雅化集團(tuán)業(yè)績(jī)超預(yù)期推動(dòng)鋰板塊走強(qiáng)，俄烏沖突升級(jí)提升能源價(jià)格預(yù)期。2022年2月22日一級(jí)行業(yè)上漲的板塊包括有色金屬(1.95%)、石油石化(0.84%)、煤炭(0.40%)、基礎(chǔ)化工(0.08%)，二級(jí)行業(yè)較強(qiáng)的有石油開采Ⅱ(3.55%)、兵器兵裝Ⅱ(2.83%)、稀有金屬(2.50%)、貴金屬(1.88%)、工業(yè)金屬(1.08%)。具體來看：1)雅化集團(tuán)業(yè)績(jī)超預(yù)期推動(dòng)鋰板塊走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)重要鋰鹽供應(yīng)商的雅化集團(tuán)預(yù)計(jì)2022年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1053.67%-1438.22%，一季度業(yè)績(jī)趕超去年全年，大幅拉動(dòng)帶動(dòng)鋰板塊持續(xù)走高。2)俄烏沖突升級(jí)提升能源價(jià)格預(yù)期，石油逆勢(shì)走強(qiáng)。俄羅斯宣布承認(rèn)烏克蘭東部地區(qū)的“頓涅斯克人民共和國(guó)”和“盧甘斯克人民共和國(guó)”，引發(fā)俄烏沖突升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇或演變?yōu)閷?shí)際的供應(yīng)沖擊，能源供應(yīng)價(jià)格溢價(jià)預(yù)期支撐石油板塊逆勢(shì)走強(qiáng)。

地緣沖突對(duì)主要股指、商品的絕對(duì)漲跌影響未有顯著規(guī)律，但短期內(nèi)“蹺蹺板”效應(yīng)明顯。1)從歷次沖突對(duì)于全球主要股指的影響來看，并未出現(xiàn)顯著的規(guī)律性。典型比如標(biāo)普500指數(shù)在這8次沖突爆發(fā)的3天內(nèi)僅有3次是下跌的、10天內(nèi)僅有4次是下跌的，30天內(nèi)僅有3次是下跌的，上證指數(shù)在這8次沖突爆發(fā)的3天內(nèi)與 10天內(nèi)僅有4次是下跌的，30天內(nèi)僅有5次是下跌的。 2)從大宗商品角度來看，亦未見到明顯的漲跌影響規(guī)律性。典型如黃金在8次沖突爆發(fā)的3天內(nèi)與10天內(nèi)都有2次是上漲的、30天內(nèi)有5次是上漲的，原油在8次沖突爆發(fā)的3天內(nèi)有5次是上漲的、10天內(nèi)與30天內(nèi)有4次是上漲的。3)主要股指與商品之間的“蹺蹺板”效應(yīng)在短期更明顯。典型如沖突事件爆發(fā)后的3天內(nèi)標(biāo)普500與黃金漲跌幅的相關(guān)系數(shù)為-0.84，但10天內(nèi)與30天其相關(guān)系數(shù)迅速降低在-0.06左右。

A股調(diào)整幅度一般較美股大，且調(diào)整時(shí)間更長(zhǎng)。1)A股同美股均有受到地緣政治沖突影響，A股跌幅更大。從8次地緣政治沖突后中美市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，除了美國(guó)在科特迪瓦內(nèi)戰(zhàn)，A股在利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后未出現(xiàn)明顯調(diào)整外，剩余沖突中中美股市均有不等的下跌，美股的最大跌幅為6%(利比亞戰(zhàn)爭(zhēng))，A股最大跌幅為12%(阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng))，整體總跌幅上來看，美國(guó)股市調(diào)整幅度都遠(yuǎn)小于A股，典型如阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的調(diào)整中，美股僅下跌1.4%，而中國(guó)下跌了12%。但隨時(shí)間推移，后續(xù)A股受到的聯(lián)動(dòng)影響相對(duì)減弱。2)A股調(diào)整時(shí)間往往更長(zhǎng)。A股調(diào)整的時(shí)間較美股長(zhǎng)，典型如黎巴嫩戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)A股調(diào)整了36天，而美股僅為5天，同樣的烏克蘭沖突(A股22天，美股7天)等。美股平均調(diào)整8天左右，而A股平均來看要調(diào)整20天左右。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期；政策不及預(yù)期。

（文章來源：東北證券研究所）

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