事件：

近期鋼鐵、有色金屬行業(yè)有多家央企和國企上市公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃?；诖?，我們整理了2021年鋼鐵和有色行業(yè)央國企上市公司發(fā)布的股權(quán)激勵計劃(合計13家)，并對其業(yè)績行權(quán)條件所對應(yīng)的財務(wù)指標進行了計算。

點評：

央企占比77%，2021年12月集中落地

2021年合計13家鋼鐵有色上市公司出臺限制性股票股權(quán)激勵計劃(草案)，其中包含10家央企及旗下公司和3家地方性國企。從公告的時間來看，僅12月就有8家公司公告股權(quán)激勵方案，央國企員工激勵計劃有集中落地跡象。

激勵股份占公司股本比例最高的是貴研鉑業(yè)

股權(quán)激勵力度最大的上市公司是貴研鉑業(yè)、中鎢高新、中鋼天源和寶鋼股份，限制性股票的激勵股數(shù)分別占公司股本4.55%、2.33%、2.31%和2.25%。

激勵覆蓋面最廣的是貴研鉑業(yè)、中鋼天源

激勵人數(shù)最多的上市公司是寶鋼股份(2000人)、中國鋁業(yè)(1192人)、貴研鉑業(yè)(451人)、首鋼股份(412人)。激勵人數(shù)占公司全部員工比重最高的是貴研鉑業(yè)(33%)和中鋼天源(15%)，其余上市公司均低于10%。

董監(jiān)高以外員工激勵強度最大的是廈門鎢業(yè)

多數(shù)上市公司授予限制性股票的股份最多的高管是董事長和總經(jīng)理。除董監(jiān)高以外，其他管理人員和核心技術(shù)骨干人均獲得授予股票的市值(2021年12月31日收盤價)最高的是廈門鎢業(yè)(320萬元)、中鎢高新(265萬元)、寶鋼股份(164萬元)。

業(yè)績指標要求較高的是馬鋼股份、中國鋁業(yè)和八一鋼鐵

多數(shù)公司從利潤增長率和資產(chǎn)收益率(ROE、ROA或凈現(xiàn)金回報率)兩個維度提出考核要求。1)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率要求最高的是馬鋼股份(22%/24%/28%)；2)2024年較2020年利潤復(fù)合增速要求最高的是中國鋁業(yè)(歸母扣非凈利潤復(fù)合增速不低于110%/75%/60%)和八一鋼鐵(扣非利潤總額復(fù)合增速不低于65%/50%/40%)。

根據(jù)業(yè)績行權(quán)條件測算的扣非歸母凈利潤對應(yīng)2022年P(guān)E最低的是馬鋼股份(2021年12月31日)

假設(shè)上市公司員工可以順利行權(quán)，則以對應(yīng)的業(yè)績考核條件計算，對應(yīng)2022/2023/2024年歸母扣非凈利潤PE較低的上市公司為馬鋼股份(6.4/5.6/4.9倍)、首鋼股份(8.6/7.7/7.0倍)、太鋼不銹(10.3/8.7 /7.6倍)、八一鋼鐵(10.6/9.3/8.2倍)、寶鋼股份(10.6/9.6/8.8倍)。

風(fēng)險分析：業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化風(fēng)險。

（文章來源：光大證券研究）

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