平安基金神愛前深耕投研12年、“實(shí)戰(zhàn)”6年以來交出一份卓越成績(jī)單。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，神愛前管理的平安策略先鋒最近連續(xù)三年收益每年超過65%，2019年回報(bào)為75.33%，2020年回報(bào)為67.25%，2021年回報(bào)為74.98%，近五年同類排名第一。

在投資上，神愛前以審視周期為核心，聚焦公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，鉆研行業(yè)發(fā)展階段，力求給持有人帶來良好的超額回報(bào)。他在接受中國基金報(bào)記者采訪時(shí)直言，在經(jīng)歷了今年市場(chǎng)的劇烈起伏后，“我提醒自己要純粹，靜下心來專注我的投資體系，摒棄短期波動(dòng)帶來的干擾，注重中長(zhǎng)期收益”。談及后市，他對(duì)未來整體市場(chǎng)環(huán)境較為樂觀，看好半導(dǎo)體、軍工、消費(fèi)、海上風(fēng)電等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

以周期為核心

(資料圖)

專注公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)

神愛前的投資選股邏輯以周期為核心，不太關(guān)心短期市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，更注重中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)。他從經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、業(yè)績(jī)周期、估值周期四個(gè)維度進(jìn)行審視和比較，從而選出優(yōu)質(zhì)行業(yè)，再通過業(yè)績(jī)?cè)鏊?、產(chǎn)業(yè)滲透率、估值性價(jià)比等精選個(gè)股進(jìn)行布局。

神愛前透露，他與團(tuán)隊(duì)更偏愛處于產(chǎn)業(yè)周期中加速期的行業(yè)?！皬?到1的導(dǎo)入期存在一定不確定性，此時(shí)真正的商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化還沒有開始，而從1到10的產(chǎn)業(yè)加速期，一些商業(yè)化之前的不確定性則已消除?！彼硎荆袛嗳魏我粋€(gè)產(chǎn)業(yè)是否將進(jìn)入加速階段，關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)是否已顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)滲透率方面，神愛前表示，當(dāng)產(chǎn)業(yè)加速到一定階段后，其滲透率就會(huì)被不同制約因素所影響，即所謂的“行業(yè)瓶頸”。他認(rèn)為，不同行業(yè)的制約因素是不同的，需要具體行業(yè)具體分析。以電動(dòng)車行業(yè)為例，其制約因素之一是與基礎(chǔ)配套設(shè)施，即電動(dòng)充電樁的發(fā)展不一致而造成的不便利。

神愛前強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)化周期等都是基本的分析范式，在此基礎(chǔ)上，還需要預(yù)判每個(gè)行業(yè)未來兩到三年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)周期，再進(jìn)一步選出較為占優(yōu)的行業(yè)作為投資方向。他表示，產(chǎn)業(yè)周期表現(xiàn)在公司上，就是業(yè)績(jī)周期。

神愛前還提出，估值也有周期，而估值波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)周期存在關(guān)系，例如“戴維斯雙擊”等?！肮乐稻褪且粋€(gè)公司的估值分析范式，即理解該公司未來幾年的估值變化趨勢(shì)?！彼硎荆镜闹虚L(zhǎng)期估值是由其所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)力等因素決定的，估值變化的趨勢(shì)就是由公司未來幾年所處的業(yè)績(jī)周期決定的。

理性應(yīng)對(duì)波動(dòng)與回撤

歷經(jīng)了幾輪市場(chǎng)的變幻莫測(cè)，神愛前提醒自己保持純粹，以避免焦慮等情緒帶來的不良影響，努力給持有人帶來良好的超額回報(bào)。

“我越來越提醒自己，不要被持有人的情緒左右短期的判斷和操作，因?yàn)橛行┒唐诶婧烷L(zhǎng)期利益是沖突的?！鄙駩矍罢f，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高、持有人情緒最崩潰的時(shí)候，有一些個(gè)股蘊(yùn)含的未來回報(bào)可能也是最高的，所以，他往往是頂著短期壓力，去做有利于中長(zhǎng)期的選擇。

他說，作為基金管理者，無法做到每時(shí)每刻都領(lǐng)先市場(chǎng)或跟上市場(chǎng)，不可避免會(huì)出現(xiàn)階段性落后?！懊慨?dāng)這種時(shí)刻，我總是提醒自己，一定要淡化持有人短期的訴求，立足中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)估值比較的框架，保證中長(zhǎng)期的收益水平。若此時(shí)跟隨市場(chǎng)風(fēng)格左搖右擺，往往達(dá)不到良好的收益率?！?/p>

神愛前還感慨，波動(dòng)和回撤其實(shí)是兩回事，波動(dòng)是由投資分歧造成的，更多是偏交易因素，時(shí)間短，波動(dòng)之后很快會(huì)回去，但回撤更多是風(fēng)險(xiǎn)造成的，回撤之后很長(zhǎng)時(shí)間回不去。

“我更看重最大回撤，而不太看重波動(dòng)率?！鄙駩矍氨硎?，最大回撤才是真正對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的因素，至于如何控制最大回撤，他主要從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和估值風(fēng)險(xiǎn)三方面考慮。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，神愛前會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)來源上做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，“若風(fēng)險(xiǎn)來源是經(jīng)濟(jì)不好，我們會(huì)多配一些和經(jīng)濟(jì)不相關(guān)的品種；若風(fēng)險(xiǎn)來源是外部流動(dòng)性，我們會(huì)提高對(duì)估值的要求；若風(fēng)險(xiǎn)來源是成本上升，我們會(huì)考慮配受益品種，來對(duì)沖受損品種。”

個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)方面，他主要通過對(duì)公司業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的提前預(yù)判來控制。他表示，有些公司是有業(yè)績(jī)周期的，所以，會(huì)降低處在業(yè)績(jī)高點(diǎn)的行業(yè)及公司的比重。

此外，估值風(fēng)險(xiǎn)也是神愛前控制回撤考慮的一大方面。他表示，團(tuán)隊(duì)已經(jīng)建立了一套估值研判體系，若估值偏離度過大，則意味著風(fēng)險(xiǎn)將增加，會(huì)降低持倉比例。

未來看好多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域

神愛前對(duì)未來整體市場(chǎng)環(huán)境較為樂觀。 “從質(zhì)量來講，我認(rèn)為明年內(nèi)外因素可能都將比今年好很多，而目前估值處在偏低位置，所以明年行情可能優(yōu)于今年?！彼f。

神愛前看好半導(dǎo)體、軍工、消費(fèi)、海上風(fēng)電等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

半導(dǎo)體方面，目前較為成熟、已正常商業(yè)化的半導(dǎo)體公司由于今年經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)差而出現(xiàn)了“戴維斯雙殺”，若明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，半導(dǎo)體經(jīng)濟(jì)后期的屬性將顯現(xiàn)，會(huì)面臨更好的業(yè)績(jī)彈性和估值彈性，所以，需要適當(dāng)“左側(cè)”布局。

軍工方面，軍工實(shí)現(xiàn)100%國產(chǎn)化的趨勢(shì)催生了軍工半導(dǎo)體、高精尖材料等產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)；現(xiàn)代化作戰(zhàn)方向帶來了結(jié)構(gòu)性增量，利好信息雷達(dá)、遠(yuǎn)程精確打擊、無人機(jī)作戰(zhàn)等產(chǎn)業(yè)；而耗材周期較短，頻率較高的符合軍工耗材環(huán)節(jié)也將受益。

免稅、啤酒、餐飲、醫(yī)美等消費(fèi)也是神愛前看好的一大領(lǐng)域，他認(rèn)為，消費(fèi)在疫情修復(fù)后，將有可觀的成長(zhǎng)空間和周期。至于海上風(fēng)電領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的周期即將到來，較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型麕砜捎^的盈利，看好海纜、樁基、塔筒等細(xì)分產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。

（文章來源：中國基金報(bào)）

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