近日,針對世茂集團(tuán)、融創(chuàng)中國、龍光集團(tuán)等個股,公募基金紛紛調(diào)低估值,估值價(jià)首尾相差近3倍;部分較低持倉的基金,對中國恒大、恒大物業(yè)估值最高調(diào)降了99%。
多位基金人士表示,基金公司對個股估值出現(xiàn)分化,主要是對宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素的預(yù)期差和觀點(diǎn)分歧所導(dǎo)致的。不過,過分低估證券價(jià)格,對基金、基金公司、二級市場都會產(chǎn)生不利影響,建議進(jìn)一步優(yōu)化證券估值方法,縮小主觀影響因素。
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估值價(jià)格首尾相差近三倍
近日,針對同一停牌股,基金公司給出的估值價(jià)格出現(xiàn)分化。
華夏恒生紅利ETF對世茂集團(tuán)估值為0.59港元,華安、博時基金給出的估值在1.33港元~1.34港元;對融創(chuàng)中國的估值,基金公司給出的范圍在0.46港元~1.39港元,二次估值調(diào)整后,估值范圍在0.46港元~1.37港元,首尾相差近3倍。
記者了解到,關(guān)于停牌股票的估值,中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《關(guān)于停牌股票估值的參考方法》給出了四種方法:指數(shù)收益法、可比公司法、市場價(jià)格模型法、采用估值模型。
“指數(shù)收益法相對客觀,不同基金公司可得出大致相同的估值;另外三種方法由于參數(shù)設(shè)定等方面具有一定的主觀性,不同基金公司在使用時可能得出不同的估值,有時分化較大?!鄙虾WC券基金評價(jià)研究中心高級基金分析師孫桂平說。
孫桂平表示,目前基金公司多采用“指數(shù)收益法”對停牌股票進(jìn)行估值,即以公開發(fā)布的相應(yīng)行業(yè)指數(shù)收益率作為停牌股票的收益率。但當(dāng)停牌個股發(fā)生了重大變化時,可適用其他估值方法對停牌股票進(jìn)行估值,由此導(dǎo)致停牌個股估值的分化現(xiàn)象。
一位公募指數(shù)基金經(jīng)理表示,世茂集團(tuán)、融創(chuàng)中國、龍光集團(tuán)因長期停牌或其他原因被從指數(shù)成份股中移出,跟蹤指數(shù)的ETF因?yàn)楣善蓖E茻o法賣出股票,這些股票占用了ETF倉位,而且會產(chǎn)生機(jī)會成本,復(fù)牌后一般也會慣性下跌。“為了減少跟蹤誤差,需要提前計(jì)提損失,調(diào)整估值。”
過分低估不可取
建議縮小主觀部分
證券定價(jià)權(quán)作為公募基金投研的核心競爭力。在現(xiàn)實(shí)操作中,可能會出現(xiàn)過分低估證券的情況。
近日,多家公募調(diào)整地產(chǎn)上市企業(yè)估值,部分標(biāo)的被調(diào)低至0.01元港幣,估值被砍掉99%。然而,參照港股通100ETF估值調(diào)整時1.755億元的規(guī)模,以及該產(chǎn)品跟蹤的中華港股通精選100指數(shù)成份股權(quán)重,恒大物業(yè)、中國恒大的權(quán)重分別為0.1%、0.033%。
有業(yè)內(nèi)人士表示,由于公募基金具備較大的市場定價(jià)權(quán),部分基金持股倉位很低,卻對個股估值做出較大調(diào)整,可能會給市場帶來較大壓力。
孫桂平分析,過分低估,對持有股票倉位較重的基金而言,會損害當(dāng)前投資者的利益,贖回會受到影響,同時更多資金申購也會攤薄原持有人收益。對基金公司而言,經(jīng)常性過分低估證券有可能損害公司聲譽(yù);對二級市場而言,不合理的定價(jià)信號,對停牌公司和對應(yīng)行業(yè)上市公司都可能產(chǎn)生影響。
上述北京公募運(yùn)營人士認(rèn)為,部分較低持倉的基金對個股給出極低的估值,對二級市場有一定影響,但沒必要放大這種影響。因?yàn)?,基金公司是根?jù)自己對上市公司基本面和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的理解來進(jìn)行估值的,給出的參考價(jià)高于或低于真實(shí)價(jià)值都是可能的。“股票復(fù)牌后,投資者自然會給出合理的價(jià)格?!?/p>
多位行業(yè)人士表示,對證券的科學(xué)估值和定價(jià),體現(xiàn)著公募基金公平的價(jià)值,也有利于形成長期投資價(jià)值體系。
孫桂平建議,未來可以對估值方法進(jìn)一步調(diào)整,縮小主觀部分,緩解基金公司估值分化現(xiàn)象,減少過分低估的情況。
“公募基金作為二級市場重要的機(jī)構(gòu)投資者,應(yīng)加強(qiáng)投研能力建設(shè)和從業(yè)規(guī)范建設(shè)。尤其在市場定價(jià)不清晰的情況下,更需要向市場傳遞公正合理的定價(jià)信號,避免過分高估或者低估,推動長期投資價(jià)值體系形成,維護(hù)市場穩(wěn)定?!?/p>
(文章來源:中國基金報(bào))
關(guān)鍵詞: 恒大物業(yè)