近日，歐萊雅染發(fā)劑原料供應(yīng)商浙江鼎龍科技股份有限公司(簡稱鼎龍科技)更新招股書，公司擬在上交所主板上市。

招股書顯示，鼎龍科技的主營業(yè)務(wù)為精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括染發(fā)劑原料、植保材料、特種工程材料單體等。

(相關(guān)資料圖)

如果鼎龍科技成功上市，有望成為A股“染發(fā)劑第一股”。不過從目前公司披露的招股書以及監(jiān)管部門的反饋結(jié)果來看，鼎龍科技的IPO面臨不少問題。

營利增長停

單一產(chǎn)品營收近7成

招股書顯示，鼎龍科技當(dāng)前的營利情況并太理想。近年來，公司的營收規(guī)模雖還在逐年增漲，但增速較為緩慢；而凈利潤則是面臨增長停滯困局。

報(bào)告期內(nèi)(2019-2022年上半年)，鼎龍科技實(shí)現(xiàn)營收分別為6.3億元、6.44億元、7.01億元和3.82億元，其中2020年和2021年的營收增速僅為2.2%和8.85%。

同期，鼎龍科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9334.13萬元、8321.19萬元、9500.7萬元和5371.53萬元。從凈利潤增長趨勢來看，鼎龍科技的盈利顯然已陷入停滯狀態(tài)。其中2020年的歸母凈利潤還一度出現(xiàn)負(fù)增長。

事實(shí)上，營利增長陷入停滯困局，從鼎龍科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊發(fā)展?fàn)顩r中也有跡可循。

從營收分布來看，染發(fā)劑原料是鼎龍科技最主要的收入來源，且占比逐年提升。報(bào)告期內(nèi)，公司染發(fā)劑原料銷售占比分別為62.83%、67.99%、69.2%和69.97%，已接近整體銷售額的七成。

公司的第二大業(yè)務(wù)，植保材料的銷售占比則從20%左右逐年降低，2022年上半年已下降至11%左右；此外，特種工程材料單體以及其他業(yè)務(wù)的營收規(guī)模則長期無法獲得提升。

單一產(chǎn)品占比過高導(dǎo)致公司營利容易受到外在因素牽制。招股書披露，隨著疫情后染發(fā)劑原料行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)以及毛利率水平較低的BDAMS產(chǎn)品收入占比上漲幅度較大，鼎龍科技的染發(fā)劑原料的毛利率開始下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司的染發(fā)劑原料毛利率分別為37.11%、40.27%、32.38%和32.25%；同期，鼎龍科技的綜合毛利率分別為34.30%、37.86%、31.04%和27.46%，二者下滑趨勢相似。

而與行業(yè)對比來看，鼎龍科技的綜合毛利率也要低于可比上市公司平均水平。2022年上半年，行業(yè)可比上市公司的平均綜合毛利率為30.75%，高出鼎龍科技3%左右。

此外，鼎龍科技也面臨客戶集中度高的問題。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入占比分別為51.51%、52.67%、53.89%和45.58%。其中，歐萊雅、漢高、科蒂三家公司占比就接近40%。

經(jīng)營資質(zhì)有瑕

存在違規(guī)經(jīng)營行為

具體到生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，鼎龍科技所從事的化工產(chǎn)品行業(yè)涉及環(huán)保和安全生產(chǎn)等方面規(guī)定，需要獲得相應(yīng)資質(zhì)。

招股書顯示，鼎龍科技生產(chǎn)銷售的新化學(xué)物質(zhì)DAHE和ACMP多年未取得登記證，不符合相關(guān)規(guī)定要求。

據(jù)悉，DAHE和ACMP均屬于雜環(huán)類化合物，公司用于生產(chǎn)染發(fā)劑用于生產(chǎn)植保產(chǎn)品殺菌劑。二者也是染發(fā)劑原料業(yè)務(wù)中銷售單價(jià)較高的產(chǎn)品，對公司的染發(fā)劑原料銷售價(jià)格提升有重要貢獻(xiàn)。

據(jù)鼎龍科技披露，2019-2021年，染發(fā)劑原料銷量構(gòu)成中，DAHE的銷售占比分別為6.68%、7.43%、5.76%。

關(guān)于為何未取得相應(yīng)登記證，鼎龍科技解釋，公司DAHE產(chǎn)品主要銷往歐洲，基于歐洲法規(guī)的要求，未進(jìn)行DAHE的新化學(xué)物質(zhì)登記；對于ACMP產(chǎn)品，鼎龍科技表示，因?yàn)榭蛻魧Ξa(chǎn)品信息的保密性訴求較高，故而未主動(dòng)進(jìn)行新化學(xué)物質(zhì)登記工作。

然而，根據(jù)我國《新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理登記辦法》規(guī)定，新化學(xué)物質(zhì)的生產(chǎn)者或者進(jìn)口者，應(yīng)當(dāng)在生產(chǎn)前或者進(jìn)口前取得新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理常規(guī)登記證或者簡易登記證或者辦理新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理備案。

截至招股書簽署日，公司新化學(xué)物質(zhì)DAHE和ACMP尚處于登記過程中。鼎龍科技稱，目前DAHE產(chǎn)品處于實(shí)驗(yàn)測試階段，需要較長的實(shí)驗(yàn)及檢測時(shí)間，無法短期內(nèi)完成，預(yù)計(jì)于2023年下半年完成登記事宜； ACMP 產(chǎn)品則處于推進(jìn)實(shí)驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)完成登記還需兩年。

此外，機(jī)會(huì)寶發(fā)現(xiàn)，鼎龍科技在其它方面也存資質(zhì)瑕疵和無法獲得相應(yīng)資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，鹽城瑞鼎科技有限公司(下稱鹽城瑞鼎)是鼎龍科技的委外加工企業(yè)，長期位于公司第一大供應(yīng)商行列。然而，截至招股書簽署日，鹽城瑞鼎的《安全生產(chǎn)許可證》已到期，但仍存在向發(fā)行人銷售存貨等情況。

另外，鼎龍科技的全資子公司江蘇鼎龍科技有限公司(下稱江蘇鼎龍)龍于2019年4月停產(chǎn)后，至今未再辦理《安全生產(chǎn)許可證》的續(xù)期手續(xù)。公司方面稱，江蘇鼎龍的相關(guān)產(chǎn)能已向內(nèi)蒙古鼎利科技有限公司(下稱鼎利科技)遷移。而后者至今仍處于試生產(chǎn)階段，安全設(shè)施尚未驗(yàn)收，也還未獲得《安全生產(chǎn)許可證》。

最后，公司還存在違規(guī)經(jīng)營行為。招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人及其子公司的危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)、貿(mào)易業(yè)務(wù)存在無證經(jīng)營或超出許可范圍經(jīng)營的行為。鼎龍科技表示，該等違規(guī)情況現(xiàn)已整改完畢。

產(chǎn)能利用率僅六成

又募資4.65億擴(kuò)產(chǎn)能

此次IPO，鼎龍科技擬募集資金7.65億元，其中4.65億元用于建設(shè)年產(chǎn)1320噸特種材料單體及美發(fā)助劑項(xiàng)目，另外3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過，從公司目前的產(chǎn)能利用率情況看，是否需要募資這么大筆錢來擴(kuò)建產(chǎn)能存在疑問。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司染發(fā)劑原料、植保材料和特種工程材料單體的總計(jì)平均產(chǎn)能為1968.75噸，同期產(chǎn)能利用率分別為54.43%、56.27%、52%和62.85%。

事實(shí)上，出于生產(chǎn)成本和利潤率因素考慮，鼎龍科技的染發(fā)劑原料很多來自于外購。報(bào)告期內(nèi)，公司染發(fā)劑原料自產(chǎn)銷量分別為645.75噸、642.39噸、656.89噸和389.47噸；同期，外購成品銷量則分別為857.16噸、841.06噸、1163.87噸和536.09噸。

另一面，公司補(bǔ)充流動(dòng)倒是迫切。截至2022年上半年，鼎龍科技的負(fù)債總額為2.84億元，相較于上2021年末增加了2321.49億元。而增加主要是流動(dòng)負(fù)債，上半年增加了2336.74萬元，非流動(dòng)負(fù)債則減少了15.25萬元。從整個(gè)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，公司的流動(dòng)負(fù)債占比達(dá)到98.84%。而從現(xiàn)金流情況看，同期鼎龍科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額則僅為990.79萬元。

招股書披露，2022年上半年，鼎龍科技的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到27.04%，遠(yuǎn)高于可比上市公司平均水平的23.58%。此外，鼎龍科技的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率也要遠(yuǎn)低于可比上市公司的平均水平。

（文章來源：中國基金報(bào)）

關(guān)鍵詞： 鼎龍科技 經(jīng)營行為