嘉賓介紹：陸彬，碩士研究生。曾任匯豐晉信基金管理有限公司助理研究員、研究員、助理研究總監(jiān)，現(xiàn)任匯豐晉信研究總監(jiān)，旗下基金產(chǎn)品包括匯豐晉信動態(tài)策略混合、匯豐晉信智造先鋒股票型證券投資基金、匯豐晉信低碳先鋒股票型證券投資基金、匯豐晉信動態(tài)策略混合型證券投資基金等。

明年經(jīng)濟強調(diào)“穩(wěn)”字，最新政策趨勢對市場有何影響？明年的宏觀經(jīng)濟大環(huán)境如何？經(jīng)濟增長與股市表現(xiàn)有何聯(lián)系？后續(xù)看好哪些投資方向？新能源車和白酒這兩大熱門板塊如何看？對此，匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬在節(jié)目中與大家分享精彩觀點。

陸彬指出，經(jīng)濟工作會議強調(diào)“穩(wěn)”字，相應(yīng)明年經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、貨幣環(huán)境的預(yù)期，對股市非常友好。明年看好“價值回歸”與“優(yōu)質(zhì)成長”，其中價值回歸主要是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭公司，這塊明年行業(yè)的競爭格局、商業(yè)模式和估值都會重構(gòu)。

其認為，明年有兩個方向要非常重視，第一個就是新能源發(fā)電端的一些運營公司或者建設(shè)公司，明年光伏材料的成本大幅下降，這塊建設(shè)的力度也會非常大。同時也需要關(guān)注新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上游的投資機會。

以下為文字精華：

1、匯豐晉信陸彬：明年大環(huán)境對股市較友好

主持人：近期中央經(jīng)濟會議會不會對股市有什么影響？

陸彬：每年年底的中央經(jīng)濟工作會議是定調(diào)明年經(jīng)濟工作的安排，股市很多公司大部分都是在中國經(jīng)濟很重要的構(gòu)成部分，明年整個經(jīng)濟的政策方向是非常重要的。

即便我們每年都能看到“穩(wěn)”字，穩(wěn)定肯定是經(jīng)濟發(fā)展的必要選擇，但是今年我們從經(jīng)濟工作會議上特別看到了特別多的穩(wěn)，大家也做過統(tǒng)計，今年經(jīng)濟工作會議有25個穩(wěn)字。大家對于明年經(jīng)濟的預(yù)期是在下降的，經(jīng)濟工作會議以后很多領(lǐng)導(dǎo)都講到了，在這樣大背景下，穩(wěn)字就更關(guān)鍵了。

這次會議對投資和股市有很大托底和提振作用，一方面打消對明年經(jīng)濟非常悲觀的一些預(yù)期，政策后手或者政策庫是非常多的。第二在“穩(wěn)”的前提下，會提升市場的風(fēng)險偏好。在經(jīng)濟平穩(wěn)、就業(yè)平穩(wěn)的背景下，其實有助于提高整個市場的風(fēng)險偏好，同時在明確穩(wěn)定的預(yù)期下，財政政策和貨幣政策都會相對偏松一點。

總結(jié)一下，這次經(jīng)濟工作會議開完后，對于明年經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、貨幣環(huán)境的預(yù)期，對股市非常友好，比較溫暖。

主持人：經(jīng)濟如果面臨下行壓力的話，對市場肯定有影響嗎？

陸彬：這是普通投資者和專業(yè)投資者思考方式不一樣。第一A股的投資行業(yè)有一部分是跟經(jīng)濟關(guān)系度比較強的，比如所謂的周期行業(yè)。但大部分A股行業(yè)，不管是科技、新經(jīng)濟、消費，與經(jīng)濟有一定的關(guān)系，但是它并沒有必然的直接聯(lián)系，所以這是整個投資行業(yè)的區(qū)分。

當經(jīng)濟可能走弱，增長壓力變大，勢必會有一些對沖的政策出來，不管是財政的政策，還是貨幣的政策。其實A股的投資機會更敏感的是整個政策和流動性環(huán)節(jié)，和經(jīng)濟增長沒有一個必然的聯(lián)系。

隨著經(jīng)濟的壓力變大，財政政策、貨幣政策等宏觀政策出來，往往好像經(jīng)濟偏弱的時候，股票市場表現(xiàn)有時候也表現(xiàn)不錯，本質(zhì)原因的確是經(jīng)濟好差會影響到有些行業(yè)的業(yè)績，但很多行業(yè)與此關(guān)系不直接相關(guān)。

比如TMT、新經(jīng)濟、新能源行業(yè)，在政策對沖和流動性釋放過程中，對其估值是利好的，并不是說經(jīng)濟不好股市就不行，往往是只要經(jīng)濟不出現(xiàn)斷崖式的回縮或者下滑，對股市反而是比較好的。

2、匯豐晉信陸彬：明年關(guān)注地產(chǎn)龍頭價值重估

主持人：您覺得明年會有哪些投資機會？

陸彬：明年投資機會主要是兩個詞八個字概括，第一個詞是價值回歸，第二個詞是優(yōu)質(zhì)成長。

價值回歸主要是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭公司，這塊明年整個行業(yè)的競爭格局、商業(yè)模式的重構(gòu)和估值的重構(gòu)，都會帶來比較長期的投資機會，這是我們明年看好的第一個方向。

第二個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)里面分為兩個方向：

第一個方向是我們看到核心資產(chǎn)賽道的優(yōu)質(zhì)成長，包括醫(yī)藥、消費、新能源、半導(dǎo)體、軍工。明年我們會在這些行業(yè)里面，行業(yè)投資可能會偏均衡，在行業(yè)里面優(yōu)選細分行業(yè)投資性的機會；

第二個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方向，主要包括PEG類，尤其是TMT類成長股的投資機會，這里面包括高端裝備、新材料、計算機電子、傳媒偏TMT，尤其是TMT產(chǎn)業(yè)里面當前的投資吸引力比較大。

新能源行業(yè)怎么看？我們覺得未來一兩個季度，新能源行業(yè)會迎來一次估值系統(tǒng)性提升的機會。因為行業(yè)長期的風(fēng)險非常確定，公司質(zhì)地非常好，政策也非常友好，在這樣大背景下，未來可能會迎來一次估值系統(tǒng)性提升投資機會。

明年怎么看周期性行業(yè)？周期行業(yè)的投資已進入尾聲。明年經(jīng)濟相對偏弱，所以我們會優(yōu)選豬肉概念，農(nóng)業(yè)行業(yè)，碳中和相關(guān)的供給側(cè)改革的周期品。

主持人：碳中和方向看好哪些領(lǐng)域？

陸彬：“碳中和”有三大方向可以關(guān)注：

第一就是跟電相關(guān)的能源行業(yè)，這些行業(yè)不管是發(fā)電端，包括風(fēng)電、光伏，還是用電端，包括新能源汽車、儲能端，以及輸送端都會有非常多的機會；

第二是周期制造的龍頭公司，這些龍頭公司將受益于進入門檻的提升?！疤贾泻汀毕逻@些行業(yè)的盈利中樞和估值中樞可能上移；

第三是今年還沒有怎么表現(xiàn)的領(lǐng)域，即環(huán)?？萍脊?。這些公司大部分處于創(chuàng)業(yè)階段或一級市場投資的階段。不管是在降碳方面材料的研發(fā)、工藝的研發(fā)、設(shè)備的研發(fā)，這些產(chǎn)品類的公司有可能成為后面碳中和行業(yè)投資的主線，可能成為碳中和時代的超級成長股。

3。匯豐晉信陸彬：后續(xù)看好新能源發(fā)電端投資機會

主持人：最近一段時間醫(yī)藥和消費反彈，是不是市場的熱點要切換到消費醫(yī)藥了？

陸彬：站在四季度的時候，尤其是站在10月份，我們已經(jīng)對醫(yī)藥和消費觀點偏中性，經(jīng)過大半年的調(diào)整，不管是股價的調(diào)整，還是業(yè)績增長消化的估值，至少消化了絕大部分的風(fēng)險，

但市場風(fēng)格切換至消費醫(yī)藥的可能性也不大，板塊目前對應(yīng)的估值也沒有非常大的吸引力。對于這兩個行業(yè)明年的機會，我們沒有像大半年前那么謹慎和悲觀了，同時也并不認為明年這兩個行業(yè)會像過去兩三年那樣有那么大的增長。

主持人：您對白酒板塊怎么看？

陸彬：白酒行業(yè)比較穩(wěn)健，明年經(jīng)濟托底的預(yù)期非常明確，所以明年白酒的需求方面是穩(wěn)定的。第二塊是大家現(xiàn)在跟蹤下來，白酒渠道庫存都不高，所以說從基本面的角度，白酒是穩(wěn)健的，同時它的行業(yè)增速或者業(yè)績增速確定性也比較高。從估值的角度，不少白酒龍頭公司估值對于明年大概在40倍左右，所以它的問題就在于基本面非常穩(wěn)健，確定性比較高，但是估值對應(yīng)的隱含回報率不是那么高。

主持人：新能源估值現(xiàn)在到底是什么情況？

陸彬：因為到了2021年年底看2022年，目前新能源的估值和業(yè)績是比較匹配的，即便過去2、3年行業(yè)漲幅比較大，但股票漲了好幾倍，業(yè)績也翻了好幾倍，過去幾年并沒有特別透支行業(yè)估值。

同時經(jīng)過過去2、3年整個行業(yè)趨勢也非常確定，滲透率提升的斜率也越來越快，所以說大家才對其未來3、5年的成長預(yù)期非常明確。過去2、3年股票的漲幅僅僅反映行業(yè)基本面的變化，并不是估值積累了很多風(fēng)險。

一方面估值跟業(yè)績增速非常匹配，同時未來3到5年增長空間和確定性非常高，所以我們才會判斷未來幾個月還會有一次估值繼續(xù)提升的過程。

主持人：新能源里面產(chǎn)業(yè)鏈中更看好哪一個？

陸彬：新能源里面有很多，主要包括新能源發(fā)電和新能源汽車，都是市值大，流動性充裕的行業(yè)。新能源發(fā)電主要是包括風(fēng)電、光伏，新能源車主要包括上游資源、中游電池和材料，下游的整車和零部件，這是現(xiàn)在的格局。

現(xiàn)在市場非常有效，各個行業(yè)的估值和業(yè)績比較匹配。這些行業(yè)里，明年有兩個方向要非常重視，第一個就是新能源發(fā)電端的一些運營公司或者建設(shè)公司，明年光伏材料的成本大幅下降，這塊建設(shè)的力度也會非常大。

新能源車產(chǎn)業(yè)里，上游要非常重視的。明年需求確定，行業(yè)最緊平衡的環(huán)節(jié)就是上游，同時明年供給還會比較有限，這一塊價格的彈性比大家想象要大。一旦有比較大的價格彈性，業(yè)績彈性又比較大，股票機會就很多。

從大的邏輯和大的結(jié)論來說，新能源行業(yè)是估值和基本面比較有效的行業(yè)，各個環(huán)節(jié)都是充分有效的，明年的投資機會可能會在綠電運營、綠電建筑，或者新能源金屬，這些行業(yè)可能會有一些不一樣的投資機會。

（文章來源：東方財富研究中心）