5000億元規(guī)模中期借貸便利(MLF)將于1月17日到期，央行開年以來第一次MLF操作將如何展開？市場對此充滿期待和猜測。

市場人士對于此次MLF操作利率是否會下行，產(chǎn)生了較大分歧。部分市場人士認(rèn)為，為引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行，MLF操作利率需要下降。與之相左的意見認(rèn)為，在央行穩(wěn)健貨幣政策取向不變的背景下，MLF操作利率無需下降。

“貨幣政策目前處于觀察期?！苯ＷC券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶說。多位市場人士認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，具體實(shí)施路徑則取決于今年1月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

MLF“調(diào)降”預(yù)期現(xiàn)分歧

浙商證券近日發(fā)布報告，預(yù)測央行可能將于5000億元MLF到期日小幅降低政策利率5BP——1月17日同步降低逆回購、MLF利率5BP，20日將1年期和5年期以上LPR同時下降5BP。報告認(rèn)為，若1月MLF利率調(diào)降預(yù)期落空，2月中旬仍有MLF利率調(diào)降窗口。

國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，預(yù)計MLF操作利率會調(diào)降，主要原因是為了引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行?！翱紤]到銀行壓力，MLF存在調(diào)降可能，雖然不一定在1月，但一季度存在較大調(diào)降可能?！彼f。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，從歷史上每一輪穩(wěn)增長周期中的貨幣政策操作看，降息都沒有缺席，目前不能排除MLF利率調(diào)降的可能，尤其是基于中期維度。但明明同時表示，偏寬松舉措出臺的速度可能并不會很快，而且政策工具也較為多樣。

明明表示，首先，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還沒有達(dá)到歷史上觸發(fā)降息的條件；其次，去年兩次降準(zhǔn)并引發(fā)LPR下調(diào)后，貨幣政策加強(qiáng)了結(jié)構(gòu)性信貸投放支持，并不急于調(diào)降MLF利率，可等待財政支出和基建投資帶動需求回暖的效果顯現(xiàn)，再進(jìn)一步考慮MLF調(diào)降利率操作。

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，我國是具有強(qiáng)勁韌性的超大型經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)長期向好基本面沒有變，所以現(xiàn)在尚看不到MLF調(diào)降利率的迫切性和必要性。

寬信用在路上

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前信用擴(kuò)張存在壓力，但隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會議對穩(wěn)增長的定調(diào)，以及政策發(fā)力適當(dāng)靠前的部署，寬信用的方向也較為確定。

楊業(yè)偉認(rèn)為，未來一段時間，政策著力寬信用，但目前受制于風(fēng)險防控政策及實(shí)體融資需求不足，特別是地產(chǎn)融資需求偏弱，地方政府債務(wù)管控依然存在，因而信用擴(kuò)張并不順暢，1月信貸“開門紅”或存在一定壓力。

明明表示，一方面，年初銀行機(jī)構(gòu)信貸額度充裕、加大信貸投放力度，票據(jù)利率快速回升預(yù)示信貸“開門紅”。另一方面，年初財政政策支出積極、政府債券發(fā)行加速，并帶動其他投資需求?？傮w而言，年初信貸增速和社融增速都會進(jìn)一步回升，目前正走在寬信用的路上。

社融底部已經(jīng)開始回升，信用增速正在改善?！胺€(wěn)定信用增速就好，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長目標(biāo)決定信用增速，經(jīng)濟(jì)今年目標(biāo)不會比去年高，社融增速不需要反彈，穩(wěn)定即可?！鼻鼞c說。

西部證券宏觀首席分析師張靜靜認(rèn)為，2022年開年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將是重要的決策參考。“如果1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，穩(wěn)增長符合預(yù)期，那么降息或?qū)⑸酝砺涞?。?/p>

在楊業(yè)偉看來，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨下行壓力的情況下，降息降準(zhǔn)都有可能，但更為關(guān)鍵的是疏通信用傳導(dǎo)渠道，這是寬信用的關(guān)鍵。預(yù)計再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將繼續(xù)發(fā)力。

（文章來源：上海證券報）