政府工作報(bào)告可能提振市場，關(guān)注穩(wěn)增長與科技創(chuàng)新。(1)今年政府工作報(bào)告有兩方面值得關(guān)注，一是報(bào)告的新提法：新增對(duì)于基建投資領(lǐng)域的詳細(xì)表述，對(duì)教育公平、人口等改善民生政策的表述以及對(duì)科創(chuàng)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的表述；二是報(bào)告表述可能超市場預(yù)期的：對(duì)碳中和表述相對(duì)緩和且取消能耗指標(biāo)、對(duì)地產(chǎn)政策表述相對(duì)放寬。(2)對(duì)市場趨勢的影響：GDP增長目標(biāo)與積極財(cái)政政策表述將提升分子端盈利預(yù)期，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好維持中性，對(duì)市場整體影響偏正面。(3)對(duì)行業(yè)配置的影響：重點(diǎn)關(guān)注新舊基建、地產(chǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、種業(yè)、教育和醫(yī)藥等方向。

短期來看，外部沖擊仍在，但影響高點(diǎn)可能已現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們之前對(duì)3月影響因素的復(fù)盤，外部沖擊與經(jīng)濟(jì)基本面是核心。當(dāng)前來看，(1)外部沖擊仍延續(xù)，但可能已到階段高點(diǎn)：首先，俄烏沖突的短期影響較歷次地緣沖突影響更大，但雙方進(jìn)入談判階段顯示沖突可能已至階段高點(diǎn)，且中長期不改市場原趨勢；其次，沖突造成的高油價(jià)難維持較長時(shí)間，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息力度的預(yù)期有所緩和，一是歷史上地緣沖突造成的高油價(jià)都是短期的，且伊朗原油入市以及美國頁巖油重啟、OPEC增產(chǎn)等供給端緩解因素并不排除；二是美國供給瓶頸在就業(yè)超預(yù)期、勞動(dòng)參與率提高下已從去年四季度開始緩和，零售商庫銷比、港口擁堵在改善，疊加去年高基數(shù)，美國通脹壓力未來可能有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度的預(yù)期可能有所緩和。(2)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期向好：一方面，兩會(huì)穩(wěn)增長基調(diào)明顯，政策不斷落地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期提升；另一方面，一季報(bào)預(yù)告逐步開始，穩(wěn)增長和高成長等相關(guān)行業(yè)盈利上升預(yù)期較強(qiáng)。

穩(wěn)增長政策導(dǎo)向提升分子端盈利預(yù)期，但流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏中性，短期市場延續(xù)震蕩筑底。(1)穩(wěn)增長政策導(dǎo)向下，基建、地產(chǎn)、消費(fèi)都可能進(jìn)一步發(fā)力，同時(shí)穩(wěn)增長和高成長等行業(yè)的盈利預(yù)期隨著一季報(bào)預(yù)告的披露也有望提升。(2)美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，宏觀流動(dòng)性維持中性；新發(fā)基金與情緒資金短期可能有小幅回升。(3)政府工作報(bào)告穩(wěn)增長基調(diào)明顯，可能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好；但情緒仍受美聯(lián)儲(chǔ)加息以及俄烏局勢壓制。

行業(yè)配置上，關(guān)注穩(wěn)增長相關(guān)的新、舊基建，軍費(fèi)超預(yù)期的軍工，超跌后的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥，預(yù)期改善的大眾消費(fèi)、TMT等。其一，政策導(dǎo)向角度，穩(wěn)增長政策導(dǎo)向明確，新基建相關(guān)的“東數(shù)西算”方向如IDC、云計(jì)算等，舊基建相關(guān)的建筑、建材等，以及軍費(fèi)增速超預(yù)期下的航空、軍工電子等建議重點(diǎn)關(guān)注；其二，估值性價(jià)比角度，關(guān)注近期超跌但景氣度和成長性較高的新能源中上游金屬和材料、半導(dǎo)體中設(shè)備、醫(yī)藥中新冠特效藥等。其三，預(yù)期改善角度，關(guān)注防疫精準(zhǔn)化和受益于專項(xiàng)紓困幫扶政策的大眾消費(fèi)(旅游、酒店、航空、餐飲、體育)、元宇宙催化的傳媒、“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃落地利好的計(jì)算機(jī)、通信等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。

（文章來源：東北證券研究所）

關(guān)鍵詞： 基建投資 東北證券