時值歲末年初，近期再有多只基金密集公告清盤，掀起了全年基金清盤的一波小高潮。多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，為適應(yīng)市場需求變化，調(diào)整公募產(chǎn)品線，以及業(yè)績不佳基金被贖回等因素，基金公司一般會在歲末年初時點集中處置業(yè)績不佳基金。

不過，為了避免基金清盤導(dǎo)致的投資業(yè)績“幸存者偏差”，行業(yè)人士建言對清盤基金也要納入基金評價，全面評估基金公司和基金經(jīng)理的綜合管理水平。

基金清盤掀起一波小高峰

去年12月以來34只基金清盤

1月5日，新疆前海聯(lián)合基金發(fā)布公告稱，依據(jù)基金法、基金運作管理辦法和基金合同有關(guān)規(guī)定，新疆前海聯(lián)合泓旭純債1年定開債公告基金份額持有人大會的表決結(jié)果、決議及相關(guān)事項，持有人大會表決終止該只基金的基金合同。

從2021年中報數(shù)據(jù)看，該只基金持有人戶數(shù)僅為2戶，機構(gòu)投資者占比100%，是機構(gòu)定制的定開發(fā)起式債基。截至該只基金清盤，基金近一年投資回報2.98%，比同期中證綜合債指數(shù)業(yè)績落后2.26個百分點。

除上述基金外，歲末年初清盤基金數(shù)量激增，掀起了基金清盤的一波小高峰。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月8日，去年12月份至今共有34只基金清盤，其中26只為主動債基或主動權(quán)益類基金，這中間就有16只基金產(chǎn)品不及同期大盤指數(shù)表現(xiàn)，占比為61.54%。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，由于適應(yīng)市場需求變化，業(yè)績不佳基金被贖回，以及迷你基金占用投研資源等原因，基金公司一般會在歲末年初時點集中處置業(yè)績不佳基金，這也造成了近期基金清盤數(shù)量快速增長的現(xiàn)象。

德邦基金投資經(jīng)理丁涵怡對記者表示，年末基金產(chǎn)品清盤可以分為幾種情況：有些是由于基金公司在年末復(fù)盤并對產(chǎn)品線進行重新梳理；有些是為了適應(yīng)市場需求變化，清盤老產(chǎn)品并布局新產(chǎn)品；有些是由于合同中有約束或者監(jiān)管有要求，當(dāng)基金資產(chǎn)在一段時間內(nèi)低于一定規(guī)模，會導(dǎo)致清盤。

分類型看，債券型基金一般以少數(shù)機構(gòu)客戶為主，一旦客戶改變投資需要，產(chǎn)品也會面臨清盤；權(quán)益型基金的清盤是行業(yè)普遍現(xiàn)象，因為市場偏愛新產(chǎn)品，新發(fā)產(chǎn)品不斷發(fā)行，老產(chǎn)品不持營就會縮水，縮到一定程度就不得不清盤，而業(yè)績不好的產(chǎn)品確實會面臨加速縮水的問題。

北京一家公募人士也表示，基金公司對產(chǎn)品進行清盤是綜合考慮了產(chǎn)品的投資策略、規(guī)模情況以及未來公司產(chǎn)品線的規(guī)劃等多個因素。具體來看，近期清盤的主動權(quán)益類基金，部分產(chǎn)品可能屬于機構(gòu)定制產(chǎn)品。而對于債券型產(chǎn)品，清盤的原因一般是機構(gòu)大規(guī)模贖回、產(chǎn)品競爭處于劣勢、基金投向市場發(fā)生變化，以及政策原因等。

上海證券基金評價研究中心高級基金分析師姚慧也認為，從上述清盤基金來看，規(guī)模過小是產(chǎn)品清盤的主要原因。此外，正值歲末年初，基金公司重新布局旗下產(chǎn)品，對某些類型或者某類型下相對表現(xiàn)較差產(chǎn)品進行清盤，也是應(yīng)有之義。

在姚慧看來，規(guī)模過小清盤是基金行業(yè)嚴(yán)格遵守契約的表現(xiàn)，很多基金合同明確表明規(guī)模小于規(guī)定數(shù)額、觸發(fā)清盤。重新布局旗下產(chǎn)品線也是基金公司謀求生存發(fā)展的合理策略。因此，只要評價標(biāo)準(zhǔn)合理可觀，基金產(chǎn)品清盤應(yīng)該被視為行業(yè)發(fā)展的常態(tài)過程?！皩I(yè)績不及預(yù)期的產(chǎn)品進行清盤操作，是基金市場優(yōu)勝劣汰的有效措施?！?/p>

“當(dāng)前公募基金總規(guī)模已經(jīng)突破了25萬億，基金產(chǎn)品創(chuàng)新和迭代的速度在不斷加快，不少基金公司希望集中優(yōu)勢兵力去布局這些新賽道、新型產(chǎn)品，以便跑出拔尖的業(yè)績，適應(yīng)投資者的需求和市場的快速變化?！倍『卜Q。

清盤基金也要納入基金評價

避免“幸存者偏差”

在年末業(yè)績盤點中，部分績差基金密集退場，也引發(fā)投資者的關(guān)注。部分投資者反映，存量基金業(yè)績較好可能是出于“幸存者偏差”，每年部分業(yè)績不佳基金清盤離場，可能會導(dǎo)致存量基金業(yè)績偏高。業(yè)內(nèi)人士也積極建言，將清盤基金納入基金公司和基金經(jīng)理業(yè)績評價指標(biāo)，避免統(tǒng)計中的“幸存者偏差”現(xiàn)象。

姚慧表示，“幸存者偏差”在各行各業(yè)都普遍存在，鑒于基金越來越受到投資者的普遍認可，“出口”和“入口”進一步暢通，“幸存者偏差”在基金行業(yè)也可能變得重要起來。

姚慧認為，消除幸存者偏差最顯而易見的辦法就是讓“沉默的數(shù)據(jù)”說話，也就是在評價市場整體表現(xiàn)、基金經(jīng)理，以及基金公司歷史業(yè)績時，要把那些已經(jīng)清盤的產(chǎn)品同樣考慮在內(nèi)。然而，從產(chǎn)品維度來看，已經(jīng)清盤的產(chǎn)品以其結(jié)果向投資者表明了其不值得考慮，因此不需要納入分析框架。

北京一位公募FOF經(jīng)理也表示，從基金評價的角度，可以分為對基金公司的評價和對基金經(jīng)理的評價?；鸸驹u價方面，將清盤基金在存續(xù)時間段內(nèi)的業(yè)績，按照平均規(guī)模加權(quán)，合并到這個公司對應(yīng)類型基金的業(yè)績評價中，會更合理一些，不能因為清盤基金目前不存在而不去衡量它對公司歷史業(yè)績的影響；而評價基金經(jīng)理的業(yè)績時，清盤基金的管理業(yè)績也應(yīng)該展示在基金經(jīng)理的管理記錄中，同時也應(yīng)該在衡量基金經(jīng)理歷史業(yè)績水平時有所體現(xiàn)。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，清盤基金一般具有規(guī)模小微、業(yè)績平庸等特點，在選基環(huán)節(jié)就容易被剔除，對基金投資影響并不大。投資者在基金投資中，也應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品的長期業(yè)績和回撤指標(biāo)，盡量避免參與存在清盤風(fēng)險的基金的投資。

丁涵怡認為，從統(tǒng)計學(xué)上講，剔除清盤基金確實會高估基金產(chǎn)品的整體收益率，因為市場一般只統(tǒng)計現(xiàn)存的產(chǎn)品。但從選基的角度講，上述現(xiàn)象對投資影響不大，因為基金投資本來就要選擇存續(xù)時間長、過往業(yè)績穩(wěn)定的產(chǎn)品。即使那些業(yè)績差、規(guī)模小微的老產(chǎn)品沒清盤，我們也不會去買。

“投資者需要注意的是，在選擇基金時應(yīng)該淡化短期業(yè)績和排名，更加關(guān)注長期業(yè)績、最大回撤、風(fēng)格穩(wěn)定性等指標(biāo)。從基金評價角度，我們無法預(yù)知哪些基金會存續(xù)下來，但可以關(guān)注它最近幾個季度規(guī)模變化、基金經(jīng)理的管理年限、客戶集中度等，這些在季報中都有披露，這樣可以很大程度上避免買入有清盤風(fēng)險的基金?！倍『Q。

上述北京公募人士也表示，基金評價可以更多考察基金的中長期投資業(yè)績，避免短期因為市場風(fēng)格等因素，而出現(xiàn)的評價與其實際投資能力不匹配的情況。另外，可以加入一些衡量基金業(yè)績穩(wěn)定性的指標(biāo)，比如多階段排名穩(wěn)定性、最大回撤等。

表1:近期清盤的部分基金投資業(yè)績一覽

（文章來源：中國基金報）