打新規(guī)則正在改變。

(資料圖)

3月27日，首批2只主板注冊(cè)制新股網(wǎng)上申購，分別為滬市首只主板注冊(cè)制新股中重科技、深市首只主板注冊(cè)制新股登康口腔。

“打新”規(guī)則調(diào)整后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，以往經(jīng)常參與打新的私募機(jī)構(gòu)仍繼續(xù)打新，他們表示，“馬照跑，舞照跳”，“基本沒區(qū)別”。

私募人士分析，短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性充沛，打新仍有套利空間，但長(zhǎng)期來看，打新規(guī)則的改變使打新不再是無風(fēng)險(xiǎn)套利的投資，需謹(jǐn)慎對(duì)待。

尋覓套利空間

“我們?cè)谏现軈⑴c了首批主板注冊(cè)制新股詢價(jià)，并在今日完成了網(wǎng)下新股申購。”3月27日，明澤投資研究總監(jiān)張鵬宇告訴記者。

據(jù)悉，首批2只主板注冊(cè)制新股中重科技和登康口腔發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為29.01倍和36.75倍，均突破了核準(zhǔn)制下23倍市盈率上限。

對(duì)此，分析人士指出，全面注冊(cè)制下，23倍市盈率被打破，相應(yīng)地上市后的上漲空間也將收窄，“打新”不再是無風(fēng)險(xiǎn)套利的投資。

不過，據(jù)記者了解，不少私募機(jī)構(gòu)仍參與了打新。

玄甲基金CEO林佳義也告訴記者，其參與了首批主板注冊(cè)制新股的打新。

“近期我們還會(huì)例行參與。只要打新大數(shù)據(jù)顯示還有套利空間，我們會(huì)作為補(bǔ)充的配套策略執(zhí)行。”林佳義說。

林佳義表示，打新規(guī)則變化將使得新股供給增加，IPO定價(jià)中樞下移，配售額度減少，但新股首日漲幅維持一定的吸引力。

而張鵬宇也表示，“我們會(huì)綜合考慮新股標(biāo)的自身的營收、利潤、行業(yè)情況來決定是否參與打新?！?/p>

張鵬宇介紹，是否參與打新是基于對(duì)相應(yīng)新股標(biāo)的深入研究之后做出的決定。

“對(duì)于當(dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好、通過IPO融資之后會(huì)帶來業(yè)績(jī)提升預(yù)期的新股標(biāo)的來說，參與這樣的打新我們持積極態(tài)度。”張鵬宇說。

至于打新后的兌現(xiàn)方式，3月27日一位參與了當(dāng)天打新的私募人士告訴記者，“對(duì)于不限漲跌幅的新股，沒鎖定部份開盤就賣掉。”

該人士表示，公司拿相關(guān)數(shù)據(jù)做過復(fù)盤，結(jié)論是打新首日賣出是最佳策略。

其判斷，內(nèi)地流動(dòng)性仍充沛，打新短期仍有套利空間。但未來打新則需謹(jǐn)慎，基本要跟著市場(chǎng)利率及牛熊走。

打新不再躺贏

根據(jù)發(fā)行安排，首批主板注冊(cè)制新股目前已經(jīng)確認(rèn)申購日的有10家：中重科技、登康口腔2只新股于3月27日申購；中信金屬、中電港、常青科技、海森藥業(yè)4只新股于3月28日申購；柏誠股份、江鹽集團(tuán)、南礦集團(tuán)、陜西能源4只新股于3月29日申購。

從以往來看，2022年有71只主板新股上市，上市后平均收獲4個(gè)“一”字漲停板，平均單簽盈利1.23萬元。這意味著此前，主板上市公司此前沒有出現(xiàn)首日破發(fā)的案例，打新“躺贏”。

但從注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所的試點(diǎn)結(jié)果來看，首日破發(fā)的案例不少。

事實(shí)上，全面注冊(cè)制下，主板打新規(guī)則已更新。

其中，一個(gè)重要的變化是“23倍市盈率上限”的取消。

分析人士認(rèn)為，在詢價(jià)階段，沒有設(shè)限制，最終發(fā)行價(jià)估值可能很高，上市后如果沒有人接盤，將可能出現(xiàn)首日破發(fā)，新股“躺賺”或成為歷史。

另外，在網(wǎng)上申購方面，申購單位統(tǒng)一為500股，對(duì)應(yīng)市值要求也調(diào)整為5000元。

此外，在漲跌幅方面，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板一樣，此次主板施行全面注冊(cè)制之后，前五日不設(shè)漲跌幅限制。第六個(gè)交易日開始，恢復(fù)每日10%的漲跌幅限制。這也意味著新股上市“連板效應(yīng)”將不復(fù)存在。

對(duì)此，林佳義指出，全面注冊(cè)制下，未來新股供應(yīng)將增多，風(fēng)險(xiǎn)也將逐步加大。在此背景下，大部分標(biāo)的估值本身不低的情況下，上市后股價(jià)將可能會(huì)持續(xù)下跌。

張鵬宇認(rèn)為，打新的新規(guī)則帶來的是完全的市場(chǎng)定價(jià)，需要更加全面、客觀的了解新股標(biāo)的自身的情況。此外，過去由于限價(jià)發(fā)行的打新紅利將不復(fù)存在。而市場(chǎng)化定價(jià)和上市首日不設(shè)漲跌幅限制的變化，也會(huì)讓新股上市后的收益變得更加不確定。

因此，張鵬宇建議，全面注冊(cè)制下，投資者要加強(qiáng)對(duì)新股標(biāo)的的深入研究，具備對(duì)新股標(biāo)的全面、客觀的判斷能力，做出獨(dú)立、客觀的投資決策，對(duì)自身的投資行為完全負(fù)責(zé)，審慎參與每一個(gè)新股發(fā)行項(xiàng)目。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營經(jīng)理徐圣雄表示，打新規(guī)則的變化，意味著將新股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，打新紅利將逐漸消失，新股價(jià)值更多取決于公司本身的質(zhì)地，其中基本面優(yōu)質(zhì)的公司上市后會(huì)獲得更多的市場(chǎng)關(guān)注，而基本面較差的公司，上市后破發(fā)的概率會(huì)大幅上升，因此這對(duì)于參與打新投資者的專業(yè)度提出了更高的要求。

徐圣雄認(rèn)為，全面注冊(cè)制背景下，投資不能再抱著打新必賺的思維來盲目參與打新，而是應(yīng)該從長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的角度來參與打新，按照好行業(yè)、好公司、好價(jià)格的三好標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行標(biāo)的篩選，挖掘有成長(zhǎng)潛力的公司參與。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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