1952年，第一只股票指數(shù)增強基金在美國推出，至今，這類產(chǎn)品在美國市場上不溫不火，更多時候被機構以專戶的形式持有。而在A股市場上，指數(shù)增強基金卻越來越受推崇，尤其是自2019年以來，指數(shù)增強型基金的數(shù)量和規(guī)?？焖倥噬鶕?jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年一季度末，其產(chǎn)品數(shù)量達到172只，規(guī)模近1500億元。

(資料圖)

這一方面與A股的超額收益不無關系，另一方面則體現(xiàn)了基金公司對這一品類的長期看好。面對風生水起、蓬勃發(fā)展的指數(shù)增強市場，長城基金也在加大布局。過去四年來，長城基金在指數(shù)增強領域密集落子，逐步形成了涵括寬基指數(shù)、行業(yè)主題兩大類別。

長城基金的量化與指數(shù)投資部正是這一品類的掌舵者。這一新銳團隊是目前業(yè)內(nèi)少有的專注做超額收益的團隊之一，通過精細化管理和差異化布局，致力做精品研究、精品投資，其在指數(shù)增強領域布局的每一只產(chǎn)品均有度身定制的量化策略與收益模型，并憑借長期持續(xù)的超額收益表現(xiàn)大放異彩。

從寬基到主題，匠心布局服務升級

長城基金在指數(shù)增強領域的發(fā)力由來已久，早在2004年，長城基金就成立了采取指數(shù)增強策略跟蹤中信標普300指數(shù)的開放式基金----長城久泰中信標普300指數(shù)基金(長城久泰滬深300指數(shù)基金前身)，成為業(yè)內(nèi)最早布局指數(shù)增強領域的基金公司之一。

2017年底，隨著量化投資名將雷俊的加盟，長城基金加快了對指數(shù)增強型產(chǎn)品的布局節(jié)奏，先后于2018年和2019年，成立了長城中證500指數(shù)增強基金和長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強基金。至此，長城基金完成了對國內(nèi)三大經(jīng)典主流寬基指數(shù)的覆蓋，三只產(chǎn)品風格鮮明，有效滿足了不同風格偏好投資者的配置需求。

今年6月份，業(yè)內(nèi)首只以指數(shù)增強方式跟蹤中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的產(chǎn)品——長城中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)增強基金宣告成立，標志著長城基金在指數(shù)增強領域的布局已從寬基指數(shù)拓展到細分行業(yè)指數(shù)，提供更多樣的投資工具。

對于新基金的布局意義，長城基金總經(jīng)理助理、量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊表示，寬基指數(shù)和細分行業(yè)指數(shù)各有長短，相較而言，前者波動相對較小，更適合中長期配置型投資者，后者波動較大，更適合能夠把握行業(yè)輪動機會的投資者?！皟深惍a(chǎn)品既有區(qū)別，又相互統(tǒng)一。投資者既可以單獨投資，又可以從構建投資組合的角度出發(fā)，采用‘核心+衛(wèi)星’的配置策略，以寬基類產(chǎn)品為底倉，根據(jù)經(jīng)濟結構、市場環(huán)境、政策導向的變化動態(tài)調(diào)整各個賽道類產(chǎn)品的配置比例，進行組合投資?！?/p>

談及下一步的產(chǎn)品規(guī)劃，雷俊表示，指數(shù)增強策略在中國大有可為，部分細分行業(yè)指數(shù)或主題指數(shù)具有長牛性質(zhì)，值得重點關注，公司下一步將繼續(xù)加強在軍工、碳中和、專精特新等領域的產(chǎn)品研發(fā)和布局力度，爭取為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的工具性產(chǎn)品。

從價值到成長，指數(shù)不同超額依舊

指數(shù)增強基金真的會增強嗎？數(shù)據(jù)給答案。來自國元證券的一份報告顯示，2016年以來，指數(shù)增強基金整體上每年都能產(chǎn)生正的超額收益。

對于個中原因，雷俊認為，新興市場的有效性比較低，為博取阿爾法收益提供了空間。作為重要的新興市場，A股的體量和規(guī)模日益壯大，為量化投資提供了寬度，同時，A股市場波動率大，風格切換較快，依靠數(shù)量模型選股的量化投資在A股市場相對容易產(chǎn)生超額收益。

以超額收益來評價指數(shù)增強基金，那么，長城基金旗下3只寬基指增基金，每只都是精品。其中，長城久泰滬深300A成立于2004年5月21日，迄今運作已滿18年，是目前業(yè)內(nèi)存續(xù)時間最久的滬深300增強指數(shù)基金。這只基金于2011年將跟蹤標的指數(shù)由中信標普300指數(shù)改為滬深300指數(shù)，此后連續(xù)11年里，年年跑贏業(yè)績基準(注：產(chǎn)品過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，不等于產(chǎn)品實際收益，投資須謹慎)，是全市場7只同類可比的滬深300指數(shù)增強型基金中，唯一一只年度勝率高達100%的基金(數(shù)據(jù)來源：wind，同類基金為2011年前成立的滬深300指數(shù)增強基金)。憑此，長城久泰滬深300A在海通證券最新公布的《公募基金工具屬性評級》中獲評三年期五星基金評級(數(shù)據(jù)來源：海通證券，評級時間為2022年4月24日)。

2018年8月、2019年1月先后成立的長城中證500增強A和長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強A亦是如此?；鸲ㄆ趫蟾骘@示，長城中證500增強A在2019、2020、2021年度每年均有10%以上的超額收益(詳細業(yè)績表現(xiàn)見文末注釋，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金投資需謹慎)；根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2022年6月17日，該基金近一年、兩年、三年的業(yè)績排名均位列同類可比基金的前1/3(注：具體排名分別為25/115、17/90、17/66，同類基金為增強規(guī)模指數(shù)股票型基金(A類))。

長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強A超額收益同樣顯著，基金定期報告顯示，截至2022年3月31日，其自成立以來凈值增長率為149.14%，同期業(yè)績基準收益104.73%；而根據(jù)銀河證券排名，截至2022年6月10日，其近三年業(yè)績排名為2/66.更值一提的是，長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強A、C份額截至今年一季度末的合計資管規(guī)模為12.91億元，是目前市場中規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強基金(數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年3月31日)。隨著客戶獲得感的持續(xù)增強，長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強基金正在收獲越來越多的粉絲。

從貝塔到阿爾法，因材施策積沙成塔

指數(shù)增強基金的管理核心在于增強部分，也就是對阿爾法收益的追求，實現(xiàn)方法多種多樣，但落到實際投資層面卻并不容易。在控制跟蹤誤差的前提下，增什么、怎么增、何時增，都是考驗，管理思路不同，增強效果也各異。這背后，基金管理人的投資實力以及對標的指數(shù)的理解是關鍵。

雷俊已在量化投研領域深耕14年，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的資深量化名將，其公募基金管理經(jīng)驗超過6年，善于通過海量數(shù)據(jù)建模，發(fā)掘統(tǒng)計規(guī)律，尋找市場上定價偏差的投資機會，策略儲備豐富，投資經(jīng)驗深厚。

做量化增強如何獲取超越指數(shù)的收益？雷俊表示，不同的指數(shù)，應該用不同的風險模型、不同的因子來選擇框架，核心是要理解指數(shù)所表征的內(nèi)涵，在此基礎上再優(yōu)中選優(yōu)。在他的管理下，長城基金三只指數(shù)增強基金已經(jīng)形成了“300穩(wěn)、500活、創(chuàng)指銳”的顯著風格。

雷俊認為，滬深300指數(shù)偏大盤價值風格，與宏觀經(jīng)濟的關聯(lián)度較高，彈性方面并不突出；而且無論對于個人投資者還是機構投資者，滬深300指數(shù)都是投資組合中的基本盤，因此在產(chǎn)品管理上采取了穩(wěn)健均衡的思路，對行業(yè)偏離、跟蹤誤差做了較為嚴格的控制，在各種因子的構成上也體現(xiàn)了分散和穩(wěn)健的思想。中證500指數(shù)是中小盤成長風格，行業(yè)、個股分布都比較分散、均衡。在近年來A股行業(yè)輪動、風格切換頻繁的結構化行情中，各因子效應的長期趨勢較差，因此在管理思路上，我們主要突出一個‘活’字，根據(jù)不同階段的市場行情和行業(yè)景氣度的演變，靈活調(diào)整各行業(yè)的權重偏離，同時在盈利、成長、動量、價值、市值等風格因子上進行動態(tài)優(yōu)化。2020年以來，該產(chǎn)品放大了風險敞口的管理，取得了不錯增強效果。

而與滬深300、中證500不同，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風格更加有銳度，具有高科技、高成長、高波動的特點且行業(yè)、個股的分布極不均衡?！霸诠芾磉@只基金上，我們采取了銳度再銳度化的管理理念，適度放大了指數(shù)本身的特點，以期為投資者實現(xiàn)更多回報?！崩卓〗榻B。

對于剛剛成立的長城中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)基金，雷俊也給出了方向上的管理思路。他認為，從中信一級行業(yè)的股票數(shù)量看，醫(yī)藥行業(yè)有廣度，波動也大，適合發(fā)揮量化選股的寬度優(yōu)勢，但它的難度在于行業(yè)內(nèi)成分股的屬性過于龐雜，涉及到偏周期的原料藥、偏消費的醫(yī)療服務、偏科技屬性的創(chuàng)新藥等等，每一個細分領域都有不同變量在起作用，很難選擇出非常有效的因子。因此在管理思路上采用“核心+衛(wèi)星”的策略，用不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)80%的倉位投資醫(yī)藥指數(shù)成份股，保證指數(shù)的進攻性；同時用少量機動倉位在指數(shù)外個股中挖掘全市場廣度的機會，以平滑超額收益的波動風險。

四只基金對標的指數(shù)有別，管理思路也因指而異，真正做到了因材施策，量身定制。對此，雷俊表示，在產(chǎn)品的管理上，長城基金量化團隊致力于做好頂層設計，根據(jù)指數(shù)特點精細化管理，不斷累積超額收益。

從指數(shù)增強到主動量化，提升投資者獲得感

經(jīng)過多年的發(fā)展積淀，長城基金指數(shù)增強憑借較為完備的產(chǎn)品線、精細化的管理風格、良好的超額收益表現(xiàn)，已然成為公司業(yè)務上的一張亮麗名片?！爸笖?shù)增強選長城”的品牌印象也在投資者心目中悄然扎根。

在扎實耕耘指數(shù)增強產(chǎn)品的基礎上，長城基金量化投資團隊還積極管理了多只量化對沖策略專戶產(chǎn)品以及四只同樣以追求超額收益為投資目標的主動量化產(chǎn)品。

而每只量化產(chǎn)品均有定制的量化策略，并有清晰明確的產(chǎn)品定位。雷俊表示，這是為了提升投資者的獲得感，“對Alpha+Beta的增強型量化策略而言，需要清晰簡明的基準指數(shù)定位，并且最好能實現(xiàn)超額收益與基準收益的共振，在投資者看好基準指數(shù)時，能夠幫助其增厚收益，這將會提升投資者體驗。”雷俊還打了個形象的比方：基金產(chǎn)品就像貨架上的商品，把產(chǎn)品性能用更直接、更明確地呈現(xiàn)給投資者，才能讓投資者更容易關注到。

從寬基到行業(yè)、從價值到成長、從貝塔到阿爾法、從指數(shù)增強到主動量化、量化對沖，雷俊領銜的長城基金量化投資團隊雖然是業(yè)內(nèi)新銳，但發(fā)展迅猛。對于部門的定位和未來發(fā)展方向，雷俊規(guī)劃清晰，“我們對部門的定位就是要用Alpha為投資者創(chuàng)造價值，獲得更多的超額回報，這是整個團隊建隊的根本。在業(yè)務布局上，充分發(fā)揮量化投資的優(yōu)勢，積極布局未來增量資金，如固收+、量化對沖、ETF等，盡可能在不同的賽道上完成產(chǎn)品布局，實現(xiàn)公司全天候量化產(chǎn)品的布局?！?/p>

注：①截至2022年6月23日，銀河證券基金二級分類的全部增強指數(shù)股票型基金中，沒有跟蹤中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的產(chǎn)品。

②截至2022年6月23日，在wind分類下的滬深300指數(shù)增強型基金中，長城久泰滬深300指數(shù)基金的成立年份最早。

③長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強型發(fā)起式基金A/C成立于2019年1月29日，雷俊自2019年1月29日管理，王衛(wèi)林自2019年12月20日管理。該產(chǎn)品成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準如下：2019.1.29-2019.12.31、2020、2021年A類業(yè)績/C類業(yè)績/業(yè)績基準漲幅分別為49.14%/48.03%/40.45%、80.46%/79.75%/61.28%、12.40%/12.06%/11.60%。

④長城中證500指數(shù)增強基金成立于2018年8月13日，楊建華任職期間為2018年8月13日-2018年11月30日，雷俊自2018年11月30日起接管該基金，該基金A自成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準如下：2018.8.13-2018.12.31、2019、2020、2021業(yè)績/業(yè)績基準漲幅分別為-20.47%/-16.31%、35.60%/25.09%、30.30%/19.94%、26.46%/14.83%。

長城中證500指數(shù)增強基金C成立于2019年5月9日，自成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準如下：2019.5.9-2019.12.31、2020、2021業(yè)績/業(yè)績基準漲幅分別為13.49%/6.20%、29.88%/19.94%、26.09%/14.83%。

⑤長城久泰滬深300指數(shù)基金A類成立于2004年5月21日，楊建華自2004年5月21日起擔任該產(chǎn)品基金經(jīng)理，雷俊自2018年11月30日起任職。該基金A類2011年以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準如下：2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020、2021年的業(yè)績/業(yè)績基準漲幅分別為-24.12%/-24.37%、7.92%/7.30%、-6.18%/-7.14%、49.12%/48.72%、5.83%/5.72%、-7.07%/-10.61%、24.58%/20.66%、-20.71%/-24.10%、38.22%/34.16%、33.25%/25.88%、-1.62%/-4.85%。長城久泰滬深300指數(shù)基金C類成立于2019年1月8日，自成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準如下：2019.1.18-2019.12.31、2020、2021年業(yè)績/業(yè)績基準漲幅分別為32.79%/30.02%、32.85%/25.88%、-2.05%/-4.85%。

⑥以上基金業(yè)績數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2021年12月31日。

風險提示：

基金投資需謹慎，請投資者全面認識本基金的風險特征，聽取銷售機構的適當性意見，根據(jù)自身風險承受能力，在詳細閱讀《基金合同》、《招募說明書》等信息披露文件的基礎上，謹慎投資。文中涉及的基金在長城基金評級中為高風險(R4)的產(chǎn)品，適合積極型、激進型的投資者。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段，基金的過往業(yè)績及凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資者進行投資時，應嚴格遵守反洗錢相關法規(guī)的規(guī)定，切實履行反洗錢義務。本投資觀點并不構成對投資者實質(zhì)性的投資建議或長城基金最終的投資觀點。本公司不擬就任何依賴本文觀點作出的投資行為承擔責任。本產(chǎn)品由長城基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。

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（文章來源：中國基金報）

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