近兩年來，量化私募管理規(guī)模爆發(fā)式增長，同質(zhì)化問題隨之顯現(xiàn)，頭部量化私募的研發(fā)競賽也進入了白熱化階段。

近日，百億級量化私募鳴石投資在舉行投資人交流會時表示，公司已經(jīng)開發(fā)出監(jiān)測策略擁擠的新模型，能夠一定程度上抵消策略擁擠的影響。記者采訪獲悉，鳴石投資于春節(jié)后開始使用該模型，近三周表現(xiàn)較好。

業(yè)內(nèi)人士直言，量化投資經(jīng)過高速發(fā)展后，同質(zhì)化問題出現(xiàn)，超額收益也有所衰減，在此背景下，頭部私募需要不斷擴容人才隊伍，加快策略迭代效率，搶奪先機或許是量化私募下一階段致勝的關(guān)鍵，行業(yè)競爭會越發(fā)激烈。

鳴石投資開發(fā)策略擁擠模型

近日，鳴石投資在舉行投資人交流會時表示，公司已經(jīng)開發(fā)出監(jiān)測策略擁擠的新模型，能夠一定程度上抵消策略擁擠的影響。

記者采訪獲悉，交流會上提出的策略擁擠模型主要作用在于識別出同質(zhì)化程度較高的因子，降低此類因子在量化策略中的權(quán)重，即開發(fā)和使用更多低相關(guān)性的因子，進而應(yīng)對策略同質(zhì)化帶來的超額收益衰減問題。該模型在春節(jié)后開始應(yīng)用，節(jié)后三周該模型表現(xiàn)較好。

滬上一位百億級量化私募人士也透露：“今年公司也在重點做一件事情，就是豐富數(shù)據(jù)來源即提升因子的分散程度，這種方式雖然不能夠在短期明顯提高超額收益，但一定程度上可以降低超額波動，進而提升超額風(fēng)險比。”

指數(shù)增強策略擁擠度提升

百億級量化私募的種種操作，其實是應(yīng)對愈發(fā)明顯的策略擁擠問題。

厚石天成總經(jīng)理侯延軍分析稱，近兩年來量化投資規(guī)模爆發(fā)式增長，大量資金涌入指數(shù)增強策略，而且由于中證500指數(shù)成分股活躍度較高，很多量化私募會使用T+0增強策略，此類策略本就存在容量限制，所以指數(shù)增強策略整體擁擠度顯著提升，超額收益隨之快速衰減。

上述滬上百億級量化私募人士也直言：“由于量化多頭(包括指數(shù)增強和全市場選股策略)是容量最大的一類策略，因此近兩年發(fā)展迅猛，在此過程中同質(zhì)化問題是不可避免的，就像頭部一定都會買流動性好的股票，所以持倉就會越來越像。與此同時，量化發(fā)展到一定階段時，能挖掘的因子大多已經(jīng)被挖掘出來，而且超額收益表現(xiàn)越好的因子擁擠度越高，所以量化私募不可避免要面對超額收益衰減且波動加劇的問題?！?/p>

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，30家更新產(chǎn)品凈值的百億級量化私募平均跌幅為5.15%，其中僅洛書投資、千象資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)和展弘投資四家百億級私募1月獲得正收益。

值得注意的是，去年四季度以來，多家百億級量化私募就陷入了“業(yè)績寒潮”。比如，去年12月28日，幻方量化發(fā)布業(yè)績說明稱最近公司業(yè)績回撤達到了歷史最大值。今年2月11日晚間，上海赫富投資也向投資者和代銷機構(gòu)發(fā)出公告稱，旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元，觸及預(yù)警。

策略迭代更快才能“贏”

天下武功，唯快不破！在多位百億級量化私募人士的眼中，這句話同樣適用于解決超額收益快速衰減的問題。

念空科技董事長、首席投資官王嘯表示，規(guī)?？焖僭鲩L雖然給量化私募帶來了知名度，但也意味著競爭愈發(fā)激烈，比如一個剛剛開發(fā)不久的量化模型，可能會因為其他量化機構(gòu)更高效的策略迭代，出現(xiàn)收益率(或超額收益率)的大幅衰減。因此長期來看，只有在各量化環(huán)節(jié)和策略迭代效率都具備優(yōu)勢的機構(gòu)，才能成為最終的行業(yè)贏家。

黑翼資產(chǎn)也認為，隨著量化投資高速發(fā)展，未來量化投資的門檻將進一步提升，具備資金、人才、技術(shù)等綜合優(yōu)勢，能形成更強競爭壁壘的機構(gòu)才能脫穎而出，頭部私募現(xiàn)在正投入大量資源，不斷進行策略迭代研究，創(chuàng)新開發(fā)出更強更有效的策略。

“量化多頭策略超額收益主要來源是選股，而選股需要成千上萬個因子，當最有效的因子被越來越多頭部發(fā)現(xiàn)并使用時，最根本的破局方式就是加大因子研發(fā)效率，永遠比別人領(lǐng)先一步，所以目前公司的重點在于挖掘優(yōu)質(zhì)人才，提高策略迭代效率，以后行業(yè)會越來越‘卷’的。”一位百億級量化私募人士直言。

（文章來源：上海證券報）

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