回顧：2021年10月中旬我們判斷主線將回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。2021年11月10日在市場(chǎng)大幅震蕩中，我們判斷跨年行情即將展開。

展望：底部區(qū)域，曙光將現(xiàn)

年初以來市場(chǎng)遭遇顛簸，但當(dāng)前我們認(rèn)為已經(jīng)處在底部區(qū)域。一方面，金融地產(chǎn)等板塊的低估值修復(fù)在經(jīng)歷波動(dòng)后仍將繼續(xù)兌現(xiàn)。另一方面，“新半軍”等熱門賽道的調(diào)整空間也已較為充分。

“mini版2014”正在醞釀，時(shí)機(jī)取決于寬信用進(jìn)程。我們?cè)凇?022年度十大預(yù)測(cè)》中便提示“2022年有望出現(xiàn)一波類似‘mini版2014’的指數(shù)行情”。本周市場(chǎng)波動(dòng)，主要還是由于市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的波動(dòng)、12月社融數(shù)據(jù)較差、以及美聯(lián)儲(chǔ)加息甚至縮表擔(dān)憂升溫。類似2014年大牛市啟動(dòng)初期，8、9月下旬都因宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期出現(xiàn)過調(diào)整，10月更由于疊加美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE4、滬股通延期等因素而顯著回調(diào)。但行情就這樣在市場(chǎng)猶猶豫豫、指數(shù)震蕩抬升中逐步確立。當(dāng)前我們認(rèn)為一波類似“mini版2014”的行情正在醞釀，而其時(shí)機(jī)取決于寬信用進(jìn)程：1)市場(chǎng)已處于“穩(wěn)增長(zhǎng)”、邊際“寬信用”的時(shí)間窗口，行情核心邏輯持續(xù)兌現(xiàn)、強(qiáng)化：盡管2021年12月新增社融略低于預(yù)期，但存量社融同比10.3%仍高于前值的10.1%，M2同比9.0%也高于預(yù)期的8.7%，顯示信用環(huán)境仍在趨勢(shì)性改善。此外，新增專項(xiàng)債額度1.46萬億已提前下達(dá)，部分省市重大項(xiàng)目也較往年提前下發(fā)，后續(xù)1月份社融有望進(jìn)一步回暖。各種信號(hào)、數(shù)據(jù)都在不斷驗(yàn)證邊際“寬信用”的方向。2)時(shí)點(diǎn)上，2014年的指數(shù)行情直到2014年11月21日央行降息后才正式確立，當(dāng)前同樣需等待社融放量、降準(zhǔn)降息等信號(hào)出現(xiàn)。但從布局的時(shí)間點(diǎn)上來說，正如市場(chǎng)最終證明2014年8月到10月每一次的調(diào)整都成為絕佳的買點(diǎn)，現(xiàn)在同樣仍處于左側(cè)布局的窗口。3)但當(dāng)下與2014年的區(qū)別在于，一方面，2014年是全面的系統(tǒng)性放松，而當(dāng)前在地產(chǎn)“房住不炒”、基建“托而不舉”大基調(diào)下，政策寬松力度和空間相對(duì)有限，更有可能是階段性、托底式的放松。另一方面，2014年逐漸演變成為一輪杠桿牛，而當(dāng)前市場(chǎng)杠桿力量較弱，機(jī)構(gòu)資金仍是市場(chǎng)主導(dǎo)力量。因此，最終演繹形態(tài)類似“mini版2014”，時(shí)間、節(jié)奏則取決于寬信用的進(jìn)程。

結(jié)構(gòu)上，聚焦“大金融”+“小高新”兩條主線：1)“大金融”：銀行、券商、地產(chǎn)。隨著近期行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)速度加快，機(jī)構(gòu)平衡倉位結(jié)構(gòu)的意愿顯著提升。大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，正成為市場(chǎng)階段性加倉的方向。銀行：2021年業(yè)績(jī)明顯超預(yù)期，2021年12月信貸后置下2022年1月貸款有望“開門紅”。券商：市場(chǎng)成交活躍帶來業(yè)績(jī)高增。后續(xù)全面注冊(cè)制推進(jìn)也有望對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)形成支撐。地產(chǎn)：受益于政策邊際變化，“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期升溫。后續(xù)貨幣、信貸有望進(jìn)一步寬松，帶來板塊估值修復(fù)。2)“小高新”：以長(zhǎng)打短，逢低布局以“小高新”為代表的科技成長(zhǎng)：近期科技成長(zhǎng)板塊遭遇調(diào)整，主要受倉位、情緒、風(fēng)格等因素的擾動(dòng)。但結(jié)合五大擁擠度指標(biāo)及歷次回調(diào)情況來看，后續(xù)調(diào)整空間或已有限。中長(zhǎng)期，科技成長(zhǎng)仍是共同富裕下高質(zhì)量發(fā)展、做大蛋糕的必然選擇。更是中美博弈大背景下，順應(yīng)迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力需求、擺脫“卡脖子”困境的最鮮明的時(shí)代主線之一。

投資策略：一方面把握金融地產(chǎn)等低估值修復(fù)行情，另一方面以長(zhǎng)打短、逢低布局“小高新”。長(zhǎng)期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

（文章來源：堯望后勢(shì)）