本期投資提示：

租賃造船產(chǎn)業(yè)鏈：克拉克森新造船指數(shù)報154 點，與上周基本持平。阿布扎比國家石油公司在江南訂造2+2 艘LNG 船，每艘造價2 億，2025 年交付。太平船務(wù)在江南訂造4 艘14000TEU 雙燃料動力集裝箱船，燃料艙克裝載LNG 并兼容裝氨。江南新訂單相比去年單位船位附加值大幅提高，繼續(xù)推薦中國船舶。港口板塊低估值，提價周期開始業(yè)績方向向上，關(guān)注度大幅提高，優(yōu)先推薦上港集團(tuán)，關(guān)注青島港，招商港口。

油輪： 克拉克森VLCC 遠(yuǎn)東-中國WS 運費率從WS45 上升至WS52.5，但扣油后的TCE 從5300 回落至2930 美元/天，蘇伊士TCE 上漲8%至44226 美元/天，阿芙拉TCE 上漲9%至88494 美元/天。

VLCC 海上浮艙報52 艘，上漲1 艘。短期烏克蘭影響仍有不確定，但中期看，原油庫存持續(xù)回落，局勢緩解油價回落，升水架構(gòu)重現(xiàn)庫存上升油輪有望出現(xiàn)一輪大行情，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

集運：俄羅斯貨源下滑，部分東北亞船舶航線轉(zhuǎn)向東亞和東南亞，歐線及東南亞先承壓，美線相對平穩(wěn)，后續(xù)歐線是否會出現(xiàn)擁堵需要進(jìn)一步驗證。本周SCFI 回落1.5%，美西上漲0.5%，歐線下跌1.8%，東南亞先回落3.3%。包含貨代的FBX 價格回落0.3%美西上漲1.6%，歐線下跌4.5%。內(nèi)貿(mào)集運：

淡季及冬奧結(jié)束，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動需求， PDCI 報1677 點，上漲3%，同比上漲35%，運價底部支撐效果顯現(xiàn)，繼續(xù)推薦解禁壓力下中谷物流的布局機會。

干散： BDI 報2148 點，周上漲3.5%。印尼煤炭發(fā)貨增加推升大靈便型需求，好望角型運價漲幅未覆蓋燃油成，TCE 水平回落9%至13938 美元/天。空運：淡季影響南中國空運價格繼續(xù)回落，北中國有所上漲，繼續(xù)推薦華貿(mào)物流，進(jìn)入萬國郵聯(lián)體系確保業(yè)績增長確定性及可見度大幅提高。

快遞：(1)行業(yè)：1-2 月業(yè)務(wù)量增速回暖，單價保留修復(fù)趨勢。據(jù)國家郵政局快遞發(fā)展指數(shù)預(yù)測，預(yù)計2022 年1-2 月快遞業(yè)務(wù)完成量156 億件，同比增長19.0%，預(yù)計1-2 月快遞收入1593 億元，同比增長15.1%；預(yù)計1-2 單票收入10.20 元，同比下降3.2%，環(huán)比12 月增長5.2%，維持較高水平。預(yù)計2 月單票收入10.26 元，環(huán)比1 月降低0.2 元/票。(2)公司：順豐回購10-20 億元；韻達(dá)簽約阿里云共建智慧物流數(shù)據(jù)中心；滿幫披露2021 年業(yè)績。順豐發(fā)布公告，計劃斥資10-20 億元回購股份用于員工持股或股權(quán)激勵，回購價格不超過70 元/股，按價格上限計算預(yù)計約占總股本0.58%。公司業(yè)績保持修復(fù)趨勢，長期價值確定，回購與員工激勵彰顯未來發(fā)展信心(3)投資分析意見：本次價格戰(zhàn)趨緩核心由政策、龍頭公司策略、新進(jìn)入者收購整合三方因素共同驅(qū)動，確定性較高，格局改善帶來利潤修復(fù)進(jìn)入驗證期。建議重點關(guān)注業(yè)績彈性較大的圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注龍頭中通快遞。關(guān)注長期邏輯清晰，業(yè)務(wù)量保持高速增長，業(yè)績修復(fù)趨勢持續(xù)的順豐控股。

航空機場：(1)行業(yè)：(a)近期民航市場受到疫情影響運輸量有所下降。以3 月3 日為例，民航旅客運輸量為82.2 萬人次，與21 年同比減少40.43%，與19 年同比減少48.94%。退票率較上一日上升。

(b)俄羅斯采取反制措施，禁止先前對俄羅斯關(guān)閉領(lǐng)空的國家飛機進(jìn)入俄羅斯領(lǐng)空。(c)印尼將在3月14 日嘗試解除外國入境隔離政策，政府將首先對進(jìn)入巴厘島的外國旅客解除隔離。(d)自2022年3 月5 日(出票日期)起，國內(nèi)部分航空所有國內(nèi)航班上調(diào)燃油附加費征收標(biāo)準(zhǔn)。(e)國際航空運輸協(xié)會發(fā)聲反對針對俄羅斯各航空公司的零部件運輸禁令，稱此舉可能危及航空安全。建議持續(xù)關(guān)注航空市場在2022 年復(fù)蘇的機會。推薦關(guān)注：中國國航吉祥航空南方航空春秋航空。

回顧基本面及市場變化：1)交通運輸行業(yè)指數(shù)上漲3.65 %，跑贏滬深300 指數(shù)5.33個百分點(下跌1.68 %)。交運三級子行業(yè)中，航運漲幅最大，為9.39%，快遞板塊跌幅最大，為-0.81%。 2)數(shù)據(jù)回顧：中國沿海干散貨運價指數(shù)收于1,143.54 點，周上漲10.84%；上海出口集裝箱運價指數(shù)收于4,746.98 點，周下跌1.48%；波羅的海干散貨指數(shù)報收于2,148.00 點，周上漲3.47%；原油油輪運價指數(shù)報收于1,474.00 點，周上漲28.51%。

FBX 全球集裝箱指數(shù)報收于9757 美元/FEU，周下跌0.3%；FBX 中國-北美西岸運價指數(shù)報收于16155 美元/FEU，周上漲1.6%；FBX 中國-北美東岸運價指數(shù)報收于18228美元/FEU，周上漲1.2%；FBX 中國-北歐運價指數(shù)報收于13585 美元/FEU，周下跌4.5%；FBX 中國-地中海運價指數(shù)報收于13819 美元/FEU，周下跌1.1%。

個股組合：上港集團(tuán)、招商港口、青島港(港政策壓制好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo))/中國船舶(訂單趨勢上行，景氣拐點來臨)/中國外運(主業(yè)利潤釋放，估值修復(fù)在即)/華貿(mào)物流(跨境電商發(fā)力，成長邏輯重現(xiàn))/浙商中拓(集中度加速上行從周期走向成長)/中國國航、南方航空(供需邊際改善)/中遠(yuǎn)海能(左側(cè)底部布局)航運周觀點：

租賃造船產(chǎn)業(yè)鏈：克拉克森新造船指數(shù)報154 點，與上周基本持平。阿布扎比國家石油公司在江南訂造2+2 艘LNG 船，每艘造價2 億，2025 年交付。太平船務(wù)在江南訂造4 艘14000TEU 雙燃料動力集裝箱船，燃料艙克裝載LNG 并兼容裝氨。江南新訂單相比去年單位船位附加值大幅提高，繼續(xù)推薦中國船舶。港口板塊低估值，提價周期開始業(yè)績方向向上，關(guān)注度大幅提高，優(yōu)先推薦上港集團(tuán)，關(guān)注青島港，招商港口。

空運：淡季影響南中國空運價格繼續(xù)回落，北中國有所上漲，繼續(xù)推薦華貿(mào)物流，進(jìn)入萬國郵聯(lián)體系確保業(yè)績增長確定性及可見度大幅提高。

集運：俄羅斯貨源下滑，部分東北亞船舶航線轉(zhuǎn)向東亞和東南亞，歐線及東南亞先承壓，美線相對平穩(wěn)，后續(xù)歐線是否會出現(xiàn)擁堵需要進(jìn)一步驗證。本周SCFI 回落1.5%，美西上漲0.5%，歐線下跌1.8%，東南亞先回落3.3%。包含貨代的FBX 價格回落0.3%美西上漲1.6%，歐線下跌4.5%。

內(nèi)貿(mào)集運：淡季及冬奧結(jié)束，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動需求， PDCI 報1677 點，上漲3%，同比上漲35%，運價底部支撐效果顯現(xiàn)，繼續(xù)推薦解禁壓力下中谷物流的布局機會。

油輪： 克拉克森VLCC 遠(yuǎn)東-中國WS 運費率從WS45 上升至WS52.5，但扣油后的TCE 從5300 回落至2930 美元/天，蘇伊士TCE 上漲8%至44226 美元/天，阿芙拉TCE上漲9%至88494 美元/天。VLCC 海上浮艙報52 艘，上漲1 艘。短期烏克蘭影響仍有不確定，但中期看，原油庫存持續(xù)回落，局勢緩解油價回落，升水架構(gòu)重現(xiàn)庫存上升油輪有望出現(xiàn)一輪大行情，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

干散： BDI 報2148 點，周上漲3.5%。印尼煤炭發(fā)貨增加推升大靈便型需求，好望角型運價漲幅未覆蓋燃油成，TCE 水平回落9%至13938 美元/天。

快遞周觀點

(1)行業(yè)：1-2 月業(yè)務(wù)量增速回暖，單價保留修復(fù)趨勢。據(jù)國家郵政局快遞發(fā)展指數(shù)預(yù)測，預(yù)計2022 年1-2 月快遞業(yè)務(wù)完成量156 億件，同比增長19.0%，預(yù)計1-2 月快遞收入1593 億元，同比增長15.1%；預(yù)計1-2 單票收入10.20 元，同比下降3.2%，環(huán)比12 月增長5.2%，維持較高水平。預(yù)計2 月單票收入10.26 元，環(huán)比1 月降低0.2 元/票。

(2)公司：順豐回購10-20 億元；韻達(dá)簽約阿里云共建智慧物流數(shù)據(jù)中心；滿幫披露2021 年業(yè)績。a)順豐發(fā)布公告，計劃斥資10-20 億元回購股份用于員工持股或股權(quán)激勵，回購價格不超過70 元/股，按價格上限計算預(yù)計約占總股本0.58%。公司業(yè)績保持修復(fù)趨勢，長期價值確定，回購與員工激勵彰顯未來發(fā)展信心。b)3 月1 日，韻達(dá)與阿里云簽約，宣布成立智慧物流數(shù)據(jù)庫創(chuàng)新應(yīng)用中心，加速構(gòu)建智慧物流服務(wù)體系。物流數(shù)字化是降本增效、長期發(fā)展必經(jīng)之路，韻達(dá)與阿里云強強聯(lián)合，加速數(shù)字化進(jìn)程，助力業(yè)務(wù)量高速發(fā)展與產(chǎn)品服務(wù)升級。c)滿幫披露2021 年業(yè)績，2021 年實現(xiàn)收入46.6 億元，yoy+80.4%；GTV2623 億元，yoy+50.9%；履約訂單數(shù)1.28 億，yoy+78.8%，凈虧損36.55 億元(同比2020 年虧損34.71 億元，虧損擴(kuò)大)；營業(yè)利潤4.51 億元，yoy+60.3%。

2021 年滿幫增長勢頭穩(wěn)健，營收、用戶等規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)一步鞏固網(wǎng)絡(luò)貨運龍頭地位。

(3)投資分析意見：本次價格戰(zhàn)趨緩核心由政策、龍頭公司策略、新進(jìn)入者收購整合三方因素共同驅(qū)動，確定性較高，格局改善帶來利潤修復(fù)進(jìn)入驗證期。建議重點關(guān)注業(yè)績彈性較大的圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注龍頭中通快遞。關(guān)注長期邏輯清晰，業(yè)務(wù)量保持高速增長，業(yè)績修復(fù)趨勢持續(xù)的順豐控股。

航空周觀點：

(1)行業(yè)：(a)近期民航市場受到疫情影響運輸量有所下降。以3 月3 日為例，民航旅客運輸量為82.2 萬人次，與21 年同比減少40.43%，與19 年同比減少48.94%。退票率較上一日上升。(b)俄羅斯采取反制措施，禁止先前對俄羅斯關(guān)閉領(lǐng)空的國家飛機進(jìn)入俄羅斯領(lǐng)空。(c)印尼將在3 月14 日嘗試解除外國入境隔離政策，政府將首先對進(jìn)入巴厘島的外國旅客解除隔離。(d)自2022 年3 月5 日(出票日期)起，國內(nèi)部分航空所有國內(nèi)航班上調(diào)燃油附加費征收標(biāo)準(zhǔn)。(e)國際航空運輸協(xié)會發(fā)聲反對針對俄羅斯各航空公司的零部件運輸禁令，稱此舉可能危及航空安全。

(2)公司：(a)全國政協(xié)委員、春秋航空董事長王煜將在2022 年全國兩會建議繼續(xù)提供航空公司金融支持，將現(xiàn)有的紓困貸款期限從1 年期延長至3-5 年期，緩解航司中長期資金壓力。

(3)投資分析意見：建議持續(xù)關(guān)注航空市場在2022 年復(fù)蘇的機會。推薦關(guān)注：中國國航吉祥航空南方航空春秋航空

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，全球貿(mào)易量不及預(yù)期，疫情恢復(fù)不及預(yù)期

（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）

關(guān)鍵詞： 申萬宏源 中遠(yuǎn)海能 招商輪船