復(fù)盤(pán)歷史，銀行板塊在寬貨幣寬信用時(shí)期往往有較好表現(xiàn)，兼具絕對(duì)收益和相對(duì)收益，2016年以來(lái)的三輪寬貨幣寬信用時(shí)期，持續(xù)時(shí)間均在6個(gè)月以上，部分優(yōu)質(zhì)銀行股期間最高漲幅可達(dá)到50%以上。當(dāng)前正處寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，政策發(fā)力靠前，基建投資發(fā)力有望持續(xù)，寬信用行情可期，疊加基本面向好、資金風(fēng)格切換，堅(jiān)定看好銀行板塊春季行情。

信用復(fù)盤(pán)：寬信用時(shí)期，絕對(duì)收益亮眼

復(fù)盤(pán)歷史貨幣信用周期，銀行板塊在寬貨幣寬信用時(shí)期表現(xiàn)較為亮眼，兼具絕對(duì)收益和相對(duì)收益。2002年以來(lái)的7輪寬貨幣寬信用周期中，銀行指數(shù)月均絕對(duì)收益率為4.44%，相對(duì)上證指數(shù)的月均超額收益率達(dá)到0.82%，主要由于寬貨幣傳導(dǎo)至寬信用時(shí)，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，呵護(hù)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境，信貸增速有望上升，且資產(chǎn)質(zhì)量壓力較小。2016年以來(lái)的三輪寬貨幣寬信用時(shí)期，持續(xù)時(shí)間均在6個(gè)月以上，部分優(yōu)質(zhì)銀行股期間最高漲幅可達(dá)到50%以上，行情持續(xù)性較強(qiáng)。

當(dāng)前展望：寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，看好行情持續(xù)性

當(dāng)前正處寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，銀行板塊收益率有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。政策靠前發(fā)力、基本面向好、資金風(fēng)格切換三重因素驅(qū)動(dòng)下，看好銀行行情持續(xù)性。政策方面，貨幣+財(cái)政政策密集出臺(tái)并逐步顯效，驅(qū)動(dòng)1月社融信貸開(kāi)門(mén)紅。同時(shí)更多寬松政策仍在發(fā)力窗口，預(yù)計(jì)基建投放有持續(xù)動(dòng)能，地產(chǎn)邊際放松有望改善預(yù)期，支撐信貸可持續(xù)增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)方面，銀行基本面持續(xù)向好，信貸穩(wěn)增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)22Q1上市銀行較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。資金方面，2021年12月中旬以來(lái)，資金由高估值板塊流向低估值板塊，市場(chǎng)風(fēng)格切換。當(dāng)前銀行板塊PB估值仍處近十年低位，近12個(gè)月股息率為4.4%，配置價(jià)值較高。

投資建議：關(guān)注內(nèi)部輪動(dòng)節(jié)奏，推薦優(yōu)質(zhì)銀行

政策靠前發(fā)力+基本面向好+資金風(fēng)格切換，看好銀行板塊春季行情。政策方面，貨幣+財(cái)政政策密集出臺(tái)并逐步顯效，基建投放有望持續(xù)，支持信貸穩(wěn)增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)方面，信貸穩(wěn)增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)22Q1上市銀行較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。資金方面，當(dāng)前板塊PB估值低、股息率高，具備配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。

（文章來(lái)源：華泰證券研究所）

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