A股3月喜迎開(kāi)門(mén)紅！

3月1日，兩市3479只個(gè)股上漲，Wind主題行業(yè)指數(shù)中有62個(gè)上漲。但也正因?yàn)榘鍓K輪動(dòng)過(guò)快過(guò)多，即便2023年春季行情漲勢(shì)明顯，但依然無(wú)法打消投資者內(nèi)心深處的擔(dān)憂：開(kāi)年已有兩月，卻還沒(méi)看到明顯的投資主線，近年來(lái)A股3月表現(xiàn)并不理想，今年會(huì)不一樣嗎？

(資料圖)

但記者了解到，今年公募基金經(jīng)理的預(yù)判普遍比往年樂(lè)觀。他們認(rèn)為政策會(huì)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“促消費(fèi)”方面釋放利好信號(hào)。投資機(jī)會(huì)上會(huì)圍繞著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開(kāi)，今年以來(lái)有所復(fù)蘇的消費(fèi)板塊，依然具備投資機(jī)會(huì)。目前消費(fèi)行業(yè)的基本面拐點(diǎn)目前已經(jīng)基本確認(rèn)，后續(xù)主要關(guān)注恢復(fù)的節(jié)奏和強(qiáng)度。投資布局會(huì)往出行鏈、地產(chǎn)鏈竣工端、酒類(lèi)和食品等細(xì)分賽道持續(xù)深入。

“目前還沒(méi)看到明顯投資主線”

截至3月1日收盤(pán)，萬(wàn)得全A指數(shù)2023年以來(lái)漲逾8%，滬指累計(jì)上漲逾7%，超過(guò)創(chuàng)業(yè)板指4.14%的漲幅。從板塊情況來(lái)看，通訊、金融、消費(fèi)等藍(lán)籌板塊在2023年的回歸，成為市場(chǎng)人氣回暖的主要貢獻(xiàn)。

但在3月行情展開(kāi)之際，有基金經(jīng)理對(duì)記者表示出了他的擔(dān)憂：“雖然市場(chǎng)行情回暖，但開(kāi)年已過(guò)兩個(gè)月，目前還沒(méi)看到明顯的大的投資主線，去年底提前布局的部分大資金，似乎有所動(dòng)搖?！痹撊耸糠治觯?023年的開(kāi)年行情，有不少資金是在2022年底開(kāi)始布局，目前浮盈幅度基本超過(guò)10%。但和往年不同，2023年的回暖行情已基本反映了此前的預(yù)期。目前大家都在等待新的預(yù)期差出現(xiàn)(全年主線也有可能隨之出現(xiàn))，所以3月是個(gè)很關(guān)鍵的月份。但3月有重要會(huì)議召開(kāi)，從過(guò)往幾年看，A股在3月份的行情并不理想。

數(shù)據(jù)顯示，2022年3月3日大盤(pán)跳空高開(kāi)，但隨后進(jìn)行了兩個(gè)月的陰跌，滬指從3500點(diǎn)跌到2860點(diǎn)左右。2021年3月4日，大盤(pán)跌破60天均線短期暴跌近百點(diǎn)。2020年3月6日大盤(pán)同樣出現(xiàn)大跌，隨后股指K線的M頭成型，點(diǎn)位從3052點(diǎn)下挫到2640點(diǎn)左右。2019年3月初大盤(pán)在歷經(jīng)短期震蕩上行后同樣遭遇打壓，在隨后的快速下跌中跌到了2800點(diǎn)附近。

但與往年不一樣，今年基金經(jīng)理的預(yù)判普遍比往年樂(lè)觀。博時(shí)基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理冀楠表示，3月A股將進(jìn)入重要會(huì)議時(shí)間，相關(guān)會(huì)議內(nèi)容將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)是今年的主旋律，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)很重要的一個(gè)主題是內(nèi)需的修復(fù)，基于疫情防控政策的變化和各個(gè)領(lǐng)域穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地。冀楠說(shuō)到，她最關(guān)注的是內(nèi)需層面拉動(dòng)的相關(guān)政策和表述；同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)政策、各個(gè)領(lǐng)域的安全和自主可控是中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)政策的重要落腳點(diǎn)，也是最關(guān)注的方向。

恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程以港股舉例說(shuō)，此前港股市場(chǎng)的盤(pán)整更多是反彈過(guò)程中的暫歇，而并非趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。接下來(lái)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)結(jié)束和估值修復(fù)接近完成后，盈利預(yù)期將對(duì)接下來(lái)市場(chǎng)的反彈路徑和上漲空間起到更為重要的影響?！氨M管在港股市場(chǎng)向上修復(fù)的過(guò)程中可能仍有波折，例如經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的節(jié)奏與幅度等不確定性，但我們認(rèn)為后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)帶動(dòng)企業(yè)盈利回升，將為更為持續(xù)性的上漲提供支持和催化?！?/p>

后續(xù)投資圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開(kāi)

冀楠認(rèn)為，年內(nèi)政策會(huì)圍繞經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)展在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“促消費(fèi)”兩條主線上相機(jī)抉擇，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健恢復(fù)是主要目標(biāo)，政策承擔(dān)的作用更多是保駕護(hù)航。“因此投資機(jī)會(huì)上，我們還是圍繞著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開(kāi)，無(wú)論是基于消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的疫后復(fù)蘇還是圍繞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的總量復(fù)蘇?！?/p>

邢程的樂(lè)觀預(yù)期源于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。他表示，2月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)投資信心回升。2月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為56.7%，較上月上升6.9個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為54.1%，較上月上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)方面，2月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.3%，較上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示2月制造業(yè)景氣明顯回升，產(chǎn)需兩端同步改善，非制造業(yè)復(fù)商復(fù)市節(jié)奏加快，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)處于較高水平，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較預(yù)期更快，打消了此前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度的擔(dān)憂，投資信心明顯回升。

銀華基金的基金經(jīng)理賈鵬認(rèn)為，預(yù)計(jì)重要會(huì)議之后可能會(huì)有一系列提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施落地。市場(chǎng)情緒的波動(dòng)呈現(xiàn)周期性，投資者會(huì)逐步期待重要會(huì)議后的利好政策，“我們對(duì)中期的市場(chǎng)走勢(shì)也仍然持比較積極的看法。”

“預(yù)計(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的設(shè)定會(huì)更加穩(wěn)健，更多著眼于需求側(cè)的恢復(fù)?！遍L(zhǎng)城創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理?xiàng)罹S維說(shuō)到，接下來(lái)會(huì)比較關(guān)注以擴(kuò)大內(nèi)需為抓手的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，尤其是促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)方面的政策；以及針對(duì)科技和制造層面的產(chǎn)業(yè)政策，加快產(chǎn)學(xué)研落地措施等?！皩?duì)接下來(lái)的市場(chǎng)偏樂(lè)觀，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)向上，且經(jīng)濟(jì)周期的位置比較低，疊加估值并不貴，后續(xù)市場(chǎng)會(huì)尋找基本面真正趨勢(shì)向上的方向?！?/p>

居民消費(fèi)復(fù)蘇是大概率事件

金信基金的基金經(jīng)理?xiàng)畛治龅剑?020年疫情以來(lái)居民消費(fèi)增速明顯放緩，階段性甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。但另一方面居民超額儲(chǔ)蓄不斷增加。尤其是2022年人民幣存款同比大幅增長(zhǎng)，其中住戶存款貢獻(xiàn)了絕大部分的增量，同比多增接近8萬(wàn)億元。雖然不同定義下的“超額儲(chǔ)蓄”的規(guī)模并不一致，但疫情期間，居民累計(jì)了相當(dāng)數(shù)量的超額儲(chǔ)蓄是不爭(zhēng)的事實(shí)。

“超額儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，也意味從資產(chǎn)端的角度來(lái)說(shuō)，居民的消費(fèi)潛力有較大幅度地提升。預(yù)計(jì)隨著疫情后的快速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，今年經(jīng)濟(jì)增速回升有望帶來(lái)居民可支配收入快速提升，而居民的消費(fèi)的增速還非常有希望超過(guò)收入的增速。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，韓國(guó)在疫情期間也累計(jì)了一定的超額儲(chǔ)蓄，疫情放松后出現(xiàn)明顯下降，其中一部分預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)化為了消費(fèi)。因此，預(yù)計(jì)2023年居民消費(fèi)相對(duì)2022年出現(xiàn)明顯復(fù)蘇是大概率事件。”楊超直言。

賈鵬表示，消費(fèi)行業(yè)的基本面拐點(diǎn)目前已經(jīng)基本確認(rèn)，后續(xù)主要關(guān)注兩點(diǎn)：一是恢復(fù)的節(jié)奏，二是恢復(fù)的強(qiáng)度。整體疫情的影響會(huì)逐步減小，因此行業(yè)有望震蕩向上。結(jié)構(gòu)上更加關(guān)注毛利上行、符合消費(fèi)升級(jí)的方向，以及場(chǎng)景消費(fèi)恢復(fù)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，消費(fèi)中的造紙、家居板塊后續(xù)會(huì)適當(dāng)提高關(guān)注度。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部的基金經(jīng)理唐屹兵認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)全面恢復(fù)的大背景下，2023年消費(fèi)行業(yè)的業(yè)績(jī)有望迎來(lái)確定性的修復(fù)。唐屹兵說(shuō)到，中國(guó)當(dāng)前人均GDP剛突破1萬(wàn)美元，未來(lái)人均收入提升仍有很大空間，在政策東風(fēng)及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共同推動(dòng)下，消費(fèi)行業(yè)有望迎來(lái)新一輪發(fā)展契機(jī)。

出行鏈景氣度還有望進(jìn)一步提升

在消費(fèi)板塊的后續(xù)布局上，楊超表示重點(diǎn)關(guān)注的是出行鏈領(lǐng)域，包括航空、酒店、旅游等?！皬慕诘臄?shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，商旅出行已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇，部分航線票價(jià)已經(jīng)超過(guò)2019年水平。部分一線城市的酒店，無(wú)論是平均房?jī)r(jià)還是入住率，已經(jīng)恢復(fù)到2019年90%以上的水平。預(yù)計(jì)隨著二三季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，出行鏈的景氣度還有望進(jìn)一步提升?！?/p>

其次，楊超認(rèn)為地產(chǎn)鏈竣工端也值得關(guān)注，主要包括消費(fèi)建材，家電，家居用品等，這一領(lǐng)域消費(fèi)復(fù)蘇的概率也比較大。房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)這幾年的調(diào)整，房地產(chǎn)銷(xiāo)售觸底回升概率較高，并且在保交樓政策的驅(qū)動(dòng)下，竣工端的潛力預(yù)計(jì)會(huì)更大一些。此外，包括醫(yī)療，教育，休閑食品等也都會(huì)受益消費(fèi)復(fù)蘇。

唐屹兵則提到了酒類(lèi)和食品這兩個(gè)細(xì)分賽道。

唐屹兵針對(duì)白酒板塊指出，該板塊在2022年不利的市場(chǎng)環(huán)境中業(yè)績(jī)?nèi)匀蝗〉昧穗p位數(shù)增長(zhǎng)，彰顯了板塊的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)韌性。2023年隨著消費(fèi)者信心的恢復(fù)，以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，白酒板塊迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展契機(jī)。其中，高端白酒格局穩(wěn)定。次高端白酒在價(jià)格帶擴(kuò)容升級(jí)的邏輯下業(yè)績(jī)將體現(xiàn)更高的彈性。

啤酒板塊方面，唐屹兵認(rèn)為，2023年受益于線下消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，啤酒行業(yè)收入端迎來(lái)確定性修復(fù)。同時(shí)，受益于原料及包裝成本的下降，板塊凈利率在2023年將出現(xiàn)改善，凈利潤(rùn)增速有望快于收入增速。此外，過(guò)去幾年啤酒板塊內(nèi)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)大方向不會(huì)改變，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額有望持續(xù)增長(zhǎng)。

針對(duì)食品板塊，唐屹兵認(rèn)為，疫情期間食品板塊內(nèi)出現(xiàn)分化，居家消費(fèi)場(chǎng)景為主的公司相對(duì)受益。但整體看，食品板塊受疫情影響比酒類(lèi)更明顯，在宏觀需求疲軟的情況下，食品板塊消費(fèi)升級(jí)的邏輯受阻。品類(lèi)創(chuàng)新、渠道變革成為食品板塊新的增長(zhǎng)邏輯。2023年在需求恢復(fù)和成本下降的共同推動(dòng)下，預(yù)計(jì)食品板塊今年在業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下整體估值迎來(lái)有效修復(fù)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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