(資料圖)

中信建投研報(bào)指出，Pilbara鋰精礦拍賣價(jià)格創(chuàng)新高，資源為王，礦端景氣度持續(xù)向上。具有上游資源的企業(yè)會(huì)更加受益，既有資源又有鋰鹽加工的一體化企業(yè)是優(yōu)中優(yōu)選，資源自給率是核心指標(biāo)。重點(diǎn)推薦：融捷股份、中礦資源、天齊鋰業(yè)、永興材料、贛鋒鋰業(yè)、江特電機(jī)。

全文如下

Pilbara鋰精礦拍賣價(jià)格創(chuàng)新高，資源為王，礦端景氣度持續(xù)向上

第二次拍前高價(jià)成交，反映出市場原料緊缺程度。本批貨物為拍前成交，也是自BMX拍賣平臺(tái)以來的第二次，同時(shí)價(jià)格創(chuàng)下新高，反映出了市場原料的緊張程度。鋰產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能擴(kuò)張速度差異大，上游資源端產(chǎn)能擴(kuò)張要三年起步，而下游產(chǎn)能擴(kuò)張速度快，往往一年左右就能建成，下游產(chǎn)能的迅猛擴(kuò)張，加劇了上游資源的緊缺。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2022年9月國內(nèi)磷酸鐵鋰材料產(chǎn)量已突破10萬噸/月，而2020年6月磷酸鐵鋰的產(chǎn)量才剛過1萬噸/月，兩年多時(shí)間國內(nèi)磷酸鐵鋰規(guī)模增長超10倍，而同樣兩年，在資源端可能僅是一個(gè)綠地項(xiàng)目審批的時(shí)間。

原料價(jià)格繼續(xù)高漲，鋰鹽成本已經(jīng)突破50萬元/噸。本批拍賣價(jià)格7830美元/噸，按照7.2的匯率(當(dāng)日在岸人民幣)計(jì)算并加上13%增值稅、8噸精礦產(chǎn)生一噸碳酸鋰，鋰鹽的原料成本就達(dá)到了51萬元/噸，若加工成本以2.5萬元/噸計(jì)算，則折合碳酸鋰成本達(dá)到53.5萬元/噸(含稅)，與目前電池級碳酸鋰成交均價(jià)接近，低于本周散單電池級碳酸鋰價(jià)格。Pilbara拍賣結(jié)果向來領(lǐng)先市場，預(yù)計(jì)后市原料及鋰鹽價(jià)格易漲難跌。

巧婦難為無米之炊，競拍者的加工利潤降至個(gè)位數(shù)后保持穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)已初現(xiàn)“加工費(fèi)”雛形。2021年下半年，Pilbara進(jìn)行了三次鋰精礦拍賣，折碳酸鋰后的成本高于當(dāng)時(shí)市場時(shí)點(diǎn)價(jià)，競拍者看似虧損，但后市鋰鹽價(jià)格上漲迅猛，近3個(gè)月(估算按海運(yùn)1個(gè)月、庫存周轉(zhuǎn)+生產(chǎn)2個(gè)月)后原料轉(zhuǎn)化為鋰鹽，售價(jià)遠(yuǎn)高于競拍時(shí)的原料成本，鋰鹽加工的單噸利潤甚至達(dá)到20萬元以上。2022年，鋰精礦價(jià)格上漲快于鋰鹽，競拍原料轉(zhuǎn)化為銷售產(chǎn)品后，加工利潤已大幅降至個(gè)位數(shù)。根據(jù)近七次拍賣結(jié)果統(tǒng)計(jì)，BMX競拍價(jià)格下鋰鹽的加工利潤在5-10萬元/噸，利潤區(qū)間穩(wěn)定，且大幅低于礦山端30-40萬元/噸的利潤水平，鋰鹽價(jià)格上漲更多的是增加礦山端利潤，BMX競拍模式下鋰鹽利潤已經(jīng)初具了傳統(tǒng)有色冶煉行業(yè)“加工費(fèi)”的雛形。

資源為王邏輯重申，資源端景氣度持續(xù)向上。相比鋰鹽產(chǎn)能較快的釋放速度，鋰礦受限于自然條件、政策、氣候天氣等限制，產(chǎn)能釋放速度緩慢，因此產(chǎn)業(yè)鏈的短缺愈發(fā)集中于上游環(huán)節(jié)。按照SMM的價(jià)格計(jì)算，產(chǎn)業(yè)鏈中礦冶雙方利潤分配從2021年初的20:80已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦?0:40，并且這一比值正不斷擴(kuò)大。若以Pilbara歷次拍賣價(jià)格為基準(zhǔn)，礦冶雙方利潤分配已經(jīng)從第一次拍賣的25:75左右擴(kuò)大至當(dāng)前的接近87:13，未來沒有資源保障的純鋰鹽加工環(huán)節(jié)，利潤或被繼續(xù)壓縮，資源端的景氣度將隨著鋰精礦價(jià)格堅(jiān)挺而持續(xù)向上。

重點(diǎn)關(guān)注資源屬性的采選冶一體化企業(yè)，資源自給率是核心指標(biāo)。具有上游資源的企業(yè)會(huì)更加受益，既有資源又有鋰鹽加工的一體化企業(yè)是優(yōu)中優(yōu)選，資源自給率是核心指標(biāo)。重點(diǎn)推薦：擁有國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦且250萬噸選礦工程正在進(jìn)行的融捷股份，Bikita技改擴(kuò)建進(jìn)行中的中礦資源，擁有全球最優(yōu)礦山Greenbushes、不斷擴(kuò)張且資源自給率始終高于100%的天齊鋰業(yè)，資源完全自給并且未來計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張至5萬噸/年碳酸鋰的永興材料，優(yōu)質(zhì)資源全球布局、資源自給率不斷提升的贛鋒鋰業(yè)，優(yōu)質(zhì)鋰云母資源正在探轉(zhuǎn)采靜待開發(fā)的江特電機(jī)。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞： Pilbara 中信建投