瑞銀在中國(guó)內(nèi)地的獨(dú)資法人銀行-瑞士銀行(中國(guó))日前推出面向中國(guó)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的匯率和利率掛鉤互換衍生品業(yè)務(wù)，并為這項(xiàng)業(yè)務(wù)設(shè)立一支新的業(yè)務(wù)支持團(tuán)隊(duì)。

作為首批合格境外投資者(QFII)之一，瑞銀是布局中國(guó)最早，布局業(yè)務(wù)類型最多的外資機(jī)構(gòu)之一，推出這項(xiàng)新業(yè)務(wù)為其深度布局中國(guó)的又一舉措。日前，瑞銀全球金融市場(chǎng)中國(guó)主管房東明接受中國(guó)基金報(bào)專訪表示，中國(guó)市場(chǎng)雙向開放為外資配置中國(guó)資產(chǎn)和中國(guó)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者增加海外配置帶來了機(jī)遇。資管新規(guī)落地后，銀行理財(cái)開啟“凈值化”時(shí)代，結(jié)構(gòu)性存款等掛鉤衍生品的產(chǎn)品獲得了新的增長(zhǎng)空間。

據(jù)了解，瑞銀外花旗等外資行也已經(jīng)獲得相關(guān)的業(yè)務(wù)資質(zhì)。

中國(guó)基金報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，2022年截至目前，人民幣對(duì)美元匯率相對(duì)堅(jiān)挺，這背后的原因是什么？

房東明：瑞銀認(rèn)為2022年底美元對(duì)人民幣維持在6.5:1左右，與現(xiàn)在相比可能小幅貶值。但是，人民幣中長(zhǎng)期是穩(wěn)中上升的趨勢(shì)。這背后有幾大原因。一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是很穩(wěn)健的。此外，中長(zhǎng)期來看，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在繼續(xù)推進(jìn)，人民幣正處在成為全球外匯儲(chǔ)備貨幣的過程中。在整個(gè)過程中，中國(guó)采取審慎態(tài)度。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量增加、資本市場(chǎng)的改革進(jìn)程推進(jìn)、金融市場(chǎng)融入全球市場(chǎng)，人民幣成為全球主要的儲(chǔ)備貨幣趨勢(shì)不會(huì)改變。在這個(gè)大背景下，全球貿(mào)易項(xiàng)、投資項(xiàng)或儲(chǔ)備項(xiàng)下，對(duì)人民幣的需求將是穩(wěn)步增長(zhǎng)的。

中國(guó)基金報(bào)：2022年資管新規(guī)實(shí)施，銀行理財(cái)“凈值化”時(shí)代開啟。外資機(jī)構(gòu)如何參與這一進(jìn)程？

房東明：從理財(cái)?shù)慕嵌?，中小投資者希望能夠參與市場(chǎng)投資，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力相對(duì)有限。資管新規(guī)實(shí)施之后，結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品符合這類投資者需求。根據(jù)掛鉤的衍生品，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的收益在一個(gè)基準(zhǔn)上浮動(dòng)。

舉例來說，掛鉤匯率類衍生品的結(jié)構(gòu)性存款：如果掛鉤的是人民幣兌美元匯率，投資者如果判斷人民幣走強(qiáng)，若人民幣果真走強(qiáng)，那么匯率方面能再提供一部分收益。這樣以來，假設(shè)存款利息一年2%，產(chǎn)品總收益能達(dá)到3%或者4%。盡管這一收益并不是特別高，但跟存款相比有顯著的增長(zhǎng)。加上，結(jié)構(gòu)性存款的本金是具有保本的屬性。

資管新規(guī)打破剛兌后，不同類型理財(cái)產(chǎn)品都站在同一起跑線上-無風(fēng)險(xiǎn)收益率。舉例來說，若2%是無風(fēng)險(xiǎn)的存款利率，那么若要爭(zhēng)取3%、4%的回報(bào)，投資者需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。但投資者如果需要10%、20%的回報(bào)，可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要更高一點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)相匹配。這樣，就能帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開展衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的需求，衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)的春天就來了。

中國(guó)基金報(bào)：據(jù)了解，瑞銀此次推出的結(jié)構(gòu)性方案主要面對(duì)境內(nèi)的銀行而不是直接對(duì)個(gè)人客戶。請(qǐng)介紹一下這背后的考慮？這一細(xì)分業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模有多大？

房東明：這個(gè)業(yè)務(wù)目前主要針對(duì)境內(nèi)的銀行。瑞銀的全球網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)能力可以和國(guó)內(nèi)銀行有一個(gè)互補(bǔ)效應(yīng)。如果國(guó)內(nèi)銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款掛鉤的衍生品涉及海外市場(chǎng)，像掛鉤美金對(duì)人民幣匯率，美金對(duì)瑞士法郎匯率或者是其他海外的利率類甚至于海外的股票，需要做風(fēng)險(xiǎn)管理或者對(duì)沖，在這方面瑞銀有一定的優(yōu)勢(shì)?？梢园l(fā)揮對(duì)全球金融市場(chǎng)標(biāo)的衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，跟國(guó)內(nèi)合作銀行做交易的對(duì)手方。

2021年，中國(guó)銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易金額達(dá)到158.7萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.6%，占中國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)成交規(guī)模的主要部分。同年場(chǎng)內(nèi)衍生品交易額總計(jì)為人民幣582.1萬億元人民幣，較2020年增長(zhǎng)33%。

因?yàn)樯婕捌跈?quán)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)收費(fèi)約在交易總額的0.1%，非常粗略地估算，市場(chǎng)規(guī)模在千億元級(jí)別。

中國(guó)基金報(bào)：目前國(guó)內(nèi)投資者海外配置的興趣怎么樣？

房東明：瑞銀做過一些分析，境內(nèi)的投資者，包括機(jī)構(gòu)和高凈值投資者，海外資產(chǎn)比重占整個(gè)資產(chǎn)的比例在3%-5%左右，有很大的提升空間。通過結(jié)構(gòu)性存款來接觸海外市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)可控的方式。

目前，投資者對(duì)這類產(chǎn)品的了解比以前已經(jīng)有了提升。我是比較樂觀的，就市場(chǎng)總體的培育和投資者的需求而言，如果能推出好的產(chǎn)品，投資者會(huì)認(rèn)可的。

對(duì)于包括美債在內(nèi)的海外資產(chǎn)來說，從配置的角度來講，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)和高凈值投資者很關(guān)注。我們預(yù)計(jì)配置比例會(huì)持續(xù)上升。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)的高凈值人群的海外資產(chǎn)配置比例還比較低?；诜稚L(fēng)險(xiǎn)的考慮，他們需要提升海外資產(chǎn)配置。

但是具體到2022年，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的背景下，海外所有的金融資產(chǎn)或者說風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。利率上升，金融資產(chǎn)的估值受到壓制。在此情況下，布局海外也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是選擇對(duì)的標(biāo)的。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有一定的靈活性，可以看漲獲利，也可以看跌獲利。

中國(guó)基金報(bào)：你提到，人民幣具備成為全球儲(chǔ)備貨幣的潛力，怎么看今年人民幣國(guó)際化的進(jìn)程？

房東明：人民幣成為主要儲(chǔ)備貨幣的趨勢(shì)應(yīng)該說是不會(huì)改變的，在這種情況下，資本市場(chǎng)開放是大勢(shì)所趨。這是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，不能一蹴而就。2022年，從政策面來講，還是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。我們看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信心越來越強(qiáng)，但資本市場(chǎng)開放需秉承有序推進(jìn)、逐步推進(jìn)的邏輯。

中國(guó)基金報(bào)：瑞銀在年初預(yù)測(cè)，2022年外資流入A股約為3000億元左右?，F(xiàn)在是否維持當(dāng)初的判斷？

房東明：我們維持原來的判斷，外資整體對(duì)A股的配置需求沒有改變。A股和海外股票市場(chǎng)相關(guān)性低，基于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要外資也需要配置。去年部分行業(yè)發(fā)生了比較大的變化，海外投資者擔(dān)心投資的可預(yù)測(cè)性。隨著監(jiān)管加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通，這些疑慮已經(jīng)逐步消散。未來隨著監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)與市場(chǎng)主體的溝通，交流，我們認(rèn)為外資對(duì)A股的興致會(huì)提升。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

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