在過(guò)去幾個(gè)月的反彈行情中，鋰礦板塊表現(xiàn)搶眼，但7月份后趨于調(diào)整，接下來(lái)將如何演繹？在長(zhǎng)安基金基金經(jīng)理袁葦看來(lái)，鋰礦板塊是全市場(chǎng)最強(qiáng)的行業(yè)貝塔機(jī)會(huì)之一，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值依然處于低估狀態(tài)，后市值得期待。

鋰礦股應(yīng)按成長(zhǎng)股來(lái)估值

2021年7月7日，袁葦擔(dān)任長(zhǎng)安裕盛基金經(jīng)理，9月22日起接手管理長(zhǎng)安鑫禧基金。從擔(dān)任上述基金經(jīng)理開始，袁葦就重倉(cāng)鋰礦板塊。根據(jù)上述基金的定期報(bào)告，過(guò)去一年，重倉(cāng)股幾乎全是鋰礦概念股。

(相關(guān)資料圖)

為何對(duì)鋰礦板塊如此看好？袁葦表示，新能源是國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)賽道，鋰礦是保障新能源汽車供應(yīng)鏈安全的戰(zhàn)略級(jí)資源，布局鋰礦主要基于量?jī)r(jià)齊升的邏輯。

首先，從需求方面看，新能源汽車的銷售情況持續(xù)超預(yù)期，導(dǎo)致碳酸鋰的供需偏緊，價(jià)格大幅上漲，這會(huì)推動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)飆漲?！叭ツ耆径龋妓徜噧r(jià)格剛剛突破每噸10萬(wàn)元，我判斷未來(lái)可能會(huì)漲到四五十萬(wàn)元，結(jié)果今年3月份就超過(guò)了50萬(wàn)元，目前依然維持在50萬(wàn)元附近。”

“從新能源汽車的銷售情況看，單月新車滲透率已超過(guò)20%。作為一種新興產(chǎn)品，這樣的滲透率水平，意味著處于快速爆發(fā)的階段?！痹斶M(jìn)一步分析說(shuō)，新能源汽車銷量增加將會(huì)推高對(duì)鋰礦的需求。

其次，從供給方面看，在需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況下，產(chǎn)能供給存在明顯缺口。由于鋰礦擴(kuò)產(chǎn)周期普遍在3到5年，從目前情況看，新增產(chǎn)能的投放至少需要1到2年。遠(yuǎn)水解不了近渴，將維持供需偏緊的狀態(tài)。

袁葦表示，鋰礦的擴(kuò)產(chǎn)往往有很多限制，比如發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)保要求、非洲的基礎(chǔ)設(shè)施配套問(wèn)題等。另外，對(duì)于鋰礦廠家而言，供給過(guò)多會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌，供給緊平衡的狀態(tài)對(duì)他們是最理想的情形，大幅擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)力不足。從最新跟蹤數(shù)據(jù)看，很少看到新規(guī)劃產(chǎn)能的短期釋放，最多是部分原計(jì)劃產(chǎn)能的提前釋放。

再其次，從定價(jià)體系看，鋰礦價(jià)格由國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)，鋰礦不存在通常意義上的大周期拐點(diǎn)。“也許鋰價(jià)在未來(lái)某一天不再創(chuàng)新高，但不會(huì)跟傳統(tǒng)能源那樣上演過(guò)山車行情，其價(jià)格大概率會(huì)長(zhǎng)期維持在相對(duì)高位?！?/p>

最后，從價(jià)格傳導(dǎo)情況看，得益于新能源汽車的高景氣，碳酸鋰漲價(jià)向下游的傳導(dǎo)很順暢。從終端銷售情況看，今年新能源汽車售價(jià)普遍上漲，但漲價(jià)對(duì)消費(fèi)者需求的影響微乎其微。

綜合以上因素，袁葦表示，鋰價(jià)不會(huì)像傳統(tǒng)周期品那樣漲上來(lái)之后再跌回去。即使從中長(zhǎng)期看，盈利也是可以持續(xù)的。這種情況下，就不能按照傳統(tǒng)資源周期股進(jìn)行定價(jià)，而要按照成長(zhǎng)股進(jìn)行估值。

在過(guò)去兩個(gè)多月的反彈行情中，相關(guān)鋰礦公司的股價(jià)已經(jīng)漲了不少，但在袁葦看來(lái)，當(dāng)前股價(jià)依然沒(méi)有體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值。如果按照成長(zhǎng)股估值的話，還會(huì)有不小的上漲空間。

專注貝塔不止于鋰

由于管理的基金重倉(cāng)鋰礦股，袁葦被很多人看作是新能源賽道的基金經(jīng)理。袁葦對(duì)此予以否認(rèn)，他更愿意把自己看作是把握行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的“貝塔捕手”。當(dāng)前重倉(cāng)出擊的鋰礦板塊，恰好是基于他投資策略選出來(lái)的行業(yè)而已。

袁葦表示，其投資策略是行業(yè)輪動(dòng)策略，通過(guò)對(duì)細(xì)分行業(yè)的投資邏輯和未來(lái)景氣度進(jìn)行分析，尋找優(yōu)秀細(xì)分賽道中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，獲取行業(yè)賽道加速度及企業(yè)自身加速度疊加的乘數(shù)效應(yīng)，捕捉行業(yè)趨勢(shì)性的貝塔收益。

“當(dāng)前重倉(cāng)鋰礦概念股，是因?yàn)殇嚨V板塊具有最強(qiáng)的貝塔機(jī)會(huì)。我專注的是行業(yè)貝塔機(jī)會(huì)，不僅僅是鋰礦?！痹攺?qiáng)調(diào)說(shuō)，雖然擔(dān)任公募基金經(jīng)理只有一年多時(shí)間，但做投資已經(jīng)9年多了。此前在券商、保險(xiǎn)資管時(shí)，他通過(guò)捕捉細(xì)分行業(yè)階段性的貝塔收益，取得了不錯(cuò)的投資業(yè)績(jī)。

行業(yè)輪動(dòng)策略，是袁葦對(duì)長(zhǎng)期收益來(lái)源進(jìn)行反復(fù)思考，綜合考慮了效率、策略容量、差異化競(jìng)爭(zhēng)等多方面因素后逐漸摸索出來(lái)的。在他看來(lái)，每個(gè)行業(yè)都有其獨(dú)特的內(nèi)涵，弄清它們的底層邏輯，對(duì)行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)做到心中有數(shù)，能夠更好地進(jìn)行投資決策，比自下而上選擇個(gè)股的勝率更大。在確認(rèn)行業(yè)趨勢(shì)基礎(chǔ)上去選擇標(biāo)的，不僅效率更高，還能提升勝率。

袁葦坦言，由于持倉(cāng)集中以及當(dāng)前看好的鋰礦板塊自身特性，基金凈值波動(dòng)往往會(huì)比較大。這種情況下，篤行的心性顯得非常重要。在他看來(lái)，從過(guò)往投資經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)上真正能賺到錢的依然只是少數(shù)投資者。市場(chǎng)變幻莫測(cè)，基金經(jīng)理不能憑借從眾的觀點(diǎn)去獲得收益，而是要通過(guò)不斷提升對(duì)投資的認(rèn)知，去把握能力圈內(nèi)的機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)安基金 基金經(jīng)理