投資摘要：

A 股在本周下殺嚴(yán)重，主要指數(shù)全部呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)且周跌幅均超過3%。周內(nèi)跌幅較小的指數(shù)分別為上證指數(shù)、深證成指、萬得全A、滬深300、科創(chuàng)50等指數(shù)。周內(nèi)跌幅較大的指數(shù)分別為創(chuàng)成長、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50 等指數(shù)。

各板塊本周表現(xiàn)不佳。其中僅紡織服飾板塊錄得紅盤，其余板塊均有不同程度回撤。

從資金流入來看，本周農(nóng)林牧漁、紡織服飾、商貿(mào)零售、食品飲料、銀行等行業(yè)主要呈現(xiàn)流入。流出最多的分別是電力設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)。從概念板塊流入來看，本周市場(chǎng)主力資金流入靠前的是生物育種指數(shù)、預(yù)制菜指數(shù)、反關(guān)稅指數(shù)、銀行指數(shù)、食品加工等指數(shù)。農(nóng)業(yè)、消費(fèi)和銀行等方向成為本周市場(chǎng)資金主流投資方向。北向資金總體呈現(xiàn)微弱凈流入，外資凈買入額為4.45 億元。

市場(chǎng)估值與行業(yè)比較：估值底部成長承壓大盤優(yōu)于中小盤

主要指數(shù)均處于歷史低位：本周，上證50 指數(shù)PE 所處歷史百分位44%，PB 所處百分位40%。滬深300 指數(shù)PE 所處百分位40%，PB 所處百分位22%。中證500PE 所處百分位1%，PB 目前所處百分位2%。萬得全A 指數(shù)目前PE 為25.24，所處歷史百分位31%，PB 為2.48，所處百分位40%。

市場(chǎng)下行大盤優(yōu)于中小盤：大中盤輪動(dòng)方面，上證50 與中證500 凈值比從2021 年2 月以來呈下降趨勢(shì)，表明去年以來，中盤表現(xiàn)整體優(yōu)于大盤。但今年年初以來，大盤表現(xiàn)較中盤企穩(wěn)，大中盤凈值比重有所回升。

大小盤輪動(dòng)方面，滬深300 與國證2000 比值在2021 年2 月以來至今總體呈下降趨勢(shì)，表明近一年來小盤持續(xù)全面強(qiáng)于大盤趨勢(shì)。但近兩周數(shù)據(jù)顯示大盤較小盤表現(xiàn)更為穩(wěn)健。

成長風(fēng)格承壓：本周A 股風(fēng)格估值指數(shù)PE 僅消費(fèi)風(fēng)格較上期有微弱漲幅，其余風(fēng)格均收跌。金融風(fēng)格PE 為7.01，比上期-3.07%；周期風(fēng)格PE 為16.80，比上期-1.52%；消費(fèi)風(fēng)格PE 為35.24，比上期0.13%。成長風(fēng)格PE 為44.64，比上期-2.67%，近期跌幅明顯；穩(wěn)定風(fēng)格PE 為16.01，比上期-0.95%。

多數(shù)行業(yè)板塊位于估值底部：申萬一級(jí)行業(yè)中，當(dāng)前PE 水平超過歷史75%分位數(shù)的僅有社會(huì)服務(wù)和汽車板塊，超過50%的分位數(shù)的僅有公用事業(yè)、食品飲料、美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售。超半數(shù)板塊PE 估值分位數(shù)低于25%，其中PE 分位數(shù)最低的分別為通信、電子、有色金屬，當(dāng)前PE 分位數(shù)均不足1%。從各行業(yè)PE 比值來看，農(nóng)林牧漁、食品飲料、公用事業(yè)、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、汽車、美容護(hù)理等行業(yè)與其他行業(yè)的PE比值處于較高的水平； 而鋼鐵、基礎(chǔ)化工、有色金屬、電子處于較低的歷史百分位。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：

中國一季度GDP 同比增長4.8%，較前值4%增加0.8 個(gè)百分點(diǎn)；3 月固定資產(chǎn)投資同比增長9.3%，較前值12.2%下降2.9 個(gè)百分點(diǎn)； 3 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降3.53%，較前值6.7%下降3.17 個(gè)百分點(diǎn)。

投資建議：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟(jì)面臨一定程度的下行壓力。當(dāng)前出口偏弱，制造業(yè)投資趨緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲弱，消費(fèi)相對(duì)低迷。疫情沖擊下，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有可能承壓。我們?nèi)匀徽J(rèn)為基建與地產(chǎn)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)力方向，關(guān)注估值底部且邊際改善的銀行、房地產(chǎn)等板塊。此外隨著疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行，大消費(fèi)、制造業(yè)基本面好轉(zhuǎn)或?qū)硐嚓P(guān)板塊景氣上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策寬松不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

（文章來源：申港證券）

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