近日來(lái)，隨著股票市場(chǎng)波動(dòng)的加劇，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)交易逐漸火爆，不少資金涌入期權(quán)市場(chǎng)。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權(quán)的成交量首次突破1000萬(wàn)張，創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。其中，看跌期權(quán)全線(xiàn)大漲，3月行權(quán)價(jià)在2.65的50ETF看跌期權(quán)單日大漲742%。

3月16日，A股、港股暴力反彈，期權(quán)市場(chǎng)大逆轉(zhuǎn)?？吹跈?quán)全線(xiàn)大跌，多個(gè)品種大跌超80%，看漲期權(quán)也全線(xiàn)暴漲。

場(chǎng)外期權(quán)方面，最受關(guān)注的當(dāng)屬雪球產(chǎn)品。由于滬深300和中證500指數(shù)大幅回撤，去年高位發(fā)行的部分產(chǎn)品發(fā)生敲入。此外，不少掛鉤海外市場(chǎng)，如港股恒生指數(shù)或恒生科技指數(shù)的產(chǎn)品，不少出現(xiàn)敲入。

不過(guò)，有券商場(chǎng)外人士告訴記者，達(dá)到敲入的主要都是最高點(diǎn)發(fā)行的那一批產(chǎn)品，券商都是采取滾動(dòng)發(fā)行，整體影響有限。

交易火爆！場(chǎng)內(nèi)期權(quán)成交首破1000萬(wàn)張大關(guān)

本周以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。其中，上證指數(shù)本周跌7.53%，跌破3100點(diǎn)大關(guān)；滬深300指數(shù)跌7.41%，跌破4000點(diǎn)關(guān)口，市場(chǎng)情緒低迷。

隨著波動(dòng)率的加大，期權(quán)市場(chǎng)的交易則不斷活躍，不少資金涌入市場(chǎng)交易和避險(xiǎn)。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權(quán)的成交量首次突破1000萬(wàn)張，達(dá)到1079萬(wàn)張，創(chuàng)下新的歷史記錄。其中，50ETF期權(quán)成交570.74萬(wàn)張，較前一個(gè)交易日大增70%，持倉(cāng)量達(dá)到361.45萬(wàn)張；滬深300ETF期權(quán)成交508.4萬(wàn)張，持倉(cāng)量達(dá)到296.24萬(wàn)張。

實(shí)際上，自3月以來(lái)，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的成交量就不斷增長(zhǎng)。其中，3月8日，滬深300和上證50ETF期權(quán)的成交量達(dá)到794萬(wàn)張，3月9日和3月11日則分別達(dá)到968萬(wàn)張和908萬(wàn)張。

其中，看跌期權(quán)全線(xiàn)大漲，成為市場(chǎng)一抹亮色。3月行權(quán)價(jià)在2.650的50ETF看跌期權(quán)單日大漲742%；3月行權(quán)價(jià)在3.000的50ETF看跌期權(quán)，盤(pán)中大漲92%。如果從3月3日算起，該期權(quán)合約短短9個(gè)交易日，大漲接近30倍。

波動(dòng)率的加大，使得大量資金進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，其中主要以機(jī)構(gòu)資金為主。個(gè)人投資者，一方面有開(kāi)戶(hù)門(mén)檻限制，另一方面期權(quán)交易相對(duì)復(fù)雜和專(zhuān)業(yè)，將不少投資者擋在門(mén)外。

深圳市至尊量化投資有限公司基金經(jīng)理謝接亮表示，從上交所2021年期權(quán)市場(chǎng)報(bào)告來(lái)看，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者交易量占比分別為39.32%和60.68%，機(jī)構(gòu)投資者成交占比遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)上的占比；日均成交持倉(cāng)比0.92，日均期現(xiàn)成交比0.28，投機(jī)交易(方向交易)僅18.71%，交易目的以機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主。長(zhǎng)期來(lái)看衍生品市場(chǎng)發(fā)展有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，拓寬市場(chǎng)容量。

“近期期權(quán)交易量激增，一方面是標(biāo)的波動(dòng)和隱含波動(dòng)率上升，提升了期權(quán)策略的吸引力，另一方面現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)有對(duì)沖的需求，而期權(quán)是很靈活的對(duì)沖工具?！敝x接亮說(shuō)。

部分雪球產(chǎn)品敲入，整體影響有限

隨著波動(dòng)率的大漲，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的交易也相當(dāng)活躍。

其中，最受關(guān)注的當(dāng)屬雪球產(chǎn)品。由于滬深300和中證500指數(shù)大幅回撤，去年高位發(fā)行的部分產(chǎn)品發(fā)生敲入。此外，不少掛鉤海外市場(chǎng)，如港股恒生指數(shù)或恒生科技指數(shù)的產(chǎn)品，出現(xiàn)批量集中敲入。

深圳某量化私募負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者，很多雪球都是設(shè)置80%~75%的敲入，從12月中旬以來(lái)，滬深300和中證500指數(shù)跌幅已經(jīng)超過(guò)20%，尤其是個(gè)股的跌幅如茅臺(tái)更大，有部分應(yīng)該是敲入了，但這部分產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)該不大。

有券商場(chǎng)外人士告訴記者，達(dá)到敲入的主要都是最高點(diǎn)發(fā)行的那一批產(chǎn)品，券商都是采取滾動(dòng)發(fā)行，整體影響有限。“敲入那點(diǎn)規(guī)模對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的規(guī)模而言，影響實(shí)在很有限。”

深圳厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍也表示，雪球產(chǎn)品的集中敲入，確實(shí)對(duì)市場(chǎng)有一定影響，但相比股市的萬(wàn)億體量，影響十分有限。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，敲入后本質(zhì)上是相當(dāng)于持有了股票指數(shù)ETF，同時(shí)雪球產(chǎn)品的類(lèi)別不同又有不同的狀況發(fā)生。如果不能贖回雪球產(chǎn)品，那就要取決于后市的預(yù)期。發(fā)生了敲入相當(dāng)于持有了股票指數(shù)ETF，股市后期的走勢(shì)與自己正相關(guān)。如果看好后市，股市上漲是有可能減少虧損。如果承擔(dān)不了后市再繼續(xù)虧損的話(huà)，那可以用衍生品去對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，比如用股指期貨、股指期權(quán)。

上述量化私募負(fù)責(zé)人表示，如果沒(méi)有敲入，指數(shù)漲上去了或者哪怕止跌了，都是虛驚一場(chǎng)；如果敲入了，就已經(jīng)實(shí)際虧損了，相當(dāng)于持有指數(shù)現(xiàn)貨。

“因交易機(jī)會(huì)大增，場(chǎng)外期權(quán)結(jié)構(gòu)亦豐富起來(lái)，報(bào)價(jià)也更好，尤其是中證500結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品的報(bào)價(jià)，并且現(xiàn)在發(fā)出去的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)沖的過(guò)程中又可以對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)有平抑效果，有不錯(cuò)的收益預(yù)期?！鄙鲜鋈虉?chǎng)外人士表示。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)1月場(chǎng)外業(yè)務(wù)最新數(shù)據(jù)顯示，證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)3642只，新增發(fā)行規(guī)模1094.65億元。證券公司開(kāi)展場(chǎng)外金融衍生品交易新增初始名義本金6124.49億元；截止本期末，場(chǎng)外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計(jì)20756.78億元。

其中，場(chǎng)外期權(quán)名義本金1月新增2830.94億元，期末存量達(dá)到了1.09萬(wàn)億元。

私募：目前痛苦也是未來(lái)收益之源

面對(duì)市場(chǎng)的大幅下跌，不少投資者近期壓力明顯加大。

星石投資首席權(quán)益研究官喻宗亮表示，進(jìn)入3月份，市場(chǎng)的大幅下跌已成事實(shí)，可以有各種解釋的原因，更有各種宏大敘事的邏輯讓你確信這次下跌將是前所未有的。跌的夠多后的解釋只會(huì)讓你更悲觀，拋開(kāi)宏大邏輯，我們用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)，明確我們目前所處的位置、未來(lái)的希望在哪里，或許會(huì)更有益處。先說(shuō)三個(gè)結(jié)論：

第一，市場(chǎng)確信無(wú)疑的是進(jìn)入熊市了，但已經(jīng)是進(jìn)入后期了；第二，A股的長(zhǎng)期回報(bào)是穩(wěn)定的，好過(guò)普通人能投的大部分資產(chǎn)；第三，熊市可以無(wú)底線(xiàn)，但無(wú)底線(xiàn)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)(浮虧不是虧)。

“下跌總是讓人難受的，但低估恐懼時(shí)候的買(mǎi)入總好過(guò)高估亢奮時(shí)候的殺入，你今日所受之苦是你未來(lái)收益之源。”喻宗亮說(shuō)。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝在最新的觀察中表示，目前創(chuàng)紀(jì)錄的空頭成交量和認(rèn)沽期權(quán)暗示市場(chǎng)已極度悲觀，但技術(shù)性反彈往往也隨之而來(lái)，無(wú)論是否會(huì)稍縱即逝。這種出于保險(xiǎn)目的而采取的避險(xiǎn)認(rèn)沽交易，往往會(huì)助長(zhǎng)隨后猛烈的空頭回補(bǔ)反彈。隨著美聯(lián)儲(chǔ)自其史詩(shī)般的寬松政策以來(lái)首次加息在望，金管局的謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)將會(huì)被市場(chǎng)更好的理解，并應(yīng)有助于提高市場(chǎng)的能見(jiàn)度，恒生指數(shù)陷入深度配置價(jià)值。

天朗資產(chǎn)也表示，展望后續(xù)A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為雖然當(dāng)前市場(chǎng)被各種負(fù)面情緒環(huán)繞且短期市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，各方面的負(fù)面因素目前尚未看到確定性的拐點(diǎn)，短期來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將維持較大波動(dòng)，但是從中長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅下跌后風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較大程度的釋放，相信待負(fù)面因素逐漸消化和落地后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，新的投資機(jī)會(huì)也將到來(lái)。“雖然當(dāng)前市場(chǎng)恐慌情緒較重，但是從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每次市場(chǎng)大幅調(diào)整都是尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的最好機(jī)會(huì)。”

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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