事件：

美聯(lián)儲(chǔ)4月6日(當(dāng)?shù)貢r(shí)間)公布了2022年3月FOMC議息會(huì)議紀(jì)要，就加息、縮表等問(wèn)題給出更多具體信息和解釋。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早于5月啟動(dòng)縮表，并且加息節(jié)奏與3月會(huì)議聲明一致，并有一次加息50bp的可能。議息會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，市場(chǎng)情緒低迷，截至4月6日收盤，10年期美債收益率上行5bp至2.59%；標(biāo)普500指數(shù)跌0.97%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.42%；納斯達(dá)克指數(shù)跌2.22%。

核心觀點(diǎn)：

3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在5月啟動(dòng)縮表，并且，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于一次或多次加息50bp.會(huì)議紀(jì)要表明，美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹意圖明確，貨幣政策收緊或?qū)⑻崴?，市?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)再次上調(diào)。

點(diǎn)評(píng)：

最快5月開始縮表符合預(yù)期

3月議息會(huì)議紀(jì)要首次透露美聯(lián)儲(chǔ)縮表細(xì)節(jié)，總體來(lái)說(shuō)，所有與會(huì)者(all participants)都同意，在通脹高企、勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)最快可能于5月開始縮表(possibly as soon as in May)，并且縮表的節(jié)奏將快于2017-2019縮表周期。到期國(guó)債和機(jī)構(gòu)MBS再投資縮減的每月上限，分別為600億美元和350億美元。

具體細(xì)節(jié)上，縮表將以減少到期證券再投資(adjusting the amounts reinvested of principal payments)的方式進(jìn)行，并且其節(jié)奏將會(huì)是可預(yù)測(cè)的、按月逐步遞進(jìn)的(predictable and phased in over a period of threes months)。

回顧上一輪縮表，美聯(lián)儲(chǔ)在2017年6月公布了縮表計(jì)劃：到期國(guó)債再投資每月縮減60億美元，縮減額度每三個(gè)月增加60億美元，一年后達(dá)300億美元；到期MBS再投資每月縮減40億美元，縮減額度每三個(gè)月增加40億美元，一年后達(dá)到200億美元。持續(xù)兩年的縮表后，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模從2017年的4.5萬(wàn)億美元下降至2019年時(shí)的3.8萬(wàn)億美元，降幅達(dá)15%。

紀(jì)要透露，此次縮表框架將類似于上一縮表周期(2017-2019)，但節(jié)奏上會(huì)更快，遞增的規(guī)模可能更大。中性假設(shè)下，假定本輪縮表于5月開始，每月縮表規(guī)模與總資產(chǎn)規(guī)模比值為上一周期的兩倍，我們預(yù)計(jì)，2022年縮減規(guī)模約5900億美元，其中，國(guó)債縮減規(guī)模約4100億美元，機(jī)構(gòu)MBS縮減規(guī)模約1800億美元。

風(fēng)險(xiǎn)分析：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。

（文章來(lái)源：光大證券研究）

關(guān)鍵詞： 美債收益率 會(huì)議紀(jì)要 FOMC