6月2日，港股走勢如虹，恒生指數(shù)大漲超4%，恒生科技指數(shù)更是大漲超5%，一掃此前頹勢。

【資料圖】

實際上，此前港股在內(nèi)外多重因素的影響下持續(xù)大跌，恒生科技指數(shù)、恒指和恒生國企指數(shù)一度創(chuàng)2022年11月以來新低。

今年以來港股持續(xù)調(diào)整的原因何在？掣肘港股走勢的因素有哪些？目前港股估值情況如何，是否已經(jīng)位于歷史底部？港股市場中哪些板塊最具投資潛力？對此，我們采訪了多位投資港股的基金經(jīng)理。

這些基金經(jīng)理認為，港股今年走勢不佳，和美聯(lián)儲持續(xù)加息、外資流出、海外銀行體系風險等綜合拖累，目前港股整體估值處于歷史低位，已具備較高的性價比優(yōu)勢，是中長期布局的較好時機。

多因素導(dǎo)致年內(nèi)港股調(diào)整

中國基金報記者：在您看來，今年以來港股持續(xù)下探的原因是什么？

趙憲成：2023年1月，受益于去年底利好政策出臺、疫情政策優(yōu)化以及投資者對中國經(jīng)濟增長前景轉(zhuǎn)向積極等因素，港股市場包括恒生指數(shù)與恒生科技在內(nèi)的主要指數(shù)上漲超過10%，但2月起港股未能延續(xù)此前上漲動能，開始盤整下探。有如下幾個原因：

第一、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其地產(chǎn)方面表現(xiàn)相對低迷，引發(fā)投資者對國內(nèi)經(jīng)濟增長前景擔憂；

第二、美國的失業(yè)率依然很低，5月份大概率不是加息的終點，目前市場預(yù)期6月份或者7月份再加息一次，后續(xù)數(shù)據(jù)還要邊走邊看；

第三、地緣局勢不確定性、美國債務(wù)上限及銀行問題、近期北向資金明顯流出也對投資者情緒形成一定壓制。

羅佳明：可以從盈利和估值兩方面去理解今年以來港股下跌的原因。首先盈利上，大家普遍預(yù)期今年會是經(jīng)濟復(fù)蘇、盈利修復(fù)上的過程，但實際上的企業(yè)盈利修復(fù)低于預(yù)期。另一方面，近期人民幣匯率貶值較快，在年初時大家預(yù)期美元利率會下行，從而美元貶值推動資金進入港股市場，實際情況是今年以來人民幣相較美元的快速貶值，也帶來了資金外流的壓力。

倪斌：今年二月以后，港股持續(xù)下探，主要受到了國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，部分金融、經(jīng)濟環(huán)比數(shù)據(jù)有所走弱，同時又受到歐美銀行業(yè)危機和中美關(guān)系變化擾動等影響，疊加上近期美聯(lián)儲6月的加息預(yù)期有所升溫及人民幣匯率走弱等多重因素制約，港股出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。

梁杏：香港市場和香港科技股既受到海外流動性影響，也受到國內(nèi)基本面影響。今年以來，一方面國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，且近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，PMI回落至榮枯線之下，房地產(chǎn)投資、銷售表現(xiàn)低迷，對國內(nèi)復(fù)蘇的預(yù)期導(dǎo)致港股承壓。另一方面，海外風險事件頻發(fā)，從硅谷銀行（SVB）陷破產(chǎn)風云、瑞信信貸危機、第一共和銀行破產(chǎn)到美國債務(wù)上限危機，打壓海外風險偏好，一定程度也影響了港股市場。

此外港股市場近兩年波動較大，一方面是前期中概股相關(guān)政策持續(xù)發(fā)酵的影響，另一方面是去年3月開始美聯(lián)儲出現(xiàn)了超預(yù)期的大幅加息，壓制了整個市場的風險偏好。同時，香港科技股中生物醫(yī)藥企業(yè)占比較大，之前醫(yī)藥板塊的調(diào)整也一定程度上拖累了港股科技的走勢。

王鑫晨：港股今年走勢不佳是多重因素作用的結(jié)果，主要是受美聯(lián)儲持續(xù)加息、外資大幅流出、海外銀行體系風險等綜合拖累。

目前港股估值水平處于歷史低位

中國基金報記者：目前港股估值情況如何，是否已經(jīng)位于歷史底部？

趙憲成：當前港股估值已收縮至相對低位。市凈率方面，5月底恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)PB已收縮至1倍以下，低于歷史均值。市盈率方面，恒生指數(shù)12個月動態(tài)市盈率目前為8.5倍左右，低于歷史均值2倍標準差。

羅佳明：目前港股估值水平處于低位，我們關(guān)注到有一部分公司的股價已經(jīng)回到了去年10月的水平，但今年企業(yè)營商環(huán)境優(yōu)于去年不明朗的環(huán)境。所以從這個角度，部分公司的整體估值會比去年10月份更低。港股市場整體估值水平無論與歷史上比還是跟全球主流經(jīng)濟體股市比，都處于偏低水平。

倪斌：恒生指數(shù)的PB和PE等估值指標均處于歷史較低區(qū)間，尤其是恒生科技指數(shù)，經(jīng)歷近期的大幅回調(diào)后，12個月動態(tài)估值約為22倍，已顯著低于2020年以來的29.5倍均值（1倍標準差之下），我們認為港股整體估值處于歷史低位，已具備較高的性價比優(yōu)勢，是中長期布局的較好時機。

梁杏：數(shù)據(jù)顯示，截至2023/6/1，恒生指數(shù) (HSI.HI)市盈率為8.56倍，位于近十年以來4.99%的歷史分位數(shù)水平；恒生科技指數(shù)(HSTECH.HI)市銷率為1.70倍（考慮此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利情況或不適用于 PE 估值法，這里用PS代替其估值），位于近十年以來4.73%的歷史分位數(shù)水平。因此從歷史數(shù)據(jù)來看，港股，尤其是港股科技板塊估值已經(jīng)處于歷史底部了。

田希蒙：當下港股估值正處于低位區(qū)間。經(jīng)歷了兩年的下調(diào)，港股估值已進入歷史底部區(qū)域。截至2023年5月31日，恒生指數(shù)市盈率（TTM）已降至8.58，處于上市以來的4.53%分位點。

王鑫晨：從估值來看，截至2023年5月底，恒生指數(shù)的近十年市盈率分位數(shù)已經(jīng)來到了5.28%，恒生國企指數(shù)近十年市盈率分位數(shù)也來到了23.01%，也處于歷史相對低位。

股債性價比是具有市場平均風險的股票或組合的收益率，減去無風險資產(chǎn)收益率的差值，差值越高，說明給予的風險補償越高，股票類資產(chǎn)的吸引力就越大，股債性價比也稱為風險溢價。

當前風險溢價已經(jīng)處于高位，MSCI中國指數(shù)（除A股）12個月動態(tài)市盈率目前為9.2倍，扣除3.5%無風險利率后，風險溢價已經(jīng)接近7.5%，為自去年10月底以來新高（10%）。

前期壓制港股因素逐步迎來邊際改善

中國基金報記者：掣肘港股走勢的因素有哪些？有否改善？對港股后市怎么看？

趙憲成：主要有如下幾個掣肘：比如中國經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏，比如美國目前通脹下行的速度較慢，導(dǎo)致美聯(lián)儲降息的時間窗口可能延后等。

改善的是：互聯(lián)網(wǎng)公司一季報整體表現(xiàn)超過了絕大部分其他行業(yè)（含A股），雖然當前疲弱的經(jīng)濟增長前景導(dǎo)致港股市場上行空間受限，但中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲政策可能不會進一步收緊，這兩個因素也會為市場提供一定下行保護，我們認為后續(xù)不必太悲觀，下半年將會逐步向上。

羅佳明：從貨幣角度看，美國貨幣政策已經(jīng)逐漸明朗，未來加息會逐漸趨緩，明年可能有機會進入降息周期。隨著美國債務(wù)上限達成共識，美元貨幣寬松已經(jīng)開始，所以核心是中國經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏。

我們的觀點是相較于去年沒有太多改變，經(jīng)濟確實在復(fù)蘇的過程中，只是不像大家之前預(yù)期的快速的復(fù)蘇，而是相對緩慢的復(fù)蘇，其中也有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的原因。所以決定港股未來走勢的核心還是回到經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)盈利的成長性上。臨近上市公司中報發(fā)布期，可能會看到更多企業(yè)盈利改善的跡象和確定性，到那時信心也就會回歸。

倪斌：前期壓制港股的因素將逐步迎來邊際改善，下階段國內(nèi)政策有望進一步助推中國經(jīng)濟的增長復(fù)蘇，而海外隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，外部流動性收緊的擔憂預(yù)計將大幅緩和。我們認為，后續(xù)港股的基本面、資金面以及風險偏好都有望迎來較大改善。但同時也應(yīng)密切關(guān)注海外市場的波動，例如下半年美國經(jīng)濟是否陷入衰退，尤其是銀行業(yè)危機是否會有蔓延等不確定因素或許會對港股產(chǎn)生一定擾動。

梁杏：就像之前提到過的，掣肘港股走勢的因素主要是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的弱趨勢以及海外美聯(lián)儲緊縮的不確定性、風險事件頻出這兩方面。

當前來看，這兩因素都有所改善。國內(nèi)方面，5月財新制造業(yè)PMI為50.9，超出市場預(yù)期，重回榮枯線以上；雖然整體經(jīng)濟的明顯回暖需要繼續(xù)等待PPI的反轉(zhuǎn)，但整體弱復(fù)蘇的趨勢不變，政策思路依然是恢復(fù)和擴大需求，較為積極的宏觀政策基調(diào)或有望延續(xù)。海外方面，雖然美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的時間尚不明朗，但寬松的大趨勢較為確定，海外流動性的寬松對港股也構(gòu)成一定利好。

當前港股估值處于較低位置，在上述因素的支撐下預(yù)計有估值抬升空間。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)指向消費>中上游，也一定程度有利于港股的盈利修復(fù)。

王鑫晨：信心來自于兩方面：第一，沒有理由做極端悲觀假設(shè)。隨著國際關(guān)系進一步演變的常態(tài)化，市場會修正目前過于悲觀的避險情緒。第二，投資標的維持業(yè)績成長，在科創(chuàng)賽道（例如AI）找到成長機會，投資者的回歸只是時間問題。香港目前的悲觀情緒給投資者帶來長期超額回報的可能。

關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、

芯片和新能源車等領(lǐng)域

中國基金報記者：港股市場中哪些板塊最具投資潛力？能否具體談?wù)劊?/strong>

趙憲成：中國經(jīng)濟隨著時間穩(wěn)步復(fù)蘇，投資者對中國“穩(wěn)增長”信心的提升，個人認為港股今年總體表現(xiàn)是“進二退一”，振蕩上行。

今年的港股基本面圍繞在復(fù)蘇，因此表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)與節(jié)后復(fù)蘇的消費股，另外考慮到全球資金流動性層面，成長性的產(chǎn)業(yè)如汽車、新能源、醫(yī)藥與港股的白馬龍頭，都可能受到外資流入的青睞。

羅佳明：我們認為新經(jīng)濟板塊（如互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)新藥，等）和傳統(tǒng)經(jīng)濟中高股息的資產(chǎn)在目前都非常有投資潛力。在目前不確定性較高的情況下，且國內(nèi)無風險利率正在逐漸的下行，所以生意經(jīng)營穩(wěn)定，高股息且有一定成長性的資產(chǎn)會受到更多資金的追捧。高股息資產(chǎn)大部分來自傳統(tǒng)行業(yè)，在港股市場的一大特點就是其估值比內(nèi)地A股更低，哪怕交完股息率的紅利稅之后，依然還是具有不錯的投資吸引力。

倪斌：經(jīng)過大幅調(diào)整之后，我們認為港股的互聯(lián)網(wǎng)板塊具備較高投資潛力。一方面隨著下階段國內(nèi)經(jīng)濟的進一步恢復(fù)和消費者信心的回升，港股互聯(lián)網(wǎng)盈利預(yù)期有望持續(xù)改善，另一方面，隨著新一輪AI技術(shù)革命的爆發(fā)，在AI領(lǐng)域具有較好技術(shù)及應(yīng)用場景的互聯(lián)網(wǎng)公司在營收和利潤方面有望持續(xù)受益。而從流動性的角度，一旦后續(xù)美聯(lián)儲停止加息甚至降息，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的估值修復(fù)的彈性相對更高。作為聚焦成長賽道，匯集互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)龍頭股的恒生科技、恒生互聯(lián)指數(shù)都值得重點關(guān)注。

梁杏：從港股科技指數(shù)前十大權(quán)重股來看，包含互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、芯片和新能源車等龍頭企業(yè)，代表未來科技發(fā)展的方向。

生物醫(yī)藥細分來看，看好創(chuàng)新藥具有的投資價值。隨著創(chuàng)新藥板塊回升及投融資數(shù)據(jù)趨勢改善，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈（如CXO+生命科學(xué)上游）具有較好的景氣度。此外美聯(lián)儲加息預(yù)期接近尾聲，流動性寬松對具有成長屬性的創(chuàng)新藥也構(gòu)成一定利好。估值方面，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好行業(yè)基本面和流動性雙重向好帶來的估值回升。

AI芯片方面，AIGC應(yīng)用有望帶來長期需求，并且芯片行業(yè)還受益于國產(chǎn)替代的長邏輯。長短周期若形成共振，有望為芯片板塊打開上行空間。當前芯片板塊在TMT中估值相對較低，可進行關(guān)注，但需警惕近期的調(diào)整波動風險。

新能源汽車的發(fā)展依舊是大勢所趨，雖然前期高增長后增速放緩，但景氣度猶在。長期來看，汽車消費作為擴大內(nèi)需的重要抓手（約占社零的10%），新能源汽車又是我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、具備全球競爭力的重點產(chǎn)業(yè)，后續(xù)相關(guān)政策支持力度仍值得期待，

計算機和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了前期暴跌后，2022年逐漸回歸常態(tài)化監(jiān)管， 隨著專項整改的完成，平臺經(jīng)濟在推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展中的作用有望得到進一步發(fā)揮。中概互聯(lián)也有一定的估值回升空間。

王鑫晨：在子行業(yè)上更偏向于港股互聯(lián)網(wǎng)和港股計算機（SaaS）行業(yè)。我們看到這些商業(yè)模式較好的“軟”行業(yè)在恒生科技中率先復(fù)蘇，恢復(fù)成長。另外我們認為有場景資源的互聯(lián)網(wǎng)和SaaS行業(yè)將最大程度受益于AI+的變革，開源節(jié)流，是真正能受益于大模型趨勢的企業(yè)。

眼下或是低位布局港股的良機

中國基金報記者：一直說港股市場是估值洼地，眼下是否是低位布局港股的良機？是該恐懼還是貪婪？

趙憲成：港股市場受交易制度（賣空交易、不存在漲跌幅限制以及靈活的再融資制度）、投資者結(jié)構(gòu)（港股市場機構(gòu)投資者主導(dǎo)，海外投資者占比較高）、偏低的流動性水平等因素影響，估值相對較低，再加上中美關(guān)系近幾年較差，AH估值溢價長期存在且A股相比港股溢價保持在較高水平。

當前港股市場賣空成交占比抬升、恒生指數(shù)進入超賣區(qū)間、估值降至低位、風險溢價明顯抬升，內(nèi)外部諸多不確定性下，短期內(nèi)雖然不排除指數(shù)仍有震蕩，但剛剛也分析認為市場存在一定下行保護，持續(xù)長期更低的可能性不大。

羅佳明：目前大概率是市場的低位，在別人恐懼的時候選擇貪婪，但是也要有一定預(yù)期，取得不錯的投資回報可能會是一段相對長期的過程。因為從國內(nèi)經(jīng)濟形勢來看，當前經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期，所以經(jīng)濟的修復(fù)可能是一段相對緩慢的過程，同時市場情緒也會時不時受到國際格局博弈的影響。所以大家可以用相對長期的眼光，來布局目前處于低位的港股市場，我們認為這是比較理性的投資行為。

梁杏：經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，新經(jīng)濟復(fù)蘇斜率高于舊經(jīng)濟，可選消費、TMT、非銀金融、公用事業(yè)利潤增速居前，而上游資源、中游材料凈利潤增速下行。這對港股的基本面修復(fù)構(gòu)成一定利好。前面我們提到過，當前港股市場估值較低，海外流動性寬松的大環(huán)境對港股的壓制有所改善，當前有一定的低位布局價值。長期來看港股還是具備比較好的投資價值，尤其是生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、芯片、新能源車等新經(jīng)濟龍頭，代表未來科技發(fā)展的方向。

但短期可能的風險點可能主要在于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期及海外美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的不確定。此外若年內(nèi)美財政部新增美元短債，流動性因素可能抬升短端利率，對港股造成一定壓制。建議分批布局以分散風險。

田希蒙：眼下或是低位布局港股的良機，可以適當理性布局。原因有三：

第一、當前港股估值正處低位。經(jīng)歷了兩年的下調(diào)，港股估值已進入歷史底部區(qū)域。截至2023-05-31，恒生指數(shù)市盈率（TTM）已降至8.58，處于上市以來的4.53%分位點。且相對于A股而言，港股估值更為便宜。以醫(yī)藥板塊為例，截至2023年5月31日，恒生港股通醫(yī)療保健指數(shù)（HSSCHI.HI）市凈率為2.53倍，處于近五年來16.56%的分位點，而800醫(yī)藥指數(shù)、全指醫(yī)藥指數(shù)則分別位于近五年17.46%、28.50%的估值水平，港股醫(yī)藥展現(xiàn)出較高的配置性價比。

第二、相比于A股市場，港股市場對海外流動性變化更敏感。在海外銀行業(yè)壓力加之基本面趨弱的作用下，海外央行加息尾聲將近，利率與匯率的雙重壓制料將緩解，2023 年海外流動性“寬”或是大勢所趨，海外加息預(yù)期緩解有利于港股估值的提升。

第三、港股市場跟隨內(nèi)地經(jīng)濟的基本面，隨著疫后復(fù)蘇驅(qū)動經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)，當下供給端與消費端指標均出現(xiàn)改善跡象，后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇帶動港股估值修復(fù)或值得期待。同時需要注意，經(jīng)濟修復(fù)并不是一蹴而就的，4月、5月制造業(yè)PMI均跌落至榮枯線以下，經(jīng)濟復(fù)蘇雖然出現(xiàn)波折，但總體向好形勢不變。當下無需恐懼，但也不要貪婪，保持理性，適當布局。

王鑫晨：從投資的角度看，港股估值邏輯與A股不同，沒有漲跌停限制。另外港股還可以做空，有時波動較大，投資者專業(yè)度較高。當前港股仍偏向于全球定價，當自身基本面較差時，可能受到美聯(lián)儲操作影響。適合中高風險承受力的朋友選擇。

行情低迷期，市場更多被情緒和資金交易影響，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)堅韌的業(yè)績被忽視。我們相信企業(yè)股價應(yīng)該是業(yè)績的體現(xiàn)，均值回歸是市場不變的規(guī)律，因此在這樣的市場環(huán)境下，或許是逆向投資的好機會。

外資對港股投資態(tài)度

更多取決于宏觀經(jīng)濟基本面

中國基金報記者：從您觀察來看，外資目前對港股投資的態(tài)度為何？受到哪些因素影響？

趙憲成：對于港股投資，海外機構(gòu)投資者對短期市場回調(diào)比較失望，但也關(guān)注長期結(jié)構(gòu)性問題。首先，去年的波動和今年上漲后的回調(diào)使外資在后續(xù)倉位和信心上受到一定干擾。其次，現(xiàn)在的投資環(huán)境與政策環(huán)境、對地緣政治的擔憂，對外資配置港股具有一定影響。

部份外資認為當前回報率的吸引力或許并不足以補償潛在風險，同時市場和板塊輪動較快也難以配置和掌握，但是也有一些海外投資者認為，當前港股市場或許已經(jīng)計入較多的悲觀預(yù)期和風險溢價，如果催化劑出現(xiàn)，市場可能會表現(xiàn)出較大彈性。催化劑主要在于：美國降息時間表、中國宏觀經(jīng)濟情況、中美關(guān)系。

羅佳明：外資對港股投資的態(tài)度更多取決于對中國經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，目前外資間對此存在一定的分歧。年初外資對中國經(jīng)濟復(fù)蘇有較強預(yù)期，但是最近發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟修復(fù)沒有之前那么快。所以外資對于中國經(jīng)濟復(fù)蘇和發(fā)展存在不確定性的分歧時，就會給市場帶來一定波動，另外的干擾因素就是美國的利率和人民幣匯率的變化情況。

目前外資對港股市場處于信心不足的階段，最近下跌也跟部分外資流出有一定的關(guān)系，但是正如之前提到的中國經(jīng)濟復(fù)蘇是正在發(fā)生的確定性事件，之后全球貨幣寬松也大概率會如期到來，所以我此時大家能夠多一些信心，外資在關(guān)注到中國經(jīng)濟向好或者美元走弱等趨勢更明確時，也會再次進入港股市場。

倪斌：從資金面上看，南向資金今年以來仍保持持續(xù)流入，但外資短期偏謹慎，主要還是受到當前海外核心通脹仍處高位，近期美聯(lián)儲的加息預(yù)期有所上修，美元指數(shù)和美債收益率上漲，疊加美國債務(wù)上限問題等不確定影響，后續(xù)隨著人民幣匯率企穩(wěn)，海外流動性緩和，部分優(yōu)質(zhì)的港股資產(chǎn)仍將受到外資的關(guān)注。

梁杏：整體資金對港股的關(guān)注度有所回暖，但資金結(jié)構(gòu)主體上有一定分化。截至5月20日，南向資金保持流入、主動性外資（采用華泰證券研報統(tǒng)計的EPFR提供的海外共同基金資金流數(shù)據(jù)進行衡量）在流出。

影響因素方面，外資對港股投資的態(tài)度主要是取決于宏觀經(jīng)濟基本面。當中國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁、外資對中國經(jīng)濟修復(fù)蘇更樂觀的時候，外資流入更多；這時，中國經(jīng)濟的顯著走強一般會導(dǎo)致人民幣的走強，港股市場也更具有吸引力。

同時，也受海外資產(chǎn)回報率（美國利率等）影響，一般來說當海外利率下降時，外資流入港股市場會相對更多。此外也海外風險偏好也有一定影響，當危機事件爆發(fā)導(dǎo)致海外風險偏好下降時，也會一定程度上壓制外資的流入。

王鑫晨：由于近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，和匯率的波動，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的表現(xiàn)相對比較弱勢，反映出市場的悲觀情緒已經(jīng)到了某種極致的程度。

在這種情況下，我們認為如果預(yù)期稍有改善，就能夠帶來市場比較積極的反應(yīng)。比如，最近某電商大廠發(fā)布一季度業(yè)績，盈利超出市場預(yù)期，當晚在美股市場就獲得了巨大的漲幅。

目前，正處在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)財報季，相信陸續(xù)公布的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)堅韌的業(yè)績，能夠給市場帶來一些預(yù)期上的改變，和信心的提高。

港股科技股有望迎來業(yè)績和估值“雙升”

中國基金報記者：港股中眾多新經(jīng)濟的標的受到市場關(guān)注，您如何看到這一領(lǐng)域投資價值？

趙憲成：港股市場新經(jīng)濟占比和活躍度持續(xù)提升，具有相對較好的投資價值。一方面，南向交易資金更為偏好新經(jīng)濟領(lǐng)域的。另一方面，受益于中國經(jīng)濟內(nèi)生結(jié)構(gòu)的變化以及更加包容的上市規(guī)則，越來越多的新經(jīng)濟公司選擇在港上市，我們是看好這個領(lǐng)域的投資價值。

新經(jīng)濟分兩類公司，一種是現(xiàn)金流不錯的，還有一類是前些年用PS估值，所以在流動性吃緊的時候，這一類公司的遠期價值分歧較大；今年由于經(jīng)濟不確定性提升下，全球都在更加重視現(xiàn)金流的投資，比如港股的電信運營商(中特估)，日本的大商社(日特估)，法國、德國的指標股，這些公司有個共同特點是股息率較高，未來投資人對新經(jīng)濟標的現(xiàn)金流、股息的要求更高。

羅佳明：新經(jīng)濟板塊中的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依然是中國經(jīng)濟體中非常有特色的行業(yè)，因為它可以創(chuàng)造非常好的自由現(xiàn)金流，也有較高的商業(yè)壁壘。同時我們關(guān)注到看到近年來，他們開始削減過分競爭的不必要開支，大部分公司在一季報已經(jīng)顯示出非常強的利潤的彈性。我們在互聯(lián)網(wǎng)板塊中還是選取格局穩(wěn)定，自由現(xiàn)金流比較好，且有一定擴展性和成長性的公司。

另外我們也認為新經(jīng)濟中生物醫(yī)藥板塊也有較好投資價值，尤其是國內(nèi)涌現(xiàn)的一批杰出的生物創(chuàng)新藥公司。這批公司在2018年至2020年獲得一級市場的PE投資，以及通過香港交易所18A的特殊上市通道上市獲得的發(fā)展資金。到現(xiàn)在已經(jīng)過了四五年了，其中當年被給予厚望新品研發(fā)管線已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)化成研發(fā)的成果，會在未來一到兩年內(nèi)陸續(xù)上市兌現(xiàn)商業(yè)化前景，這將是創(chuàng)新藥企顯著的基本面利好，同時可以帶動生物醫(yī)藥生態(tài)鏈中CXO板塊。另外一層利好是隨著美元利率不再上行，美元流動性寬松，也將有利于前沿生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域投融資景氣度。

梁杏：宏觀上新經(jīng)濟的修復(fù)斜率好于傳統(tǒng)經(jīng)濟，因此從基本面角度，我們看好新經(jīng)濟領(lǐng)域的投資價值。一些港股科技ETF不僅包含了數(shù)字經(jīng)濟、人工智能相關(guān)的芯片、通信設(shè)備、智能駕駛等龍頭公司，還包含具有平臺經(jīng)濟屬性的互聯(lián)網(wǎng)公司。尤其是數(shù)字經(jīng)濟、人工智能方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)端催化仍舊層出不窮（華為、阿里、科大訊飛等大模型接連亮相），政策端也支持AI自主可控（中央政治局會議強調(diào)“逆勢而上”積極作為），長期空間較為廣闊。

當前看，經(jīng)過調(diào)整后數(shù)字經(jīng)濟板塊彈性有所恢復(fù)，在復(fù)蘇交易缺乏明確的宏觀經(jīng)濟信號之前，市場交易可能依然圍繞主題投資，“AI+數(shù)字經(jīng)濟”可能仍是投資主線之一，但短期可能需要警惕波動風險。

王鑫晨：大部分港股科技股仍處在歷史估值的底部區(qū)間，在復(fù)蘇的大背景下有望迎來業(yè)績和估值的雙升回報。

此外，人工智能作為年初至今全球最關(guān)注的科技趨勢，絕不是主題炒作而是真產(chǎn)業(yè)趨勢。我們認為此次AI變革好比互聯(lián)網(wǎng)+的劃時代意義，將對我們的工作和生活產(chǎn)生深遠的影響。國內(nèi)雖然與美國仍然存在一定的差距，但是追趕的速度同樣驚人。A股的TMT板塊受人工智能的催化，已經(jīng)走出了AI+的牛市行情，而反觀港股，有資金、有技術(shù)、有場景的大模型公司聚集在香港上市，但卻并沒有產(chǎn)生類似的行情。兩邊投資者的定價差異體現(xiàn)無疑。我們認為港股科技即使不受AI催化，仍有很好的投資價值。港股TMT如受A股催化帶動，將帶來更可觀的回報。

（文章來源：中國基金報）