中信建投指出，“三重壓力”下，受制于海外地緣政治動(dòng)蕩、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期、糧食和能源能大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇、國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期多發(fā)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，3月及一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)料有回落。對(duì)于債市而言，國(guó)常會(huì)的應(yīng)對(duì)措施從側(cè)面對(duì)3月經(jīng)濟(jì)回落的進(jìn)行了證實(shí)，隱含的政策意圖有利于利率中樞向下調(diào)整，但考慮二季度環(huán)境，預(yù)計(jì)本輪調(diào)整不會(huì)低于春節(jié)前水平，品種上短久期品種彈性更大。為保證全年5.5%目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，需要貨幣政策繼續(xù)充分發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，為其他政策的推出提供寬松貨幣環(huán)境?；诖耍覀兙S持4月將有寬松工具落地的判斷。

全文如下

國(guó)常會(huì)部署紓困措施，貨幣政策窗口可期

多因素共振致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，多政策助力企業(yè)渡過(guò)難關(guān)

“三重壓力”下，受制于海外地緣政治動(dòng)蕩、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期、糧食和能源能大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇、國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期多發(fā)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，3月及一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)料有回落。對(duì)于債市而言，國(guó)常會(huì)的應(yīng)對(duì)措施從側(cè)面對(duì)3月經(jīng)濟(jì)回落的進(jìn)行了證實(shí)，隱含的政策意圖有利于利率中樞向下調(diào)整，但考慮二季度環(huán)境，預(yù)計(jì)本輪調(diào)整不會(huì)低于春節(jié)前水平，品種上短久期品種彈性更大。

貨幣政策發(fā)揮雙重功能，新再貸款工具將推出

一是再提“金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利”。目前來(lái)看，決策層對(duì)于銀行的經(jīng)營(yíng)仍有信心，堅(jiān)持金融向?qū)嶓w讓利的決策有其充分性。一方面，人民銀行持續(xù)關(guān)注銀行資本補(bǔ)充和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，決策和監(jiān)管部門在持續(xù)加強(qiáng)順周期行業(yè)在逆周期和跨周期調(diào)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力；另一方面，緩解銀行經(jīng)營(yíng)壓力還有備選項(xiàng)，即使從降低銀行成本和提高銀行盈利能力的角度，至少還有降準(zhǔn)替換MLF和擴(kuò)表以量補(bǔ)價(jià)兩個(gè)可用選項(xiàng)。

二是信貸投放仍是本年金融工作的重點(diǎn)，下一步在降低實(shí)體融資成本、擴(kuò)大個(gè)人與企業(yè)融資需求上，央行仍會(huì)通過(guò)利率市場(chǎng)化機(jī)制和總量工具予以支持，MLF和LPR利率仍有下調(diào)空間。

三是設(shè)立新的再貸款工具。再貸款仍屬結(jié)構(gòu)化數(shù)量型寬松工具，與央行去年以來(lái)主動(dòng)調(diào)控的思路保持一致，既能起到寬松作用，也能保證精準(zhǔn)投放，減少資金空轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

維持4月將有貨幣政策工具落地的判斷

4月債市行情的主導(dǎo)因素可能有四：穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，視一季度數(shù)據(jù)情況，政策進(jìn)行針對(duì)性支持；利率債供給因素逐漸顯現(xiàn)；通脹隱憂，大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的通脹傳導(dǎo)通常有滯后效應(yīng)；美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息將在5月，4月是一個(gè)短暫的穩(wěn)增長(zhǎng)窗口期。

為保證全年5.5%目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，需要貨幣政策繼續(xù)充分發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，為其他政策的推出提供寬松貨幣環(huán)境。基于此，我們維持4月將有寬松工具落地的判斷。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞： 中信建投 貨幣政策工具