首批增強(qiáng)ETF上市“滿月”之際，這類創(chuàng)新品種又迎來擴(kuò)容。

1月10日，隨著景順長(zhǎng)城中證500增強(qiáng)策略ETF正式上市，場(chǎng)內(nèi)增強(qiáng)ETF擴(kuò)容至4只之多，與此同時(shí)，南方中證500增強(qiáng)策略ETF也于近日啟動(dòng)發(fā)行，有望在本月完成募集。

在業(yè)內(nèi)人士看來，鑒于規(guī)模、主題/行業(yè)ETF當(dāng)前的白熱化競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)未來更多的基金公司會(huì)著力發(fā)掘公司內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，采用多種方式布局具有公司特色的ETF品種，增強(qiáng)ETF正是其中一種。

首批增強(qiáng)ETF上市“滿月”

今年1月份，首批增強(qiáng)ETF迎來上市“滿月”。在緊跟指數(shù)表現(xiàn)的同時(shí)，部分增強(qiáng)ETF在過去一個(gè)多月時(shí)間展現(xiàn)出獲取超額收益能力，流動(dòng)性、日均成交金額等方面也各具亮點(diǎn)。

截止1月16日，目前已經(jīng)上市的增強(qiáng)ETF已達(dá)4只之多，其中，包括華泰柏瑞500增強(qiáng)ETF、國泰300增強(qiáng)ETF、招商300增強(qiáng)ETF在內(nèi)的3只基金上市已超1個(gè)月。

最近一個(gè)月A股市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，自2021年12月10日首批增強(qiáng)ETF上市之際，截止1月16日，中證500ETF跌幅已經(jīng)達(dá)到3.27%，而作為指數(shù)增強(qiáng)基金，部分增強(qiáng)ETF在市場(chǎng)下跌中也積累了一定的超額收益，在相同時(shí)間段內(nèi)，華泰柏瑞500增強(qiáng)ETF跌幅僅有2.26%，顯著跑贏同期中證500指數(shù)表現(xiàn)。

而在產(chǎn)品規(guī)模方面，國泰300增強(qiáng)ETF則持續(xù)領(lǐng)跑同類基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止1月16日，國泰300增強(qiáng)ETF場(chǎng)內(nèi)流通份額超過17億份，最新規(guī)模達(dá)到16.30億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均位列同類基金榜首。

作為新生品種，成交活躍度在一定程度上反映出投資者的參與熱情，也是業(yè)內(nèi)判斷ETF是否具備“生命力”的重要指標(biāo)。從目前情況看，已經(jīng)上市的4只增強(qiáng)ETF成交均頗為活躍，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止1月16日，國泰300增強(qiáng)ETF上市以來日均成交金額接近5億元，招商滬深300增強(qiáng)ETF日均成交金額也突破2.25億元，4只增強(qiáng)ETF上市以來日均成交金額超過2.7億元。從換手率上看，招商滬深300增強(qiáng)ETF、國泰300增強(qiáng)ETF日均換手率分別達(dá)到30.83%、29.33%，華泰柏瑞500增強(qiáng)ETF日均換手率超過16%、景順長(zhǎng)城500增強(qiáng)ETF日均換手率同樣超過14%水平。

談及上市首月情況，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍稱，華泰柏瑞500增強(qiáng)ETF上市至今已滿月，達(dá)到了增強(qiáng)效果。相對(duì)于大多數(shù)的寬基和行業(yè)主題ETF，500增強(qiáng)ETF展現(xiàn)了良好的市場(chǎng)流動(dòng)性和參與度。在成交金額保持較高水平的情況下，流動(dòng)性對(duì)價(jià)格的沖擊較小，體現(xiàn)了較好的流動(dòng)性深度。

景順長(zhǎng)城中證500增強(qiáng)ETF基金經(jīng)理張曉南則從日均換手率、折溢價(jià)等方面談了自己的看法。“當(dāng)前增強(qiáng)ETF運(yùn)作時(shí)間較短，一個(gè)月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不能說明基金運(yùn)作的情況。從市場(chǎng)交易情況來看，增強(qiáng)ETF普遍在成交較為活躍(日均換手率超過10%)的情況下折價(jià)較高，這可能是由于投資者對(duì)增強(qiáng)ETF投資策略的不確定性導(dǎo)致的。由于增強(qiáng)ETF的調(diào)倉周期不定，當(dāng)日的PCF無法很好代表明天的預(yù)期表現(xiàn)，因此，投資者可能在買賣增強(qiáng)ETF時(shí)給予一個(gè)基于不確定性的折價(jià)進(jìn)行交易，預(yù)計(jì)未來當(dāng)投資者更為熟悉增強(qiáng)ETF的運(yùn)作情況后，這個(gè)折價(jià)可能會(huì)逐漸消失?！?/p>

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，一個(gè)月時(shí)間相對(duì)較短，建議以更長(zhǎng)的時(shí)間維度去觀察、評(píng)判增強(qiáng)ETF整體運(yùn)作情況。

增強(qiáng)ETF需要基金經(jīng)理更精耕細(xì)作

不同于普通ETF只需要跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，增強(qiáng)ETF在控制與標(biāo)的指數(shù)之間的跟蹤誤差同時(shí)，還需要對(duì)外展現(xiàn)出持續(xù)跑贏指數(shù)的能力，這對(duì)于相關(guān)投資團(tuán)隊(duì)而言，可謂挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

“相對(duì)普通ETF而言，增強(qiáng)ETF需要基金經(jīng)理和相關(guān)團(tuán)隊(duì)更專注、更精耕細(xì)作。由于增強(qiáng)ETF的基準(zhǔn)權(quán)重是由基金公司根據(jù)自己的策略生成，需要對(duì)權(quán)重文件的校驗(yàn)更為專注，以免發(fā)生權(quán)重文件出錯(cuò)導(dǎo)致基金收益與預(yù)期不一致的情況。同時(shí)，增強(qiáng)ETF仍然需要跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，畢竟投資者對(duì)增強(qiáng)ETF整體收益率的預(yù)期是建立在對(duì)標(biāo)的指數(shù)收益率預(yù)期的基礎(chǔ)上?！闭劶斑\(yùn)作增強(qiáng)ETF的心得體會(huì)，張曉南感觸頗深。

在國泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)，300增強(qiáng)ETF基金經(jīng)理梁杏看來，增強(qiáng)型ETF的管理是比較具有挑戰(zhàn)性的，可以說比管理普通ETF和場(chǎng)外增強(qiáng)指數(shù)都要難?！笆紫龋胀‥TF跟蹤的指數(shù)每半年調(diào)整一次，但是增強(qiáng)ETF為了持續(xù)追求超額收益，調(diào)倉頻率比較高，會(huì)有更大的工作量。在調(diào)倉過程中，我們既要兼顧完成投資和交易目標(biāo)，盡可能獲取超額收益。還要兼顧PCF清單的連續(xù)性和穩(wěn)定性，所以管理難度更高。”

談到增強(qiáng)ETF的運(yùn)作機(jī)制，梁杏坦言，目前ETF的PCF清單披露機(jī)制已經(jīng)足夠完善，增強(qiáng)ETF也是日度披露申購贖回清單。她表示，國泰基金一直在研究如何更好地優(yōu)化PCF清單，希望制作出盡量滿足申購贖回投資者需求的PCF清單。比如說，籃子的設(shè)計(jì)要能夠方便地和期貨進(jìn)行對(duì)沖，籃子整體還要控制得相對(duì)小，現(xiàn)金差額，以及現(xiàn)金差額的波動(dòng)最好也比較小，等等。

開拓ETF差異化競(jìng)爭(zhēng)的新格局

指數(shù)增強(qiáng)ETF是一類不再追求對(duì)標(biāo)的指數(shù)完全復(fù)制，而是在對(duì)標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤的基礎(chǔ)上，進(jìn)行樣本配置和權(quán)重的優(yōu)化調(diào)整，獲取超額收益。在業(yè)內(nèi)人士看來，增強(qiáng)ETF可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)指數(shù)投資樣本篩選相對(duì)單一、樣本調(diào)整存在一定時(shí)滯的缺陷，也可以豐富ETF產(chǎn)品線和投資者的選擇，從長(zhǎng)期來看，增強(qiáng)ETF目標(biāo)客戶群體是看好指數(shù)并追求穩(wěn)健alpha的客戶。

張曉南表示，增強(qiáng)ETF是指數(shù)增強(qiáng)策略與ETF運(yùn)作模式的組合，在為投資者帶來超越標(biāo)的指數(shù)基準(zhǔn)的收益，也能夠?yàn)橥顿Y者提供更方便的買賣方式、更便宜的買賣費(fèi)用、更高效的資金利用效率等。對(duì)于有意向參與指數(shù)投資者而言，增強(qiáng)ETF是一款比較適合的工具。他預(yù)計(jì)未來隨著國內(nèi)增強(qiáng)ETF的逐漸推出，該類品種或迎來較快速的發(fā)展，成為投資者組合投資工具箱中不可或缺的一部分。

柳軍更是指出，增強(qiáng)ETF體現(xiàn)出了ETF在投資方式上的進(jìn)化，ETF從傳統(tǒng)的全復(fù)制策略進(jìn)化到主動(dòng)策略，既豐富了ETF的品種，也開拓了ETF差異化競(jìng)爭(zhēng)的新格局。在A股市場(chǎng)有效性還不夠高的情況下，結(jié)合基本面多因子選股的投資策略，從歷史表現(xiàn)來看，獲取超額收益的概率相對(duì)較高，這也為增強(qiáng)ETF尋找到相對(duì)穩(wěn)定的客戶群體奠定了基礎(chǔ)，對(duì)于那些持有周期較長(zhǎng)，同時(shí)又希望獲得超額收益的投資者而言，增強(qiáng)ETF更能滿足其配置需求。即使對(duì)于交易型客戶，如果對(duì)行業(yè)、因子等具有一定判斷能力，可以借助增強(qiáng)ETF組合透明的特點(diǎn)，把握增強(qiáng)ETF的超額收益窗口，有望通過主動(dòng)配置增強(qiáng)ETF帶來階段性超額收益，豐富了交易型客戶的投資工具。

他認(rèn)為增強(qiáng)ETF的推出填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，是傳統(tǒng)ETF的補(bǔ)充，給市場(chǎng)帶來了增量?！爱?dāng)然，增強(qiáng)ETF也同時(shí)附帶了超額收益的硬指標(biāo)，不同增強(qiáng)ETF之間的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上是超額收益的競(jìng)爭(zhēng)，包括超額收益的幅度、勝率、穩(wěn)定性等綜合指標(biāo)，因此，增強(qiáng)ETF的投資團(tuán)隊(duì)是核心，誰的超額收益做的好，就能在市場(chǎng)中獲得更多的市場(chǎng)份額?！?/p>

梁杏也非?？春迷鰪?qiáng)ETF的發(fā)展前景?！霸鰪?qiáng)ETF的前景無疑是非常廣闊的，以國泰300增強(qiáng)ETF為例，我們將股票ETF的優(yōu)勢(shì)注入指數(shù)增強(qiáng)基金，力爭(zhēng)在獲取超越指數(shù)的增強(qiáng)阿爾法收益的同時(shí)，在增強(qiáng)型產(chǎn)品的投資中加入交易的樂趣，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，是符合境內(nèi)股票市場(chǎng)環(huán)境、契合投資者需求的投資策略，為投資者提供高效便捷的多樣化投資工具?！?/p>

梁杏稱，對(duì)比普通股票基金，指數(shù)增強(qiáng)型ETF更有約束力。由于兼具被動(dòng)投資和主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)對(duì)跟蹤誤差有一定要求，使得指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相比普通股票基金更有約束力，不至于表現(xiàn)和指數(shù)產(chǎn)生較大偏離。

對(duì)比普通指數(shù)ETF，指數(shù)增強(qiáng)型ETF在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取超額收益，有望收獲長(zhǎng)期復(fù)利的魅力，爭(zhēng)取每年跑贏指數(shù)一點(diǎn)，數(shù)年下來累計(jì)的超額收益有望更加凸顯。

相比普通股票指數(shù)增強(qiáng)基金，指數(shù)增強(qiáng)ETF費(fèi)率更低，交易更便捷，特別是交易效率和資金使用效率都更高。指數(shù)增強(qiáng)ETF最高股票倉位可以接近100%(普通股票指數(shù)增強(qiáng)基金為95%)，持倉更透明，投資者可以每天看到ETF的持倉情況。

（文章來源：中國基金報(bào)）