近日，國際市場對于產(chǎn)量的擔(dān)憂升溫。前期原糖主力觸及27.88美分／磅，價格創(chuàng)近10年新高水平，主要源自市場對于北半球印度、泰國產(chǎn)量的擔(dān)憂。其中，印度政府消息人士稱，因降雨不足影響甘蔗收成，印度將禁止糖廠在2023/2024年度出口糖，該消息將原糖價格再次推高至新的水平。

美國NOAA數(shù)據(jù)顯示，厄爾尼諾現(xiàn)象可能至少持續(xù)到2024年年初。受此影響，印度8月以來降雨明顯低于往年同期，疊加印度在2023/2024榨季仍需要分配450萬—500萬噸糖用于生產(chǎn)乙醇，整體產(chǎn)量下滑可能不能支撐明年有相對規(guī)模甚至無糖出口。除此之外，近期美元指數(shù)的調(diào)整以及原油的上漲也提供了額外的支撐。

事實上，國內(nèi)階段性供應(yīng)緊張在8月下旬至9月初就有所體現(xiàn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，階段性的供給緊張導(dǎo)致糖價走高，一方面，高價抑制了食糖需求的增長，下游終端企業(yè)隨用隨買，全年食糖銷售量853萬噸，同比減少14萬噸；另一方面，替代品如糖漿預(yù)拌粉、果葡糖漿等甜味劑銷量增加。但是隨著時間推移，進入四季度，今年供應(yīng)最緊張的時期已過去。

【資料圖】

“進入新榨季，一方面，今年主產(chǎn)區(qū)天氣比去年同期要好，2023/2024榨季產(chǎn)量存在70萬—80萬噸的恢復(fù)，當(dāng)前甜菜糖已經(jīng)開榨，12月中旬又進入甘蔗糖壓榨高峰期，供應(yīng)逐步增加，疊加9—11月進口到港回升幅度較大，整體供應(yīng)有所提升。另外，拋儲消息仍有不確定性，按照過往歷史拋儲經(jīng)驗，可能存在第二批或者第三批，因此市場供應(yīng)是不再緊缺的?！睆V發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉珂表示。

從盤面上來看，國內(nèi)價格在9月初觸及年內(nèi)高位后弱勢下行，走勢不如外盤強勁。一方面，8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)良好，國內(nèi)工業(yè)庫存下滑至近年來新低，對價格有強勁支撐，但是拋儲、輪儲消息使得市場表現(xiàn)出恐高情緒，且疊加8月進口到港量環(huán)比回升，北方甜菜糖開機在即，供應(yīng)端緊缺格局出現(xiàn)緩解，9月中旬以來貿(mào)易商和集團廠下調(diào)價格清庫存，使得價格在高位維持時間相對較短，調(diào)整程度比外盤深。

在業(yè)內(nèi)人士看來，目前主導(dǎo)內(nèi)外盤白糖走勢的關(guān)鍵邏輯在于供應(yīng)，前期內(nèi)外盤的上漲驅(qū)動來源于供應(yīng)端，需求相對來說比較平穩(wěn)。后期若要價格明顯下行，則需要看到供應(yīng)端的增量。

“對于外盤來說，四季度巴西進入壓榨尾聲，北半球榨季開啟，關(guān)鍵因素是榨季天氣情況，以及南、北半球榨季銜接程度，還有印度和泰國的產(chǎn)量問題，后期焦點主要還是在北半球主產(chǎn)國?！眲㈢姹硎荆芏驙柲嶂Z影響，預(yù)計巴西四季度降雨將比去年同期要多，而今年10月到明年仍有2億—3億噸甘蔗需要壓榨，后期的天氣問題是關(guān)鍵，過量的降雨影響壓榨進度和物流情況，供應(yīng)的節(jié)奏對價格波動影響較大。

當(dāng)前，就國內(nèi)而言，已進入新榨季?！皣鴥?nèi)處于低庫存狀態(tài)，今年各月份工業(yè)庫存均大幅低于往年同期。中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，9月份全國工業(yè)庫存僅為44萬噸，為近幾年的最低值?！鄙虾０榕d實業(yè)發(fā)展有限公司副總經(jīng)理郭仕杰表示，受此影響，國內(nèi)陳糖現(xiàn)貨價格大幅升水期貨，“參考集團及貿(mào)易商新糖報價及現(xiàn)貨平臺價格，新糖現(xiàn)貨報價較目前陳糖報價大幅下調(diào)，集團及貿(mào)易商趕在國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新糖上市之前積極去庫”。

“對內(nèi)盤而言，在新舊榨季轉(zhuǎn)換期，考慮到供應(yīng)端的邊際增加，但是下榨季增量的空間有限，而需求端，除12月中下旬春節(jié)備貨可能有一定起色，其他時間都是淡季，對于價格的影響有限，國內(nèi)白糖后期或呈現(xiàn)出偏弱振蕩格局。”在劉珂看來，國內(nèi)白糖價格后市走勢的關(guān)鍵點仍然還在供應(yīng)端，真正轉(zhuǎn)折需要看到供應(yīng)端的增量，下行空間則取決于增量的幅度和節(jié)奏。

在郭仕杰看來，新糖上市極大緩解現(xiàn)貨端供應(yīng)緊張壓力，國內(nèi)白糖市場后期將出現(xiàn)新老糖價差修復(fù)過程，隨著新糖集中上市，國內(nèi)市場交易重心從陳糖供應(yīng)緊張轉(zhuǎn)向新糖供應(yīng)緩解，期貨價格承壓。但是，考慮到今年國產(chǎn)陳糖結(jié)轉(zhuǎn)量低，結(jié)轉(zhuǎn)進口糖成本高以及國際原糖、原油高位運行支撐國內(nèi)糖價。“在國際基本面沒有大幅轉(zhuǎn)向的情況下，內(nèi)外價格倒掛仍有修復(fù)需求，國內(nèi)食糖市場有可能先抑后揚?！惫私芊Q。

“在后期策略選擇上，市場可關(guān)注新糖套保機會以及期權(quán)雙賣機會。在市場充分交易新糖集中交易壓力后，關(guān)注遠月合約做多機會。中間貿(mào)易商需將陳糖庫存積極出清，然后再建立新糖庫存。對于終端貿(mào)易商，在價格承壓下行階段，關(guān)注先接受訂單再擇機采購鎖定利潤?！惫私芊Q，投資者需注意國際原糖走勢及主產(chǎn)國出口政策變化，國內(nèi)糖生產(chǎn)進度和產(chǎn)業(yè)集團銷售政策及國內(nèi)消費情況等影響因素，適時調(diào)整操作策略。

（文章來源：期貨日報）

關(guān)鍵詞：