近期俄烏局勢引發(fā)全球大宗商品市場震蕩，不少私募認(rèn)為，短期避險情緒導(dǎo)致資金由風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至避險資產(chǎn)，利多黃金，但金價高位的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。同時，全球大宗商品價格將面臨上行壓力，直接投資油價反而不安全，未來高企的油氣價格或?qū)盹L(fēng)電、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。

大宗商品價格面臨上行壓力

或帶來新能源產(chǎn)業(yè)機(jī)會

近期地緣政治風(fēng)險加劇，全球市場反復(fù)震蕩。聯(lián)海資產(chǎn)認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)看，短期避險情緒的反復(fù)將導(dǎo)致資金由風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至避險資產(chǎn)，表現(xiàn)為全球大宗商品價格將面臨上行壓力，風(fēng)險資產(chǎn)將受到較大沖擊。

聯(lián)海資產(chǎn)分析，能化方面，低庫存下的歐洲天然氣價格劇烈波動，可能推高原油作為替代品的需求，加劇供不應(yīng)求。金屬方面，通脹擔(dān)憂加劇以及避險情緒升溫利多國際黃金價格，但美指上漲或限制金價漲幅；俄羅斯作為重要的鎳、鋁生產(chǎn)國，供應(yīng)減少將支撐海外鋁、鎳價格高位運(yùn)行。股指方面，短期市場波動率升高；A股受地緣政治的直接影響不大，但外資避險行為一定程度上將降低市場資金面供給。另外，從歷史表現(xiàn)看，短期內(nèi)利好美債，但通脹預(yù)期和緊縮升溫可能使美債的避險效果打一定折扣，對國內(nèi)債市影響有限。

格雷資產(chǎn)董事長張可興也認(rèn)為，原油價格大概率已經(jīng)見頂，或者在高位震蕩，未來可能處在持續(xù)下行的狀態(tài)，包括大宗商品都會有這樣的走勢。

一些私募判斷，由此會帶來新能源產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。遠(yuǎn)策投資投資總監(jiān)陳殷坦言，俄烏局勢變化相關(guān)的投資機(jī)會不應(yīng)該成為主要的投資考慮，相關(guān)機(jī)會可能存在于部分金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源供給受限帶來的價格上漲和未來替代預(yù)期上，但此類預(yù)期的變動也會比較快?！皬拈L期影響看，隨著上游供給的不穩(wěn)定性增加，可能促使上游領(lǐng)域資本開支增多，促使歐洲對能源替代品的發(fā)展提速，也促使對潛在卡脖子領(lǐng)域國產(chǎn)替代能力的建設(shè)，推動相關(guān)領(lǐng)域加快發(fā)展?！?/p>

從容投資表示，俄羅斯是世界上主要的石油天然氣出口國，并且靠近歐洲這個最大的能源消耗地，因此，戰(zhàn)爭導(dǎo)致石油價格上漲。實(shí)際上，由于資本開支不足，油氣產(chǎn)量提升緩慢，油氣價格維持高位，將拖累歐美的經(jīng)濟(jì)?！巴^去看，能否抓住油價投資‘機(jī)會’取決于是否相信戰(zhàn)爭發(fā)生；往未來看，由此產(chǎn)生的投資機(jī)會主要存在于新能源板塊。高企的油價和天然氣價格將促進(jìn)風(fēng)電、光伏、核電的快速普及。直接投資油價反倒是不安全的，因為高油價導(dǎo)致高通脹，高通脹導(dǎo)致高利率，高利率將壓低經(jīng)濟(jì)增長，減少對石油的需求?！?/p>

富敦投資中國區(qū)產(chǎn)品專家Bryant Tan稱，對金融市場而言，因俄烏戰(zhàn)爭而起的拋售很快將見頂。一旦投資者對局勢有更明確的認(rèn)識，股價可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?！半m然俄烏戰(zhàn)爭可能是當(dāng)前股價拋售延長的借口，但股價下跌背后的真正原因是對美聯(lián)儲政策收緊、高通脹和美國經(jīng)濟(jì)疲軟的預(yù)期。俄烏戰(zhàn)爭加劇了全球通脹壓力，削弱了消費(fèi)者信心，但它可能不會改變美聯(lián)儲的決策過程。在美聯(lián)儲做出鴿派轉(zhuǎn)向之前，美國股市不會走出困境?！?/p>

避險資產(chǎn)可考慮黃金

在全球局勢緊張情況下，避險資產(chǎn)受關(guān)注，金價上漲。Bryant Tan表示，黃金價格近期相對穩(wěn)定，可能仍有一定上漲空間。如果今年全球增長放緩程度超預(yù)期，風(fēng)險情緒大幅回落，將利空能源商品，利多黃金。

聯(lián)海資產(chǎn)認(rèn)為，區(qū)域沖突引發(fā)的避險情緒通常是短期性、脈沖式的，其本身不足以作為避險資產(chǎn)的配置理由，但此次俄烏沖突的地緣政治本質(zhì)有別于其他局部區(qū)域沖突，后續(xù)演變方向和連鎖反應(yīng)仍是較大的風(fēng)險點(diǎn)?！霸谧顗牡那榫跋拢茉次C(jī)、緊縮預(yù)期和通脹壓力有可能疊加，影響市場反復(fù)震蕩。具體配置多少避險資產(chǎn)、如何配置，還要視局勢的發(fā)展而定。歷史研究表明，黃金在戰(zhàn)前作為避險工具短期會上漲，但局勢明朗后將回落，此外，美指上漲或限制金價漲幅，因此，金價高位的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。”

從容投資稱，避險資產(chǎn)可以考慮黃金，但在實(shí)際操作中，必須考慮到：如果認(rèn)為黃金因戰(zhàn)爭爆發(fā)上漲，那么戰(zhàn)爭如果結(jié)束了，黃金有無下跌風(fēng)險？“事實(shí)上，我們無法預(yù)期戰(zhàn)爭何時開始、何時結(jié)束，并且美聯(lián)儲的加息近在咫尺，直接投資黃金的風(fēng)險正在于這些不確定性。從長期看，世界正在失去平衡，并且紙幣的濫發(fā)遠(yuǎn)沒有終止，黃金仍然是很好的避險資產(chǎn)，但投資黃金的路徑必須合理設(shè)置，精心選擇?！?/p>

陳殷表示，“如果不認(rèn)為局部地緣政治因素對市場的影響是長期的，那么，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的作用也不是長期的。我們認(rèn)為，最好的避險資產(chǎn)來自個股的估值安全邊際。相比于公司自身的業(yè)務(wù)增長，估值合理甚至低估的資產(chǎn)會是更好的避險資產(chǎn)選擇，獲得回報的確定性也更高。金價最近的反彈與俄烏局勢有關(guān)，但能否持續(xù)還需要一些長期因素的支撐，如美元匯率的變化趨勢?！?/p>

也有一些私募不看好黃金的投資價值。三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮告訴記者，不認(rèn)為黃金是好的資產(chǎn)。十年前的黃金價格和今天的黃金價格差距也不是太大，但好的成長股可能已經(jīng)成長了數(shù)倍甚至數(shù)十倍，而且黃金本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，從這個角度來看，黃金也不是很好的投資標(biāo)的?！伴L期來看，我們認(rèn)為主流資金依然還是要回歸到成長股，只有真正優(yōu)秀的成長股，才能帶領(lǐng)我們穿越市場波動?！?/p>

張可興表示，對于黃金或固收類的產(chǎn)品，他們并沒有大幅配置?！耙驗閺目傮w布局看，我們還是認(rèn)為地緣政治的影響較為短期，不會對國內(nèi)的資本市場造成很大的沖擊或系統(tǒng)性風(fēng)險，未來市場可能維持震蕩的結(jié)構(gòu)性行情，我們會尋找一些優(yōu)質(zhì)便宜的公司長期持有?！?/p>

（文章來源：中國基金報）

關(guān)鍵詞： 投資機(jī)會 大宗商品