復盤歷史，銀行板塊在寬貨幣寬信用時期往往有較好表現(xiàn)，兼具絕對收益和相對收益，2016年以來的三輪寬貨幣寬信用時期，持續(xù)時間均在6個月以上，部分優(yōu)質(zhì)銀行股期間最高漲幅可達到50%以上。當前正處寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?，政策發(fā)力靠前，基建投資發(fā)力有望持續(xù)，寬信用行情可期，疊加基本面向好、資金風格切換，堅定看好銀行板塊春季行情。

信用復盤：寬信用時期，絕對收益亮眼

復盤歷史貨幣信用周期，銀行板塊在寬貨幣寬信用時期表現(xiàn)較為亮眼，兼具絕對收益和相對收益。2002年以來的7輪寬貨幣寬信用周期中，銀行指數(shù)月均絕對收益率為4.44%，相對上證指數(shù)的月均超額收益率達到0.82%，主要由于寬貨幣傳導至寬信用時，經(jīng)濟逐步復蘇，呵護銀行經(jīng)營環(huán)境，信貸增速有望上升，且資產(chǎn)質(zhì)量壓力較小。2016年以來的三輪寬貨幣寬信用時期，持續(xù)時間均在6個月以上，部分優(yōu)質(zhì)銀行股期間最高漲幅可達到50%以上，行情持續(xù)性較強。

當前展望：寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?，看好行情持續(xù)性

當前正處寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗冢y行板塊收益率有望由負轉(zhuǎn)正。政策靠前發(fā)力、基本面向好、資金風格切換三重因素驅(qū)動下，看好銀行行情持續(xù)性。政策方面，貨幣+財政政策密集出臺并逐步顯效，驅(qū)動1月社融信貸開門紅。同時更多寬松政策仍在發(fā)力窗口，預計基建投放有持續(xù)動能，地產(chǎn)邊際放松有望改善預期，支撐信貸可持續(xù)增長。業(yè)績方面，銀行基本面持續(xù)向好，信貸穩(wěn)增長有望驅(qū)動22Q1上市銀行較好業(yè)績表現(xiàn)。資金方面，2021年12月中旬以來，資金由高估值板塊流向低估值板塊，市場風格切換。當前銀行板塊PB估值仍處近十年低位，近12個月股息率為4.4%，配置價值較高。

投資建議：關注內(nèi)部輪動節(jié)奏，推薦優(yōu)質(zhì)銀行

政策靠前發(fā)力+基本面向好+資金風格切換，看好銀行板塊春季行情。政策方面，貨幣+財政政策密集出臺并逐步顯效，基建投放有望持續(xù)，支持信貸穩(wěn)增長。業(yè)績方面，信貸穩(wěn)增長有望驅(qū)動22Q1上市銀行較好業(yè)績表現(xiàn)。資金方面，當前板塊PB估值低、股息率高，具備配置價值。

風險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。

（文章來源：華泰證券研究所）

關鍵詞： 基建投資 銀行板塊 華泰證券