自去年12月下旬以來(lái)，一度跌跌不休的港股市場(chǎng)已經(jīng)有所回暖，是春光乍現(xiàn)還是觸底反彈？

近期，眾多港股基金的2021年四季報(bào)披露，公募基金對(duì)港股的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向和后市展望隨之浮出水面。雖然多位基金經(jīng)理在四季報(bào)中感嘆港股難做，但展望后市，大家仍展示了相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)在經(jīng)歷了較大幅度下跌之后，已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的低風(fēng)險(xiǎn)屬性，深跌反彈的機(jī)會(huì)將逐步增加。

雖然整體較為樂(lè)觀，但面對(duì)黑天鵝不斷的互聯(lián)網(wǎng)板塊，多位明星基金經(jīng)理的操作卻出現(xiàn)巨大分歧。比如，當(dāng)張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選將騰訊控股加倉(cāng)至第一大重倉(cāng)股時(shí)，卻有超150只基金將其調(diào)出前十大重倉(cāng)股名單，其中不乏眾多明星基金。

多位基金經(jīng)理感嘆港股難做

整體來(lái)看，2021年的港股市場(chǎng)高開(kāi)低走，年初時(shí)南下?lián)寠Z定價(jià)權(quán)的豪言壯語(yǔ)猶言在耳，到了年末，大部分投資者已經(jīng)進(jìn)入了談港股色變的狀態(tài)。眾多港股基金發(fā)生較大回撤，多位基金經(jīng)理在四季報(bào)中感嘆港股難做。

“回顧全年的港股市場(chǎng)，在我們過(guò)去十余年的港股從業(yè)經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，也是非常罕見(jiàn)的一年。我們既經(jīng)歷了年初短暫的火爆行情，也經(jīng)歷了年中市場(chǎng)的跌宕起伏，然后在冬天的此刻也感覺(jué)到了市場(chǎng)的‘冰冷’?！?中歐豐泓滬港深的基金經(jīng)理沈悅、羅佳明在四季報(bào)中寫道。

銀華滬港深增長(zhǎng)的基金經(jīng)理周晶在四季報(bào)中表示：“港股市場(chǎng)一系列灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的暴露也讓我們更加深刻的認(rèn)識(shí)到，對(duì)離岸市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的評(píng)估，必須充分考慮其與本土市場(chǎng)的對(duì)比，必須遵從更為嚴(yán)苛的價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)慎為之?！?/p>

周晶認(rèn)為，若將滬深300中碳中和與新能源相關(guān)標(biāo)的剔除，會(huì)發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)與恒生指數(shù)的走勢(shì)是高度一致的，恒指的走勢(shì)真實(shí)反映了自二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力和流動(dòng)性，疊加互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、教育雙減以及港股上市的大型房企出現(xiàn)信用危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)因素接連暴露，三季度后市場(chǎng)呈現(xiàn)出恐慌性拋售的走勢(shì)。

面臨市場(chǎng)的逆風(fēng)，大成港股精選的基金經(jīng)理柏楊表示自己做了一些持倉(cāng)調(diào)整：一是在行業(yè)配置上總體仍然保持均衡，但比之前更加偏向于價(jià)值類例如高分紅風(fēng)格；二是選取價(jià)值類股票時(shí)，特別注重其長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的安全性及現(xiàn)金流的穩(wěn)健性，而非一味選取靜態(tài)估值水平最低的品種；三是在選取成長(zhǎng)類股票時(shí)，除關(guān)注近期的景氣度外，也特別注意其估值水平應(yīng)該合理，避免為此付出太高的溢價(jià)。

互聯(lián)網(wǎng)板塊調(diào)倉(cāng)分歧巨大

提及港股，備受爭(zhēng)議的互聯(lián)網(wǎng)板塊是市場(chǎng)關(guān)注的一大熱點(diǎn)。隨著反壟斷等重點(diǎn)監(jiān)管法案的落地，互聯(lián)網(wǎng)板塊跌跌不休。截至1月21日，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)已經(jīng)自去年2月份高點(diǎn)下跌了超50%。

有人星夜赴考場(chǎng)，有人辭官歸故里，面對(duì)黑天鵝不斷的互聯(lián)網(wǎng)板塊，多位明星基金經(jīng)理的操作出現(xiàn)巨大分歧。

以騰訊控股為例，四季報(bào)顯示，張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選、張芊的廣發(fā)聚鑫、鄭煜的華夏興陽(yáng)一年持有、鄔傳雁的泓德卓遠(yuǎn)等多只明星基金均對(duì)其進(jìn)行了加倉(cāng)。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選加倉(cāng)了近130萬(wàn)股，使得騰訊控股躍升至該基金第一大重倉(cāng)股。

但與此同時(shí)，也有眾多明星基金對(duì)其進(jìn)行了減持，例如蕭楠的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有、袁芳的工銀瑞信圓興、王崇的交銀施羅德瑞豐三年等等。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，有超150只基金將騰訊控股調(diào)出前十大重倉(cāng)股名單。

類似現(xiàn)象還發(fā)生在美團(tuán)上，蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)精選、張金濤的嘉實(shí)藍(lán)籌優(yōu)勢(shì)對(duì)其進(jìn)行了較為明顯的增持，而劉彥春的景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、李競(jìng)的東方紅啟東等基金則將其調(diào)出了前十大重倉(cāng)。

“本季度港股的頭寸給我們帶來(lái)較大的損失。離岸市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金，因此對(duì)利空非常敏感。但目前港股的性價(jià)比正變得越來(lái)越好，本季度我略增加了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)的配置，我們相信這些公司已經(jīng)進(jìn)入了合理的價(jià)值區(qū)間?！笔掗谒募緢?bào)中寫道。

創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)的基金經(jīng)理胡堯盛在季報(bào)中回顧了互聯(lián)網(wǎng)遭遇的政策打壓。他表示，互聯(lián)網(wǎng)的政策底基本上已經(jīng)出現(xiàn)，雖然各大主流公司的利潤(rùn)端不理想，但他們的收入依然維持較高的增速，利潤(rùn)不好并不是公司的經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題(這點(diǎn)很關(guān)鍵)，而是把更多的利潤(rùn)投入到各個(gè)產(chǎn)業(yè)比如農(nóng)業(yè)基金之類。

“我們不能指望一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)依然能夠有亮眼的表現(xiàn)。我們認(rèn)為在2022年一季度可能會(huì)是業(yè)績(jī)的底部，而股價(jià)會(huì)提前反應(yīng)，因此在當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為是更好的加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。”胡堯盛在四季報(bào)中寫道。從季報(bào)來(lái)看，創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在四季度進(jìn)行了較大幅度的加倉(cāng)，股票倉(cāng)位從63.72%提升至74.92%。

港股有望走出估值修復(fù)行情

展望后市，多位基金經(jīng)理在四季報(bào)中表示，2022年港股有望走出估值修復(fù)行情，建議投資者保持相對(duì)樂(lè)觀的心態(tài)。

華安香港精選的基金經(jīng)理翁啟森在季報(bào)中表示，外部來(lái)看，流動(dòng)性拐點(diǎn)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)行情中，基本面仍有韌性的中資港股可能成為資金的避風(fēng)港；內(nèi)部來(lái)看，宏觀政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，居民理財(cái)資金進(jìn)入股市后，港股作為估值洼地，有望吸引資金流入。短期內(nèi)，基于美元流動(dòng)性的邊際收縮，和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行，結(jié)構(gòu)上，成長(zhǎng)跑贏價(jià)值的可能較大，看好業(yè)績(jī)確定性成長(zhǎng)的光伏新能源板塊，以及受益于保增長(zhǎng)政策的基建和新基建類股。

銀華港股通精選的基金經(jīng)理程桯認(rèn)為，因?yàn)橘Y金屬性和交易環(huán)境的不同，港股市場(chǎng)相對(duì)于A股市場(chǎng)的折價(jià)會(huì)長(zhǎng)期存在，短時(shí)間內(nèi)期許A/H差價(jià)的迅速抹平是不現(xiàn)實(shí)的；拋開(kāi)一直存在的差價(jià)不談，只看現(xiàn)在港股的估值水平，相對(duì)于港股自身的歷史水平也降到了低點(diǎn)，當(dāng)下也不應(yīng)該是再拿著放大鏡找缺點(diǎn)的時(shí)候，應(yīng)該對(duì)港股2022年提供一個(gè)合理的收益預(yù)期有信心。

“分化仍可能還是明年一季度港股的主題，自下而上的選股仍然重要。單一依靠某個(gè)維度(如低估值、高歷史分紅率、景氣度即公司近期盈利增長(zhǎng))可能都不足以單獨(dú)支持投資決策，我們的策略是優(yōu)先注重防御，精選進(jìn)取品種?！?大成港股精選的基金經(jīng)理柏楊表示。

具體來(lái)看，柏楊認(rèn)為，較之高難度的抓超跌反彈，他更加傾向于注意估值合理，運(yùn)營(yíng)永續(xù)性不被投資者普遍質(zhì)疑，未來(lái)盈利好轉(zhuǎn)確定性高，但由于各種原因被市場(chǎng)相對(duì)忽視的品種。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，這類品種不僅在熊市抗跌，在市場(chǎng)復(fù)蘇的前期也能有不俗的表現(xiàn)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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