正處于較為有利的環(huán)境。風格方面，隨著后續(xù)可能的社融信貸投放落地、財政規(guī)劃部署，我們認為“穩(wěn)增長”主線仍將繼續(xù)延續(xù)。年初至今相對強勢的部分制造成長風格可能會暫時相對落后，市場風格可能暫時呈現(xiàn)“大強小弱”的格局。

行業(yè)配置建議：配置繼續(xù)向政策預期及中下游方向傾斜具體關注三個方向：1)政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領域，包括地產(chǎn)穩(wěn)需求相關產(chǎn)業(yè)鏈(家電、家居、建材、地產(chǎn)等)、潛在可能的消費支持領域、券商等；2)今年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括食品飲料、醫(yī)藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農(nóng)林牧漁等；3)短期可能受抑、中期關注高景氣的制造方向，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣程度變遷而擇股配置，特別關注輸配電升級、汽車零部件等環(huán)節(jié)的制造機遇。

海通證券：明年市場振幅將加大，歲末年初跨年行情市場望向上突破

海通證券表示，展望明年，有三個不太一樣的判斷。判斷1:市場振幅將加大，歲末年初跨年行情市場望向上突破，全年收益率預期需下調(diào)。②判斷2:需警惕通脹壓力，明年美歐經(jīng)濟增速高，國際定價商品漲價，且豬周期驅(qū)動豬價上漲。③判斷3:明年大盤與價值風格占優(yōu)，歲末年初均衡配置金融地產(chǎn)、硬科技、消費，之后關注漲價品及困境反轉(zhuǎn)的消費服務。

興業(yè)證券：跨年行情不懼擾動，拾級而上，抓住四大主線

興業(yè)證券認為，當前跨年行情的大邏輯依舊成立，不必過度擔心短期的擾動，跨年行情將在指數(shù)震蕩抬升、板塊交替輪動中拾級而上。繼續(xù)抓住四大主線，把握跨年行情：

1)關注券商這個跨年行情演繹的重要載體。經(jīng)濟工作會議提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”，有望對券商長期業(yè)績形成支撐。2)受益于穩(wěn)增長預期，同時低估值修復的新老基建、地產(chǎn)等板塊。一方面，經(jīng)濟工作會議要求“適度超前開展基礎設施投資”、“推進保障性住房建設”。另一方面，后續(xù)貨幣、信貸有望進一步寬松，帶來基建、地產(chǎn)等板塊估值修復。3)雙碳相關的新能源和煤炭等板塊。4)以“小高新”為代表的科創(chuàng)成長板塊。政策持續(xù)支持以“小高新”為代表的科技創(chuàng)新企業(yè)。同時，宏觀環(huán)境進入“寬貨幣、穩(wěn)信用”階段，市場風格將進一步偏向高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。

投資策略：跨年行情持續(xù)演繹，抓住四條主線積極參與。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

廣發(fā)證券：春節(jié)前后將是重要“分水嶺，A股大概率仍是”可為階段

廣發(fā)證券表示，明年春節(jié)前后將是重要“分水嶺”。首先，當前處于盈利“真空期”，但明年一季報的體感回落壓力較大；其次，疫情擾動全球供應鏈修復緩慢、疊加美國“工資-通脹”螺旋，屆時美國的高通脹回落大概率會被證偽；在出口韌性及地產(chǎn)無系統(tǒng)性信用風險的背景下，春節(jié)后“穩(wěn)增長”的力度印證大概率難及樂觀投資者的預期。

從市場聯(lián)動角度觀察，只要可轉(zhuǎn)債維持強勢，A股大概率仍是“可為階段”。今年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)罕見地在結構牛中跑贏權益市場，主要得益于“微觀流動性溢價”—資管新規(guī)過渡期臨近截止，非標轉(zhuǎn)標帶來資管資金遷移。我們曾經(jīng)在19年3月初提出“金融供給側慢牛啟動”，當時觀察到轉(zhuǎn)債已經(jīng)自底部回升12%，指向A股市場熊牛轉(zhuǎn)換。

建議沿著“雙碳寬信用”的抓手來布局。行業(yè)配置繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡——1。 降準及地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)(券商、白電)；2?！半p碳寬信用”+新基建穩(wěn)增長(風電、綠電運營商、軍工)；3。 PPI-CPI傳導下的提價預期(食品加工)。

華西證券：A股結構性行情延續(xù)，整固后將逐步企穩(wěn)

華西證券表示，A股整固后將逐步走穩(wěn)，精耕細作。英美央行的鷹派轉(zhuǎn)向疊加變異毒株的擴散，A股受海外市場影響出現(xiàn)一定波動。但中國防疫經(jīng)驗更及時有效，因此國內(nèi)經(jīng)濟受疫情的影響是小于國外的，同時貨幣政策仍將以我為主，各方面穩(wěn)增長政策也將持續(xù)發(fā)力。A股短期擾動帶來良機，整固后將逐步走穩(wěn)。后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力有望提升經(jīng)濟預期，同時提振市場風險偏好。維持我們一直以來的看好A股觀點，A股結構性行情延續(xù)，板塊/個股上不追高不殺跌。

具體到行業(yè)配置上，仍堅守三條投資主線：1)成長板塊，如新能源(車)(智能電網(wǎng)、儲能、風能、光伏等)、電子產(chǎn)業(yè)鏈；2)“春節(jié)效應”，有一定漲價預期的白酒板塊；3)受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。主題投資關注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

國盛證券：穩(wěn)增長是未來1個季度最大的貝塔主線

國盛證券認為，經(jīng)過兩個月的內(nèi)外共振式修復，北上交易盤流入與國內(nèi)融資情緒指標均回升至高位區(qū)間。做多情緒有所搖擺，主要原因在于資金與情緒面的沖擊。一方面，歐美迎來“央行周”，海外流動性反復加劇了全球市場波動；另一方面，“假外資”從嚴監(jiān)管，也引發(fā)了陸股通資金外流，周五北上資金凈流出超60億，相關重倉板塊明顯回調(diào)。整周看，穩(wěn)增長相關的新老基建依舊是兩市主線。雖然宏微觀層面的躁動預期可能都會面臨降溫，但22年跨年階段整體市場環(huán)境并不差。總結而言，下一階段應淡化純粹的躁動預期，回歸基本面定價邏輯，而穩(wěn)增長是未來1個季度最大的貝塔主線。

核心結論與策略建議：跨年淡化躁動預期，回歸基本面定價，穩(wěn)增長繼續(xù)引領。(一)穩(wěn)增長方向既定且初見成效，年底信用條件有望真正意義上企穩(wěn)，中期繼續(xù)看好價值修復，包括食品飲料、優(yōu)質(zhì)銀行與開發(fā)商、電力運營；(二)新老基建發(fā)力方向，首推：建筑/建材、風光、特高壓；(三)上游成本反轉(zhuǎn)的汽車零部件、小家電，及獨立主線軍工。

粵開證券：“真”價投無懼“假”外資退出，后市均衡配置三個方向

粵開證券表示，北向資金新規(guī)有助于進一步完善滬深港通機制，便利境外投資者投資 A 股市場，短期會對外資流入造成波動加大等影響。但長期來看，在資本市場持續(xù)對外開放，A股吸引力逐步增強的背景下，新規(guī)對外資流入整體影響較小，主要有以下四方面原因：一、無論是從交易規(guī)模還是投資者數(shù)量來看，內(nèi)地投資者通過滬深股通交易A股比例較小。二、政策給予充分過渡期，且過渡期之后還可以進行賣出交易。三，通過復盤過去幾年北上資金大幅流出月份，一般為受到重大事件影響。四，整體來看，近年北向資金持續(xù)流入A股，看好中國市場。從歷史走勢來看，北上資金持續(xù)流入對市場情緒回暖和風險偏好提升有明顯助推作用，有望有助于A股上演跨年行情。

近期市場存在部分擾動因素，但在流動性維持充裕和基本面穩(wěn)中向好雙輪驅(qū)動之下，A股長期向好趨勢不改。后市建議均衡配置，把握三條主線：

一，關注年報預喜板塊投資機會。隨著年報業(yè)績陸續(xù)披露，投資者對年報關注度將提高，建議關注年報高增長低估值板塊的優(yōu)質(zhì)標的，尤其是近兩年業(yè)績連續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)公司。二，關注具備alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費龍頭公司。近期北上資金持續(xù)流入大消費板塊，我們認為隨著消費板塊提價潮開啟，后市定價權強、具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后，中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的紅利，2022年，消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊，建議關注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費龍頭公司。三，科技股具備長期投資機會。科技股具備一定的穿越周期的能力，長期受到國家政策支持的硬科技行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟的擾動較小。半導體板塊在創(chuàng)新周期、國產(chǎn)滲透率提升、行業(yè)人才回流的大背景之下，具備從產(chǎn)品迭代、品類擴張、客戶突破三重因素疊加驅(qū)動，建議從國產(chǎn)替代、行業(yè)周期、市場份額提升幾個角度進行標的選擇。

民生證券：真正的樂觀者不應急于當下

民生證券表示，抓住2022年的主線仍然是投資者在市場擾動中的核心任務。在向新型能源系統(tǒng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，電力將作為未來最具有成長性的能源，而參考經(jīng)濟增速卻忽視比例提升的用電量的預測存在低估。2022年電力緊缺的核心，將由2021年的嚴重缺煤過渡到多因素的共振：煤炭產(chǎn)能緊平衡、電力價格機制待優(yōu)化、可再生能源系統(tǒng)的穩(wěn)定性與電網(wǎng)建設需補短板。2022年電網(wǎng)建設明顯落后于同期的電源建設，新基建補短板將帶來機遇。對于傳統(tǒng)周期而言，電力的緊缺將帶來供給約束與需求拉動兩端的機會，長期盈利中樞上移需要重定價是內(nèi)在邏輯，而三類原因可能是未來催化：需求預期恢復后的增量利潤分配認知；供給約束下的價格企穩(wěn)反彈；高現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)型能力帶來的價值重估。

看多春季躁動的本質(zhì)其實是對2022年全年的悲觀，而民生證券認為，A股全年為股東創(chuàng)造回報的能力不會下降，投資者應該放棄短期博弈。當前推薦布局：鋼鐵、煤炭、新型電力系統(tǒng)建設(配網(wǎng)智能化、儲能、綜合能源服務)、電力和有色(鋁、銅)。2022全年來看，銀行、原油鏈(油運、油服)和黃金以及鄉(xiāng)村振興主題將是重要主線。

（文章來源：券商中國）