投資要點：

1、近三年公司業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，未來將隨油氣市場景氣度提升加速增長。2018~2020年以及2021年前三季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元、4.68億元、4.22億元和2.22億元，三年營收復(fù)合增速10.04%；三年凈利潤復(fù)合增速18.25%。

2、2019年中石油、中石化、中海油勘探開發(fā)資本支出計劃合計為3768.18億元，2020年石油鉆采設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)收入1296.94億元，隨著油氣價格的穩(wěn)步提升，行業(yè)資本支出有望持續(xù)增長。目前，公司在細(xì)分領(lǐng)域市占率達(dá)到11.83%，排行第二。行業(yè)前五大公司市占率共計40.4%，集中度有望進(jìn)一步提升。

3、租賃模式未來將成為一種趨勢，公司積極推進(jìn)鉆具租賃，有望與客戶形成雙贏局面。鉆具租賃一方面降低了客戶的使用成本和資源閑置風(fēng)險；另一方面對租賃人的經(jīng)濟效益無負(fù)面影響，但可以有效提升市場份額，增加自身的品牌影響力。

4、募資加碼產(chǎn)能，持續(xù)加強研發(fā)能力。本次IPO公司擬投入2.5億元建設(shè)智能鉆井工具和高端井口設(shè)備，一方面夯實了未來利潤增長的基礎(chǔ)；另一方面鉆具的設(shè)計、材料是油氣開采設(shè)備效率提升的重點，亟待現(xiàn)有突破技術(shù)瓶頸。

德州聯(lián)合石油科技股份有限公司(下稱“德石股份”，代碼“301158.SZ”)于2022年1月5日申購，申購價格15.64元/股，發(fā)行新股數(shù)量3759.27萬股，占發(fā)行后公司總股本的 25.00%。

德石股份坐落于山東德州，是石油開采領(lǐng)域領(lǐng)先的高新技術(shù)企業(yè)，第三批入選工信部專精特新企業(yè)名單的“小巨人”。公司前身德石有限成立于20世紀(jì)80年代，由中石化下屬企業(yè)德州石油機械廠改制而成，是國內(nèi)早期為數(shù)不多的螺桿鉆具生產(chǎn)廠商，在行業(yè)內(nèi)具有較高知名度。

德石股份主要從事石油鉆井專用工具及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及租賃，開展定向鉆井、水平鉆井的工程技術(shù)服務(wù)。公司位于石油開采產(chǎn)業(yè)鏈上游，主要產(chǎn)品包括螺桿鉆具、井口裝置以及其他鉆井裝備，應(yīng)用于石油勘探開發(fā)的鉆井階段。公司是中石油、中石化、中海油等石油公司及其下屬單位的合格供應(yīng)商，螺桿鉆具、套管頭等主要產(chǎn)品均通過了美國API質(zhì)量管理體系認(rèn)證。

技術(shù)方面，德石股份秉持自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展理念深耕行業(yè)40年，至今已取得15項發(fā)明專利、51項實用新型專利，主持或參與編制行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2項。公司引進(jìn)全球最先進(jìn)的生產(chǎn)加工及檢測設(shè)備提升產(chǎn)品精度、質(zhì)量并持續(xù)打磨生產(chǎn)工藝，核心產(chǎn)品螺桿鉆具尺寸已覆蓋43mm到286mm，已形成規(guī)格完整的產(chǎn)品矩陣。值得注意的是，經(jīng)過長期積累的生產(chǎn)技術(shù)、研發(fā)能力與生產(chǎn)設(shè)備的深度融合，螺桿鉆具的核心部件馬達(dá)已對標(biāo)國際領(lǐng)先企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，是立足于行業(yè)前端的高精尖產(chǎn)品。

我國石油鉆采設(shè)備行業(yè)自20世紀(jì)末開始進(jìn)入市場化的快速發(fā)展階段，相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)水平已達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，是我國出口的成熟產(chǎn)品，國際競爭力日益提高。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，受新冠肺炎疫情影響原油價格下跌，2020年行業(yè)實現(xiàn)收入1296.94億元，同比下降5.21%。下游油氣開發(fā)公司資本性支出對石油鉆采設(shè)備行業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響，而油氣價格、油氣供求狀況及國家戰(zhàn)略是影響其資本性支出的重要因素。隨著新冠肺炎疫情影響的弱化，全球各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加上國際原油市場在2020年11月左右見底并開始復(fù)蘇，油價穩(wěn)步攀升，帶動油氣公司開采熱情的同時，勘探開采設(shè)備的支出隨之增長。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年中石油、中石化、中海油勘探開發(fā)資本支出計劃合計為3768.18億元，同比增長22.25%；而在油價穩(wěn)步上漲的2021年上半年，三大上市石油公司勘探開發(fā)投資規(guī)模同比上漲1.94%，釋放出了行業(yè)改善的信號。另一方面，我國在2020~2021年期間多次發(fā)布提升油氣勘探開發(fā)力度的指導(dǎo)政策，同樣有力地推動了國內(nèi)油氣鉆探開發(fā)工作的穩(wěn)步恢復(fù)。

螺桿鉆具是石油鉆采、勘探初期所用到專用工具之一，目前國內(nèi)有二十多家規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)。德石股份目前研發(fā)技術(shù)水平和市場占有率、營收規(guī)模等均在螺桿鉆具細(xì)分行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢地位。《中國螺桿鉆具產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景展望報告(2021年專業(yè)版)》顯示，2020年我國螺桿鉆具行業(yè)市場規(guī)模為23.1億元，德石股份市占率11.83%，排行第二。行業(yè)前五大公司市占率共計40.4%，市場競爭格局較分散，未來德石股份有望憑借強大的研發(fā)設(shè)計能力和全品類覆蓋的產(chǎn)品，提升在石油鉆采設(shè)備領(lǐng)域市場份額。

營收利潤持續(xù)增長

引領(lǐng)行業(yè)經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)

2018~2020年以及2021年前三季度，德石股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元、4.68億元、4.22億元和2.22億元，同比增長54.69%、34.38%、-9.89%和1.24%，三年營收復(fù)合增速10.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元、0.64億元、0.60億元和0.28億元，同比增長216.41%、48.1%、-5.58%和5.98%，三年凈利潤復(fù)合增速18.25%。

2018~2020年以及2021年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.59%、41.56%、37.70%、36.76%。由于毛利率主要與油氣市場景氣度以及原材料相關(guān)，目前又處于油氣價格穩(wěn)步上升、供應(yīng)鏈趨于穩(wěn)定的狀況，未來公司的毛利率有望改善。另外，鉆頭產(chǎn)品作為核心產(chǎn)品享有更高的毛利率，據(jù)測算2021年三季度鉆具銷售毛利率可達(dá)到43.86%。

德石股份的商業(yè)模式分為直接銷售和租賃。一般客戶開展新項目或在國外作業(yè)時，偏向于直接購買新設(shè)備。其他情況下，客戶則更偏向于鉆具租賃以降低使用成本，并且降低鉆具閑置風(fēng)險。

公司精準(zhǔn)捕捉到部分客戶風(fēng)險對沖的需求，積極采用租賃鉆具的方式開展業(yè)務(wù)。對于租賃業(yè)務(wù)，公司建立了“全生命周期”的管理模式，借助ERP等信息化手段對租賃產(chǎn)品進(jìn)行數(shù)據(jù)化管控，使產(chǎn)品安全、長效穩(wěn)定的服務(wù)客戶。公司在新疆、四川等油田集中地區(qū)設(shè)立維修站，并配有專業(yè)的售后服務(wù)團(tuán)隊長期駐扎使用現(xiàn)場，待客戶租賃結(jié)束由公司統(tǒng)一回收維修。對于客戶來說，此舉不僅為客戶施工帶來便捷、杜絕了資源閑置，并大幅節(jié)省客戶成本。更重要的是公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能迅速產(chǎn)生客戶黏性，在石油開采領(lǐng)域中獲得更多客戶信任，快速壯大自身品牌實力，為后續(xù)新的業(yè)務(wù)帶來機會。

2020年新冠肺炎疫情雖然延緩了公司增長的腳步，德石股份快速做出應(yīng)對。首先，公司持續(xù)加強營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，推進(jìn)石油、天然氣勘探開發(fā)領(lǐng)域重點客戶的開拓與維護(hù)，2020年以來公司主要客戶的采購量未出現(xiàn)大幅下降。其次，公司利用主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢及多年的工程技術(shù)儲備，向外拓展了非油氣領(lǐng)域尤其是煤礦綜合治理領(lǐng)域的工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。據(jù)招股書，德石股份陸續(xù)中標(biāo)了山東省邱集煤礦有限公司的數(shù)個礦井綜合治理的工程技術(shù)承包合同，累計合同金額近1億元。后續(xù)隨著國際油氣市場供給愈發(fā)穩(wěn)定，行業(yè)經(jīng)營情況將持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場容量有望繼續(xù)增長，而德石股份跨界礦井領(lǐng)域有望成為未來新的利潤增長點。

募資加碼產(chǎn)能建設(shè)

緊抓油氣設(shè)備發(fā)展機遇

德石股份本次IPO擬公開發(fā)行3759.27萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的25%。預(yù)計募集資金58,794.98萬元(預(yù)計募集資金凈額約為55,132.99萬元)用于“井下智能鉆井工具一體化制造及服務(wù)項目”(下稱“智能鉆井項目”)、“高端井口裝置制造項目”(下稱“井口裝置項目”)和“補充流動資金”。

目前，國內(nèi)油氣資源對外依存度仍然較高，2021年11月原油進(jìn)口4179萬噸，環(huán)比增長10.6%；天然氣進(jìn)口142.7億方。油氣的進(jìn)口依賴催生了國內(nèi)能源勘探開發(fā)的強烈需求，為了提升油氣資源的開采量，則需要采購更多的鉆采設(shè)備。另一方面，我國易開采的油氣田儲量正逐步減少，油氣資源正逐步轉(zhuǎn)向老油田二次開發(fā)、深海油氣開發(fā)、非常規(guī)油氣資源開發(fā)等高難度開采，對石油鉆采設(shè)備提出了更高的技術(shù)性能要求。

為滿足下游市場對鉆井設(shè)備的旺盛需求以及多樣化、高難度的油氣勘探開發(fā)需求，公司擬分別投入2億元和0.5億元于“智能鉆井項目”和“井口裝置項目”，建設(shè)期分別為29個月和24個月，對核心產(chǎn)品螺桿鉆具、井口裝置等進(jìn)行產(chǎn)能擴張和技術(shù)升級，持續(xù)增強自身市場競爭力、提升市占率。項目投產(chǎn)后，預(yù)計旋導(dǎo)專用馬達(dá)、近鉆頭系統(tǒng)、PDC鉆頭、旋導(dǎo)系統(tǒng)等智能鉆井工具將增加年產(chǎn)能1870臺每套；套管頭、采油采氣樹等高端井口裝置將增加年產(chǎn)能2000臺每套?！爸悄茔@井項目”預(yù)計實現(xiàn)年收入2.98億元，凈利潤5556.33萬元，稅后內(nèi)收益率17.33%，稅后投資回收期6.36年；“井口裝置項目”預(yù)計實現(xiàn)年收入3.04億元，凈利潤5015.04萬元，稅后內(nèi)部收益率56.11%，稅后投資回收期3.36年。

2021年12月24日，2022年全國能源工作會議在北京召開，會議指出油氣方面，加大油氣勘探開發(fā)，預(yù)計全年原油產(chǎn)量1.99億噸、連續(xù)3年回升，天然氣產(chǎn)量2060億方左右、連續(xù)5年增產(chǎn)超百億方，繼續(xù)保持良好增長勢頭。近日，中國海油亦聲明，受近期全國性寒潮降溫天氣影響，國內(nèi)用氣需求持續(xù)攀升，12月27日向國內(nèi)供應(yīng)天然氣達(dá)2.42億方，同比增長28.7%，創(chuàng)下單日供應(yīng)量歷史新高。

油氣市場產(chǎn)銷兩旺恰好印證了設(shè)備行業(yè)正處于近年來最光明的投資時刻。德石股份本次在生產(chǎn)規(guī)模、新產(chǎn)品研發(fā)的投入將為企業(yè)未來突破行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)打下堅實的基礎(chǔ)，進(jìn)一步夯實公司商業(yè)端、技術(shù)端的核心競爭力。德石股份表示，未來三年內(nèi)，將繼續(xù)堅持“成為國際油氣開發(fā)行業(yè)新來的合作伙伴”的企業(yè)愿景，力爭成為具有國際影響力的石油鉆采專用設(shè)備供應(yīng)商。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）