事件：近期國(guó)內(nèi)外電解鋁價(jià)格上行明顯， 截至2 月10 日，SHFE 鋁收盤價(jià)升至22390 元/噸，月漲幅7.7%；9 日，LME 鋁價(jià)收盤價(jià)升至3263 美元/噸，月漲幅8.5%，逼近歷史高點(diǎn)3380 美元/噸。

點(diǎn)評(píng)：

國(guó)內(nèi)：百色疫情影響氧化鋁120 萬噸/年、電解鋁42 萬噸/年產(chǎn)能。近日廣西百色出現(xiàn)新冠疫情，截至2 月10 日，百色現(xiàn)有確診186 人。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，目前因疫情已經(jīng)導(dǎo)致德?？h華銀鋁業(yè)減產(chǎn)120 萬噸/年氧化鋁和廣西吉利百礦電解鋁廠停產(chǎn)42 萬噸/年電解鋁。百色是國(guó)內(nèi)氧化鋁電解鋁重要產(chǎn)地，安泰科數(shù)據(jù)顯示，截至2021 年底，百色市氧化鋁產(chǎn)能合計(jì)955 萬噸/年(占全國(guó)10.5%)，電解鋁產(chǎn)能219.5 萬噸/年(占全國(guó)5.2%)。若百色疫情延續(xù)緊張，或持續(xù)影響氧化鋁、電解鋁生產(chǎn)和運(yùn)輸。

國(guó)外：天然氣價(jià)格高企，歐洲停產(chǎn)產(chǎn)能超過80 萬噸/年。2021 年下半年以來，歐洲天然氣價(jià)格大漲導(dǎo)致電力成本飆升，多家鋅、鋁冶煉企業(yè)因電力成本過高而關(guān)停部分產(chǎn)能。據(jù)SMM 統(tǒng)計(jì)，截至2022 年1 月底，歐洲停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)超過80 萬噸/年，約占全球電解鋁產(chǎn)能的1%。若天然氣價(jià)格持續(xù)保持高位，歐洲鋁企或有更進(jìn)一步的減產(chǎn)。同時(shí)，俄羅斯鋁企俄鋁的電解鋁產(chǎn)能超400 萬噸/年，約占全球電解鋁產(chǎn)能6%；若俄羅斯烏克蘭的沖突進(jìn)一步升級(jí)或?qū)⒁l(fā)歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，或?qū)Χ礓X供給造成影響。

庫(kù)存：國(guó)內(nèi)春節(jié)累庫(kù)低于預(yù)期，海外庫(kù)存跌至歷史低位。截至2 月10 日，全國(guó)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存95 萬噸，春節(jié)期間累庫(kù)14 萬噸，累庫(kù)明顯低于往年同期數(shù)據(jù)。

海外方面，LME 鋁庫(kù)存已跌至88 萬噸，處于歷史低位。

利潤(rùn)：噸鋁平均利潤(rùn)恢復(fù)至3200 元/噸以上。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，因前期能源、氧化鋁價(jià)格的下跌，截至1 月29 日當(dāng)周，電解鋁行業(yè)平均毛利已經(jīng)恢復(fù)至3224元/噸。本周國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格加速上漲后，鋁企利潤(rùn)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

供給擾動(dòng)，繼續(xù)看好電解鋁價(jià)格上行。短期來看，歐洲電力成本高企帶來的鋁企停產(chǎn)疊加國(guó)內(nèi)百色疫情擾動(dòng)，將持續(xù)影響全球電解鋁供給。長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)的電解鋁產(chǎn)能紅線將限制行業(yè)長(zhǎng)期供給。在全球低庫(kù)存背景下，國(guó)內(nèi)外供給的擾動(dòng)加劇，將持續(xù)推動(dòng)電解鋁價(jià)格上行。持續(xù)推薦神火股份、南山鋁業(yè)，關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)漲幅過高抑制下游需求風(fēng)險(xiǎn)；廢鋁回收增長(zhǎng)超預(yù)期。

（文章來源：光大證券）

關(guān)鍵詞： 電解鋁 鋁價(jià) 行業(yè) 動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng) 供給 漲幅 收盤價(jià) 百色 價(jià)格