今年以來權(quán)益市場波動加大，穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品受到投資者追捧，一些績優(yōu)產(chǎn)品在震蕩的市場環(huán)境中為投資者創(chuàng)造了不錯的回報。以楊凡穎和曾琬云共同掌舵的永贏華嘉信用債為例，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，該基金A類份額近1年收益率達(dá)7.23%。兩位基金經(jīng)理表示，通過靈活調(diào)整倉位和風(fēng)險控制，希望打造一款低波動的“固收+”產(chǎn)品，力爭為投資者獲取確定性較高的超額收益。

楊凡穎和曾琬云告訴記者：“信用債方面，永贏華嘉信用債主要關(guān)注中高等級個券，通過久期擺布、波段交易等策略力爭增厚組合收益；可轉(zhuǎn)債倉位則靈活調(diào)整，力求跟上權(quán)益市場上漲節(jié)奏，個券選擇時注重安全邊際和正股資質(zhì)，力爭獲取確定性較高的超額收益?！?/p>

談及超額收益的來源，楊凡穎表示：首先會對久期進(jìn)行把控。今年的4月至5月和7月至8月，市場出現(xiàn)了兩波收益率下行行情。把握住這兩次機(jī)會，就能有效增厚組合收益。其次，把握信用債的流動性和交易性特征，與久期更側(cè)重于自上而下考量不同，信用債個券需要自下而上精選。

【資料圖】

楊凡穎將自己的交易風(fēng)格總結(jié)為偏右側(cè)：“我對組合久期的調(diào)控偏右側(cè)，在看到基本面和市場價格發(fā)出確定性信號后，才會適度調(diào)倉?！?/p>

不過，在拐點到來之前，楊凡穎會適當(dāng)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，提前準(zhǔn)備好流動性，以更好地嚴(yán)控風(fēng)險。“當(dāng)我發(fā)現(xiàn)信用債資產(chǎn)的收益率和無風(fēng)險利率下行速度過快，市場出現(xiàn)一定程度泡沫的時候，我會考慮賣出持倉中一些流動性相對偏低的信用債，換成同久期的利率債或者高等級信用債，以犧牲靜態(tài)收益，備足流動性?！?/p>

目前，可轉(zhuǎn)債已成為“固收+”產(chǎn)品重要的投資標(biāo)的，隨著“固收+”基金規(guī)模持續(xù)增長，其持有的可轉(zhuǎn)債市值也迭創(chuàng)新高。

曾琬云表示，與股票相比，轉(zhuǎn)債價格的底部更容易判斷，如果控制住絕對價格，可轉(zhuǎn)債向下回撤的風(fēng)險可能比權(quán)益資產(chǎn)更容易把握。在投資過程中，曾琬云主要做兩方面的工作：一是尋找底部較為牢固的可轉(zhuǎn)債，在其價格比較合適、回撤風(fēng)險相對較小的情況下買入；二是選擇正股向上彈性較大的可轉(zhuǎn)債?！拔以谧鲛D(zhuǎn)債投資時，通?？紤]可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益比，因為下修期權(quán)和債底夯實了轉(zhuǎn)債的價格底部。所以，相對于股票，對可轉(zhuǎn)債正股的確定性要求可以更低一些?！?/p>

與楊凡穎的右側(cè)風(fēng)格不同，曾琬云在轉(zhuǎn)債的配置上更偏左側(cè)，擅長尋找階段性定價錯誤，進(jìn)行左側(cè)布局。

在曾琬云看來，投資中最重要的是遵守紀(jì)律，在估值較高的情況下，一定要止盈止損，否則回撤會難以控制。對永贏華嘉信用債而言，她會盡量將資金配置在風(fēng)險收益比較高的轉(zhuǎn)債品種上，以匹配投資者的風(fēng)險偏好。

對于轉(zhuǎn)債市場，曾琬云認(rèn)為，近期轉(zhuǎn)債資產(chǎn)同時受到債市調(diào)整和股票震蕩向上的影響，歷史上與之可比的時段為2020年4月至6月，可關(guān)注被流動性大幅錯殺的機(jī)會。

（文章來源：上海證券報）

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 超額收益