1月21日，周五，滬深兩市維持震蕩走勢。整體來看，本周大盤出現(xiàn)反復(fù)震蕩。低估值藍(lán)籌股、消費(fèi)股以及新能源板塊多次出現(xiàn)反彈，但也多次出現(xiàn)回落，這說明市場的分歧加大。開年以來A股市場開局不利，一方面從內(nèi)在原因來看，去年漲幅較大的一些熱門賽道估值較高，導(dǎo)致獲利回吐的壓力加大。另一方面，近期部分地區(qū)出現(xiàn)疫情，而疫情防控措施相對(duì)于去年再次加碼，導(dǎo)致投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的焦慮較大，從而影響到做多熱情。

本周一，央行宣布降息。對(duì)于市場來說是一個(gè)提振的信息，扭轉(zhuǎn)了之前單邊下跌的走勢，開始出現(xiàn)震蕩反彈。但是，這次降息并不能完全扭轉(zhuǎn)市場的低迷走勢，可能需要更多的積極信號(hào)來推動(dòng)市場的回升。去年年底，我就指出相對(duì)于去年熱門賽道主導(dǎo)的行情，今年將是業(yè)績?yōu)橥醯男星椋恍┑凸乐邓{(lán)籌股將會(huì)迎來較好的回升機(jī)會(huì)，而績差股、題材股可能會(huì)出現(xiàn)比較大的回落，建議投資者抓住大消費(fèi)、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)三大方向的機(jī)會(huì)。

A股的機(jī)會(huì)主要集中在大消費(fèi)龍頭股以及新能源龍頭股上，港股的機(jī)會(huì)主要是一些科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，經(jīng)過這段時(shí)間大幅回調(diào)之后，這三大方向的龍頭股均具備了一定的配置價(jià)值。而本周已經(jīng)出現(xiàn)反復(fù)的反彈，特別是港股的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，本周反彈力度較大，見底跡象較為明顯。

做投資我們要學(xué)會(huì)逆向投資，這是本周我給大家分享的重要觀點(diǎn)。逆向投資包括三個(gè)要點(diǎn)，一、極度悲觀。二、低價(jià)即價(jià)格要低于內(nèi)在價(jià)值，最好能夠相當(dāng)于內(nèi)在價(jià)值的七折以下。第三、持有時(shí)間。你想進(jìn)行逢低布局之后要持有足夠的時(shí)間，才能夠獲得價(jià)值回歸的收益，短期內(nèi)并不一定馬上會(huì)盈利。

《投資最重要的事》一書中講到了獲得安全邊際的一些重要的方式，就是尋找便宜貨。在大多數(shù)人不愿做的事情中通常能夠發(fā)掘出最佳機(jī)會(huì)，最重要的不是價(jià)格，也不是價(jià)值，而是相對(duì)的性價(jià)比，即安全邊際。為了找到便宜貨，我們必須了解為什么資產(chǎn)會(huì)受到冷落。像去年一些消費(fèi)白馬股出現(xiàn)兩次大跌。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金在市場極度悲觀的時(shí)候果斷進(jìn)行了建倉，然后通過中長期的持有來獲得價(jià)值回歸帶來的回報(bào)。

之所以會(huì)產(chǎn)生便宜貨。主要有幾個(gè)方面的原因，一、是與熱門題材資產(chǎn)不同，便宜貨往往是存在一些客觀不足，不被市場看好。二、便宜貨往往產(chǎn)生于投資者不能保持客觀的態(tài)度對(duì)待資產(chǎn)，沒有透過表象全面了解資產(chǎn)，或者未能克服傳統(tǒng)的偏見。三、與市場寵兒不同，便宜貨往往是被市場忽略的資產(chǎn)。四，該資產(chǎn)價(jià)格不斷的下跌，令第一層思維者會(huì)發(fā)問，誰想要他，這會(huì)導(dǎo)致一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯(cuò)殺。五、便宜貨往往成為極不受歡迎的資產(chǎn)，很多資本想逃離或者出逃，沒有人想到持有他的理由。當(dāng)然并不是總有偉大的機(jī)會(huì)等著我們，有時(shí)候我們可以通過理論的洞察和相對(duì)消極的行動(dòng)來追求成果的最大化。耐心等待機(jī)會(huì)，等待便宜貨出現(xiàn)，然后果斷進(jìn)行分批建倉往往是最好的一個(gè)策略。所以最重要的不是主動(dòng)尋找機(jī)會(huì)，而是耐心等待機(jī)會(huì)上門。

眾所周知，投資領(lǐng)域并不是一個(gè)未來可以預(yù)見特定行為總能產(chǎn)生特定結(jié)果的有秩序、有邏輯的地方。事實(shí)上，投資很大程度上是運(yùn)氣支配，有人把它叫做偶然性或者隨機(jī)性。當(dāng)然，這些詞聽起來的確比運(yùn)氣更加高深，但歸根結(jié)底都是同一件事。我們作為投資者所取得的成功深受偶然因素的影響。在成功的時(shí)候，運(yùn)氣看起來像技能，巧合看起來像因果，幸運(yùn)的傻瓜看起來像專業(yè)的投資者。當(dāng)然，即使知道隨機(jī)性的影響，區(qū)分幸運(yùn)的傻瓜和專業(yè)的投資者也并不容易。但是我們必須努力的區(qū)分，好的決策本應(yīng)是有邏輯、有智慧、有遠(yuǎn)見的人在條件出現(xiàn)之時(shí)結(jié)果出現(xiàn)之前做出的。長期來看，好的決策一定會(huì)帶來投資收益。但是在短期內(nèi)，當(dāng)好的決策無法帶來投資收益的時(shí)候，我們必須忍耐，與世界不確定的認(rèn)識(shí)相伴而行的其他行為包括適度尊重風(fēng)險(xiǎn)，知道未來不能預(yù)知，明白未來是概率分布的，并且相應(yīng)的進(jìn)行投資。堅(jiān)持防御性投資，強(qiáng)調(diào)避免錯(cuò)誤的重要性。

投資者幾乎無需做對(duì)的事，他只需能夠避免犯重大錯(cuò)誤，有的時(shí)候就可以戰(zhàn)勝市場。在投資中要講究進(jìn)攻和防守。進(jìn)攻很好理解，就是為追求高額收益而采取積極策略，并承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。防守，防御型投資者關(guān)注的不是做對(duì)，而是避免做錯(cuò)。防御型投資有兩大要素，一個(gè)是排除投資組合中的失敗因素，最好的實(shí)現(xiàn)方法是廣泛的調(diào)研，不要輕易下注，除非有充分的把握。第二，避開衰退期，特別是要避免暴露在崩潰危機(jī)之下。做防守還要注意投資組合多元化，限制總風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，并以整體安全為重。就像你借錢給一個(gè)人，該人收入不錯(cuò)，工作穩(wěn)定，或者沒有工作，有大量的存款也可以，再或者信用很好，這就是安全邊際。如果這個(gè)人是人渣，你會(huì)借給他嗎？

成功的投資或成功的投資生涯的基礎(chǔ)是價(jià)值，你必須清楚地認(rèn)識(shí)到你想買進(jìn)的東西的價(jià)值，價(jià)值包括很多方面，并且有很多考察方法。我們不僅要關(guān)注企業(yè)的賬面現(xiàn)金和有形資產(chǎn)的價(jià)值，還要關(guān)注公司或者資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，以及這些產(chǎn)生現(xiàn)金流資產(chǎn)的增值潛力。有時(shí)候企業(yè)的品牌價(jià)值可能是公司最強(qiáng)的競爭力，也就是我們所說的護(hù)城河。

霍華德說過關(guān)于資產(chǎn)配置的建議可以供大家參考。一、是不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，對(duì)每個(gè)人來說都應(yīng)該進(jìn)行多元化投資，而不是孤注一擲。沒有magic number，也就是具體的投資配置比例。二、對(duì)于投資者來說，投資需要一步步來，感覺好了就多做一點(diǎn)，循序漸進(jìn)。如果不了解該資產(chǎn)，投資過多只會(huì)更糟，你可以犯錯(cuò)，但不能血本無歸。三、不鼓勵(lì)投資組合中用極小的比例去投資你看好的方面，因?yàn)檫^小的投資無論怎樣的表現(xiàn)，對(duì)你的組合起到的作用很小，沒有意義。四、不要投資不理解的東西，如果完全不懂，就不要去做?；羧A德·馬克思是全球不良資產(chǎn)最大的買家，項(xiàng)目資本的創(chuàng)始人，他對(duì)于價(jià)值投資的理解非常深刻。今天，給各位投資者分享，希望能夠?qū)Υ蠹以诨⒛甑耐顿Y，乃至未來職業(yè)生涯的投資都能有幫助。

（文章來源：楊德龍財(cái)經(jīng)策略研究）

關(guān)鍵詞： 楊德龍 投資 資產(chǎn) 滬深兩市 震蕩 整體 反復(fù)震蕩 低估值