茅臺不漲價二三線白酒憑什么漲？

來源：財聯(lián)社時間：2021-12-28 08:14:14

年關(guān)將至，酒企爭相漲價的消息再度不絕于耳。12月以來，五糧液、瀘州老窖率先宣布提價之后，古井貢酒、習(xí)酒、古越龍山、順鑫農(nóng)業(yè)等二三線品牌也紛紛宣布漲價。這一波漲價潮對市場似乎也有所觸動，近期不少券商發(fā)布報告，稱白酒板塊仍有上行空間，核心邏輯就是通脹背景下的成本傳導(dǎo)。

但筆者以為，如果認(rèn)真推敲下來，這種二三線白酒漲價利好板塊的邏輯其實(shí)并不那么靠譜。理由則有以下三個。首先，這一輪白酒的漲價潮中，除了五糧液為一線品牌具有一定的溢價權(quán)之外，其余的酒類品牌的知名度并不具有特別強(qiáng)的競爭力。而傳統(tǒng)上，只有茅臺和五糧液漲價之后，二三線品牌才有空間進(jìn)一步提價。今年到目前為止，茅臺并未有任何漲價的舉動，這種情況下二三線品牌漲價不是明智的舉動。

其次，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷的大背景下，白酒作為可選消費(fèi)品，酒企提振業(yè)績的核心是維持住需求。目前來看，只有五糧液漲價的理由是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不足長期存在，這是需求拉動的原因。其他品牌理由主要是原材料漲價和人工成本上升，是供給端的因素。經(jīng)濟(jì)低迷疊加疫情的不可控，大眾的消費(fèi)能力和意愿被抑制，特別和白酒消費(fèi)息息相關(guān)的地產(chǎn)行業(yè)今年又大幅遇冷。這種市況下酒企想要把成本傳遞給下游，讓消費(fèi)者買單是有難度的。

最后，白酒的高毛利人所共知，其溢價能力主要取決于品牌知名度。這其實(shí)意味著，酒企對成本上升是有一定承受能力的。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前茅臺出廠價不動如山的情況下，二三線品牌白酒的提價短期在財務(wù)上的影響未必會是正面。本輪二三線白酒的集體漲價潮中，瀘州老窖的回答或許才是最誠實(shí)的——“公司在價格方面一直采取跟隨戰(zhàn)略”。

那么，今年有沒有可能在茅臺不提價的情況下，其他二三線白酒走出獨(dú)立行情呢？筆者的看法是，非常難。因?yàn)橐悦┡_的品牌影響力，如果它的相對價格便宜了，消費(fèi)者難道還會選擇二三線的產(chǎn)品？特別是白酒還具有很強(qiáng)的社交屬性。筆者以為，茅臺現(xiàn)在不提價應(yīng)該并不完全是受制于其他考慮，以它的市場地位和利潤空間而言，這樣做不僅有足夠空間消化成本壓力，也能夠給競爭對手施加更大的壓力——因?yàn)閷κ忠坏尾蛔q價，客戶很有可能就投奔茅臺了。

回到市場的表現(xiàn)上，現(xiàn)在也很難說投資者對白酒板塊有多高的認(rèn)可度。五糧液在宣布漲價后股價一度走勢低迷，目前仍處于震蕩中。從12月27日的股價來看，茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、舍得酒業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下跌。另外，目前白酒板塊的整體估值已經(jīng)不算低。目前白酒板塊的動態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到48.3倍左右，很難說其價值是被低估了。

有一種可能，就是12月以來隨著新能源、光伏的大幅回調(diào)，市場需要一個熱點(diǎn)來支撐高景氣賽道中流出的資金。另外從宏觀框架來看，隨著政策周期重回寬松，近期白酒板塊與上半年相比確實(shí)有所回暖，整體出現(xiàn)了一些上漲。只是，這種上行的勢頭能否延續(xù)是值得懷疑的。筆者認(rèn)為，投資者還是應(yīng)該對各種邏輯保持理性的態(tài)度，不應(yīng)該把漲價當(dāng)作必然的利好，更不能認(rèn)為企業(yè)單純依靠漲價就能獲得業(yè)績的大幅提升。