1952年，第一只股票指數(shù)增強(qiáng)基金在美國推出，至今，這類產(chǎn)品在美國市場上不溫不火，更多時(shí)候被機(jī)構(gòu)以專戶的形式持有。而在A股市場上，指數(shù)增強(qiáng)基金卻越來越受推崇，尤其是自2019年以來，指數(shù)增強(qiáng)型基金的數(shù)量和規(guī)?？焖倥噬?，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年一季度末，其產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到172只，規(guī)模近1500億元。

(資料圖)

這一方面與A股的超額收益不無關(guān)系，另一方面則體現(xiàn)了基金公司對(duì)這一品類的長期看好。面對(duì)風(fēng)生水起、蓬勃發(fā)展的指數(shù)增強(qiáng)市場，長城基金也在加大布局。過去四年來，長城基金在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域密集落子，逐步形成了涵括寬基指數(shù)、行業(yè)主題兩大類別。

長城基金的量化與指數(shù)投資部正是這一品類的掌舵者。這一新銳團(tuán)隊(duì)是目前業(yè)內(nèi)少有的專注做超額收益的團(tuán)隊(duì)之一，通過精細(xì)化管理和差異化布局，致力做精品研究、精品投資，其在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域布局的每一只產(chǎn)品均有度身定制的量化策略與收益模型，并憑借長期持續(xù)的超額收益表現(xiàn)大放異彩。

從寬基到主題，匠心布局服務(wù)升級(jí)

長城基金在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域的發(fā)力由來已久，早在2004年，長城基金就成立了采取指數(shù)增強(qiáng)策略跟蹤中信標(biāo)普300指數(shù)的開放式基金----長城久泰中信標(biāo)普300指數(shù)基金(長城久泰滬深300指數(shù)基金前身)，成為業(yè)內(nèi)最早布局指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域的基金公司之一。

2017年底，隨著量化投資名將雷俊的加盟，長城基金加快了對(duì)指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的布局節(jié)奏，先后于2018年和2019年，成立了長城中證500指數(shù)增強(qiáng)基金和長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)基金。至此，長城基金完成了對(duì)國內(nèi)三大經(jīng)典主流寬基指數(shù)的覆蓋，三只產(chǎn)品風(fēng)格鮮明，有效滿足了不同風(fēng)格偏好投資者的配置需求。

今年6月份，業(yè)內(nèi)首只以指數(shù)增強(qiáng)方式跟蹤中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的產(chǎn)品——長城中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)增強(qiáng)基金宣告成立，標(biāo)志著長城基金在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域的布局已從寬基指數(shù)拓展到細(xì)分行業(yè)指數(shù)，提供更多樣的投資工具。

對(duì)于新基金的布局意義，長城基金總經(jīng)理助理、量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊表示，寬基指數(shù)和細(xì)分行業(yè)指數(shù)各有長短，相較而言，前者波動(dòng)相對(duì)較小，更適合中長期配置型投資者，后者波動(dòng)較大，更適合能夠把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)的投資者?！皟深惍a(chǎn)品既有區(qū)別，又相互統(tǒng)一。投資者既可以單獨(dú)投資，又可以從構(gòu)建投資組合的角度出發(fā)，采用‘核心+衛(wèi)星’的配置策略，以寬基類產(chǎn)品為底倉，根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境、政策導(dǎo)向的變化動(dòng)態(tài)調(diào)整各個(gè)賽道類產(chǎn)品的配置比例，進(jìn)行組合投資?！?/p>

談及下一步的產(chǎn)品規(guī)劃，雷俊表示，指數(shù)增強(qiáng)策略在中國大有可為，部分細(xì)分行業(yè)指數(shù)或主題指數(shù)具有長牛性質(zhì)，值得重點(diǎn)關(guān)注，公司下一步將繼續(xù)加強(qiáng)在軍工、碳中和、專精特新等領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)和布局力度，爭取為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的工具性產(chǎn)品。

從價(jià)值到成長，指數(shù)不同超額依舊

指數(shù)增強(qiáng)基金真的會(huì)增強(qiáng)嗎？數(shù)據(jù)給答案。來自國元證券的一份報(bào)告顯示，2016年以來，指數(shù)增強(qiáng)基金整體上每年都能產(chǎn)生正的超額收益。

對(duì)于個(gè)中原因，雷俊認(rèn)為，新興市場的有效性比較低，為博取阿爾法收益提供了空間。作為重要的新興市場，A股的體量和規(guī)模日益壯大，為量化投資提供了寬度，同時(shí)，A股市場波動(dòng)率大，風(fēng)格切換較快，依靠數(shù)量模型選股的量化投資在A股市場相對(duì)容易產(chǎn)生超額收益。

以超額收益來評(píng)價(jià)指數(shù)增強(qiáng)基金，那么，長城基金旗下3只寬基指增基金，每只都是精品。其中，長城久泰滬深300A成立于2004年5月21日，迄今運(yùn)作已滿18年，是目前業(yè)內(nèi)存續(xù)時(shí)間最久的滬深300增強(qiáng)指數(shù)基金。這只基金于2011年將跟蹤標(biāo)的指數(shù)由中信標(biāo)普300指數(shù)改為滬深300指數(shù)，此后連續(xù)11年里，年年跑贏業(yè)績基準(zhǔn)(注：產(chǎn)品過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，不等于產(chǎn)品實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎)，是全市場7只同類可比的滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金中，唯一一只年度勝率高達(dá)100%的基金(數(shù)據(jù)來源：wind，同類基金為2011年前成立的滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金)。憑此，長城久泰滬深300A在海通證券最新公布的《公募基金工具屬性評(píng)級(jí)》中獲評(píng)三年期五星基金評(píng)級(jí)(數(shù)據(jù)來源：海通證券，評(píng)級(jí)時(shí)間為2022年4月24日)。

2018年8月、2019年1月先后成立的長城中證500增強(qiáng)A和長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)A亦是如此。基金定期報(bào)告顯示，長城中證500增強(qiáng)A在2019、2020、2021年度每年均有10%以上的超額收益(詳細(xì)業(yè)績表現(xiàn)見文末注釋，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎)；根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2022年6月17日，該基金近一年、兩年、三年的業(yè)績排名均位列同類可比基金的前1/3(注：具體排名分別為25/115、17/90、17/66，同類基金為增強(qiáng)規(guī)模指數(shù)股票型基金(A類))。

長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)A超額收益同樣顯著，基金定期報(bào)告顯示，截至2022年3月31日，其自成立以來凈值增長率為149.14%，同期業(yè)績基準(zhǔn)收益104.73%；而根據(jù)銀河證券排名，截至2022年6月10日，其近三年業(yè)績排名為2/66.更值一提的是，長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)A、C份額截至今年一季度末的合計(jì)資管規(guī)模為12.91億元，是目前市場中規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)基金(數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年3月31日)。隨著客戶獲得感的持續(xù)增強(qiáng)，長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)基金正在收獲越來越多的粉絲。

從貝塔到阿爾法，因材施策積沙成塔

指數(shù)增強(qiáng)基金的管理核心在于增強(qiáng)部分，也就是對(duì)阿爾法收益的追求，實(shí)現(xiàn)方法多種多樣，但落到實(shí)際投資層面卻并不容易。在控制跟蹤誤差的前提下，增什么、怎么增、何時(shí)增，都是考驗(yàn)，管理思路不同，增強(qiáng)效果也各異。這背后，基金管理人的投資實(shí)力以及對(duì)標(biāo)的指數(shù)的理解是關(guān)鍵。

雷俊已在量化投研領(lǐng)域深耕14年，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的資深量化名將，其公募基金管理經(jīng)驗(yàn)超過6年，善于通過海量數(shù)據(jù)建模，發(fā)掘統(tǒng)計(jì)規(guī)律，尋找市場上定價(jià)偏差的投資機(jī)會(huì)，策略儲(chǔ)備豐富，投資經(jīng)驗(yàn)深厚。

做量化增強(qiáng)如何獲取超越指數(shù)的收益？雷俊表示，不同的指數(shù)，應(yīng)該用不同的風(fēng)險(xiǎn)模型、不同的因子來選擇框架，核心是要理解指數(shù)所表征的內(nèi)涵，在此基礎(chǔ)上再優(yōu)中選優(yōu)。在他的管理下，長城基金三只指數(shù)增強(qiáng)基金已經(jīng)形成了“300穩(wěn)、500活、創(chuàng)指銳”的顯著風(fēng)格。

雷俊認(rèn)為，滬深300指數(shù)偏大盤價(jià)值風(fēng)格，與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度較高，彈性方面并不突出；而且無論對(duì)于個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，滬深300指數(shù)都是投資組合中的基本盤，因此在產(chǎn)品管理上采取了穩(wěn)健均衡的思路，對(duì)行業(yè)偏離、跟蹤誤差做了較為嚴(yán)格的控制，在各種因子的構(gòu)成上也體現(xiàn)了分散和穩(wěn)健的思想。中證500指數(shù)是中小盤成長風(fēng)格，行業(yè)、個(gè)股分布都比較分散、均衡。在近年來A股行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格切換頻繁的結(jié)構(gòu)化行情中，各因子效應(yīng)的長期趨勢較差，因此在管理思路上，我們主要突出一個(gè)‘活’字，根據(jù)不同階段的市場行情和行業(yè)景氣度的演變，靈活調(diào)整各行業(yè)的權(quán)重偏離，同時(shí)在盈利、成長、動(dòng)量、價(jià)值、市值等風(fēng)格因子上進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化。2020年以來，該產(chǎn)品放大了風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理，取得了不錯(cuò)增強(qiáng)效果。

而與滬深300、中證500不同，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風(fēng)格更加有銳度，具有高科技、高成長、高波動(dòng)的特點(diǎn)且行業(yè)、個(gè)股的分布極不均衡?！霸诠芾磉@只基金上，我們采取了銳度再銳度化的管理理念，適度放大了指數(shù)本身的特點(diǎn)，以期為投資者實(shí)現(xiàn)更多回報(bào)。”雷俊介紹。

對(duì)于剛剛成立的長城中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)基金，雷俊也給出了方向上的管理思路。他認(rèn)為，從中信一級(jí)行業(yè)的股票數(shù)量看，醫(yī)藥行業(yè)有廣度，波動(dòng)也大，適合發(fā)揮量化選股的寬度優(yōu)勢，但它的難度在于行業(yè)內(nèi)成分股的屬性過于龐雜，涉及到偏周期的原料藥、偏消費(fèi)的醫(yī)療服務(wù)、偏科技屬性的創(chuàng)新藥等等，每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有不同變量在起作用，很難選擇出非常有效的因子。因此在管理思路上采用“核心+衛(wèi)星”的策略，用不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)80%的倉位投資醫(yī)藥指數(shù)成份股，保證指數(shù)的進(jìn)攻性；同時(shí)用少量機(jī)動(dòng)倉位在指數(shù)外個(gè)股中挖掘全市場廣度的機(jī)會(huì)，以平滑超額收益的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

四只基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)有別，管理思路也因指而異，真正做到了因材施策，量身定制。對(duì)此，雷俊表示，在產(chǎn)品的管理上，長城基金量化團(tuán)隊(duì)致力于做好頂層設(shè)計(jì)，根據(jù)指數(shù)特點(diǎn)精細(xì)化管理，不斷累積超額收益。

從指數(shù)增強(qiáng)到主動(dòng)量化，提升投資者獲得感

經(jīng)過多年的發(fā)展積淀，長城基金指數(shù)增強(qiáng)憑借較為完備的產(chǎn)品線、精細(xì)化的管理風(fēng)格、良好的超額收益表現(xiàn)，已然成為公司業(yè)務(wù)上的一張亮麗名片?！爸笖?shù)增強(qiáng)選長城”的品牌印象也在投資者心目中悄然扎根。

在扎實(shí)耕耘指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，長城基金量化投資團(tuán)隊(duì)還積極管理了多只量化對(duì)沖策略專戶產(chǎn)品以及四只同樣以追求超額收益為投資目標(biāo)的主動(dòng)量化產(chǎn)品。

而每只量化產(chǎn)品均有定制的量化策略，并有清晰明確的產(chǎn)品定位。雷俊表示，這是為了提升投資者的獲得感，“對(duì)Alpha+Beta的增強(qiáng)型量化策略而言，需要清晰簡明的基準(zhǔn)指數(shù)定位，并且最好能實(shí)現(xiàn)超額收益與基準(zhǔn)收益的共振，在投資者看好基準(zhǔn)指數(shù)時(shí)，能夠幫助其增厚收益，這將會(huì)提升投資者體驗(yàn)?！崩卓∵€打了個(gè)形象的比方：基金產(chǎn)品就像貨架上的商品，把產(chǎn)品性能用更直接、更明確地呈現(xiàn)給投資者，才能讓投資者更容易關(guān)注到。

從寬基到行業(yè)、從價(jià)值到成長、從貝塔到阿爾法、從指數(shù)增強(qiáng)到主動(dòng)量化、量化對(duì)沖，雷俊領(lǐng)銜的長城基金量化投資團(tuán)隊(duì)雖然是業(yè)內(nèi)新銳，但發(fā)展迅猛。對(duì)于部門的定位和未來發(fā)展方向，雷俊規(guī)劃清晰，“我們對(duì)部門的定位就是要用Alpha為投資者創(chuàng)造價(jià)值，獲得更多的超額回報(bào)，這是整個(gè)團(tuán)隊(duì)建隊(duì)的根本。在業(yè)務(wù)布局上，充分發(fā)揮量化投資的優(yōu)勢，積極布局未來增量資金，如固收+、量化對(duì)沖、ETF等，盡可能在不同的賽道上完成產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)公司全天候量化產(chǎn)品的布局?！?/p>

注：①截至2022年6月23日，銀河證券基金二級(jí)分類的全部增強(qiáng)指數(shù)股票型基金中，沒有跟蹤中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的產(chǎn)品。

②截至2022年6月23日，在wind分類下的滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金中，長城久泰滬深300指數(shù)基金的成立年份最早。

③長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)型發(fā)起式基金A/C成立于2019年1月29日，雷俊自2019年1月29日管理，王衛(wèi)林自2019年12月20日管理。該產(chǎn)品成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準(zhǔn)如下：2019.1.29-2019.12.31、2020、2021年A類業(yè)績/C類業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)漲幅分別為49.14%/48.03%/40.45%、80.46%/79.75%/61.28%、12.40%/12.06%/11.60%。

④長城中證500指數(shù)增強(qiáng)基金成立于2018年8月13日，楊建華任職期間為2018年8月13日-2018年11月30日，雷俊自2018年11月30日起接管該基金，該基金A自成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準(zhǔn)如下：2018.8.13-2018.12.31、2019、2020、2021業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)漲幅分別為-20.47%/-16.31%、35.60%/25.09%、30.30%/19.94%、26.46%/14.83%。

長城中證500指數(shù)增強(qiáng)基金C成立于2019年5月9日，自成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準(zhǔn)如下：2019.5.9-2019.12.31、2020、2021業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)漲幅分別為13.49%/6.20%、29.88%/19.94%、26.09%/14.83%。

⑤長城久泰滬深300指數(shù)基金A類成立于2004年5月21日，楊建華自2004年5月21日起擔(dān)任該產(chǎn)品基金經(jīng)理，雷俊自2018年11月30日起任職。該基金A類2011年以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準(zhǔn)如下：2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020、2021年的業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)漲幅分別為-24.12%/-24.37%、7.92%/7.30%、-6.18%/-7.14%、49.12%/48.72%、5.83%/5.72%、-7.07%/-10.61%、24.58%/20.66%、-20.71%/-24.10%、38.22%/34.16%、33.25%/25.88%、-1.62%/-4.85%。長城久泰滬深300指數(shù)基金C類成立于2019年1月8日，自成立以來的業(yè)績及業(yè)績比較基準(zhǔn)如下：2019.1.18-2019.12.31、2020、2021年業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)漲幅分別為32.79%/30.02%、32.85%/25.88%、-2.05%/-4.85%。

⑥以上基金業(yè)績數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，截至2021年12月31日。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金投資需謹(jǐn)慎，請投資者全面認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)特征，聽取銷售機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性意見，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在詳細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》等信息披露文件的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎投資。文中涉及的基金在長城基金評(píng)級(jí)中為高風(fēng)險(xiǎn)(R4)的產(chǎn)品，適合積極型、激進(jìn)型的投資者?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段，基金的過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢義務(wù)。本投資觀點(diǎn)并不構(gòu)成對(duì)投資者實(shí)質(zhì)性的投資建議或長城基金最終的投資觀點(diǎn)。本公司不擬就任何依賴本文觀點(diǎn)作出的投資行為承擔(dān)責(zé)任。本產(chǎn)品由長城基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

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（文章來源：中國基金報(bào)）

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