在追逐行業(yè)短期景氣度的潮流中,平安基金何杰的獨(dú)特性難能可貴。
【資料圖】
作為平安基金權(quán)益投資中心執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理,何杰的持倉理念是更希望抓取個(gè)股的長期增長,而非按照短期景氣度進(jìn)行的行業(yè)輪動(dòng)。在何杰看來,2022年雖然不少牛股與基金重倉股重合度較高,卻未能帶來基金高收益,某種程度上凸顯行業(yè)輪動(dòng)策略存在勝率較低的問題。
買什么樣的股票?
平安基金何杰眼中的投資主要涉及兩個(gè)問題:第一是持倉的結(jié)構(gòu),買什么樣的股票;第二是買進(jìn)的個(gè)股持倉比重應(yīng)該多少。
“持倉的結(jié)構(gòu),意味著選股買入的標(biāo)準(zhǔn)是什么?!焙谓芙邮茏C券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說,選股標(biāo)準(zhǔn)首先指向公司的成長空間,其次是公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘,第三則是公司的股價(jià)與估值,而同時(shí)滿足這三大條件就可以進(jìn)入基金經(jīng)理的組合中。
根據(jù)以上的持倉選股策略,何杰的股票持倉大致可以分為四類:第一類是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類股票,包括現(xiàn)在當(dāng)紅的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,以及過去的智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈等。第二類是長坡厚雪類股票,包括一些食品飲料細(xì)分行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。第三種持倉主要集中在國產(chǎn)替代領(lǐng)域,它的差異化吸引力是早期政策優(yōu)先扶持或者中國的成本優(yōu)勢(shì)?!暗谒姆N持倉指向了供需失衡的機(jī)會(huì)。類似于這幾年比較火的煤炭、碳酸鋰、硅料?!焙谓苷f,這一領(lǐng)域的差異化在于行業(yè)低迷過程中,不同企業(yè)有不同成本低的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能,而且在行業(yè)低迷的時(shí)候,龍頭公司能夠擴(kuò)張產(chǎn)能,就能夠更多享受價(jià)格彈性,價(jià)格上漲帶來業(yè)績彈性。
股票重倉與輕倉標(biāo)準(zhǔn)
確定好買入邏輯和選股標(biāo)準(zhǔn),何杰在具體個(gè)股配置上,通常將個(gè)股分為三個(gè)檔次。
第一檔股票的持倉配置最重,這類股票的特點(diǎn)是品質(zhì)好、價(jià)格便宜。第二檔的股票則是品質(zhì)好價(jià)格合理的公司,這些難言便宜的“好公司”通??梢耘渲玫街行詡}位。第三檔股票則是許多投資者經(jīng)常遇到的難題,一只股票是公認(rèn)的“好公司”,但市場(chǎng)給予充分認(rèn)知和挖掘后,估值早已高高在上,這一類“好公司”要怎么處理?
“這一類公司,如果往后看一年多估值可以消化到合理程度,我的辦法就是先選擇低配。”何杰對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,基金投資的核心目的是賺錢,只有當(dāng)好公司具有估值吸引力時(shí),才能放心重倉配置,對(duì)此類較貴的“好公司”先低配作為觀察,較為合適。
何杰的這套方法論體現(xiàn)在基金持倉組合上,平安低碳經(jīng)濟(jì)混合基金呈現(xiàn)的特征是個(gè)股集中度比較高,但持倉股票所屬的細(xì)分行業(yè)較為分散。
“我的風(fēng)格并不傾向于單押或集中持倉,個(gè)股集中度高是選股呈現(xiàn)出的結(jié)果?!焙谓芨嬖V記者,因?yàn)橥瑫r(shí)要前面所說的三大選股條件,具備成長性、又有差異化競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)股價(jià)又要便宜,這種標(biāo)的機(jī)會(huì)在A股市場(chǎng)不可能很多,因此一旦發(fā)現(xiàn)這種股票,就希望盡可能多配,因?yàn)闄C(jī)會(huì)很難得。
而基金持倉中細(xì)分行業(yè)比較分散的現(xiàn)象,在何杰看來,主要是因?yàn)樵谕粋€(gè)細(xì)分行業(yè)里,最多可能只有兩家公司具備差異化競(jìng)爭(zhēng)能力和行業(yè)定價(jià)權(quán),這意味著一個(gè)細(xì)分行業(yè)最多只有兩家好公司,也使得基金經(jīng)理的持倉股票必須覆蓋更多的細(xì)分行業(yè)。
當(dāng)下好公司持倉勝算高
何杰的選股邏輯意味著,他管理的基金產(chǎn)品在賺錢理念上,愿意承受短期的市場(chǎng)波動(dòng)。
“我知道有些投資方法是根據(jù)短期景氣度做行業(yè)輪動(dòng),短的半年輪動(dòng),長一點(diǎn)也就最多兩年?!焙谓苤毖?,他的審美中對(duì)個(gè)股品質(zhì)和長期成長能力的關(guān)注,要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期的行業(yè)景氣度表現(xiàn),當(dāng)一家公司具備長達(dá)五年的向上周期,短期的中間波動(dòng)只是成長中小的階段擾動(dòng),盡管可能在某一時(shí)期影響了股價(jià),但長期大趨勢(shì)并未發(fā)生變化。
當(dāng)然,何杰也并非完全被動(dòng)接受持倉的“長線品種”的短期波動(dòng)。何杰表示,基金經(jīng)理處理長期增長品種在短期階段表現(xiàn)時(shí),盡可能在每次波動(dòng)過于樂觀的階段,相應(yīng)降低它的持倉占比,這在許多消費(fèi)龍頭達(dá)到最樂觀階段后已經(jīng)有所體現(xiàn),而在某些低迷階段也要敢于對(duì)確定性加倉,避免倉位的“無效化”。
“選擇好公司的原因,本身就是一種避險(xiǎn)策略?!焙谓苷f,基金經(jīng)理回避股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),唯一能做的就是選擇好股票,因?yàn)楣善笔袌?chǎng)上大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn),都不是基金經(jīng)理能夠掌控和預(yù)測(cè)的,在這種背景下,幫助基金經(jīng)理“扛住風(fēng)險(xiǎn)”的只有最好的股票,這是企業(yè)家的能力。
值得一提的是,基金經(jīng)理持倉牛股與基金收益虧損的矛盾現(xiàn)象也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
“今年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的主題其實(shí)很火,翻倍的牛股也不少,但大家為什么虧損居多?尤其是很多人公開持倉里面都有牛股。”何杰稱,大多數(shù)基金產(chǎn)品的重倉股在每個(gè)季度都有牛股,直觀的判斷會(huì)帶來基金的高收益,但最后的收益卻并不如此,核心原因是行業(yè)輪動(dòng)策略下的持倉成功率太低,并沒有吃到股票真正的上漲周期。
(文章來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng))
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