摘要

Ø 烏克蘭局勢：美國國家安全顧問杰克·沙利文在新聞發(fā)布會上也表示，美國公民應(yīng)在未來24小時至48小時內(nèi)離開烏克蘭

Ø 供應(yīng)：上周美國原油日產(chǎn)量連續(xù)兩周減少10萬桶后回彈10萬桶至1160萬桶；

Ø 供應(yīng)：1月歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)132%

Ø 庫存：至2月4日當(dāng)周美國EIA和API商業(yè)原油庫存均意外去化，分別下降475.6萬桶和202.5萬桶

策略:整體來看，近期基本面決定原油依舊偏強(qiáng)，未來幾周多頭趨勢能否延續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注原油庫存等指標(biāo)。由于本次油價大漲的驅(qū)動因素是地緣政治風(fēng)險升溫，如果沒有持續(xù)的風(fēng)險因素注入，需要警惕利多釋放完后的高位調(diào)整可能。策略上，單邊上關(guān)注背靠均線布局多單策略，套利上關(guān)注在俄烏沖突利多事件釋放后近遠(yuǎn)月價差收窄的機(jī)會。

風(fēng)險提示：俄烏沖突、美伊協(xié)議談判、美國石油周報公布、市場風(fēng)險偏好

一

建投分析

周五俄羅斯烏克蘭沖突再次升級，國際油價一觸即發(fā)漲逾4個百分點(diǎn)。美油盤中觸及94.55美元/桶高位創(chuàng)2014年9月以來新高，收于93.90美元/桶；布油時隔七年有余再次突破95大關(guān)，收于95.10美元/桶，錄得連續(xù)第八周收漲；國內(nèi)SC主力單日收漲10.9（1.90%）至564.3元/桶刷新春節(jié)后次高。

目前地緣局勢在供應(yīng)偏緊的油市中注入風(fēng)險溢價刺激油價大漲，月差上也有所反映。去年12月初以來，美布兩油M1-M3不斷走高，截至2月11日收盤分別為3.68美元和3.2美元，創(chuàng)下2013年9月以來新高。具體來看基本面：

首先，俄烏沖突發(fā)生的背景是需求復(fù)蘇時供應(yīng)增長有限。本周兩家能源機(jī)構(gòu)公布月報，均對今年全球石油需求發(fā)表樂觀預(yù)測。周四歐佩克表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)從疫情中強(qiáng)勁復(fù)蘇及旅游業(yè)等行業(yè)反彈，2022年世界石油需求仍有上行潛力，該機(jī)構(gòu)將2022年全球原油需求增速預(yù)測維持在420萬桶/日不變。2月IEA對該項(xiàng)的預(yù)期同樣持平前值，預(yù)計增幅為320萬桶/日。從裂解價差上看，從去年12月起RBOB-WTI和HO-WTI價差不斷走高至過去五年同期新高，數(shù)據(jù)顯示原油下游需求旺盛的現(xiàn)狀。

而原油供應(yīng)增幅卻令人擔(dān)憂。美國上周原油產(chǎn)量環(huán)比增加10萬桶/日至1160萬桶/日，盡管從谷底抬升近200萬桶/日，但距離疫情爆發(fā)前的歷史高點(diǎn)超過100萬桶/日的距離；1月歐佩克環(huán)比僅增產(chǎn)6.5萬桶/日而非計劃的25萬桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)132%；歐佩克+成員國也因上游投資不足導(dǎo)致無法增產(chǎn)至目標(biāo)產(chǎn)量，目前仍存在超過60萬桶/日的差距。對此，IEA指出如果OPEC+的產(chǎn)量與其目標(biāo)水平之間的缺口持續(xù)存在，供應(yīng)緊張將加劇，并加大市場波動和價格上行壓力，預(yù)計到今年年底，OPEC+預(yù)計的產(chǎn)量與實(shí)際交付的產(chǎn)量之間的缺口可能達(dá)到10億桶。而只要阿聯(lián)酋和沙特釋放儲備，全球仍能避免高油價帶來的通貨膨脹激增對經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

目前來看，剩余產(chǎn)能排名前四的分別是的分別是沙特214萬桶/日、伊朗130萬桶/日、阿聯(lián)酋90.6萬桶/日和伊拉克67.5萬桶/日，而減產(chǎn)豁免國伊朗受限于美國的制裁近期仍無法完全釋放石油產(chǎn)量，而2月8日召開的美伊協(xié)議復(fù)談情況顯示兩國仍有一段路需要走。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議履行國仍有450萬桶/日的持續(xù)性剩余產(chǎn)能待使用；美國方面，貝克休斯公布的至2月11日當(dāng)周美國原油鉆機(jī)數(shù)創(chuàng)4年以來最大增幅，環(huán)比增加19座至516座，刷新2020年4月3日后高位。

需求旺盛而供應(yīng)增幅不足導(dǎo)致原油庫存連續(xù)去化，至2月4日當(dāng)周美國EIA和API商業(yè)原油庫存均意外去化，分別下降475.6萬桶和202.5萬桶， 較去年底高位已下降近2000萬桶。經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存方面，1月下降600萬桶至26.76億桶，續(xù)創(chuàng)7年以來新低。低庫存水平下的連續(xù)去化成為近期油市維持多頭趨勢的主要原因。

另一個利多因素則是來自地緣風(fēng)險方面的俄烏沖突。當(dāng)?shù)貢r間10日美國總統(tǒng)拜登在接受采訪時發(fā)出警告，稱所有在烏克蘭的美國人應(yīng)立即撤離。隨后美國國家安全顧問杰克·沙利文在新聞發(fā)布會上也表示，美國公民應(yīng)在未來24小時至48小時內(nèi)離開烏克蘭。烏克蘭局勢在美國散布的消息中迅速升溫，俄烏沖突似乎已進(jìn)入了一觸即發(fā)的白熱化階段，推動原油價格拉漲，一是戰(zhàn)爭預(yù)期當(dāng)前，金融市場對原油的風(fēng)險偏好的加強(qiáng)注入了較高的風(fēng)險溢價，二是戰(zhàn)爭預(yù)期引發(fā)市場對俄羅斯國內(nèi)能源供應(yīng)穩(wěn)定的擔(dān)憂，2020年俄羅斯成為全球第二大天然氣生產(chǎn)國和最大出口國、第二大石油生產(chǎn)國和第三大出口國，對于歐洲乃至全球的能源安全及穩(wěn)定問題的重要性是不言而喻的，特別是石油和管道天然氣方面。以天然氣為例，2020年歐洲天然氣消費(fèi)5411億立方米，而產(chǎn)量僅為2186億立方米，進(jìn)口依賴度高達(dá)60%，而進(jìn)口的天然氣數(shù)量中，來自俄羅斯的天然氣占比57%，其中9成通過管道運(yùn)輸，其中途徑烏克蘭的占比超過兩成。因此俄羅斯在烏克蘭邊境的兵力集結(jié)令這場對峙升溫，一旦危及天然氣輸送管道但短時沒有供應(yīng)的補(bǔ)充，那么能源短缺擔(dān)憂的溢出效應(yīng)或會繼去年四季度后再次發(fā)生。

整體來看，近期基本面決定原油依舊偏強(qiáng)，未來幾周多頭趨勢能否延續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注原油庫存等指標(biāo)。由于本次油價大漲的驅(qū)動因素是地緣政治風(fēng)險升溫，如果沒有持續(xù)的風(fēng)險因素注入，需要警惕利多釋放完后的高位調(diào)整可能。策略上，單邊上關(guān)注背靠均線布局多單策略，套利上關(guān)注在俄烏沖突利多事件釋放后近遠(yuǎn)月價差收窄的機(jī)會。

風(fēng)險提示：俄烏沖突、美伊協(xié)議談判、美國石油周報公布、市場風(fēng)險偏好等

二

價格影響因素分析

關(guān)鍵詞：