一、海外市場：美國通脹繼續(xù)走高，美債收益率升至兩年高位。2021年12月美國CPI同比上漲7.0%(前值6.8%)，連續(xù)第19個月上漲，續(xù)創(chuàng)1982年以來新高。市場對美聯(lián)儲3月開始加息的預期趨于一致，美聯(lián)儲理事布雷納德暗示美聯(lián)儲可能最早在3月份開始加息，努力降低通脹是目前最重要的任務。根據(jù)CME觀察顯示，市場對于美聯(lián)儲3月開始加息預期概率升至82.07%。同時十年期美債收益率上行至1.78%，達到近兩年來新高。

二、居民中長期貸款偏弱，穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力。12月新增居民中長期貸款3558億元，同比少增834億元，弱于季節(jié)性規(guī)律。9月底以來，地產(chǎn)政策有所調整，但居民對地產(chǎn)市場預期轉弱使得購房行為趨于謹慎，中長貸需求偏弱。在穩(wěn)增長訴求增強下，近期地產(chǎn)政策積極信號持續(xù)釋放。2022年貨幣信貸工作會議指出，要繼續(xù)穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)金融審慎管理，堅持房住不炒，加強預期引導，各商業(yè)銀行要進一步優(yōu)化信貸結構，提升服務實體經(jīng)濟的能力，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

三、年初基金發(fā)行降溫，部分場外資金尚在觀望。2022年初至今(截至1/13)，新成立基金發(fā)行數(shù)為45只，發(fā)行份額為298億份，其中股票型+混合型基金發(fā)行31只，發(fā)行份額僅243億份。這與2021年初爆款基金頻出、多只基金成立規(guī)模超百億元的發(fā)行市場火熱形成鮮明對比?；鸢l(fā)行降溫與去年整體業(yè)績偏弱相關：根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年普通股票型/偏股混合型基金當年回報中位數(shù)分別為8.0%/5.2%，遠低于2021年的59.6%/59.1%。

四、投資策略：分水嶺或在春節(jié)之后，蓄勢待發(fā)。年初以來，A股受到美聯(lián)儲貨幣政策擾動和高景氣賽道的估值調整，“春乏”行情特征較為明顯。臨近春節(jié)，鑒于假日期間海外消息面或存不確定性，部分場外資金停留觀望，市場或歸于清淡。分水嶺或在春節(jié)之后。屆時美聯(lián)儲加息路徑會更加明朗，國內流動性仍將維持充裕。同時基建和房地產(chǎn)投資相關的穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，成為A股走出“倒春寒”的驅動力。考慮到當前國內貨幣政策寬松、A股估值整體上合理，增量外資亦有望持續(xù)流入A股市場。配置上，以“低估值價值藍籌”為主：

一是傳統(tǒng)基建相關，如銀行、建材；

二是受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

主題方面關注：數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙、中藥等。

風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；海外黑天鵝事件等。

（文章來源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記）